擁堵和 ETH 價格共同影響了策略的運行成本,需要主動管理來控制成本,Optimism 版本的費用明顯降低。

原文標題:《DeFi 之道丨一文了解 Uniswap V3 主動管理策略的成本》
撰文:Gamma Strategies
編譯:YangZ

原文來自 Gamma Strategies,以下爲全文編譯。

Uniswap V3 主動管理策略的成本可分解爲成爲活躍流動性提供者的 gas 成本和 Optimism 節約的成本兩塊。

我們之前分析過 預期價格範圍策略,在這篇文章中,我們將研究與實施這一策略有關的成本,以及它是如何隨使用的數據頻率而變化的。由於該決定決定了該策略指示的再平衡頻率,因此直接影響到實施該策略的成本。

簡而言之,該策略選擇其範圍時,資產價格將以一定的概率處於預期範圍內,而風險厭惡者也希望相對確定價格保持在該範圍內,所以大約有 80% 的時間都會如此。然而,這個概率取決於目標時間段,原始研究論文(「Uniswap V3 中的戰略流動性供應」)的作者選擇使用的是 10 分鐘的間隔。如你所料,這意味着一天內要進行多次再平衡,特別是在價格波動較大的時候。在長期的流動性提供中,這些成本都會累積起來,(因此)對大頭寸來說非常重要。

時間聚合

在這個分析中,我們分析了 2021 年 1 月至 7 月 12 日期間的 ETH/USDC 價格,這與 Uniswap v3 的存在時間重合。爲了比較所選時間間隔的影響,我們看了 10 分鐘、2 小時和 1 天的 ETH 價格變化。利用這些數據,我們可以校準策略,評估策略的成本如何隨着目標價格區間的變化而變化。每個時間區間的預期價格回報分佈如下圖所示:

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?

這個數據代表了 ETH 價格在下一個時間區間內移動給定百分比的概率。正如你所期望的那樣,這些分佈大致以零爲中心,看起來大致對稱(它們有輕微的負偏斜)。時間間隔越大,ETH 價格的預期移動越大,對於 1440 分鐘的間隔,分佈非常分散,甚至可以觀察到 10% 的重大價格變化。

黑色豎條顯示的是用於設置策略範圍的界限,並試圖以 90% 的概率在時間間隔內捕獲價格。這些界限顯示,隨着時間間隔的增大,在策略再平衡之前需要更大的價格變化。然而,這些較大的界限意味着較少的集中流動性,因此從交換中賺取的費用較低。所以需要在準確性和成本之間做出權衡。

策略

爲了展示該策略的運行情況,我們展示了該策略在 2021 年 7 月 1 日至 7 月 7 日期間,在 120 分鐘和 10 分鐘的區間內會有怎樣的表現,同時使用三個倉位將流動性放在 80% 的概率內,以捕捉區間內的價格。正如策略所規定的,這些倉位內的強度與這些範圍內提供的流動性強度的概率成正比,而使用的倉位數量是策略實施的選擇。

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?120 分鐘價格區間的預期價格區間策略示例

移動策略範圍以藍色顯示,表示價格已經偏離到需要移動策略的時候。黑色和灰色的線條是三個預期的價格範圍,這是實際提供流動性的地方,強度由顏色的深淺來顯示。

在這一週裏,該策略需要 12 次再平衡,這明顯少於在此期間選擇兩小時價格區間所指示的 84 次(24/2 x 7)。作爲比較,我們展示了該策略在 10 分鐘間隔目標的基礎上所顯示的情況。

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?10 分鐘價格區間的預期價格區間策略示例

在這種情況下,該策略需要 113 次再平衡,這是一個很大的數量,由於使用了三個倉位,每次需要移動三個倉位,使得情況變得更加嚴重。同樣,這仍然比目標所指示的 1008 次要少。流動性在範圍內被密切跟蹤,將導致 LPing 中更多的費用。

Gas 成本

設置或刪除 Uniswap v3 頭寸的 gas 成本相對較低的估計是 350,000 gas。這個 gas 成本在 ETH 和 USD 方面的表現取決於以太坊鏈上的擁堵情況(gas 成本以 Gwei 計),以及當時的 ETH 價格。因此,在密切跟蹤價格和移動策略所產生的 gas 成本之間存在着權衡。在這篇文章中,我們將重點關注成本方面的問題,把分析收益留到以後的文章中。

使用用於校準策略的相同 ETH 價格數據,以及 Etherscan 的日均 gas 成本表,我們可以提供一個估計,即每個月實施策略的 gas 成本是多少。

首先,讓我們看一下該策略所指示的重置次數。正如我們之前所描述的,隨着時間間隔的延長,需要的重置次數也會減少。非常不穩定的 5 月在重置數量上領先,10 分鐘間隔有 1876 次,120 分鐘間隔有 236 次,1440 分鐘間隔有 63 次。而相對平靜的 6 月需要的重置次數則要少得多(分別爲 852 次、87 次和 18 次),因此正如一開始的預測,價格波動較大的時期意味着更多的重置。

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?

其次,我們可以使用 Etherscan 的日均 gas 費用來評估這兩個再平衡交易會花費多少 ETH。正如預期的那樣,最昂貴的月份是 5 月,然而 2 月則是相對於重置次數而言 ETH 成本較大的月份,反映出了網絡擁堵對策略成本的重大影響,(因此)在決定如何校準你的 LP 策略時可能需要考慮到這一因素。

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?

最後,我們可以使用我們的 ETH 價格來評估以美元計價的交易成本。情況再次發生變化,早期的幾個月有大量的再平衡和 ETH 成本,由於 ETH 美元價格的重大變化,以美元計價看起來相對便宜,而這些時期之間的價格變化很大。爲了說明問題,1 月份 10 分鐘間隔策略產生的大約 150 個 ETH gas 成本約爲 18 萬美元,而 5 月份的 160 個 ETH gas 成本爲 49 萬美元。對於 120 分鐘間隔來說,最昂貴的 5 月份的 gas 成本爲 7.1 萬美元,但在 6 月份卻降低到 4.6 萬美元。因此,擁堵和 ETH 價格共同影響了策略運行的成本,需要主動管理來控制成本。

Optimism

7 月 13 日,Uniswap 在基於 Optimistic Rollup 技術的以太坊擴展解決方案 Optimism 上推出了 Alpha 版本。在這個平臺上,你可以進行代幣互換,並提供比主網絡上便宜 10.2 倍的流動性。然而,要使用 Optimism 鏈,你需要使用其 Optimism 網關來橋接你的資產進出。

爲了評估在主網上的 LP 與 Optimism 的成本影響,我們觀察了最近的 LP 行動,我們看到的最大成本在 DAI/WETH 池中略低於 2 美元,而其他許多交易是這個數額的一半左右。這種比較可以認爲是對 Optimism 上運行策略所節省的最小 gas 的估計。相比之下,在寫這篇文章的時候,在主網上同一池子裏的交易費用大約是 24 美元,節省了 12 倍左右。

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?

作爲比較,下圖顯示了 2021 年 6 月在主網上運行該策略的成本,以及在 Optimism 上使用假設的 2 美元交易成本。據圖上數據顯示,在主網上 10 分鐘的時間間隔內節省了約 42,000 美元的成本,而 Optimism 則爲 3,408 美元,即成本減少約 92%。這意味着一個全新的高頻策略,在主網上實施可能成本太高,而在 Optimism 上則是可行的。

深入分析 Uniswap V3 主動管理策略成本:Optimism 能降低費用嗎?

結尾思考

在這篇文章中,我們研究了難題中的一小塊:在實施預期價格區間策略時,重置策略的成本是多少,我們得出了以下四個簡單的見解:

  • 價格波動較大的時期意味着更多的重置
  • 網絡擁堵對策略的成本有重大影響
  • 擁堵和 ETH 價格共同影響了策略的運行成本,需要主動管理來控制成本。
  • Uniswap v3 的 Optimism 版本的費用明顯降低,允許部署新的戰略範圍。

在進一步的文章中,我們想看看代幣的另一面,即回報是如何被重置頻率影響的,特別是關於無常損失和集中流動性的費用收入。

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