DEX 的整體交易額在 9 月份已經超過了 200 億美元,其中 Uniswap 交易額達 138 億美元。

原文標題:《賽道月報:DeFi-DEX》
撰文:頭等倉

九月份,隨着 Sushi 開啓直接搶奪流動性的序幕,DEXs 的競爭也日趨白熱化。如果一個項目不發幣,那麼流動性就可能被更高回報率的挖礦項目直接搬走。所以,最終 DEX 的龍頭老大 Uniswap,也「被迫」發行了自己的代幣。UNI 代幣因其發幣的機制,加上在過去幾個月 DeFi 的鋪墊,最終達到了一種全民參與的效果。當天以太坊的 gas 費用一度高達 900,造成了持續的擁堵。我們將從宏觀的交易數據看下整個九月份的 DEX 交易情況,再細說各個項目的進展。

DEX 交易數據概覽

速覽熱門去中心化交易所 Uniswap 與 Balancer 等 9 月進展和 10 月規劃注:數據截至 2020 年 9 月 26 日,未統計 Sushi、Swerve 等交易所數據

上圖顯示,DEX 的整體交易額在 9 月份已經超過了 200 億美元,七八九這三個月份的環比增幅分別是 175%、160% 和 83%。雖然增速在放緩,但就數額來看,DEX 展現出了其強大的潛力。

DEX 從 2020 年開始進入交易量爆炸式增長的階段,有幾個重要的原因:

1) Uniswap、Balancer 等 AMM 無需審覈的創建資金池和添加流動性:該模式是新項目發行代幣可以繞過中心化交易所的關鍵,是現在流動性搶奪大戰的技術基石。

2)流動性挖礦:從 Compound 採用存貸款獲得 COMP 的發幣模式, DeFi 的挖礦熱情被引爆了。現在基本算是「無挖礦不 DeFi」。

3)流動性搶劫:Sushi 開啓了流動性挖礦明搶的時代,沒有發行代幣的 Uniswap 成了強盜眼中的肥肉。甚至已經發行了代幣的 Curve,也被冠以社區發行,無預挖的項目直接 FORK。這些新項目的代幣貢獻了非常多的交易量。

流動性挖礦造成的代幣從中心化交易所到 DEX 的遷移,直到後來的流動性大戰、新幣頻發,形成了上圖中交易量爆發式上漲的局面。

速覽熱門去中心化交易所 Uniswap 與 Balancer 等 9 月進展和 10 月規劃注:數據截至 2020 年 9 月 26 日,未統計 Sushi、Swerve 等交易所數據,且 Balancer 的人數統計可能存在誤差

上圖是 9 月份 DEX 的交易情況,有一些現象值得注意:

1) Uniswap 一騎絕塵,它的交易量和交易人數已經大幅領先其他所有 DEX,九月份的交易額高達 138 億美元,相較 8 月份的 67 億美元,增幅 104.5%。其九月份的交易量遠遠高於第二名 Curve 的 48.5 億美元。Uniswap 的交易地址數高達 19 萬個,增幅 32.8%,遠遠高於第二名 Kyber 的 5 千個地址。

2)排名前三的交易所都是 AMM,它們各自都有突出的特點:Uniswap 最簡潔,Curve 穩定幣交易滑點最低,Balancer 的流動性池可以設定爲任意比例。Uniswap 和 Balancer 最重要的特性是無需許可地添加流動性池,是現在所有 DeFi 新項目的首選交易場所。

3)排名靠後的 DEX 全都出現了交易人數(唯一地址數)下降的情況,而且幅度很大,這與頭部的增長形成鮮明的對比。主要的原因是,仿盤集中在 Uniswap 和 Curve,對兩者的交易量和交易人數都有貢獻,同時稀釋了其他項目的參與度。

項目排名選取 Coinmarketcap 網站 2020 年 9 月 28 日的數據。

Uniswap (UNI), #39

9 月進展

9 月份 Uniswap 就做了一件事情,發行 UNI 代幣。

發行方案:UNI 代幣總量 10 億,40% 給團隊、VC、顧問,有 4 年解鎖期,60% 給社區。4 年之後,每年總量遞增 2%。

·空投:社區中的 1.5 億 UNI 直接空投給所有歷史用戶,流動性貢獻者和 Uniswap 襪子商品購買者,其中 4900 萬給所有流動性提供者,從 V1 上線那一天開始算起;1 億給所有交互過的用戶,每個地址 400 UNI,總計有 25 萬個地址;22 萬給所有買過襪子的用戶。

挖礦:目前開放了四個池子的流動性挖礦:USDT/ETH,DAI/ETH,USDC/ETH 和 WBTC/ETH。未來兩個月,每個池子分配 500 萬 UNI。

治理:從 10 月 17 日開始,社區治理開始,UNI 持有用戶可以投票決定 43% 的社區金庫如何分配,包括是否增加流動性挖礦池以及分配數量。

看法

Uniswap 的代幣發行是一個里程碑式的事件。如果原來還有爭議:好項目是否需要發行代幣割韭菜,那麼現在,UNI 的「迫切」發行至少說明,再好的項目也需要發行自己的代幣。代幣是否在項目中是否真的「有用」不再是首要議題,它能治理,能挖礦,能增加用戶對項目的粘性似乎變得更加重要。

根據 Uniswap 最近 24 小時的交易數據,交易量排名前 20 的代幣中,就有 8 種是最近兩個月發行的 DeFi 項目代幣,足以見 DeFi 的熱度以及無需許可上幣的重要性。

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上圖是 Uniswap 的鎖倉量,目前 22.1 億美元的鎖倉量佔據所有 DeFi 項目的頭把交椅,高於第二名 Maker 的 19.7 億美元。圖中顯示 Uniswap 的鎖倉量在 9 月份前後快速地增長、回落以及再次增長,相對應的事件分別是 Sushi 發幣,Sushi 流動性遷移和 UNI 發幣。所以,Sushi 真的是「搶劫」嗎?其實不然,圖中 Sushi 將流動性遷移後,Uniswap 的鎖倉量仍然比 Sushi 項目啓動前多。Sushi 其實是加速了 Uniswap 擁抱現在 DeFi 流動性挖礦熱潮的過程。

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另外一個有意思的現象是,Uniswap 的空投前三天基本就已經領完了,將近 18 萬個地址。可以預見,25 萬個空投地址中的近 7 萬個地址,其中大部分,也許 80%,可能因爲各種原因而找不回來了,按照 5 美元一個 UNI 計算,有將近 1.12 億美元是丟失的。

10 月計劃

Uniswap 團隊幾個月前就在着手招募人員進行 v3 的開發了,最近主創 Hayden 宣佈了 Uniswap 在以太坊 2 層方向的一些特性:1)可以用現有的以太坊基礎設施兼容;2)大規模擴展性;3)與其他 2 層 DApp 兼容等。

Sushiswap (SUSHI), #67

9 月進展

自從 8 月 25 日 Sushiswap 項目成立,到現在纔過去一個月的時間,但是該項目引起的波瀾可謂壯闊,我們從時間線來梳理整個事件:

發行代幣:SUSHI 代幣一開始沒有總量上限,前兩週每個區塊產出 1,000 個 SUSHI,兩週之後產出速率下降 10 倍,也就是每個區塊 100 個 SUSHI。產出的 SUSHI 有 10% 會直接給開發者 ChefNomi。未來 Sushiswap 的手續費用 0.3% 中,0.25% 給流動性提供者,0.05% 給 SUSHI 持有者,即質押 SUSHI 持有 xSUSHI。

創始人拋售:Sushi 匿名創始人在 9 月 5 日出售了其全部的 256 萬 SUSHI 代幣, 換得 1.8 萬 ETH (約 600 萬美元),引發了社區的強烈不滿。9 月 6 日,ChefNomi 將控制權交給 FTX 創始人 Sam Bankman-Friend (SBF)。

遷移:9 月 10 日近 10 億美元跟隨 Sushiswap 完成了遷移。SBF 移交權力給九位社區投票出來的多重簽名人。9 月 11 日,SBF 發放了 200 萬枚 SUSHI,空投給支持遷移的流動性提供者們。

創始人返還代幣:9 月 11 日,ChefNomi 向該項目返還了 3.8 萬枚 ETH,價值 1,400 萬美元。該筆資金經過社區投票,於 9 月 15 日在 SUSHI/ETH 的池子進行 SUSHI 的代幣回購。

社區治理:9 月 9 日社區投票減少 SUSHI 產量,並將新鑄造的 SUSHI 中的 2/3 鎖定一年。9 月 18 日社區建議添加一個輪流更換的激勵池,以增加資金池的流動性和吸引新用戶。激勵池由社區選定,一批共 10 個資金池,在運行 7 天后更換下一批。

看法

Sushiswap 是一個非常具有爭議和充滿戲劇性的項目。

Sushi 本質上來說,就只有流動性遷移的代碼是創始人 ChefNomi 所編寫的,並且它的交易費用分發方案也和 Uniswap 一樣,只不過它將 Uniswap 未來留給自己團隊的 0.05% 分配給了 SUSHI 持有者,而 Sushiswap 的創始人則拿走 10% 的 SUSHI。這種分配方式似乎公平,但也是 ChefNomi 可以上演拋售戲碼的根本原因。

從一開始的目的來說,它就是搶奪流動性,Uniswap 當時還未發幣,是所有 DEX 最香的肉。在 Sushiswap 項目啓動前和遷移完成後,Uniswap 的流動性分別是 3 億美元和 5 億美元。所以就結果來說,Sushiswap 實際上增加了 Uniswap 的流動性。

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上圖是 Sushi 的流動性情況,可以看到 9 月 9 日遷移了 10 億美元后,Sushiswap 經歷了短暫的增長,最高點到達 14.6 億美元。在 Sushi 的流動性挖礦降低之後,流動性迅速減少,目前只穩定在 4.3 億美元附近。對比 Uniswap 的流動性圖可以發現,Sushi 在遷移之後的流動性部分又回到了 Uniswap,這主要有兩個原因:1)流動性提供者是逐利的,當 Sushi 不能提供足夠的收益,流動性提供者就會遷移;2)項目粘性,大部分新的 DeFi 挖礦項目發行自己代幣的首選平臺仍然是 Uniswap。這從交易量排名前 20 的新幣數量也可以看出,近兩個月發行的代幣,Sushiswap 除了 SUSHI 只有兩個,而 Uniswap 有 8 個。

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上圖是 Sushiswap 的交易量,從遷移之後,交易量便一路下跌。初步估算,Sushiswap 在 9 月份有將近 20.7 億美元的交易量,在所有 DEXs 中能排第三位。但關鍵的問題是,按照這種交易量下降的趨勢,10 月份 Sushiswap 顯然難以和 Uniswap 抗衡。

10 月計劃

Sushi 最新提案 BentoBox,是用交易對來做借貸池,投入兩個幣,多一個,空另一個。特點在於,直接一步到位循環借貸,槓桿用到滿,每個交易對都是獨立的,避免了系統性風險。該項目成功則需要社區支付其總計 10 萬 SUSHI 作爲代碼開發的報酬。

Balancer (BAL), #95

9 月進展

FeeFactor 和 ratioFator:還和之前一樣。

WrapFactor:軟錨定由 0.7 降爲 0.2,硬錨定則還是 0.1。

BALFactor:取消原來對 BAL 的 1.5 倍計算公式,而是將現在每週分發的 14.5 萬 BAL,單獨拿出 31%,即 4.5 萬 BAL,給 BAL/WETH、BAL/DAI、BAL/USDC 和 BAL/WBTC。

CapFactor:將原有的 cap 分成五個標準,cap1 到 cap5,分別是 100 萬美元、300 萬美元、1,000 萬美元、3,000 萬美元和 1 億美元,原來在白名單上的代幣默認爲 cap3,即 1,000 萬美元,之後進入白名單的代幣初始都爲 cap1,即 100 萬美元。所有對代幣 cap 等級的調整,都要經過社區投票。目前已經投票通過的提案有:將 MKR 從 cap3 上調至 cap4,將 DZAR 從白名單移除,將 RPL 從 cap3 降至 cap2,將 UNI 和 PERP 從 cap1 上調至 cap2。

白名單:Balancer 將僅保證代幣與協議的基本智能合約兼容性,項目的風險則交由流動性提供者自行判斷。

多路徑訂單路由:Balancer 更新了跨多個池子的訂單匹配功能,這意味着即使沒有直接的交易對,兩個代幣的交易也能在一筆訂單裏完成。

看法

Balancer 在其他戰區打得火熱的時候,也增加了其自身代幣 BAL 的分配比例,這一定程度上說明 Balancer 感受到了來自市場的壓力,並着力於提高人們持有 BAL 的動力。另一方面,各個因素的微調將是一個伴隨 BAL 分發的日常事件,說明團隊仍然注重其 BAL 分配的公平性,因爲畢竟公平,是一個可以讓項目得以長期存續的基礎。

跨池子交易功能應該是 AMM 的一個標配,Balancer 終於更新了。

10 月計劃

團隊贊助了即將舉行的 ETHOnline 黑客松,並提出了一些對 Balancer 未來發展的一些想法:動態費用的池子;自啓動流動性池的曲線、UI;BPT 和底層資產的兌換;忠誠池:早期 LP 可以獲得更多 BPT,退出更晚的 LP 每個 BPT 可以獲得更多代幣。

Curve (CRV), #126

9 月進展

Curve 的精力集中在運營和治理上。

運營:美國交易所 Gemini 和 Kraken 上線了 CRV;BitMax 即將上線 CRV;與 Curve 分叉項目 S.Finance 達成合作關係。

治理:通過治理,Curve 添加了 2 個新的交易池,第一個池爲 hBTC/wBTC 交易池,流動性爲 16,778,491 USD,挖礦收益率爲 21.90%,第二個池子爲 3Pool,交易對爲 DAI/USDC/USDT,流動性爲 296,831,084 USD,挖礦收益率爲 49.35%。

現各個交易池開始收取管理費,即從交易手續費中抽取 50% 作爲管理費,目前達成的共識是使用管理費回購 CRV 代幣,再將這些回購的 CRV 代幣分配給 VeCRV 持有人。具體的分配方式和分配份額需要通過 DAO 二次投票決定。

Curve 緊急事件處理委員會(Curve Emergency DAO)成立,共 9 名成員,社區可以通過 Curve DAO 增加 / 更改 / 減少 CED 的成員。

Swerve 分叉事件:9 月初出現的 Curve 仿盤,代幣總量爲 3300 萬,通過流動性挖礦的方式釋放。最初 2 周釋放 900 萬枚,隨後一年釋放 900 萬枚,第 2 年至第 6 年每年釋放 300 萬枚。因此在 Swerve 流動性挖礦的最初兩週,Curve 的部分流動性被吸引到 Swerve,最低點時,Curve 流動性減少約 3 億美元。2 周後,Swerve 挖礦收益率降低,Curve 的流動性逐漸回升。Serve 流動性搶劫失敗。

看法

Curve 在 8 月發佈 Boost 計劃之後,質押的 CRV 迅速上漲,目前已質押的 CRV 佔現流通量的 16%。當前啓動管理費以及社區探討的爲其他 DEX 上的 CRV 流動性持有者提供獎勵,都旨在激勵用戶持有 CRV,並進行質押,降低 CRV 的流通量,以緩解 CRV 的高釋放量。團隊在激勵用戶持有 CRV 這方面做得不錯。

參與 9 月發佈的 11 個提案的投票人數均不超過 20 人,一方面,是因爲參與治理的成本太高,另一方面是部分 VeCRV 持有者僅關心挖礦收益,並不關心項目發展進展。值得注意的是,Yearn.finance 控制的地址持有 VeCRV 佔比約爲 VeCRV 總量的 10%,Curve 創始人地址 VeCRV 佔比約爲 6%,這兩個地址在 9 月的 DAO 投票中起決定性作用。可以看出,現在的線上治理還只是大戶控制項目的手段,並不能實現真正的去中心化治理。

10 月計劃

治理仍是 Curve 的主要任務。當前社區討論的治理方案包括:獎勵 Uniswap 上的 ETH/CRV 交易對流動性提供者;在 3Pool 添加 GUSD、HUSD、USDK 等流動性較差的穩定幣;以及更改交易池參數和添加交易池等。

注:0x、Kyber Network、Bancor 無重大進展。

總結

「幣圈一天,人間一年」,用這句話形容這段時間的 DEX 最恰當不過。從 Sushi 分叉 Uniswap,再到分叉 Sushi 產生的各類 Swap,我們能看到流動性挖礦能夠吸引用戶,卻不足以留存用戶,而市場在產品微小創新中不斷髮展,而換湯不換藥的仿品終將被市場淘汰。