2020 年無疑是 DEFI 加密交易所快速增長的一年,隨着 Uniswap 等 DEFI 頭部平臺推出一個更加具有彈性和深度的版本,使得市場對 DEFI 項目的熱情達到了巔峯。DEFI 市場參與者開始認爲一個完全去中心化的金融時代已經到來,中心化交易已經是上個時代的遺物,但是根據最新數據顯示,完全中心化的交易所幣安單日最高交易量曾突破 800 億美元,相比而言領先的去中心化交易所 Uniswap 歷史交易量纔在 2020 年末突破 500 億美元。其根本原因在於目前完全去中心化的交易所依賴的 AMM 模型不夠完善、喂價機制不夠健全、Gas 費用依舊高不可及,因此 Konomi 團隊認爲基於目前的現實狀況,一個完全的去中心化的交易平臺並不是 Swap 市場的最優解,DEFI Swap 市場的現階段最優解是一個立足於 DEFI 思想設計,能夠在未來時機成熟時改變成一個完全去中心化的交易平臺,同時在現階段某些步驟上還是應用現有中心化交易所成熟手段的一個 Swap 平臺。下面將會給大傢俱體介紹 Konomi 團隊將會在近期推出的 Konomi Swap 的設計思路與預期產品。

1. 代幣流動池

首先,與傳統 DEFI 項目相似,Konomi Swap 平臺也會擁有一個代幣流動池。Konomi 的代幣流動池將分爲兩個部分,分別表示不同的代幣。在 Konomi Swap V1 版本中預計將會僅支持 DOT 與 ERC20 代幣的交換,在 V2 版本中我們預計將加入 ERC20 與 ERC20 之間的兌換。但與 Uniswap 等平臺不同,Konomi 將不會允許用戶自己隨意在平臺上推出 Token 交換的流動池而不依靠任何權限。因爲這種隨意推出 Token 的做法將會使得許多投機者製造許多“假的” ERC-20 Token,這些 Token 通過投機者的精心包裝讓其看似與真實的 Token 相同,誘導投資者交易,然後通過 Swap 平臺傾銷自己假的 Token。

目前 Uniswap 等平臺基於完全去中心化的產品設計思路要求用戶自己承擔鑑別交易池中的 ERC20 代幣是否是虛假,但是 Konomi 平臺認爲用戶作爲使用者不應該承擔此類風險,一個良好的平臺應該保證自己的產品是“合格”的,一個充滿“劣幣”的平臺最終結果一定是“劣幣”驅逐“良幣”。基於此,Konomi 平臺將會要求用戶在創建交易池的時候向平臺的抵押池中注入一定比例的 KONO,如果該資金池在未來涉嫌欺詐等非法行爲,平臺將會有權利沒收 KONO 以補償投資者。如果未來區塊鏈的身份認證系統能夠進一步完善,能夠證明該資金池的創建者擁有良好的信譽,則可取消這一步驟讓該用戶能夠自由創建資金池。

2. 基本模型

Konomi 平臺依然會使用目前 DEFI 市場上最被廣泛使用的 AMM 模式,基本模型依舊會選用目前被大家最廣爲接受的恆等積模型,選擇此模型的關鍵並不是此模型是最完美的,而是看重此模型的一個最大的優點能夠提供無限的流動性(具體推導將會在附錄中給出)。但是任何的金融模型都不是完善的,能夠給與無限流動性的代價便是此模型也會帶來交易滑點和潛在損失(具體推導將會附錄中給出)。

首先,我們來談談無限流動性爲什麼如此重要,流動性是一切 Swap 行爲的基礎。如果一個交易所(不管是中心化還是去中心化的)沒有流動性支撐將會如同人沒有水一樣被渴死,任何一次的 Swap 行爲可以將其看作一次提供流動性和消耗流動性的過程,中心化的市場將其形象的形容爲使得“最低限價 / 最高限額變得更薄”而非中心化的交易市場可以把其形容爲將活水從一個池子轉移到另外一個池子的過程。而恆等積模型最讓人着迷的地方就在於提供了一個永遠無法注滿的水池從而解決了傳統中心化交易所交易委託賬本便薄的問題。

但是,金融市場中永遠不會存在免費的午餐,無限的流動性將會帶來交易滑點和潛在損失問題。 根據 Peanut.trade 數據顯示,去年 10 月僅一個月 Uniswap 的滑點總損失超過了 6600 萬美元,高出同期手續費 3.5 倍,其中,WETH/CBIX7 交易對滑點超過 30%,也就是說用戶每筆交易多支付了約 9800 美元,而最受歡迎的 WETH/USDT 交易對總滑點接近驚人的 700 萬美元。針對此問題,Konomi 團隊將會考慮在主流交易對中使用“流動性放大”機制來改善此狀況,簡單來講,通過此機制流動性將會被聚焦於特定的範圍內,Konomi 平臺將會與我們的合作伙伴 Chainlink 一道運用價格預言機動態更新流動池中定價曲線,使得資產價格能夠跟蹤市場價格從而降低滑點,當然,滑點不可能被完全消除(如果消除了套利者便不會存在激勵)。

我們再來講針對潛在損失問題,作爲流動性提供者,由於目前的 Uniswap 的模型總是依靠套利者來消除資金池中的不平衡,那麼提供者將會在每筆交易中都站到了“真理的對立面”,作爲補償,目前 Uniswap 將會補償提供者 0.3% 的交易手續費作爲獎勵。這種潛在損失有可能在未來會逆轉變成收益也有可能不會。在我們看來,目前的潛在損失問題對於追求穩定收益的流動性提供者而言非常不友好,一是流動性提供者所有的收益在交易池關閉之前都是浮盈的,很有可能在短時間內付之一炬(除非你願意享受 24/7/365 的全球市場交易樂趣);二是提供者的所有資金將會全部鎖定在交易池中而不是在自己的錢包裏。針對此兩類問題,一是平臺將會允許流動性提供者暫時關閉自己的流動池,讓提供者不用在自己睡覺的時候依然提心吊膽,同時對於選擇 24/7/365 交易的流動池提供者提供一定的獎勵(承擔任何風險都應該獲得合理的回報)。二是設定一個安全比率,在保證流動池正常流動性的同時允許提供者提出一定的利潤進入自己的錢包裏變爲自己實際盈利。

3. 一個基於 DAO 的社區治理模式

Konomi 平臺的社區治理基於 DAO (Decentralized Autonomous Organization)進行設計,相比於傳統的金融系統往往由金融監管機構對股票、債券等金融產品進行發行審覈和監管,一個基於 DAO 的金融系統顯著優勢在於自動化執行的統一規則、透明度、以及任何持有 KONO 代幣的利益相關者都可以表達自己的利益訴求。我們認爲一個基於 DAO 的社區治理不僅僅能夠提升 KONO 的流動性更能顯著的提高用戶的活躍度。

目前來看,一個完全基於 DAO 的自治化社區要在短期實現將會面臨較多的困難,其最大的問題在我們看來並非技術層面,更多的是目前缺乏相關的數據支撐使得所有決定能夠被智能合約量化,相關項目顯示一個完全由自動執行的代碼來管理的社區並沒有減少人與人之間的溝通成本,尤其是在處理極端事件的時候。舉個簡單的例子,目前 DAO 治理基本準則依然如同二進制一樣只有“0”和“1”兩個選項,非黑即白。而金融市場往往是瞬息萬變且極爲複雜,如果我們把某一代幣能否作爲抵押品這一問題完全交給持有代幣的用戶,且用戶投票選項只能是支持或者不支持這兩個極端選項,如果絕大多數用戶對於該貨幣的瞭解程度不夠,那麼這種投票顯然是有失公允、效率低下的。

因此,我們團隊認爲目前來看比較現實的做法是“人治+自治”相結合,人治主要處理的是不可量化、高頻的決定,而自治主要處理的是可量化、低頻的決定。當整個社區面臨着並未寫在智能合約中新問題時,此時便需要人治來處理這一類問題,同時寫出一個可以處理這類問題的智能合約使得下次社區面臨同樣問題的時候並不需要人治的參與。當這類問題被越來越多的發現和解決,最終人治的參與將會越來越少直到最終退出。而自治主要可以處理諸如 Swap、清算程序這類能夠被標準化和提前設計的問題,目前來看,Konomi 平臺絕大多數治理工作已經能夠通過智能合約進行解決。

4. 總結

Konomi 團隊的每一個人作爲 Web3.0 的信仰者都堅信在金融行業完全的去中心化是未來的趨勢,但是並不贊同現在許多人逢中心化必反的言論,認爲中心化是百害而無一利。Konomi 團隊設計產品的初心始終堅持用戶至上的原則,而不是概念之上的原則,絕不妄圖用一個全新的概念來博取用戶眼球,最終將一個不成熟的產品推向市場,自己獲得盈利後將一地雞毛留給用戶。因此 Konomi 團隊的 Swap 平臺和社區治理也許並不是目前 DEFI 市場上最具概念的產品,但是將會是一個最具有責任感和穩定性的產品,Konomi 團隊永遠不會停止創新,但是認爲創新的代價與成本應該由自己承擔而不應該將創新成本轉嫁給每一個使用平臺的用戶。

附錄:

一、流動性無限推導:

假設目前在 Konomi 中存在一個 DOT-BNB 交易流動池,用戶在使用 DOT 兌換 BNB 時需要一個方法來確定交易價格。

Konomi 的定價模型核心思想與較爲成熟的 Uniswap 類似,爲一個恆定的乘積公式式 X × Y = k(函數圖像見下圖)

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

假設乘積 k 是一個固定不變的量,當用戶使用 x 資產從流動池中兌換 y 資產時,流動池中 x 資產的數量會增加,y 資產的數量會減少。由於 k 是恆定的,所以當 x 增長 ∆ 時,需要將 y 減少 ∆ 才能保持等式的恆定。

在不考慮手續費的情況下,則滿足:

(x+∆)×(y−∆) = k

在考慮手續費的情況下,則滿足:

[x+Δ (1-γ)]×(y−Δ) = k′

其中 γ 爲手續費

交易價格計算:
不含手續費情況:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

由上述 3.1 公式可知:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

同理可得:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

下面函數圖像刻畫了向流動放入 ΔX 兌換出 ΔY 的情形:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

從上圖可以看出向流動池中注入的 ΔX 越多,可以從流動池中取出的 ΔY 也會越多,但是 ΔY 只會不斷地逼近流動池中現有的代幣數量,並不會超過,也就是說你永遠無法一次性買斷流動池中所有的,可以看出,恆等乘積公式可以提供無限的流動性。

二、交易滑點:

交易滑點指的是在買賣貨幣時,實際支付價格與期望交易價格的差。

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

可以看出當一個資金池中資金量越大時,滑點將會越小(x 越大,Q 越小),同時一個時間點內交易量越小,滑點將會越小(△x 越小,Q 越小)。

三、潛在風險:

用戶的風險永遠是 Konomi 第一考慮因素,Konomi 會在用戶使用之前告知用戶交易的潛在風險,從而幫助用戶自我衡量是否進行交易。根據目前 Konomi 團隊的模擬,用戶的資產將會在流動池中資產價格發生波動時可能產生損失,爲方便讀者理解,我們用一個案例進行說明,

假設目前存在一個 DOT-BNB 的流動池,d 表示 DOT 的數量,b 表示 BNB 的數量,p 表示流動池中的價格,目前用戶向這個池中注入 100 個 DOT,10000 個 BNB,那麼根據以下 4 組公式應該有:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

根據上面的假設,現在 d = 100 b = 10000,當前市場的價格 p = b/d = 100
k = db = 100*10000 = 1000000

假設現在外部市場發生急劇的變化,導致 p′ 的價格變化爲 120,由於價格的變化,根據上文所描述,套利者將會在這個時間點進入開始工作,使得目前流動池中的價格能夠與外部市場保持一致,這時流動池中的最新 d,b 數量爲:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

現在我們計算如果不存在這個流動池,用戶只是將所有貨幣放在自己的錢包內,此時的資金價值應該是:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

那麼現在將錢放入流動池後,用戶的資金只能有:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

那麼潛在損失爲:

淺談 Konomi Swap 平臺與社區治理

可以看出,用戶潛在損失大概爲 4% 左右,但是如果用戶依然保持頭寸,一旦 p 能夠回到 100,用戶將會沒有損失,所以我們將這個損失稱爲潛在損失。