DeFi 下半場需要依靠策略驅動,連接組件是技術和商業上的連接,而策略是對於需求的連接。

原文標題:《DeFi 的新格局——樂高的升級》
撰文:楊濤,FinNexus CEO

DeFi 的上半場讓我們領略了 Money Lego 的魅力,可組合性成爲了 DeFi 最具魅力和想象空間的部分。讓我們回顧一下,穩定幣、借貸協議、DEX、挖礦形成了最基本的 Lego 原件,將這些原件進行不同的組合成就了 DeFi 的上半場。從金融的角度來看,貨幣、借貸、現貨交易是最基礎和必須的組件,他讓 DeFi 的發展有了最基本的元素,基本可以總結爲:

DeFi 樂高升級:策略組件或成爲 DeFi 下半場核心競爭力基礎金融產品與基礎組合

DeFi 的上半場讓我們看到的是無限的可能性。但是這種可能性,從產品的豐富性角度還和傳統金融有很大的區別。最終 DeFi 需要更加複雜和靈活的組合以滿足更加複雜的投資需求。

DeFi 樂高升級:策略組件或成爲 DeFi 下半場核心競爭力

升級的 DeFi 是什麼樣的?

更豐富的樂高組件

市場的豐富源於更多的風險收益選擇,借貸,交易手續費之外需要更多的風險收益類型的基礎組件,這些組件可以爲更專業的投資人提供更加豐富的策略組合。這些組件包括但不限於,期權、合約及其他基於去中心化的創新型產品。更重要的是在組件層面,DeFi 的上半場是有和沒有的競賽,之後是誰更好的競爭。這些更好表現在如下幾個方面:

  • 模型和機制的合理程度:以期權舉例,定價模型是否合理能夠確保流動池安全的同時提供用戶有競爭力的期權費。(不同的模型滿足不同的需求,DEX 的 AMM 機制的百花齊放已經初步展現了,很難有一個模型能夠滿足所有的需求,不同的模型滿足不同的細分市場)可以說 DeFi 組件之間的競爭核心是模型的競爭。
  • 流動性大小:更好的流動性能夠承攬更大的資金規模
  • 對於用戶的資金成本:用戶參與的成本(手續費+Gas+機會成本)是否有競爭力。
  • 技術:去中心化程度,合約的安全性,接口的完善,合約的拓展性

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更豐富的 Lego 組合

隨着組件的豐富,Lego 的組合的複雜程度也隨着上升。複雜程度來源於如下幾個方面:

  • 策略選擇:如何制定符合自己需求或者市場需求的策略,提供出不同類型的風險收益組合。以基礎收益+期權的策略組合舉例,如下圖不同的基礎收益+期權策略能產生不同的收益風險產品滿足不同用戶的需求。

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  • 組件和路徑選擇:如何選擇基礎組件和路徑儘可能確保安全的同時降低交易成本,並且具備路徑可轉換能力。
  • 去中心化程度:Lego 的組合在 DeFi 的第一個階段都是以個人操作或者中心化操作的方式進行的。這中間交易成本,操作門檻,信任成本等因素阻擋了更多個人或者機構的加入。

升級版的 DeFi

更豐富的組件及更豐富的組合以去中心化的方式組織成更加豐富的 DeFi 生態,從功能性區分, 可以將整個生態區分如下:

  • 基礎組件:是以智能合約形式呈現在 Layer 1 或者 Layer 2 之上的基礎金融產品,包括 DeFi 目前已經具備的各類基礎金融產品。
  • 連接組件:是同樣以智能合約或者其他去中心化方式實現的連接基礎組件、策略組件和 Dapp 的通用型協議。是目前 DeFi 較爲欠缺和待發展的部分。YFI 及 YFII 等機槍池具備類似的功能,只是還不夠完善和去中心化。
  • 策略組件:這部分同樣不存於與目前的 DeFi 中,或者說策略的實現更多是中心化的方式進行的。
  • Dapp:Dapp 是將如上三層呈現給用戶的最終表現形式,最終用戶看到的更多是不同風險收益類型的金融產品選擇。

與中心化方式不同的是,以上這些組件都將以去中心化和非唯一路徑的方式組合,每一層的相互選擇都沒有唯一的路徑,而是相互選擇的結果。

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爲了更方便大家理解,他們之間相互的關係,我們舉例說明他們的運行方式:

我們假設現在有一個來源於 DEX 手續費和挖礦的基礎收益(包含無償損失)+去中心化期權產品,如何通過不同的策略實現不同的風險收益類型的產品供用戶選擇:

DeFi 樂高升級:策略組件或成爲 DeFi 下半場核心競爭力

  • 生態中基礎組件(DEX 和期權),用戶,連接組件,策略組件。
  • 連接組件通過與 Oracle 的連接獲取相關或需要的 Oracle 數據
  • 連接組件通過授權(社區治理授權或者 Owner 授權)可以調用的基礎協議,在該例子中,是 DEX 協議 A,和期權協議 B。
  • 連接組件通過授權(社區治理授權或者 Owner 授權)可以調用的策略協議。也可以針對策略設置出入金的金額限制。
  • 連接組件根據策略的要求,用戶的要求,激勵機制以及授權執行對相關方的出入金。
  • 連接組件根據出入金情況計算相關方的收益情況。

連接組件中執行通用功能,不涉及策略的內容,這樣能使策略的調用更加靈活。具體的策略在策略協議中執行,這些策略協議之間既可以是相互組合的關係,也可以是相互競爭的關係。最終用戶通過連接組件選擇適合自己或者最有競爭力的策略。以上述例子,我們舉例說明策略協議中需要實現的內容。

策略協議中的具體內容

  • 策略的執行條件,如當 DEX A 手續費收益+挖礦 APY>10% 時,當期權購買成本 < 總收益 50% 執行該策略
  • 策略執行的週期:1 個月
  • 策略有效的資金規模:100 萬美金
  • 策略具體內容:例如期初以(q)資金規模進入 DEX A 流動池,同時在期權協議 A 中買入平價 Call (n) 手,買入高於現價 10% Strike Price Call (m) 手;購買平價 Put (x)手,購買低於現價 15% Strike Price Put(y) 手;現價高於行權價 10%,行權全部 Call;現價低於行權價 15%,行權全部 Put。

這裏的爭議在於策略協議如果完全透明,策略協議的有效性。可以通過以下幾種可能的方式解決:

  • 任何策略並非一成不變的,策略協議中只是體現當前出入金執行的策略或者只是策略的基本規則。策略的維護和運營方根據市場變化調整和優化策略參數。
  • 策略以一種特殊的 Oracle 的形式存在,更新策略的參數通過更新特殊的 Oracle 執行。
  • 利用 ZK-snarks 機制實現暗盒策略。

DeFi 的新競爭格局

最終 DeFi 生態是一個開放型的競爭生態,DeFi 的發展將從有和沒有的競爭格局轉入誰更好的競爭格局。對於生態中的不同組件,核心競爭力的體現:

  • 基礎組件:模型和機制的競爭,這其中包含定價模型,交易模型,激勵模型。最終表現出來的結果是流動性規模的競爭力。
  • 連接組件:連接組件是生態重要的連接方,基礎協議的能力和對於生態其他參與方的激勵能力是競爭力的關鍵。最終表現出來的是以其 Dapp 用戶數量和資金管理規模的競爭力。
  • 策略組件:策略組件會成爲 DeFi 下半場最爲核心的能力之一,具備策略的運營和拓展能力的參與方將成爲 DeFi 下半場最重要的參與者。甚至可以說下半場的 DeFi 是靠策略驅動的。連接組件只是技術和商業上的連接,而策略是真正意義上對於需求的連接。不同的策略構造出滿足不同需求的金融產品組合。

你將如何在新格局的 DeFi 中扮演與自身能力相適應的角色?