從長遠來看,爲市場提供流動性可能可以比單純的持有賺取更多的收益

原文標題:《Uniswap 丨 Hold & 提供流動性,哪種方式更賺?》
撰文:Novum Insights
翻譯:李翰博

在 2020 年第三季度,所有的去中心化金融(DeFi)加密交易所都開始快速增長,這基本上是由於 Uniswap 推出了一個更有彈性和深度的版本,他們的交易所平臺自 2018 年以來一直在線。再加上貨幣寬鬆、財政刺激和鎖倉量的增加,刺激了今年下半年的爆炸性業績。

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?

由此湧入的資金導致巨大的流動資金池被創造出來,許多人看到了通過協議自動賺取別人 0.3% 手續費機會,有效地讓散戶(不僅僅是大戶)投錢。隨着 Uniswap 在 2021 年初推 40 億美元的流動性提供者基金,這開始變得嚴肅起來。

然而,與傳統的 「訂單簿 」提供資產流動性的方法不同,Uniswap 和其他 DeFi 交易所使用 」自動做市」(AMM)。Uniswap 的 AMM 使用恆定乘積模式,依靠外部交易所的套利來彌補由兩種 Token 組成的流動性池的不平衡。

你可能聽說過關於 LP 和 Uniswap 的事情。

1. 它充滿了詐騙 Token!

不幸的是,這是真的。任何人都可以在平臺上推出 Token,這無須任何權限,也無須高額成本,所以 Uniswap 會在交易時給你提醒。不過許多騙子仍在製造 「假的 」ERC-20Token,這些 Token 在其他方面看起來與真實的 Token 相同,誘使投資者進入,然後通過(也許是預裝的?) Swap 傾銷這些 Token。所以 在買入 Token 前 一定要檢查自己是否買對了。

2. 當 Token 的價格變動時,你總是虧損的。

同樣,這基本上是正確的。由於 AMM 依靠 「套利 」來消除資金池中的不平衡,作爲流動性提供者的你在每筆交易中都是 「站錯了隊」。(爲什麼有人會想這樣做!?)。好消息是,在池中進行的每筆交易中,您都能從 「LP 費用」(交易價值的 0.3%)中賺取新的 「池 Token」,而這些 Token 又被用來爲池提供流動性。這隨着時間的推移和 「複利 」的 結果 是,最終你應該是賺錢的,而不是簡簡單單的持有。好吧,這並不是一個 「必然的結論」,我們將在下面看到,你可以使用免費的 Novum Insights 「DeFi-計算器以檢查任何時間段和對」。根據不同交易對和波動性,你可以賺錢或者虧損)。下面我們將更深入地探討這個問題。值得記住的是,這些被稱爲無常損失,因爲他們可能會逆轉,隨着時間的推移,你積累的費用和價格回調,變成收益。或者他們可能不會。另外,當你 「贏」的時候,這些都是不穩定的收益,(即使是 50% 的穩定貨幣對)也可以在一夜之間消失(真正的 24/7/365 全球市場的樂趣!),因爲你的所有資金都被鎖定在 「Token 池」中,而不是在你手中。

3. 我的 交易對 是 「穩定 」的,所以我有 50% 的保護,不受價格下跌的影響。

因此,這是有一定道理的,但它不是簡單的不受損失。50% 我們需要考慮當你在一個 「穩定 / 波動 」的貨幣對中,價格有一點移動時會發生什麼。最終,如果交易對中波動的 Token 的價值在市場價值中 歸零,那麼市場將使用您的流動性,將您所有的穩定幣換成歸零幣。我們在下面的模型中展示了波動性這種類型的貨幣對的影響。

4. 高昂的 Gas 費使其無利可圖,當你需要離開時--你負擔不起 !

在夏季,Gas 費確實一度達到 600gwei,一些 Token 合約使用的 Gas 費比其他合約更多,所以即使只是 「退出」一個相對主流的貨幣對,如 WBTC/ETH,也需要花費超過 160 美元。價格是由需求驅動的,當大家都想退出的時候,價格就會飆升。你應該做你的功課,將 Gas 費也將其作爲一個因素考慮在內。並在一個 「Gas 費網站」查詢(例如 https://duneanalytics.com/kroeger0x/gas-prices)。一個簡短的總結是:1)如果你有大量的資金入場,Gas 費可能無關緊要(你很幸運!)和 2.) ETH 2.0 將修復這個問題(我們希望!)。否則看準時間用低 Gas 費入場

目標和注意事項

我們開始建模並設立了一些目標,總結起來就是:

目標

我想入場主流的加密貨幣 - 所以我想持有 BTC 和 ETH (而不是很多其他我從未聽說過的東西)作爲開始。

我喜歡在我睡覺的時候,我的錢能賺到更多的手續費的想法!-成爲流動性提供者

我擔心它「全部歸零」--所以我想在我的貨幣對中有一個穩定幣能否可以幫助保護我免受這種情況的影響?

模型

該模型研究了流動性池中的 Token 對(是的,是 交易 對而不是單獨的 Token)在各種不同行情下的負面和正面的行爲。如果你在一個池子裏,你提供流動性的一個或兩個幣都下跌或者上漲,這對你的費用有什麼影響?對投資組合價值有什麼影響?如果池子裏有一半是穩定的,你是真的受到保護還是隻無濟於事?

我們想象,一個新的投資者可能希望同時持有 BTC 和 ETH,也可能希望通過使用一個或多個穩定的幣來進行一些對沖。我們研究了其中一種或兩種 Token 的價值爲零或 3 倍的極端情況,也研究了一種幣的價值上升而另一種幣的價值下降,甚至爲零的情況。

我們取了 1000 美元的假想金額,忽略了所有費用,總共有三個池子,分別是 ETH/ 美元,BTC/ 美元以及 BTC/ETH

進行這個分析而不是其他一些東西的另一個原因是,Uniswap 上最大的兩個流動性池(截至目前)是 ETH/ 穩定幣和 BTC/ETH。

注意事項

我們忽略了一些流程的 Gas 費成本--這些可能是重要的--請您自己計算您的金額。這些成本可以而且確實改變了計算和結論,所以請在做任何事情之前檢查您的投資金額。

我們假設穩定幣是 100% 穩定的。這顯然是錯誤的,因爲它們在 1 美元附近波動(至少有一點)。舉個例子,DAI 在過去 180 天裏一直漲到 1.04 美元,又跌到 0.96 美元,雖然這很罕見,而且只持續了很短的時間。因此,爲了提供有意義的分析,我們假設我們例子中的所有穩定的 Token 都保持在 1 美元,無論如何。到目前爲止,他們已經這樣做了,但監管幹預或平臺失敗可能會改變這種情況(我們希望不會)。

這同樣是一個模型,並不包括 「真實世界的數據」,來自更多的時間 / 數據點,或包括許多其他瘋狂的 Coin 和交易對。

我們假設在流通性提供者所獲得的年化收益率爲 22%,這可能會大大超過或不足,但必須有一些收益(否則你爲什麼要這樣做)。你要自己研究,當然要記住,「過去的表現不一定能說明未來可能發生的事情」。此外,也忽略了在現實世界中的掉期、增持、減持等條件下賺取費用,以及這些條件下可能影響池子和定價行爲的實時劇烈變化。

假設「套利有效」,在主要 Token 的情況下,似乎是有效的。請記住,在其他 Token 中(尤其是最新的 Token!),它們可能不會在其他交易所上市,或者有足夠的流動性 / 交易量,這會導致很大的波動性。因此,「TLDR」是指在最小的池子中,無論是流動性還是交易量,這都沒有那麼快或那麼有效,這意味着與這些互動的人有很大的收益或損失。

我們假設 WBTC 和 BTC 是完全一樣的東西。但是他們絕對不是,如果你關注這個問題,你應該自己做研究。

所有這些都是假設 Uniswap 代碼在新版本發佈或升級到 ETH2.0 時沒有任何 變化 發生

大多數的每日 「行動 」將在圖表的一個緊密區域,大約+/- 50%,但隨着時間的推移,在特殊情況下(即一年中任何一天的加密 :-),我們可能會達到圖表的不同極端。

不同分析的結果

1. 只是持有 ETH 和 BTC

這可能是所有策略中最容易理解的,完全不涉及 Uniswap,不過作爲對照,我們還是引入了相對價格等概念。

有三個軸可以參考;X 是 BTC 的相對價值,Y 是 ETH 的相對價值,Z 是您投資的 1000 美元的價值(扣除所有 Gas 費!)。沒有真正的起點,但我們應該以 100(%),100(%),1000 美元爲點,然後看看當 Token 價值相對於其他 Token 上升或下降時會發生什麼。

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?對半持有比特幣和以太坊

這裏真的沒什麼好看的。你得到的收益和損失都是孤立的,他們之間並不會相互影響。

2. 爲 BTC 和 ETH 同時提供流動性

因此,這就是你持有 500 美元的 BTC/ 美元(讓我們這樣稱呼它)和 500 美元的 ETH/ 美元。這意味着你總 LP 的 50% 是穩定的 Token,其餘的是 BTC 和 ETH。您獲得了收益(但不是 100%),但同樣您也有了損失(也不是 100%)。

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?爲 BTC/ 美元及 ETH/ 美元提供流動性,兩者比率對半開

所以在這種情況下,除了最陡峭的跌幅之外,你受到保護,如果 BTC/ETH 中的一個歸零,而另一個上漲,你仍然可以獲得上漲的收益。

因此,左邊和右邊的 「翅膀 」顯示了這個例子,如果兩個幣種同時漲了三倍,那麼你的資金將會翻倍。等等!爲什麼我的兩個 Token 價值漲了三倍,而我的投資組合只翻了一番?是的,沒錯。你的穩定幣在阻擋你的收益。請記住,它也是(大多數時候)給你帶來不那麼嚴重的損失。同樣的,當兩個 Token 的價值都歸零時,你的投資組合價值也會歸零。

可以看出,這種策略有效地 「對沖」了你的損失和收益,即使不完美,也可能是適合你的風險 / 回報水平。它與單純的持有相比如何?

3. 持有 BTC/ 美元和 ETH/ 美元

在這個例子中,我們比較的是上面的方案一和方案二,這就導致了兩個不同的收益圖像,一個是 (1) 中的平面,另一個是 (2) 中的翅膀。

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?持有與 2 個 50% 穩定的池子的對比

如果我們不把他們放在一起我們比較難以觀察有何不同,但基本上(2)上的 「翅膀」,包括兩個對中的每一個 25% 的穩定幣導致了在圖中的每個範圍的邊緣向下傾斜。翻譯一下,這意味着通過爲帶有穩定幣的池子提供流動性,你正在通過幣價的上漲和複利費用擊敗單純的持有。

值得注意的是,在 BTC 和 ETH 雙雙崩盤的情況下,你會受到穩定效應的保護一段時間,然而最後依然會歸零。你下降的速度比我們應該提到的只是單純的持有要小

4. 爲 BTC/ETH 提供價值 1000 美金的流動性

這就是 「moon-me 」策略,你想同時持有 BTC/ETH Token,但也可以獲得手續費收入(聽起來不錯!)。這肯定比像你一直保持它們要好,對嗎?

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?BTC/ETH 在一個 AMM 池中運行

哇哦!至少比我想象的要兇殘很多。我還以爲會是兩全其美的呢翅膀比 「穩定 」的情況下下行得更陡峭,我想這是有道理的,因爲如果你持有的其中一個幣發生了極端的行情,AMM 和套利機制將 「平衡它 」。那麼,這與單純的持有 BTC/ETH 相比,到底如何呢?讓我們來看看。

5. AMM 對中的 BTC/ETH 與單純持有的比較

這是情景 (1) 與情景 (4) 的對比,我們將 AMM 與只持有兩個不穩定 (非穩定) 的 Token 進行對比。

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?爲 BTC/ETH 提供流動性和單純的持有

有意思。只要這兩種 Token 都在上漲,AMM 池的表現就會比持有要好,但其中一種或兩種 Token 的突然下跌會很快懲罰你,因爲市場走勢被套利 打斷。這表明,在極端情況下,由於網絡堵塞,你可能無法成交。這是自動做市的一般規則,這意味着在某些時候(除非你想損失慘重),你必須「出局」,這將耗費「Gas」,很可能就在成本最高的時候。這一點很有意思,與傳統市場不同的是,沒有人可以拒絕填寫你的訂單。這一切都變成了支付足夠的 Gas 費纔會寫入你的交易(見上文關於 Gas 費的評論)。

另一個可以預測的部分是,如果兩個 Token 都上漲,那麼你會得到上漲的部分以及費用,當然這比上漲帶來的收益更多。如果現在是牛市階段,那麼這就是一個不錯的策略。

我們再看看最後一個分析。牛市策略與 50% 穩定 的兩個池子相比如何。

6. 爲 BTC/ 美元和 ETH/ 美元同時流動性 vs 全部在 1 個 BTC/ETH 池子裏。

下圖是場景 2 以及場景 4 的對比。這裏有一點很重要,「雙 50%」需要在兩個完全獨立的池子裏,否則就無法工作。

持有代幣與在 Uniswap 提供流動性,哪種方式收益更高?2 個 50% 穩定池 BTC & ETH vs 1 個 BTC/ETH 池

這就是我們所擁有的。也許可以預見的是,50% 的穩定性和分成兩個池子的做法可以防止所有的價格下跌,但最嚴重的價格下跌除外。在一個 Token 歸零的情況下,你仍然擁有另一對 Token。相反,當兩個 Token 都暴漲時,你就會少賺很多。當然,如果兩個 Token 都歸零,你最終還是會被清空。

結論

總而言之,從長遠來看,爲市場提供流動性可能可以比單純的持有賺取更多的收益。但不是在所有情況下都可以。也可以根據你的風險偏好和對市場下一步的看法來配置你的流動性組合。在您的貨幣對中,穩定幣確實可以爲您提供有限的保護,使您免受價格急劇調整的影響,但也限制了您在價格急劇上漲時的收益。