DeFi 資管發展總體而言仍處於早期,受行業整體發展影響較大,衍生品市場長期保持以 Synthetix 爲主的寡頭市場。

原文標題:《2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight》
撰文:TokenInsight

要點總結

TokenInsight Research 發佈的 2020 上半年 DeFi 研究報告計劃共分爲三部分:交易-DEX、發行(包含借貸、穩定幣、NFT)以及資管和其他。本篇爲報告的第三部分:資管與其他。

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2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight

資產管理

資產管理行業總覽

DeFi 市場的增長賦予資產管理類項目發展空間,但此類項目的發展仍處於早期,總體而言相對小衆

DeFi 市場在 2020 年上半年迎來巨大增長,但借貸和交易市場各個項目之間長期以來較爲割裂。錢包和資產管理工具能夠連接和集成不同借貸及交易平臺,隨着 DeFi 行業的發展,此類項目的必要性得到顯現。同時,資金湧入 DeFi 催生出市場對策略化投資管理的需求,資產管理協議也得到發展。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightDeFi 資產管理生態圖景,來源:TokenInsight

DeFi 行業中資產管理類別主要包括錢包、資產管理協議和資產管理工具。TokenInsight Research 將 DeFi 錢包定義爲基於智能合約的非託管錢包;資產管理協議提供人工或智能化的資產管理策略幫助用戶管理鎖定在其平臺上的資產;而資產管理工具則幫助管理用戶鎖定在不同 DeFi 平臺上的資產,通常接入在錢包中。

TokenInsight Research 選取包括 Argent、Mykey、Dharma 等在內的市場上主流的幾款 DeFi 錢包進行統計。2019 年是 DeFi 錢包向個人用戶推廣的元年。由下圖可見,在 2019 和 2020 上半年,主流 DeFi 錢包用戶的增長率遠高於全行業所有錢包的用戶增長率。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight錢包和 DeFi 錢包用戶增長率對比,來源:Statista;TokenInsight

和整體錢包市場相比,DeFi 錢包的發展仍然處於早期,在擁有高於全行業錢包的增長率的同時,也更易受到市場波動的影響。上圖中全行業錢包的用戶增長從 2019 年三季度起便相對穩定;3 月 12 日大跌使得 3、4 月份 DeFi 錢包用戶增長受到負面影響,導致二季度 DeFi 錢包用戶增長率發生顯著降低。

同時,由於 DeFi 錢包在使用上更具有針對性,在錢包的功能設計上着重考慮與 DeFi 的交互,允許用戶便捷訪問 DeFi 應用並通過錢包進行借貸活動,其未來與 DeFi 行業的整體發展息息相關。由下圖可以看出,頭部 DeFi 錢包 [1]Argent 和 Mykey 的用戶數量與 DeFi 總地址數相對吻合。同時,在 2/1-2/15 和 6/15-6/22 兩次 DeFi TVL 強勢上漲期間,Argent 和 Mykey 用戶增長率均出現提升。

[1] 頭部項目的選取基於用戶數量、合約賬戶餘額以及項目在 DeFi 生態中的影響力

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightArgent、Mykey 用戶增長率和 DeFi TVL 對比,來源:Dune Analytics;TokenInsight

其中,Argent 用戶增長率在 2 月 4 日激增至 3%,而後下降至穩定水平,將 1 月底 0.4% 左右的用戶增長率提升至 0.75%;6/15 日後的用戶增同樣明顯,15 日前 0.4% 左右的用戶增長率在 6 月 19 日拉昇至 1.6%。

Mykey 在 1 月 15 日正式支持以太坊,導致用戶數激增。在消化該影響後,Mykey 用戶增長率在二月份之前維持在 1.5% 左右。而二月初 DeFi TVL 的增長帶動 Mykey 用戶增長,使其增長率逐漸攀升至 12 日的 2.9%;同樣,6/15 日 Mykey 用戶增長率從前一日的 0.23% 突增至 0.59%。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightArgent、Mykey 用戶數量和 DeFi 總地址數,來源:TokenInsight

此外,DeFi 錢包在目前市場仍然相對屬於小衆,即便是頭部平臺 Argent,實際用戶量也尚未突破 3 萬。截至 6 月 29 日,Argent 合約賬戶餘額爲 $4,772,496,而借貸類頭部項目鎖倉值已達 6 億美元以上。同樣作爲資產管理類項目的 InstaDApp,因受益於流動性挖礦,總鎖倉價值 [2] 達到 1.23 億美元,爲 Argent 的 25.7 倍,Mykey 的 112.2 倍。

[2]InstaDApp 作爲第三方資產管理工具,不要求用戶直接存儲資產,此處總鎖倉值爲通過其鎖定在其他平臺上的資產價值

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightDeFi 各代表項目 TVL,來源:DeFiPulse;TokenInsight

流動性挖礦爲 DeFi 錢包帶去暫時性的流量;並幫助 InstaDApp 崛起,奠定其市場地位

6 月份由 Compound 推出的流動性挖礦引爆 DeFi 市場,使得 DeFi 錢包用戶數量和交易數量均產生良好的增長。由下圖可見 Argent 和 Mykey 的交易數量在 6 月 15 日激增,分別由 479 和 109 筆增加至 596 和 388 筆。Argent 交易數更是在隨後的幾天順勢突破 1000 筆。然而,受制於市場定位和受衆等因素,流動性挖礦的熱潮並未給 DeFi 錢包的發展帶去突破性的質變,Argent 日交易數量在 6 月底恢復流動性挖礦推出前的水平。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightArgent、Mykey 日交易數量,來源:TokenInsight

不同於流動性挖礦對 DeFi 錢包產生的短暫性的影響,由於 InstaDApp 等資產管理工具的市場定位更偏向於面對專業用戶,與流動性挖礦參與方式的多樣化更具契合點。在此次流動性挖礦的熱潮中,InstaDApp 抓住機遇,推出 4 倍槓桿,吸引了衆多參與者,奠定了其領先的市場地位。

由下圖可見,6 月 15 日之後 InstaDApp 合約地址數持續增長;與之相比,Zapper 和 Zerion 則並未從流動性挖礦中受益,總合約地址數均維持在 200 個以下,與 InstaDApp 數千級別水平的合約地址數相距甚遠。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightInstaDApp、Zapper、Zerion 合約地址數,來源:TokenInsight

資產管理協議類項目數量較少,市場基本由 Set Protocol 和 Melon 瓜分

資產管理協議類項目在 2019 年萌芽,起步較晚,目前市面上此類項目數量較少。市面上主流的資產管理協議類項目有 Set Protocol、Melon 和 Betoken,其中 Set Protocol 和 Melon 管理資產額較高,佔領了大部分的市場。而 Betoken 在 2020 年資管額相比 2019 年出現斷崖式下跌,目前僅有 5333 美元。

由下圖可見,Set Protocol 雖然起步晚於 Melon,但其資管額實現了較多的領先。同時,受益於 DeFi 整體的發展,二者均在 2020 年上半年迎來較好的市場擴張,資管額增長率分別爲 726.3% 和 455.6%。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightSet Protocol 和 Melon 資產管理額及佔 DeFi TVL 百分比,來源:TokenInsight

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightSet Protocol 和 Melon 資產管理額及佔 DeFi TVL 百分比,來源:TokenInsight

同樣值得注意的是,在資管額擴張的同時,Set Protocol 和 Melon 二者資管總額在 DeFi TVL 中的佔比也在 2020 年上半年從 0.31% 增長至 0.99%。表明其不僅止於跟隨 DeFi 行業整體的上漲而上漲,在行業內也存在發展潛力和市場需求,擁有未來想象空間。

然而,目前的行業格局也表明,擁有用戶基礎的頭部項目強者愈強。Set Protocol 資管額由年初的 Melon 資管額的 10 倍左右,一度在五月份飆升至 60 倍以上,而後下降至 15 倍左右。頭部項目之間的競爭和對市場的佔領將給新玩家的入場製造門檻,新項目需尋找新的市場突破點或具備創新性,以便在競爭中突圍。

小結

資管行業的發展總體而言仍處於早期,受 DeFi 行業整體發展影響較大。雖然在今年有 InstaDApp 的強勢崛起以及 Set Protocol 的市場擴張,資管類項目整體尚未達到使用上的廣泛普及。

然而,資管類項目的特性決定了其在 DeFi 行業中的必要性。未來,隨着 DeFi 借貸和交易市場的發展,用戶對集成多平臺的錢包和資管工具的需求必將越發強烈,TokenInsight Research 預測市面上將出現更多針對不同層面的資管工具。同時,資管協議類頭部項目發展勢頭良好,將在未來愈加鞏固市場地位,新玩家的入場需發揮想象力。

基礎設施

基礎設施總覽

DeFi 行業中的基礎設施主要包括預言機和隱私類項目。預言機爲鏈上智能合約獲取鏈下數據,是 DeFi 行業中不可或缺的一部分;隱私類項目可使鏈上交易活動匿名化,滿足用戶信息隱私需求。2019 年下半年的 Synthetix 預言機攻擊以及 2020 上半年的閃電貸攻擊等事件均表明,DeFi 行業的穩定發展離不開安全、可靠並能夠被規模化使用的預言機的存在。基礎設施是 DeFi 行業的基石。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightDeFi 基礎設施圖景,來源:TokenInsight

去中心化預言機項目在基礎設施類項目中起步相對較早,目前頭部項目 Chainlink 和 Band Protocol 已存在大量使用;隱私類項目應行業發展而生,普遍起步於 2019 年,目前市場上主流的項目有 Tornado、AZTEC Protocol 和 Incognito 等。

預言機領域仍然由 Chainlink 佔領頭部地位,項目普遍積極發展,行業整體格局在 2020 上半年未發生明顯改變

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight預言機項目對比,來源:各項目;TokenInsight;數據截至 2020/7/14

去中心化預言機由獨立的節點運營,採用通證激勵機制,鼓勵驗證者(validator)向鏈上喂價。從行業目前的格局來看,Chainlink 仍然是預言機中認可度最高的項目,被 DeFi 生態中的包括 Aave、Synthetix、Loopring 和 Set Protocol 等許多項目使用;Band Protocol 致力於提供快速且低成本的價格數據,除瞄準以太坊上的 DeFi 市場外,也在今年開始佈局其它公鏈市場;Tellor 在驗證者的選取上採取開放式方案,接受任意第三方成爲驗證節點,同時採取一定措施保障價格有效性。

預言機的角色在 DeFi 生態中不可或缺,但目前去中心化預言機市場玩家數量較少,各類現有項目在技術和價格準確性上仍處於持續完善的階段。2020 年興起的預言機項目有 Nest Protocol,項目發展處於早期,截至 6 月底市值爲 $4,291,056,與 Chainlink 等項目仍有差距。此外,Coinbase 在 4 月份推出價格預言機 Coinbase Oracle。新項目在社區中受到的關注和交易所在預言機領域的佈局說明了行業對預言機可靠性的重視。

由下圖可以看出,預言機項目在 2020 上半年市值均有增長,Band Protocol 市值在 6 月份之前增長強勁,曾一度超越 Chainlink;但進入 6 月份後馬上回落。與之相比,Chainlink 的市值增長與 DeFi 全行業的增長趨勢更加吻合,顯示出 Chainlink 處於更加成熟的發展階段。而 Tellor 的增長則較爲穩定,與 Chainlink 和 Band Protocol 相比處於相對弱勢的位置。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightChainlink、Band Protocol、Tellor 市值與 DeFi TVL 對比,來源:CoinMarketCap;DeFiPulse;TokenInsight

TokenInsight Research 通過對 Chainlink、Band Protocol 和 Tellor 2020 年以來的鏈上交易數進行分析,發現項目鏈上交易的波動和項目市值波動存在一定相關性,在市場和項目市值波動較大的時期,鏈上交易也更加活躍。同時,由下圖可以看出,2020 年 Chainlink 和 Band Protocol 鏈上交易數正向變化的幅度遠大於負向變化的幅度,顯示出頭部項目鏈上交易活躍 度的積極發展;而進入 6 月份後,二者的鏈上交易數變化幅度收窄,表明項目在該時期鏈上活躍度逐步進入穩定發展。Tellor 的鏈上交易數則波動較小,鏈上活躍度在 2020 年上半年維持穩定水平。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightChainlink、Band Protocol 鏈上交易數變化率,來源:Etherscan;TokenInsight

隱私類項目使用零知識證明技術;2020 上半年發展良好,具有未來發展潛力

由於在以太坊上的交易轉賬等活動中,用戶地址和交易金額完全公開。出於對匿名化交易需求的反應,隱私類項目在市場中應運而生。隱私類項目可隱藏交易雙方的合約地址或交易金額,但爲保證交易的有效性,允許驗證交易的存在。隱私類項目具有想象空間,而近期發生的 USDC 地址被凍結事件更加引發市場對隱私協議的思考。

目前市場上的隱私類項目普遍使用零知識證明及零知識證明下的特定分類來解決隱私問題。零知識證明和非交互式零知識證明(zkSnarks)在區塊鏈行業內最早的廣泛使用來自 ZCash 項目的落地。ZCash 等項目爲解決隱私問題,推出了自己的 Token;而 DeFi 隱私類項目在此基礎上發揮想象,致力於解決現存 Token 的隱私問題。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight隱私類項目技術方案,來源:各項目;TokenInsight

因此,從技術角度分析,隱私類項目的解決方案具有相似性。但由於差異化競爭,各項目針對隱藏的信息不盡相同。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight隱私類項目隱藏內容,來源:各項目;TokenInsight

由於目前市面上的隱私類項目較少,且數據信息較爲匱乏,無法進行全面的市場分析。但是,依然可以從代表項目的表現窺得此類項目的發展趨勢。此外,需要注意的是,各項目採取的機制存在不同:Tornado 採取資金池模式,要求用戶向資金池存入資產;而 Incognito 則通過防護(shield)模式直接處理交易。

由下圖可見,2020 年上半年,Tornado 和 Incognito 均得到良好發展。Tornado 資金池餘額由年初的 35 萬美金增長至超過 4 百萬美金,增長率達到 1077%,其中 2 月份增長尤佳;Incognito 的增長同樣明顯,自 2019 年 11 月主網上線後,截至 6 月底,Incognito 處理交易金額已達 7.53 百萬美金,其在 3 至 6 月的增長最爲強勢,增長率達到 528%。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightTornado 資金池餘額和 Incognito 總處理交易金額,來源:Incognito、TokenInsight

但同時,隱私工具的使用也存在一定的安全隱患,比如,隱私功能若被黑客利用發起攻擊,將難以對黑客進行追蹤。

小結

基礎設施領域具有充足的市場空間,但該領域的玩家需要有優秀的技術水平作爲支撐。預言機的安全及可靠性將是未來市場看重的要點,行業格局短期內預計將不會發生大的改變,但針對預言機性能提升的探索將源源不斷,交易所也將推進在此方面的佈局;同時,隱私類項目針對痛點明確,行業中隱私問題的出現助推此類項目的發展,後續想象空間充足。

衍生品

介紹

交易類別爲 DeFi 生態中不可或缺的重要參與者,交易類別可繼續劃分爲 DEX (去中心化交易所)與衍生品。

衍生品根據底層資產可分爲資產型衍生品和事件型衍生品。資產型衍生品其底層資產爲資產,如合成資產、期權;事件型衍生品底層資產爲某一事件或主觀判斷,如對明日天氣的預測、美國總統的下注猜測等。本份報告研究對象爲衍生品中的合成資產、保險、預測。

衍生品總鎖倉價值

TokenInsight Research 選取 DeFi Pulse 衍生品爲 DeFi 行業中衍生品的典型代表,包含 7 個項目:Synthetix、Nexus Mutual、Erasure、MCDEX、Opyn、Augur 和 Veil。其中 MCDEX 於本年度 7 月初新加入 DeFi Pulse,TokenInsight Research 將其歸爲 DEX,因此本份報告分析不含 MCDEX。

下圖爲 DeFi、借貸和衍生品總鎖倉價值(TVL)的歷史趨勢,時間範圍爲 2017 年 8 月 2 日至 2020 年 6 月 30 日。圖中可見衍生品發展較借貸更晚,且體量也相對小很多。6 月底衍生品 TVL 整體在 3 億美元以下,而借貸已經觸及 12 億美元。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightDeFi、借貸和衍生品總鎖倉價值,來源:DeFi Pulse;TokenInsight

從 TVL 歷史趨勢中可看出衍生品整體發展狀況爲開始出現於 2018 年,在 2019 年小有起色並在下半年迎來爆發,進入 2020 後 TVL 起伏波動比較大。

其中衍生品 TVL 歷史趨勢呈現兩處大漲和兩次大跌,其大漲發生的時間點分別爲 2019 年 11 月 17 日-12 月 1 日、2020 年 6 月 16 日-6 月 27 日;大跌時間點爲:2020 年 1 月 2 日-1 月 13 日、2020 年 3 月 12 日。

TokenInsight Research 發現衍生品四次漲跌均與 Synthetix 相關。Synthetix 一直是衍生品行業的老大,在 2020 年 6 月 30 日衍生品總和約爲 2.7 億美元時,Syntetix 的 TVL 達到約 2.6 億美元。

借貸與衍生品互相搶佔 TVL 市場份額

儘管衍生品 TVL 出現四次大的波動,但這些波動對衍生品的 TVL 市場份額影響不同。其中 2019 年 11 月份的大漲使衍生品擠壓了借貸的 TVL 份額,而剩餘幾次漲跌帶來的影響甚微,具體如下圖 TVL 份額走勢圖所示。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightDeFi、借貸和衍生品總鎖倉價值(TVL)份額歷史趨勢,來源:DeFi Pulse;TokenInsight

上圖可看出 DeFi 全市場 TVL 主要由借貸以及衍生品佔據,兩者 TVL 市場份額總和在進入 2019 年後維持在平穩線上。同時從橙色框內二者份額的分佈可以看出二者在互相搶奪對方市場份額。

TokenInsight Research 進一步做了借貸以及衍生品 TVL 市場份額每日變化率以佐證借貸以及衍生品互相搶奪 TVL 市場份額。下圖數據範圍爲 2019 年 5 月 2 日至 2020 年 6 月 30 日,圖中表明當借貸 TVL 份額較前一日增加時,衍生品 TVL 份額減少。此外由於二者 TVL 市場份額變動之和幾乎在 0 上下浮動,表明二者市場份額變動呈方向相反、幅度相等特點。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight借貸和衍生品總鎖倉價值(TVL)市場份額變動比,來源:DeFi Pulse;TokenInsight

上圖中借貸與衍生品市場份額競爭在 2019 年 11 月前較弱,在之後則競爭明顯激烈。其中最激烈的(即市場份額較前一日變動幅度接近或超過 2%)前 4 次正是爲前文所述衍生品兩次大漲及兩次大跌 [3]。

[3] 爲何衍生品 TVL 市場份額大漲大跌以及爲何與借貸形成明顯互相競爭關係仍需進一步探究。

上述總計 426 天數據中,借貸與衍生品 TVL 市場份額變動總和(紅色線)多數低於 0.05%,僅有 17 天超過 0.05%;表明借貸與衍生品 TVL 總份額長期處於同一水位。另外 TVL 總份額的變動多發生於近兩個月,TokenInsight Research 認爲這是由於流動性挖礦大熱造成的波動,而兩大領域的競爭從另一個角度反映了 DeFi 行業目前活躍度較高。

衍生品 TVL 保持以 Synthetix 爲主的寡頭市場

Defi Pulse 衍生品類中 6 個項目包含 1 個合成資產類(Synthetix)、2 個保險類(Nexus Mutual、Opyn)、3 個預測類(Erasure、Augur、Veil)。該六個項目總鎖倉價值差異較明顯,且斷層嚴重。其中 Synthetix 份額最多超過 2.5 億美元,剩餘 5 個 TVL 均在 500 萬美元以下。

如下圖所示,在同屬於預測類型的三個項目中,Augur2018 年 TVL 較高平均可達 200 萬美元,但進入 2020 年後持續低走降至 40 萬美元水位,與此走勢類似的項目爲 Veil (從 7 萬美元降至 3 萬美元);而 Erasure 則與這兩個不同,在 2020 年 TVL 一路上漲,目前在 250 萬美元附近。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight衍生品各項目 TVL 變化,來源:DeFi Pulse;TokenInsight

保險類型項目 Nexus Mutual 雖然在 2020 年 3 月 12 日市場行情大跌中經歷 TVL 腰斬,但其在 2020 年第二個季度以 400 萬美元恢復甚至超過原水平,目前是衍生品市場中 TVL 第二大項目。Opyn 在 2020 年持續上漲,目前在 200 萬美元上下震盪。

作爲合成資產項目的 Synthetix 爲 6 個衍生品項目中 TVL 起伏波動最大的項目,其整體 TVL 走勢決定了整個衍生品市場的 TVL 走勢。因而實際上是 Synthetix 代表衍生品市場與借貸市場互相搶佔 TVL 市場份額。

衍生品項目對比及存在問題

TokenInsight Research 整理衍生品各項目基本信息如下表格所示,數據選取時間爲 6 月 30 日當日。Sythetix 爲老牌項目,成立年限在 DeFi 中爲較久項目,在 DeFi Pulse 上所有項目中 TVL 排名第三。Augur 儘管 TVL 不足 50 萬美元,但其通證 REP 市值在當天超過 Synthetix 的通證 SNX 市值。Opyn 爲今年新上線項目,在今年第二季度表現較好。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsight衍生品各項目基本信息統計,來源:DeFi Pulse;TokenInsight

除上表格中 DeFi Pulse 收錄的衍生品項目外,市面上還有其他衍生品項目,如 Gnosis、Hegic、ACO、Primitive、Opium、Pods、FinNexus 等。整體衍生品市場仍處於試驗階段,未出頭項目較多。

二級市場流動性匱乏、期權定價困難阻礙衍生品市場發展

目前去中心化期權產品在二級市場流通上遇到較大阻礙,當用戶進入衍生品市場並在平臺上創建期權產品後,該期權在二級市場難以甚至無法轉售。如 Hegic 項目的期權產品,儘管具有可定製化特點,但在創建之後無法在二級市場流通。此外 Opyn 平臺的期權產品,以 ERC-20 形式存在,被創建後可流通於二級市場;但 DeFi 期權二級市場目前尚未成熟發展,流動性仍待進一步發展。

此外 DeFi 期權產品遇到的第二個不可避免的問題是定價問題。傳統期權市場採用布萊克-舒爾茲模型(Black-Scholes Model)爲定價公式,DeFi 期權產品也多采用該方法。但模型中的隱含波動率是該定價方式的難點。衍生品項目方目前尚未找到完美的解決方式,據悉 Hegic 以手動的形式更新隱含波動率。

Synthetix 不需爲產品定價擔憂。其衍生品爲合成資產,與期權產品存在較大不同。合成資產價格與底層資產存在一對一映射關係,底層資產價格通過預言機直接獲取。但由於二級市場摩擦較大,儘管合成資產價格以追蹤底層資產的方式確定,合成資產價格可能與底層資產產生差距,而 Synthetix 需採用 Uniswap 來平衡消除該價差。

如下圖所示爲合成資產 sETH 與底層資產 ETH 的在 Uniswap 形成的流動性池裏的資產數量。根據 Uniswap 的價格生成機制(恆定乘積)可得出合成資產(sETH)以底層資產(ETH)計價的價格,sETH 理想價格應爲 sETH=1ETH。

2020 上半年 DeFi 行業研究報告-Part3 資管與其他 | TokenInsightUniswap 流動性池(sETH/ETH)資產數量對比,來源:Synthetix;TokenInsight

Synthetix 在 2020 年 2 月份宣佈 SNX 激勵啓動,90% 的增發 SNX 分給抵押用戶,剩下的 10% 分配給流動性提供用戶。同年 7 月 3 日,Synthtetix 宣佈 Uniswap V1 的 sETH/ETH 流動性池、Uniswap V2 的 sXAU/USDC 流動性池、Balancer 的 SNX/USDC 停止激勵獎勵。如下圖顯示 Uniswap V1 自 2020 年 2 月起開始枯竭,TokenInsight Research 認爲此枯竭趨勢與 SNX 獎勵計劃較爲相關。

綜合上述幾點,TokenInsight 認爲衍生品市場長期保持以 Synthetix 爲主的寡頭市場有因可循,主要是二級市場流動性匱乏、定價方式限制衍生品市場全面發展。但該市場不斷有新的項目出現,能夠爲該行業帶來新的想法、技術。

未來展望

毋庸置疑,DeFi 目前仍然處於早期發展階段。但我們也看到,DeFi 生態圈內的各角色正齊心協力地共同成長,不斷創造創新性的解決方案以提高用戶體驗的流暢性,努力實現一個具有豐富流動性的集成的去中心化金融生態。

當我們努力學習、建設和實踐「貨幣樂高」(Money Lego)概念,成爲一個開放、無需許可且相互連接的金融生態將給予我們巨大的回饋。但需要注意的是,DeFi 行業中也存在不少風險。無論是智能合約上的邏輯錯誤還是系統機制中的設計缺陷,對於想要探索 DeFi 世界的用戶而言,在追隨潮流之前,需要對預言機攻擊、非法預先交易、重入攻擊、流動性風險等等潛在的問題因素有着至少基本的瞭解和認知。

在不斷從傳統行業的對應玩家汲取營養和借鑑學習的同時,DeFi 也展現出自身強大的行業創新能力。因此,TokenInsight Research 相信,DeFi 行業的未來發展、價值主張、增長潛能和創新理念將推動數字資產市場走向下一個高度。我們預想,在未來的某個時間,權益證明機制與中心化和去中心化金融將相互融合,形成一個龐大的數字資產金融生態。而在不遠的未來,精巧的衍生品產品和工具將給現如今這個雖然年輕卻已經初具雛形的金融生態增添新一層的魅力,激發各類金融應用達成無限想象。

DeFi 的可組合特性和「貨幣樂高」理念擁有尚未被髮掘的巨大潛能。當行業中能夠出現前所未有的流動性時,DeFi 將經歷指數級的增長和大規模的生態落地,正式走向世界舞臺。

來源鏈接:TokenInsight