Coinbase 的加密數字金融服務已經不再限於交易,而開始提供儲蓄、借貸等屬於傳統銀行業的業務。

原文標題:《從 Coinbase 招股說明書看加密數字資產行業的發展趨勢》
撰文:谷燕西,美國力研諮詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者

Coinbase 是現在已經計劃在納斯達克通過直接掛牌的方式進行上市。它的招股說明書 S1 現在已經公開。我們可以通過這個招股說明書看 Coinbase 在過去幾年的發展,並由此並由此判斷加密數字資產行業發展的趨勢。

總的來說, Coinbase 是在一個正在出現的新興行業中的領先者。由於它的經營策略正確,所以它正在獲得這個行業發展產生的巨大紅利。它現在上市的估值已經超過 1000 億美元。這樣的一個估值水平是排在 Facebook 之後的最大的上市時的估值。Coinbase 的成功上市既表明目前這個行業高度發展的特點,也同時表明這個行業未來的發展空間。本文通過 Coinbase 招股說明書中的一些內容,對行業的發展做出一些分析。

加密數字資產行業的發展

在關於行業的發展方面,招股說明書有如下的一段陳述,「加密數字資產的總體的市場市值從 2012 年 12 月 31 日的不到 5 億美元發展到 2020 年 12 月 31 日 7,820 億美元。實際上是超過 150% 的年度複合增長」。

Coinbase 的這段陳述是同行業的發展趨勢是基本一致的。衆所周知,2017 年底時是加密數字資產發展的一個高峯期。自那以後,加密數字資產行業的發展處於一個相對的低谷時期。但儘管如此,它的市場總量也遠高於 2017 年之前的水平。發展到今天,加密數字資產行業又達到了一個新的高峯時期。這樣的高峯不僅體現在加密數字資產的市場總量,而且體現在加密數字資產種類以及參與的用戶數量的增多。以下的兩個圖分別是比特幣和以太坊的活躍地址的歷史記錄。由此我們也可以看出,目前正是加密數字資產行業的一個高峯時期。但更爲重要的是,這兩個圖同樣也說明加密數字資產行業正在處於上升的初期。如果我們從更長的時間維度來做預判,加密數字資產行業會出現一個長期的大幅度的發展。

谷燕西:從 Coinbase 招股書分析加密數字資產行業趨勢

谷燕西:從 Coinbase 招股書分析加密數字資產行業趨勢

用戶的數量和組成的變化

關於用戶的增長,招股說明書中有如下的陳述,「在同一歷史時期 (2012 年 12 月 31 日至 2020 年 12 月 31 日),我們的零售用戶從大約 13,000 名增長到 4,300 萬名。最近,我們看到了機構用戶數量在我們平臺上的顯著的增長,從 2017 年 12 月 31 日的 1000 多名增長到 2020 年 12 月 31 日的 7000 名。」

Coinbase 的用戶數量以及組成的變化同行業的發展也是一致的。迄今爲止,加密數字資產行業的參與者主要還是零售用戶。但是從 2020 年第 1 個季度開始,機構用戶的數量開始出現顯著的增加。這是由於美聯儲執行的爲救濟疫情而採取的貨幣寬鬆政策導致了市場中的美元的大量增發。由此導致的通貨膨脹和美元貶值不可避免。因此機構客戶就有更強的動力來尋求防止通脹的避險資產。一部分機構客戶率先認識到比特幣的價值,開始購入比特幣。由於 Coinbase 的在美國市場中的合規地位以及它能夠向機構用戶提供的各種相關服務,Coinbase 因此成爲機構客戶購買持有比特幣的首選。這因此導致了 Coinbase 機構用戶的大幅增加。從 2021 年以來的發展趨勢來看,機構購買持有比特幣的趨勢依然在增加。在 2021 年,會有更多的包括上市公司在內的機構客戶購買並持有比特幣。

機構用戶對一個交易資產的購買有益於降低這個資產的波動性。這同樣適用於比特幣。Coinbase 給出的比特幣交易幅度的降低也證實了此這樣的一個趨勢。

谷燕西:從 Coinbase 招股書分析加密數字資產行業趨勢經過驗證的用戶數量

谷燕西:從 Coinbase 招股書分析加密數字資產行業趨勢零售和機構交易用戶交易量和波動性變化

更多種類的加密數字金融業務的出現

Coinbase 的主營業務是提供加密數字貨幣的交易服務。它的收入的主要來源是交易產生的佣金。但這樣的收入方式會同加密數字資產市場的起伏而會大幅變化。爲了保證收入的穩定性以及利用更多的行業發展帶來的趨勢,Coinbase 開始提供更多的金融服務。這些金融服務的種類見下圖。

谷燕西:從 Coinbase 招股書分析加密數字資產行業趨勢

我們從這個圖中可以看出,Coinbase 提供的加密數字金融服務已經不再限於交易業務,而開始提供傳統的屬於銀行業的業務,如儲蓄,借貸和支付。這樣的一個業務趨勢的發展也是符合加密數字金融的發展趨勢。

加密數字金融是建立在區塊鏈技術之上。以區塊鏈技術爲主的金融市場基礎設施能夠支持目前的銀行業和證券行業的各種金融活動。在這樣的生態當中,會有數字貨幣作爲交易媒介。各種類型的數字資產可以產生,流通,存儲和交易。交易方式是通過數字貨幣,採用 DVP 的模式在交易用戶之間直接完成。這個交易過程不需要目前的第三方的金融中介,因此交易效率和成本都比目前的交易方式改進很多。由於這些金融業務都是在共同的金融市場基礎設施支持之上完成,因此就不會再有目前的銀行業與證券行業之分。

目前市場中已經看到了這個趨勢,所以正在採用不同的發展路徑來朝這個方向努力。譬如瑞士數字資產交易所開始在這樣的金融市場基礎設施之上開展數字資產交易業務。它目前是採用基於瑞士法郎的代幣來進行這些交易。新加坡最大的商業銀行星展銀行正在開展 STO 業務。Diem 協會即將推出基於法幣的穩定幣。這些穩定幣是在 Diem 區塊鏈的支持之上運行流通。在這樣的一個生態當中,各種數字穩定幣和各種數字資產之間的兌換也會出現,因此傳統的證券行業中的交易業務也會在 Diem 生態當中開展。以上的這些努力都是在朝着統一的加密數字金融生態的方向發展。

Coinbase 是一箇中心化的系統支持的業務。但它現在已經開始在不同的區塊鏈之上開始加密數字金融業務。這也是它結合着自己的技術和業務方面的特點開展加密數字金融業務。在它的這方面的金融業務當中,它主要採用 USDC 這個美元穩定幣來開展。 USDC 最近市場體量的大幅增長同 Coinbase 的使用是密不可分的。總之,Coinbase 目前進行的這些加利數字金融業務完全符合技術和業務的發展趨勢。儘管這些業務目前並不能產生太大的收益,但這些業務正在奠定它長期發展的基礎,也同樣會迎來未來的市場的爆發增長。