又來一個實物資產上鍊新案例,汽車貸版的 Compound,有希望,也有爭議。

撰文:LeftOfCenter

加密資產借貸是 DeFi (去中心化金融)中發展最快的服務。這其中,Compound 是數一數二的 DeFi 借貸項目,允許用戶抵押加密資產獲得貸款,不過,它的業務仍然沒有跳脫出原生加密資產的範圍,加密貨幣市場想要穩定增長,必須納入更多資產類型。

實物資產上鍊有了新案例和新爭議:五分鐘讀懂將汽車貸引入 DeFi 世界的 DMME

剛剛推出的一個全新開放金融產品「DeFi 貨幣市場生態系統(DMME)」想切入這個賽道。這個新項目計劃基於代幣化的實物資產作爲抵押,爲用戶提供貸款,同時,用貸款生成的收入用來支付出借人的利息。

DMME首推業務針對美國境內的汽車貸款,目前 DMME 背後的基金會 DMM 已通過法幣借貸產生了 850 萬美金的汽車貸款(可在此處查看:explorer.defimoneymarket.com),現在希望將其移植到加密貨幣領域,擴展規模,獲取更多鏈上用戶。對於急需現金流的人來說,現在可以以汽車作爲抵押獲得以太坊上的穩定幣貸款。

另一方面,持幣用戶可以向該系統借出加密資產,獲得穩定且安全的利息收入。初始階段,DMME 支持 DAI 和 USDC 兩種穩定幣,可以提供 6.25%的年化收益。DMME 表示,下一步將支持 ETH。

DMM 目標市場規模爲 1 億美金,也就意味着,DMM DAO 未來希望通過合約擁有 1 億美元的汽車貸款,併爲將 USDC 和 DAI 存入智能合約的用戶提供不錯的借貸收益。DMM 希望通過超額抵押、資產類別多樣化和穩定的利率,爲以太坊生態中提供有力的補充。而 風險投資人 Tim Draper 剛剛通過購買 DeFi 貨幣市場協議 DMM 的治理代幣,成爲了該協議背後去中心化自治組織 DMM DAO 中的一員。

DMME 到底是什麼?

DMME ,全稱是「DeFi Money Market Ecosystem」,即DeFi 貨幣市場生態系統,由 DMM 基金會推出,DeFi 持幣用戶可自由進入該市場,通過其提供的金融工具借出代幣,獲得穩定的年化利息。

DMME 中有一個概念叫做「DMMA (DeFi 貨幣市場帳戶)」,DMME 中有多個 DMMA,每一個賬戶代表一種以太坊數字資產,比如 Dai 貨幣市場、USDC 貨幣市場等。通過參與 DMMA,可借出代幣,並獲得利息。

如何參與 DeFi 貨幣市場帳戶 DMMA?據該項目白皮書介紹,每當有一種以太坊資產被轉化爲 DeFi Money Market 的等價物 mAssets 時,就生成一個新的 DMMA (DeFi 貨幣市場帳戶)。比如,爲穩定幣 USDC 創建一個新的 DMMA,此時,USDC 被轉換爲 DeFi 貨幣市場等價物 mUSDC,持有一段時間後可兌回,同時獲取一定利息。

按照目前的利息,存入 1 個 USDC,年化收益率爲 6.25%,持有相應的 mUSDC 一年後,可贖回 1.0625USDC。

mUSDC 是如何生成的?mUSDC 是通過智能合約 DMMW 生成,DMMW 全稱是「DeFi Money Market Wrapper」,這是一種 ERC20 智能合約包裝器,可基於任何以太坊的代幣產生收入,並將該資產錨定到鏈上表示的真實世界資產作爲背書。

除了 mUSDC 之外,還支持將 DAI、USDC、ETH 分別轉化爲 mDAI、mUSDC、mETH 等。所有合成資產被統稱爲 mAssets,這是以太坊資產轉化而成的 DeFi Money Market 的等價物。

對於加密資產出借人來說,可通過生成該市場中的代幣 mAssets 賺取持續穩定的利息收入。

在安全性上,背書該資產的真實世界資產的相關信息在鏈上是完全透明的,任何人都可查看。此外,該資產由真實世界中的資產背書,由於這些資產可生成可驗證的收入,因此可確保支付利息。爲了提升安全性,DMME 始終保持超額抵押,這主要體現在兩方面:
1. 背書 DMMA 的真實世界資產價值總是大於發行的 mAsset
2. 真實世界中的資產所產生的收入,總是大於應支付 DMMA 的年化利息。

在項目早期階段,DMMA 將會維持較高的準備金率,也就是說,用戶存入的部分資產留在智能合約中,確保爲 DMMA 提供充足的流動性。隨着獲取更多協議使用狀況的相關數據,將會適當是準備金率進行調整,從而提升資金利用率。

用哪些真實世界資產背書?

爲該貨幣市場背書的是那些可在現實世界中產生收入的「硬」資產,包括汽車、物業等資產。這些資產作爲 DMM 的背書資產,擁有優先留置權,一旦債務人不履行到期債務可優先履行該權利。這意味着,如果貸款產生的收入不能償還債務利息,該擔保資產則被變賣,收回的資本將作爲抵押資產重新返還到整個系統中。

剛剛上線的 DeFi 貨幣市場 DMM 將首推針對美國汽車抵押貸款的新貨幣市場。具體而言,是將汽車的優先留置權作爲擔保的汽車貸款。之所以選擇汽車作爲首例資產類別,因爲核心團隊在金融服務公司擁有多年豐富經驗,在過去 5 年中產生了 15%到 20%的回報。此外,該團隊表示,與其他真實世界資產類別相比,汽車資產類別還有以下這些優勢:

注:在破產或清算的情況下,公司用作擔保的資產將首先提供給優先留置權擔保放款人,以償還其借款。

  • 76.3%的美國工人使用私家車上下班。
  • 歷史數據表明,相比購房或租房,消費者會將買車放在更高的優先級
  • 汽車是世界上流動性最高的資產類別之一,每個大城市,都會進行一週兩次的汽車現貨拍賣
  • 與房產不同,在沒有償還貸款的情況下,無需進行長期的止贖程序。相反,無需採取其他法律措施即可收回資產。
  • 該資產可按名義費用運輸以最大化轉售價值。
  • 在多種個人投資和地區中,風險是多種多樣的。
  • 期限越短(平均一年)可提供更大的流動性。
  • 平均車齡爲 5 到 9 年,這意味着大部分折舊都在已經發生。在擁有汽車的最初幾年中,汽車的折舊率在 10%-30%之間,之後折舊會大大減慢。此外,貸款是短期的,所以在貸款的 1 年期限內,車輛不太可能大幅貶值。
  • 所有借款人必須完成並提供收入證明,並證明償還能力。

初始階段,DMME 計劃支持基於兩種穩定幣的貨幣資產,USDC DeFi 貨幣市場(mUSDC)和 DAI DeFi 貨幣市場(mDAI),年化均爲 6.25%,由汽車抵押貸款池支持。下一步將推出基於以太坊的 DeFi 貨幣市場賬戶 mETH。

Chainlink 的去中心化預言機網絡將爲 DMME 中的基礎資產提供持續不斷的喂價,通過獲取背書 DMME 的相關資產的準確可靠的信息,包括匿名化有效貸款的關鍵信息以及這些貸款的當前估值,並持續不斷地將這些信息公開至鏈上。

具體來說,Chainlink 主要做兩件事情:
1)追蹤加密貨幣貸款向法幣的轉換
2)在鏈上記錄法幣是如何被配置到現實世界資產以產生收入的。

通過爲每種資產的整體抵押狀況提供透明化的詳細信息,可爲生態系統參與者提供風險評估所需的必要信息,比如讓代幣借出人瞭解自己的加密資產是如何配置從而生成利息的。

團隊和治理

DMME 生態系統以去中心化自治組織 DMM DAO 實施治理,併發行治理代幣 DMG。

DMM DAO 擁有以太坊智能合約及相關資產的控制權。DMG 代幣持有人則擁有社區投票權和領導權,從而激發廣泛參與和消除中心化的控制風險。

DMM DAO 如何產生收入?

如果真實資產產生的收益多於 mAsset 持有人收穫的利息,那麼 DMM DAO 將擁有正向收益流。也就是說,當 mAssets 持有人將資產轉換回原始數字資產時,貸款產生的收入刨去到期的應付利息,剩下的收入將爲 DMM DAO 產生收入。這些現金流可用於爲進一步爲貸款提供資金、資本化相關資產或以其他方式發展生態系統。治理代幣 DMG 代表管理項目的權利,以及對額外收益的所有權。

DMG 代幣初始分發

注意,DMME 是一個計劃發幣的項目。其發行的,將是治理代幣「DMG」,計劃基於交易協議DutchX通過荷蘭拍賣進行代幣分發。拍賣定於 2020 年 3 月下半月開始,將分期連續進行一個月,每次平均持續 6 個小時。任何以太坊地址都可以通過出價 ETH 參與 DMG 拍賣。DutchX 將確保每一次拍賣中的所有參與者都以相同的清算價格獲得 DMG,這種模式特別有利於新發行代幣的價格發現。

注:荷蘭拍賣一種鏈上拍賣機制,可防篡改、防搶先交易且完全透明。DutchX 由 dxDAO 擁有和治理,dxDAO 是一個大約 400 個利益相關者組成的自治團體。

從鏈聞掌握的信息顯示,DMM 基金會聯合創始人共有 4 人,包括 Gregory Keough、Corey Caplan、Derek Acree 和 Adam Knuckey,該四位創始人曾經在去中心化交易所 DolomiteBlockchain Credit Partners就職。

其中,Blockchain Credit Partners 致力於利用區塊鏈和代幣化機制將高收益的私人信貸投資提供更廣泛的投資者使用;而Dolomite 則是一家基於路印協議的 DEX,聯合創始人兼 CEO Corey Caplan 告訴鏈聞,Dolomite 目前還未參與到該項目的具體執行中,但未來 Dolomite 可能會成爲 mTokens 和 DMG 的主要交易平臺之一。

近期上線後,DMM 的短期計劃是籌集資金、回答社區問題、集成 DMM 至 DeFi 追蹤器和錢包中。

這樣的資產上鍊靠譜嗎?

將實物資產上鍊,並依此開展借貸業務,聽上去是 DeFi 世界的創新者都在努力實現的一個方向。DMME 發佈白皮書之後,DeFi 社區有人叫好,也有人質疑。

主要的一個質疑點來自於 DeFi「守門人」Chris Blec:DMM 是不是真正的去中心化項目。有人提出,因爲汽車所有權由貸款公司持有,這樣的想法,必須要對中心化組織 100%信任纔可行。

針對這樣的質疑,DMM 基金會向鏈聞表示,DMM 作爲一個實物上鍊的項目,並不是完全去中心化,或者說,從貸款借出者的角度來說,DMM 並不是無需信任的,但 DMM 同時也是一個 DeFi 項目,隨着不斷髮展,整個生態系統將由去中心化自治組織 DAO 運行,治理代幣 DMG 的持有者將成爲該協議背後的關鍵決策者。

該基金會表示,每當涉及鏈下組件時,事情就會變得混亂,構建無需信任的事物將變得更加困難,因此,DMM 基金會將發行治理代幣 DMG,代幣持有人同時也是保持系統正常運行的鏈下功能執行者,以此讓 DMG 代幣持有者和整個社區的利益保持一致,從而讓用戶參與生態系統所需的信任最小化。

另外一個質疑是鏈下資產的估值是否可信,未來的回購是否有能力執行?DMM 基金會則表示,DMM 將使用 BlackBook 對汽車進行估值,這是美國評估車輛的行業標準。此外,由於這些車輛的使用年齡通常至少有 5-7 年,意味着大多數折舊已經發生,這讓估值更容易執行。他們稱,基礎的貸款服務提供商將處理貸款的詳細信息,並在借款人無法還款的情況下回購車輛;創始團隊在金融服務公司擁有多年豐富經驗,即使汽車被收回,貸款人通常也可獲得至少 102%於貸款本金的回報。

抵押真實資產借出穩定幣的 DMM 模式,就類似於汽車貸版的 Compound。毫無疑問,以實物資產作爲背書的借貸有顯而易見的好處,不僅增長資產類型的多樣性,有了「硬」資產支撐的加密貨幣行業將會變得更加穩定,同時整個加密貨幣行業的市值和規模也會有機增長。實際上,汽車貸只是 DDM 探索中的首個測試用例,以驗證產品與市場的契合度並弄清楚其中存在的問題。一旦測試完成,DDM 計劃擴展到其他資產類別,比如房產、航空等。

不過,真實資產上鍊同樣也在資產映射、評估、應對各國法律面臨巨大的難題,DMM 似乎希望期望藉助去中心化自治組織的模式去解決此問題,由於目前處於白皮書階段,是否可行仍有待觀察。

來源鏈接:defimoneymarket.com