「經濟帶寬」理論是一種新的分析加密貨幣價值捕獲能力的「胖協議」理論。此前,開放金融電子雜誌 「Bankless」 曾多次撰文講述該理論,並提出「ETH 具有價值數萬億美元的經濟帶寬」的論斷。作爲鏈聞的合作伙伴,Bankless 再次發表文章,繼續闡述利用經濟帶寬理論判斷加密貨幣所具有價值潛力的方法。

在該文中,Ryan Sean Adams 和 Lucas Campbell 以「信任」爲維度,對不同資產進行分類,並在此基礎上提出經濟帶寬的四種類型。在這個分析基礎上,作者提出了「ETH 作爲經濟帶寬是不可取代的」這個結論。

這種新的「胖協議」理論靠譜嗎?只能留給讀者去評判。

撰文: Ryan Sean Adams,Mythos Capital 創始人 Lucas Campbell,Fitzner 區塊鏈研究員

該文首發在聚焦於開放金融的英文付費電子雜誌「 Bankless 」。 Bankless 與鏈聞聯合發佈該文章的中文版本, Bankless 的訂閱地址爲: bankless.substack.com

經濟帶寬 (Economic bandwidth) 是 開放式去中心化金融 應用的燃料。在 以太坊 2.0 中,經濟帶寬也會幫助 以太坊穩住其 全球結算層 的位置。某個網絡的經濟帶寬越寬,其 金融應用 的能力會越強大,該網絡的安全性大體來說也越高。

若要促成一箇中心化的、無需許可的金融經濟,以太坊需要價值 數萬億美元 的經濟帶寬。但這如何實現呢?

沒錯,經濟帶寬來自於該網絡上各種資產的 總體價值 。但我們需要分門別類的細節,因爲並非每種經濟帶寬都是天生一樣的。

去信任的經濟帶寬

當前以太坊的原生貨幣是 Ether (ETH) ,作爲主要的儲備資產,ETH 爲以太坊上的貨幣協議和金融應用提供經濟帶寬。

重要的是,ETH 提供了最有價值的一種帶寬—— 去信任經濟 的帶寬。ETH 是去信任的價值,爲以太坊去信任的貨幣協議提供着經濟帶寬。

爲了構建一個去信任的經濟體,我們需要去信任的價值。想象一下,如果穩定幣 USDC 是以太坊上最主要的儲備資產, 那麼,以太坊整個系統將受制於 CoinbaseSilvergate美聯儲 的任性隨意,不再是去中心化,和今天的金融系統沒有區別。

只有完全去中心化的、原生的加密資產,且在鏈上結算、無中心化權威支持的貨幣,比如 BTCETH ,纔有可能誕生去信任的價值。

某個網絡上去信任的資產的流通價值總和,就是該網絡的去信任經濟帶寬。以太坊的去信任經濟帶寬的總和,以美元計價,就是該網絡的去信任資產的流通市值,也即 ETH 的市值

而以太坊上的各種代幣也能成爲去信任經濟帶寬的一個來源嗎?

作爲經濟帶寬的代幣化資產

儘管以太坊上的 代幣化資產 提供了經濟帶寬,但它不一定是去信任的經濟帶寬。舉個例子:

Synthetix 是構建在以太坊上的一種 合成資產發行協議,其價值累積資產被稱爲 SNX 。儘管 Synthetix 推出了基於 ETH 的 抵押品 ,此舉將極大地提升 Synths 的經濟帶寬,但今天,其合成產品幾乎完全依賴於 SNX 提供的經濟帶寬。

那麼,其它 DeFi 協議能把 SNX 用作經濟帶寬嗎?可以,但它們必須得 信任 Synthetix。

儘管 SNX 已經證明自己可以扮演 Synthetix 生態經濟帶寬的一種形式,但在更寬廣的去信任經濟裏,它卻缺乏最重要的一個特徵:它 不是去信任的 。儘管 SNX 在鏈上結算,但 Synthetix 團隊 有足夠的控制權可以搗鼓 SNX 的發行

SNX 具備去信任的結算,因爲它是在以太坊上結算,但它不具備去信任的發行,因爲其供應量可以被一個有 自身利益 的第三方所操控。SNX 和 ETH 在去信任方面並不完全相同。

似乎存在一個 信任光譜 ,可以沿着 發行結算 兩個維度而變化。我們何不把這個二維圖用於給各種資產進行分類呢?

信任的四大象限

用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力

通過去信任 發行 和去信任 結算 兩個維度,讓我們定義一下各個資產的信任級別。

  • 去信任 發行 指該資產的發行不依賴某個有自身利益的第三方,也不會被其操控。
  • 去信任 結算 指該資產的交易的最終性不依賴於某個有自身利益的第三方,也不會被其操控。

一個資產,如果既是去信任發行,又是去信任結算,那它就是一個去中心化系統的經濟帶寬的最佳形態。零信任資產是佔據 右上象限 的那些資產。

  • 零信任資產 (T0) ——去信任發行+去信任結算

讓我們再看看其它幾個象限:

  • 持票人信任資產 (T1) :被信任的發行+去信任的結算
  • 司法信任資產 (T2) :去信任的發行+被信任的結算
  • 國家信任資產 (T3) :被信任的發行+被信任的結算

ETHBTC黃金 ,是現有的最爲去信任的三種經濟帶寬。不幸的是,由於黃金的去信任特徵僅限於其實物形式,所以在一個數字化的原生經濟體中,它是一種不太有用的經濟帶寬。

下面我們把各種資產置入四個象限:

用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力

我們逐一分析一下。先從 零信任資產 開始:

  • BTC:當在比特幣網絡上結算時,是一種零信任的資產;
  • ETH:與 BTC 類似,其發行和結算的去信任程度略低於 BTC;
  • DAI:由 ETH 支持,但預言機和治理使其去信任的程度低於 ETH;
  • DAI (未來) :如果 DAI 中加入被信任的資產作爲抵押物,DAI 的位置將向左移動。

持票人信任資產和支配權有關:

  • 法幣現金:支配權換手就是結算,但其發行需要信任美國政府

司法信任資產,常常是包裹在司法保證裏的中性發行資產 :

  • 代幣化黃金:黃金的發行不會被操縱——但如果 PAXG 背後作爲 保證金 的黃金不翼而飛,那你就只能訴諸司法系統了 (鏈聞注:PAXG 是由 Paxos 信託公司推出的錨定黃金的資產支持型代幣,持有人可隨時通過以太坊錢包地址,查看其持有金條的序列號、毛重、純度和純度重量等信息) ;
  • wBTC:一種比特幣票券,由某法人實體託管,由法律系統結算。

國家信任資產,幾乎涵蓋了傳統金融系統的一切其他資產:

  • 股票 : 其增發由股東投票決定,按公司法結算
  • USDC:並非真正在以太坊上結算,其美元是在銀行系統裏結算的
  • 國庫券、金融衍生品、債券、大額存單:所有這些都是 國家信任資產

你也可以挪動這些資產在各象限的位置,但重要的是明白這個模型的工作原理。靠左側和底部象限的東西需要 槍桿子政府 來維繫。而右上角的資產則不需要。

金磚 爲什麼是零信任資產?黃金的發行量受制於 物理條件 。要增加陸地黃金的供應量,成本極高 (不考慮海底和行星開採技術的飛躍) 。黃金的結算也是去信任的——當一塊實物黃金從一個人的手中轉到另一人手中,最終性 (finality) 就完成了。 支配權 就是最終性。

用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力

ETH 和 BTC 是當前僅有的市值達 數十億美元 且佔據零信任象限的兩個數字資產。 DAItBTC 只是因爲 ETH 和 BTC 才成爲可能。所以,加密貨幣其實是很了不起的東西。

但比特幣也有其他問題。

BTC 在比特幣網絡中的結算是去信任的,但如果它存在 Coinbase 交易所裏,那麼其 結算 就得 依賴於第三方 了。BTC 也就從零信任資產變成了司法信任資產。

受到其網絡的功能限制,比特幣更多被用作一個點對點的價值轉移網絡,而不是一個可編程貨幣的網絡。比特幣的大部分貨幣操作都需要一個 被信任的銀行
這就是 ETH 如此重要的原因。以太坊的表達力意味着我們可以在零信任象限創造一整套貨幣系統。

這就是 ETH 無可替代的原因。

用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力你聽說過 Gartner 的魔力象限嗎?右上角也是加密貨幣的魔力象限, 鏈聞注:Gartner 魔力象限,指 Gartner 公司對某市場內的廠商進行分析的四個象限,依次分別爲領導者、挑戰者、遠見者和利基玩家

以太坊的經濟帶寬的分類

我們先來看一些數字。今天,可獲得的零信任 (T0) 經濟帶寬 與以太坊上其它形態帶寬的對比如下:

用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力

不出所料,ETH 是迄今爲止 T0 經濟帶寬的 最大供應者 ——爲以太坊生態提供了 超過 246 億美元 的帶寬。其它形式的去信任經濟帶寬包括 DAIREP

T1 經濟帶寬總計有 54 億美元 可用帶寬,包括大多數代幣項目,比如 LINKSNXBAT 等等。這些流動資產具備去信任的結算, 但 發行 要靠信任。所謂靠信任的發行,是因爲這些項目的團隊對其協議有足夠的控制權可以改變發行量。

或者說,這些 T1 代幣未來完全有可能變成去信任的經濟帶寬,只要它們能將其生態系統內單一實體和個人的權力 最小化 。其實,比特幣一度也是在 T1 象限的。

T2 和 T3 經濟帶寬的供應量分別略高於 10 億美元32 億美元 。回想一下,T2 資產具有去信任的發行,但 結算 要靠信任——例如 wBTC 和代幣化的黃金。

T3 資產包括 USDCTUSDUSDT ——由法幣支持的穩定幣,其結算和發行都要靠信任,所以很大程度上它們需要依賴傳統金融系統才能成功。T3 經濟帶寬中,UDST 貢獻最多。在其對外報告的 43 億美元流通總量中,有 超過 27 億美元 是發行在以太坊上的代幣 (其他代幣發行在 omni、EOS 等鏈上) 。

DeFi 消耗的經濟帶寬

用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力

我們也可以算一下 DeFi 協議消耗的經濟帶寬。今天,可用的 T0 經濟帶寬中有超過 3.27% 是由以太坊的 DeFi 消耗的。這也是以太坊上最去中心化的 DeFi 行爲。

當然,像 CompoundUniswapMaker 這樣的 DeFi 協議,其用途並不限於去信任的經濟帶寬。比如 Compound 上就有多個 免許可的 借貸市場 ,包括一大批基於以太坊的資產,比如 USDC。

儘管 USDC 在 DeFi 裏的使用率相對較高,但 DeFi 對 T3 帶寬的消耗卻佔比較低,因爲 DeFi 不使用 Tether——在我們的數據集中,USDT 是 T3 帶寬 的最大供應者。

總之,我們發現,以太坊的貨幣協議消耗的不只是去信任的經濟帶寬。 有流動性的 、非去信任的資產,也完全有可能爲更廣闊的生態充當經濟帶寬。

緊盯目標

儘管各種 DeFi 協議能夠利用其他信任形態的經濟帶寬來改善金融產品,但需要記住,我們的關注重點仍然是開放式金融的核心目標: 信任的最小化

去信任的經濟帶寬 是一個開放型經濟體的信任最小化的助力。如果和免許可的貨幣協議綁在一起,兩者將成爲貨幣和金融格局不可阻擋的力量。

如果我們的目標不僅僅停留在重組當前的陳舊金融體系,那麼我們需要的就是去信任的經濟帶寬。若希望在這場金融革命中衝鋒,這是需要銘記的最重要事情。

結語

這篇文章旨在爲經濟帶寬提出一種分類方法。以信任爲軸來分析各種資產,我們可以構建一個框架,便於理解去信任資產對去中心化金融的重要性。

去信任經濟帶寬包括兩個核心要素:去信任的 發行 和去信任的 結算 。位於零信任象限的 ETH 等資產同時具備這兩個特性,它們構成了信任最小化的加密貨幣系統的基礎——它們不能被其他象限內的資產所取代。

當然,任何代幣化資產都可以利用 免許可可編程開放性 等以太坊金融系統的特點,獲益於以太坊的鏈上結算。代幣化對加密業界、對整個世界都是好事。但我們需要銘記,只有零信任帶寬才能爲去中心化和以太坊的安全作出貢獻。

一個去信任的經濟體需要數萬億美元的去信任經濟帶寬。ETH 是無可替代的經濟帶寬。

測試題

  • ETH 作爲經濟帶寬是不可取代的,你同意嗎?
  • 複習:經濟帶寬有哪四種類型?
  • 你會把各種資產放在信任四象限的哪個位置?

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