有朋友問我,STO 同 IPO 有什麼關係?如果一個公司做了 STO 之後,還能做 IPO 嗎 ? 我對此的回答也很簡單,做了 STO 之後,就不用做 IPO 了。

儘管 STO 這個詞彙是最近纔開始使用的。但 STO 這個過程在實際運作中已經從 2017 年就開始了。ST 作爲一種融資工具,其相對於股票的優越性方面已經早已衆所周知。在 STO 的實操方面,人們最近也更加清楚地認識到如何在現有的監管框架下合規地進行。此外,市場中支持 STO 各個具體職能的平臺也在不斷地出現和完善,特別是目前的主流的金融機構也開始提供此方面的服務。採用 STO 進行融資的項目類型和數量都在增多。所有這些市場力量也正在推動相關監管制度的修改和頒佈。所以,預計不久 ST 就會成爲一個主流的融資工具。STO 因此也會逐步地取代 IPO。

本文在以下幾個方面解釋以一下爲什麼 STO 會很快地取代 IPO。

1,ST 在本質上優於股票

股票代表公司的所有權、分紅權和投票權。股票持有者可以投票決策公司的經營方向和其它重要決策。在公司經營成功實現盈利的情況下,股票持有者有權參與分紅。公司在 IPO 之後,股票持有者可以在股票交易升值的情況下獲得資本升值收益。同股票相比,ST 不僅具有股票的以上特性,而且還更靈活,而且功能更強大。ST 的特點包括:

  • ST 不僅可以用來像股票那樣代表公司的股權,而且還可以代表其它類型資產如房地產、基金份額。藝術品等等。
  • 公司可以在一開始就發行 ST
  • 早期的投資者不再侷限於機構客戶和高淨值個人投資者。對世界上任何一個角落的人,只要他擁有加密數字貨幣,就可以參與投資。
  • ST 不僅可以進行 STO 以募集資金,也可以作爲營銷工具獲得用戶。
  • 參與利潤分紅的週期不再以年爲週期。這個週期可以定製。甚至可以做到每天分配利潤。
  • ST 在 STO 之後,可以馬上開始在二級市場流通。不像股票那樣,需要等到 IPO 時纔可以在二級市場流通。
  • ST 的持有者不再侷限於投資者和經營者,而且還包括產品用戶。
  • 公司的價值不僅靠投資者出資和經營者經營,而且靠產品用戶的直接購買貢獻。
  • ST 不是像股票一樣保存在一箇中央清算公司和資產託管公司,而是保存在一條資產鏈上。它的安全由技術保證,而不是由一個機構來保證。因此通證存儲和流通的成本比股票低。因此用戶的收益會更多。
  • ST 交易可以像外匯交易那樣 7×24 小時,而不是像股票那樣每天有有限的交易時間。
  • 用戶可以在自己的錢包中,很方便把 ST 與數字貨幣進行兌換。並使用數字貨幣進行購物。目前的法幣和證券隔離的狀態因此被打通。
  • ST 的流通不再受國界限制。在全球任何一個地方都可以交易並使用 ST。

2, STO 項目在逐漸出現

STO 這個詞是最近纔出現的, 通常用於特指在美國的相關監管制度下,基於通證的證券屬性進行的公開資金募集。但在實際上,在 2017 年,已經有項目按照這種方式進行資金募集。最著名的案例就是 Telegram 和 Filecoin。在 2018 年,更多的股權項目採用這種方式進行資金募集。

在 2018 年,房地產行業的項目也開始積極採用 STO 的方式進行資金募集。房地產領域中的資產管理是區塊鏈和 ST 的一個最佳應用領域。我在另外一篇文章(如何用證券型通證盤活房地產中的資產?)進行了說明。相對於公司股權項目,房地產行業的項目體量大,有實體的資產支持,因此受到投資者的青睞。此類項目中比較著名的案例是 St. Reggis 旗下的 Aspen Coins 項目。這個項目是基於一個地產項目的一千八百萬美元的 STO 融資。這個項目相對於傳統的平均規模 90 億美元的 REIT 項目,STO 的優越性非常明顯。此外,其他的一些在美國的房地產 STO 項目也在進行當中。

目前在美國應用 STO 的第三個領域是私募基金的募集和和管理。將區塊鏈和證券型通證應用在私募基金領域中資金募集和管理同樣是一個非常好的應用領域。我的另外一篇文章 (如何用區塊鏈和證券型通證改進私募基金管理?) 也對此進行了說明。實際上,美國的一個新興的 ST 發行平臺 Securitize 就是從私募基金 SpiceVC 衍生出來的。

3, STO 市場基礎設施在出現

市場中各種配套支持的商業組織和基礎設施也正在出現,如 ST 的發行平臺、交易平臺和營銷平臺。在發行平臺方面,有 Harbor 和 Polymath 這樣的公司。在交易平臺方面,有 TZero 和 OFN 這樣的公司。在營銷平臺方面,有 Public 和 Indigogo 這樣的公司。這樣的各種類型的公司出現,極大地方便了 STO 的進程。

在以上這些新興的平臺之外,傳統證券行業中的服務機構也開始提供 ST 的相關的服務。譬如律所事務所和投行團隊。由於 ST 是新興的證券工具,全球各地對此的監管制度不同,因此選擇在哪個地方發行和向哪個地區的投資者進行融資都是需要遵守當地的監管制度,法律方面的服務因此必不可少。投行團隊的服務同樣非常重要。投行團隊的服務包括 ST 設計,如何同現有股權安排匹配,如何滿足項目的短期和長期需求,如何按照監管制度找到合格投資者等等。在美國市場,這樣的服務開始出現。法律服務通常是由現有律師事務所提供,但投行服務通常是由新興的、有過以往通證融資服務經驗的團隊提供。

4, 相關監管制度在逐步出現

最後,隨着市場力量的不斷推動,相應的監管措施也會逐步出現以規範 STO 的發展,保證的市場的公平和參與者的利益。從市場中以上各種因素出現和發展的速度來看,STO 的進程會發展很快。它取代 IPO 的過程相應地也會很快。譬如,馬耳他就於今年 11 月 1 日頒佈了 Virtual Financial Asset Act 和 Innovative Technology Arrangements and Services Act。在美國,儘管 STO 項目目前通常都是按照 Reg D 和 Reg S 來進行,但預計美國會在未來一兩年修改證券相關法律,以適應市場對基於 ST 進行融資的需求。

儘管 STO 一定會取代 IPO,但是在具體的實操中,考慮採用 STO 進行融資的創業公司還是需要特別小心。目前,並不是在全球任何一個地方的,初創階段的,任何類型的創業項目都能夠採用 STO 方式進行融資的。我在另外一篇文章(STO,那就是一場遊戲一場夢)具體指出了目前採用 STO 進行融資的各種限制。但是,儘管有這些限制,對於一些類型的項目,採用 STO 方式進行融資是非常可行的,譬如已經有了一定的發展基礎或是極具科技特色的項目。但是,不管是哪種類型的項目,一個好的投行團隊的支持是絕對必要的!