作者:Carrie | Chain Hill Capital

本文系 Chain Hill Capital (仟峯資本) Carrie 原創,轉載請參照《轉載須知》鏈接。

注意:本文不是投資建議


現在是牛市嗎?

首先,讓我們來回答一下這個問題,比特幣現在是處於牛市階段嗎?如果是,那目前牛市進行到了哪個階段?在回答這個問題之前,讓我們先理清投資比特幣的基本邏輯

  1. 比特幣是最好的價值存儲。

誠然,由於比特幣的歷史只有 11 年,它的用戶還只有 6000 多萬,因此比特幣作爲價值存儲的共識度還無法跟黃金相提並論。但是從其他任何一個價值存儲的衡量標準來看,比特幣都比黃金更具優勢:

  • 稀缺性來看,比特幣是世界上已知的唯一一個具有固定供應上限的大型可交易資產。

  • 流動性來看,比特幣是唯一一個 7*24 全球交易的資產;

  • 便攜性來看,相比於笨重的黃金,比特幣只需要一串私鑰就可以被攜帶到任何一個地點。

因此,一切只是時間問題,當越來越多的投資者意識到比特幣的這些優勢,它最終會超越黃金的市場規模。正如所有的革新技術一樣,這個過程將是“gradually and then suddenly”(慢慢積累,瞬間鉅變)。

  1. 比特幣處於早期採用階段。

從技術接受 S 曲線的角度看,比特幣現階段還處於“早期接受者”階段,如果長期持有,早期進入者可以享受到“大衆”採用階段的巨大紅利。另外,雖然具備更好的價值存儲特性,但比特幣的市值目前比黃金小 50 倍。這些意味着,比特幣未來增長潛力巨大。

  1. 數字黃金的敘事正在增長。

史無前例的政府幹預和寬鬆貨幣政策給市場帶來了空前的通貨膨脹預期,這正在成爲加速比特幣廣泛採用的催化劑。Stone Ridge (AUM100 億美元)買入了 1.15 億美元的比特幣。保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones)公開透露, 他準備將旗下對沖基金 Tudor BVI (AUM222 億美元) 1%-2% 的資產投入到比特幣。美國多個公共養老金已通過基金經理進入到比特幣投資。最大的數字資產信託基金 Grayscale2020 年第三季度流入 10 億+美元資金。除了以上傳統資產管理公司,我們還看到了一個新的趨勢,那就是傳統企業正在使用比特幣作爲儲備資產。納斯達克上市公司 MicroStrategy 將其 5 億美元資產負債表的 85%(4.25 億美元)投入了比特幣;金融技術公司 Square 宣佈購買了約 5000 萬美元的比特幣(約佔資產的 1%)... 我們看到越來越多的主流羣體開始認可比特幣對沖通貨膨脹的價值。持續的零利率環境和 QE 將繼續推動需求,趨勢纔剛剛開始。

我認爲以上幾點是比特幣最重要的基本面,而結論是:比特幣還有巨大的上行空間,其最核心的投資策略是長期持有。當然,這並不意味着我建議普通投資者在任何時候都可以 all in 到比特幣上面。選擇恰當的市場時機和合適的投資策略纔是更好的參與方式。下面我將通過一些指標和數據簡單分析一下當前的市場週期和階段,然後我將介紹一種實用的低位買入策略。

鏈上指標顯示,當前供需結構呈現牛市初期特徵

1. 長期持幣人 vs 投機者

策略 | 牛市中的低位買入策略

圖 1 數據來源:灰度投資。圖中灰線代表長期持幣人的佔比,綠線代表的是投機者佔比,藍線是比特幣價格

當前,市場上長期持幣人佔比在不斷增長,而投機者佔比在下降,這表明市場處於積累階段。

持有時間超過一年的比特幣佔比(圖 2 中的黃線)達到了 60% 以上,這部分投資者經歷了多個百分之幾十的價格上下波動,但依然持有該資產。即使在 2020 年 3 月 12 日經歷了 50%的價格下跌也沒有拋售。因此,目前由強者持有的 1100 多萬個比特幣在短期內交易的可能性非常低。

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圖 2

2. 交易所比特幣餘額

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圖 3

交易所(包含現貨和期貨)的比特幣餘額達到了一年新低,將比特幣放在交易所錢包往往是尋求流動性,交易所錢包餘額下降也表明市場供給下降。

3. 每日活躍地址數

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圖 3

每日活躍地址數代表了網絡的增長情況,活動的激增可能表明採用率的提高和新市場週期的開始。

4. 巨鯨指數

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圖 4

巨鯨(持有 1000 枚以上比特幣的地址)被認爲是這個市場上聰明的資金,他們通常在市場底部進入,然後長期持幣伏擊下一輪牛市。巨鯨地址數量越來越多表示市場積累。對比上一個週期,現在的巨鯨地址增長趨勢跟 2016 年極其相似。

5. 礦工盈利指標

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圖 5

礦工盈利指標(比特幣價格 / 礦工成本)可以作爲比特幣市場週期底部的參考。因爲長期低利潤率或負利潤率可以出清低效率的礦工,這使得更高效的、資本充足的礦工能夠積累更多的比特幣,從而減少了礦工羣體的拋壓。

上述數據顯示,當前的市場供需結構跟上一個牛市的初期相似。

Mayer 倍數

Mayer 倍數是當前比特幣價格和 200 日移動平均線的比值,作爲超賣或超買情況的長期指標,它可以用來衡量市場的冷熱 ,Mayer 倍數越高,市場越熱。

  • 2012 年以來的 Mayer 倍數的平均值爲 1.32,中位數爲 1.15

  • 在第一個減半(2012 年 11 月)後的牛市中,Maye 倍數達到 6.66。

  • 在第二個減半 ( 2016 年 7 月 ) 後的牛市中,Mayer 倍數達到 3.78。

  • 根據 Trace Mayer,Mayer 倍數等於或大於 2.4 可能出現投機泡沫,反之,Mayer 倍數低於 2.4 都適合建倉

  • Mayer 倍數低於 0.60 時市場處於大級別的底部

  • Mayer 倍數從底部回升突破 0.95 之後進入牛市

2019 年 6 月 Mayer 倍數曾短暫突破 2.4,隨後向下跌破 0.95,直到 2020 年 2 月又重新恢復到 0.95 以上的水平。但是 3 月份受到外部因素影響,比特幣向上的趨勢被打斷,Mayer 倍數一度跌到接近 0.6。由於基本面的支撐,市場很快就從底部恢復過來,Mayer 倍數重新回到 0.95 以上,並保持穩步向上的趨勢,當前爲 1.27。因此,從 Mayer 倍數來看,現在也是處於牛市早期階段。

下圖中,紅色方框爲過去的牛市中適合建倉的階段,Mayer 倍數取值範圍 [0.95-2.4]。

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圖 6 數據來源:Coinmetrics

小結

比特幣未來仍有巨大的上漲潛力,事實上,從 200 周均線(下圖中紫線)來看比特幣一直是處於牛市。因此,如前所述,比特幣最核心的投資策略是長期持有。從各項數據指標來看,目前我們正處於新一輪牛市,到下一次牛市高點有可能實現 10-20 倍的漲幅。但不可否認,這是一個波動性很大的市場,即便是在牛市期間,也會有很多 10-30%的下跌,短期有很多逢低買入的機會。因此,我們接下來要介紹的是一個簡單實用的逢低買入策略,適合長期投資者建倉參考。

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圖 7 數據來源:lookintobitcoin

逢低買入策略

1. 牛市中回調的幅度和持續時間

我們可以從兩個角度尋找價格回調的規律。

  1. 從回撤開始到最低點的跌幅

  2. 從回撤開始到最低點經歷的時間

接下來,我們按照圖 6 中劃分出的牛市階段,統計這些時期內 5% 以上回調的情況:

  1. 90%的回調幅度小於 35%,60% 的回調幅度小於 20%,35% 的回調幅度小於 10%

  2. 75% 的回調在 23 天內達到最低點,50% 的回調在 7 天內達到最低點

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圖 8

根據下跌幅度的規律,一個簡單的逢低買入規則是:

  • 回調達到 20%的時候是很好的買入時機

  • 回調達到 35%的時候是絕佳的買入時機

但是,如何判斷一次回調什麼時候結束呢?下跌到 10% 是最低點了嗎?還是會繼續下跌到 20%、30%,甚至更多?是否可以從回調的持續時間尋找規律,是否回調的時間越長、幅度就越大?

從圖 8 可以看出,回調持續時間沒有明顯的規律(時間與跌幅之間不存在顯著關聯)。例如:有一個幅度 41% 的回調用了 3 天的時間,有個 21% 幅度的回調卻用了 44 天,而有些 5% 的回調用了 10 天。下跌幅度 10% 到 20% 的回調的持續時間也看不出明顯規律,從 1 天到 1 個月都有可能。

也就是說,很難從時間的長短去預判回調何時達到底部,並精準的在底部買入。

因此,更實用的一個逢低買入策略是分批建倉,而不是按照固定的回調幅度一次建倉。比如說,從回調 10% 開始買入,一直加倉,直到達到 35% 的回調。

2. 何時會發生回調

另外一個問題是,回調一般會在什麼時候?在牛市的早期階段還是晚期階段呢?

通過加入回調開始時的 Mayer 倍數,發現如下規律:

(1) 在牛市的早期、中期、晚期,都存在回調機會;

(2) Mayer 倍數位於[1.15,1.35] 和 [1.63,1.83]兩個區間內發生的回調最多,分別是 27% 和 30%;

(3) 所處牛市階段和回調的幅度之間不存在顯著關係。

需要注意的是,雖然在牛市的不同階段都有逢低買入的機會,但是由於總體趨勢向上,到比較晚期的時候,即使出現較大的回調,相對於早期的低點依然是較高的點位。因此,牛市早期階段的回調是最佳的逢低買入時機。結合歷史數據來看,Mayer 倍數在 [1.15,1.35] 區間時有較多和較好的買入時機。

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圖 9

3. 策略總結

綜上所述,本文提出的牛市中的逢低買入策略方法總結如下:

( 1)本策略適用於牛市中適合建倉的階段, 即 Mayer 倍數位於 [0.95-2.4] 區間。 對於 [0.95-2.4] 區間的理解是,以 Mayer 倍數從底部位置向上突破 0.95 爲起點,隨後保持上升趨勢,直到達到 2.4 爲終點。

( 2) 在(1)定義的期間內,出現回調後可以進行分批建倉:

  • 回調達到 10% 左右,建倉 1/3;

  • 回調達到 20% 左右,建倉 1/3;

  • 回調達到 30% 左右,建倉 1/3;

注意:具體建倉比例可以根據自身情況進行調整。

( 3) 相比於牛市晚期,牛市早期階段的回調是更好的買入時機(可以通過 Mayer 倍數大小判斷)。結合歷史數據來看,Mayer 倍數在 [1.15,1.35] 區間時有較多和較好的買入時機;

( 4) 本策略適合長期投資者。

說明

再次聲明,本文不是投資建議,本文僅僅作爲參考和交流目的。投資者還需要結合自己的專業能力和信息獲取能力,制定符合自身實際情況的投資策略。

此外,以上涉及的指標並不是完美的,比如說,隨着比特幣逐漸成熟,波動率預計會逐步下降,Mayer 倍數的波動範圍也會隨之改變。因此,不管是適合建倉的閾值,還是牛市頂點的數值都可能會需要下調。因此,投資者還需要參考其他指標和基本面情況的變化。

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Chain Hill Capital 簡介

Chain Hill Capital (仟峯資本)自 2017 年成立起就專注於全球區塊鏈項目的價值投資,打造了早期、成長期的股權投資以及 Alpha Strategy、Beta Strategy 的加密數字資產投資矩陣,搭建了完善的全球資源關係網絡,戰略佈局芝加哥、紐約、東京、北京、上海、深圳、香港、廈門等城市節點。擁有豐富的海外投資機構、全球優質項目資源庫,是一家國際化的區塊鏈風險投資基金。

以多文化背景的專業團隊爲支撐,核心部門——投研部、交易部、風控部成員均來自於海內外知名高校與機構,擁有紮實的金融背景與卓越的投研能力,具有敏銳的市場感知能力,高度敬畏市場與風險。投研部通過將嚴謹的基礎研究與數學、統計模型相結合得出“Pure Alpha”、“Smart Beta”等投資策略,即將對外輸出機構級的研究報告與項目盡調報告。

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