金融必定是區塊鏈最適合的應用領域(上) | 標準共識

Overview 概述

在騰訊近期發佈的《產業互聯網 2019 回顧與 2020 展望報告》中,騰訊研究院用微信調研了 5567 個人。僅 39.40% 的人認爲區塊鏈最適合在金融領域應用。而最多的人認爲區塊鏈最適合在物流行業應用。本文從銀行間市場出發,闡述區塊鏈所能撬動的市場規模遠大於排名前幾的應用。

金融必定是區塊鏈最適合的應用領域(上) | 標準共識

Report 報告

2018 年,債券市場現券交易量 156.7 萬億元,同比增長 44.6%。其中,銀行間債券市場現券交易量 150.7 萬億元,日均成交 6029 億元,同比增長 47.2%。

同年,銀行同業拆借、回購交易總成交量 862 萬億元,同比增長 24%。其中,同業拆借累計成交 139.3 萬億元,同比增長 76%;質押式回購累計成交 708.7 萬億元,同比增長 20.5%;買斷式回購累計成交 14 萬億元,同比減少 50.2%。

銀行間人民幣利率衍生品市場累計成交 21.4 萬億元,同比增長 48.6%。其中,利率互換名義本金總額 21.3 萬億元,同比增長 48.0%

相比之下,2018 年中國社會物流總額爲 252.8 萬億元,醫療行業總產值更是僅有 3.2651 萬億元。體量孰大孰小顯而易見。

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而區塊鏈能夠解決銀行間市場及跨境結算市場中存在的問題,從實際出發賦能銀行業。服務於百萬億量級的市場。

銀行間市場痛點——流動性

流動性通常被排在銀行及監管機構最關注的三大問題之一。

2017 年包商銀行的兩年期定存,存款利率 6.68%。冒着高息攬儲可能被監管處罰的風險,其流動性壓力可見一斑。

爲了增強流動性運營以及支付和結算網絡的彈性,金融業參與者雖然已在其流動性監控和計算能力上進行了大量投資,但效果卻不甚理想。此外,在監管趨嚴的大背景下,行業趨勢正在朝着建立處理速度更快,監管更加自動化的支付和結算基礎設施的方向發展。

銀保監會於 2018 年 5 月 25 日發佈《商業銀行流動性風險管理辦法》,辦法自 7 月 1 日起施行。銀保監會有關部門負責人表示,近年來,我國銀行業務經營出現新特點,現行的流動性辦法(試行)只包括流動性比例和流動性覆蓋率兩項監管指標。其中,流動性覆蓋率僅適用於資產規模在 2000 億元(含)以上的銀行,資產規模小於 2000 億元的中小銀行缺乏有效的監管指標。此次修訂的主要內容是新引入三個量化指標。其中,淨穩定資金比例適用於資產規模在 2000 億元(含)以上的商業銀行,優質流動性資產充足率適用於資產規模小於 2000 億元的商業銀行,流動性匹配率適用於全部商業銀行。

實現這一目標的一種潛在方法是通過銀行間交易市場進行流動性管理。但是,使用傳統的基礎設施,這將很難實現。藉助區塊鏈技術,整合銀行間市場會變得更加容易。

流動性來源

支付和結算系統的演變隨着時間的推移發生了五個主要階段,重點是:

  1. 通過引入針對高價值支付和交付兌支付(DVP 注 1)系統的 RTGS (注 2)進行風險控制。

  2. 與 RTGS 和 DVP 系統相關的流動性成本。這些成本被算法以及雙邊和多邊淨額結算安排(例如美國的 CHIPS 和歐盟的 TARGET2 。最近對中央對手方清算(CCP 注 3)的推動以及 CLS (注 4)的引入進一步減輕了結算和交易對手風險,同時使公司能夠通過保證金和淨額結算能力更有效地利用其流動性。

  3. 付款的時間緊迫性要求在一天中的 CLS 支付或變動保證金結算,以促進正在進行的支付,清算和結算活動。此功能具有系統重要性,因爲它可以在系統範圍內進行日內結算,因此可以進一步減輕系統參與者的結算風險。

  4. 吞吐量要求。這些要求確保了全天支付足夠的款項,從而即使在市場動盪或困境期間,系統也可以繼續運行。這些要求是系統彈性的又一個重要步驟,這些要求確保成員銀行在特定的截止時間之前已至少支付了特定比例的日常付款。

  5. 速度和效率,這是通過引入新的 RTGS 來增強支付環境的最新一步。

這五個階段告訴我們,支付和清算環境已發生了巨大變化,並將繼續發展並影響銀行的資產負債表使用,運營成本和流動性緩衝成本。


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_ 注 1_:銀貨對付結果是實時同步的、最終的且不可撤銷的。建立 DVP 制度的目的是降低交易對手方的信用風險(Credit Risk),消除賣方已交付證券卻未收到相應款項,或是買方已交付資金而未收到證券的本金風險(Principal Risk)。即 DVP 的核心內涵是證券與資金的交收同時進行,從而防範交收對手方的違約風險。

_ 注 2_:RTGS:實時全額支付系統 Real Time Gross Settlement 是按照國際標準建立的跨銀行電子轉帳系統,專門處理付款人開戶銀行主動發起的跨銀行轉帳業務。

_ 注 3_:在衍生品交易中,中央對手方清算所取代雙邊清算,成爲每一個賣方的買方,每一個買方的賣方,如果有一方交易對手違約,也能夠確保交易的完成。

_ 注 4_:CLS 是一家專業的美國金融機構,爲外匯市場的會員提供結算服務。

行業趨勢

全球金融市場正在發生結構性變化,這將繼續影響流動性的管理。以下是四個主要改變。

首先,在宏觀經濟方面,全球利率低且緩慢上升,再加上流動性和資本監管,導致銀行在央行持有過多的現金和抵押品。

其次,當客戶(尤其是間接清算人)正在努力提高透明度並控制其日內淨現金使用方式時,銀行的舊基礎架構會面臨巨大壓力。

第三,金融市場基礎設施正在滿足客戶、監管機構和投資者對更高透明度和效率的需求。儘管處於全球新興階段,但以英國爲首的快速致富計劃是市場基礎設施朝着提高銀行業務流的速度和透明度的方向發展的例子。通過「快速付款」,客戶帳戶之間的付款時間從三個工作日縮短爲實時轉帳。

最後,諸如區塊鏈之類的新市場進入者和技術通過創建實時更新的數字分類帳來記錄當前數據,以支持即時付款和結算。加密貨幣市場引發了圍繞分佈式治理,分散組織和民主標準的好處的辯論,這些挑戰了當今的市場基礎設施。

這些新的,不斷髮展的和潛在相反的市場趨勢繼續向銀行財務主管施加壓力,以探索日內流動性融資模式的有效性。我們認爲,通過使用區塊鏈爲隔夜拆借建立透明的金融市場,有可能創造更多的流動資金來源。

我們的目的是區塊鏈是否可以用作金融市場中日內流動性的啓動技術。企業區塊鏈允許互不信任的實體進入,並彼此之間直接就共享的事實達成協議。這些共享的事實可以代表廣泛行業中的現金,資產和合同。

在支付或資本市場環境中,區塊鏈可以促進分類賬上的立即結算和對賬–直接交互的節點網絡可以簡化交易對手的交互。例如,根據實現方式,當市場基礎架構引入其他不良後果時,區塊鏈可以減少對中央控制或運營的市場基礎架構的依賴性數量。

與現有的分散的金融市場基礎架構相比,某些區塊鏈平臺具有更大的設計靈活性。賬本上的資產最終可能最終使許多付款和資本市場擺脫這些僵化,孤立,複雜的基礎設施的束縛,從而實現新型交易。

區塊鏈網絡上的自動化流程還可以實現新型交互。例如,可以將預先約定的規則編程爲自動在全網絡範圍內自執行,而不必要求單個活動方維護和忽略這些規則。這些自我執行的合同可能涉及原子交易,例如交付與付款或付款的結算功能。

區塊鏈技術在日內流動性需要爲該行業找到真正務實的平衡。在許多企業環境中,每個級別的完全分散都是不可能的,也是不希望的。在某些情況下,行業需要務實的架構,要在避免依賴中央實體和確保每個實體具有足夠的決策權,自主權和問責制之間取得適當的平衡。

銀行現有流動性管理模式

推動日內流動資金需求的關鍵因素是:

*金融市場基礎設施系統參與:金融市場基礎設施(FMU)系統和實時總結算(RTGS)系統的直接參與者和清算人與間接清算機構擁有不同的日內流動性需求。

*產品和交易:產品(例如固定收益,貸款產品,結構性),交易類型(現金支付),交易量和規模驅動着銀行的流動性需求。

在大多數國家或地區中,中央銀行提供以現金結算小額付款的方式,並提供以電子方式結算大額付款(通常是銀行間的付款)的方式。爲此,中央銀行通常採用一種系統,銀行可以通過該系統結算中央銀行的款項。銀行間付款是通過淨額結算系統進行結算的,但是隨着數量和價值的增加,中央銀行開始擔心遞延淨結算系統固有的風險,因此大多數中央銀行選擇實施實時總結算(RTGS)系統。使用 RTGS ,付款將立即進行處理,並在運營時間內最終確定。央行以參與者的流動性需求上升爲代價,消除了結算風險。

各國的 RTGS 系統

RTGS 系統中的流動性需求可能非常巨大。Fedwire Funds 是美國的大額支付系統,2016 年平均每天支付約 590,209 筆款項,總價值接近 3 萬億美元。

HVPS 是中國的大額支付系統,僅在 2014 年,其交易總額便超過 2000 億人民幣。

CHAPS 是英國的大額支付系統,2017 年的平均每日交易量約爲 165,285 ,價值近 3340 億英鎊。

Target2 (歐盟的大額支付系統)的平均每日交易量爲 342,008,每天交易額高達 1.7 萬億歐元 2016 年爲歐元。在大多數國家中,每 5 至 6 個工作日支付的金額就等於年度 GDP。

流動性儲蓄機制

在過去的 20 年左右的時間裏,世界各地的中央銀行已在其大額支付系統中實施了流動性儲蓄機制(LSM),以減少這些系統的流動性需求。LSM 通過鼓勵更大程度的流動性再利用或允許銀行在當日清算淨債務來發揮作用。流動性回收源於以下事實:銀行可以使用流入的流動性來進行支出,並且通常,如果銀行及時付款,則會回收更多的流動性。鼓勵及時付款處理(例如吞吐量準則)或懲罰延遲者(例如隨時間變化的關稅)的政策使流動性更有可能被回收,從而降低了系統的整體流動性需求。

然而,最有效的 LSM 是通過匹配已提交到中央隊列的抵消付款並僅使用滿足淨債務所需的流動性來結算這些付款,從而節省流動性需求的 LSM 。假設銀行 A 需要向銀行 B 支付一筆值爲 100 的款項,銀行 B 需要向銀行 A 支付一筆值爲 80 的款項。然後,如果輸入了這兩項付款,則需要清算流動資金的金額進入使用抵消算法的隊列中,將是銀行 A 對銀行 B 的淨債務的值 20。相反,在沒有 LSM 的純 RTGS 系統中,結算這兩項付款的流動性要求爲 100。通過在多邊基礎上對兩家以上的銀行之間的付款進行淨額結算,可以獲得更大的收益。

但是,大多數批發付款不能整天延遲。銀行從客戶那裏收到的典型付款請求需要當天處理,但是銀行通常在白天何時執行這些請求方面具有一定的靈活性。據估計,有 4%的付款是緊急付款,這意味着銀行必須立即處理這些付款,否則會對客戶造成重大後果。但這 96%的付款較爲靈活。許多經濟學家建議,延遲付款會導致某些客戶不滿意。因此,銀行要在因延遲付款而節省下流動性,增加淨額結算機會並節省流動性和延遲成本之間要進行權衡。

中央銀行運行的淨額結算算法會運行一個集中化的隊列,該隊列通常以預定的時間間隔清除。這是一項艱鉅的任務,央行必須設法用不完善的信息來解決。中央銀行不知道各個銀行在 RTGS 系統之外還承擔哪些付款義務,或者是否選擇將其輸入隊列。此外,如果集中式系統僅考慮完全抵消付款,則賺錢機會將非常有限。隊列可用的流動性是參與者的選擇變量,這又是中央銀行在設計其系統時可能必須估計的內容。

即使已知流動性和付款方式,求解最佳淨額結算解決方案的問題也可能非常複雜。如果付款文件中有 n 次付款,則要考慮的淨組合的數量爲 2n-1。

另一個問題是,集中式淨額結算算法試圖使可結算的付款的價值或金額最大化,但是它們通常無法加權付款的重要性或評估流動資金的成本,而這在整個銀行和整個一天都會有所不同。存在一個不完整的信息問題,該問題阻止中央操作員最大化系統的社會福利。最後,集中式隊列在給定的權限或銀行系統內運行。可以跨系統對付款進行結網,但這涉及爲另一個集中式系統(例如 CLS 支付)提供流動性。

Conclusion 結語

本文分爲上下兩篇:上篇討論了區塊鏈在金融(尤其是銀行)所及的市場規模、行業痛點和銀行的現有流動性管理模式,下篇將繼續從流動性管理模式出發,探討區塊鏈解決方案能對銀行日內流動性管理做出何種改善。

風險提示:

*警惕打着區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動。標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO 及各種變種、傳播不良信息等各類違法行爲。

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