嘉楠耘智研究報告|標準共識

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未來可能出現小幅下跌 下行時與 BTC 價格關聯性高

總結

儘管嘉楠耘智公佈 2019 年前三季度業績增長低於預期,但整個行業的增長率也因比特幣熊市在下降。然而,該公司的自由現金流與收入均出現大幅下降,且伴隨着銷售成本的提高。未來可能出現小幅下跌。

催化劑

  1. 礦機業務 : 我們預計核心業務將繼續良好增長並佔據更多市場份額,公司會利用上市獲得的現金加強研發,並進一步加快新產品的推出。

  2. 比特幣價格上漲預期 : 比特幣的總供應量限定爲 2100 萬枚,每當新挖出 21 萬枚比特幣,礦工挖礦獲得區塊獎勵減少一半,比特幣減半是每大約四年發生一次的事件。「減半」意味着每個區塊生產比特幣的數量減半,比特幣的供應速度放慢。市場價格與需求量成正比,與供給量成反比,市場預計比特幣減半將直接導致比特幣的價格上漲,對於礦機的需求將更爲強烈。

風險

現金流淨虧損-在截至 2018 年 12 月 31 日的一年裏,嘉楠耘智的經營活動負現金流爲 1270 萬元人民幣 (180 萬美元),在截至 2019 年 9 月 30 日的九個月裏,又遭受了 2.363 億元人民幣 ( 3310 萬美元) 的淨虧損。嘉楠耘智可能無法在長期內保持或提高盈利水平。無力從經營活動中產生正向現金流,會極大影響融資成本。

貼現現金流分析(DCF)

以加權平均資本成本 4.355%,經營收入增長率 10%,長期增長率 3.5% 計算,我們預估嘉楠耘智內在價值爲 $ 2.11。

同類公司對比分析(Comps)

經過對基本情況進行分析,我們得出,假設在 25% percentile 的 P/E 和 P/TBV 對股價進行折算,我們預估嘉楠耘智內在價值爲 $ 2.315。

總值計算

我們將兩種分析方法分別以 60%(DCF)和 40%(Comps)的比例加權計算,最終目標價格爲 $ 2.21。我們研究了基於第 25 百分位市盈率和 P / TBV 倍數的隱含價值。以 P / TBV 倍數計算的隱含股價爲 $ 1.87,以 P / E 倍數計算的中位數爲 $ 2.76。我們 $ 2.21 的目標價格幾乎正好在這兩個數字之間。

免責聲明:

  • 警惕打着區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動,標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO 及各種變種、傳播不良信息等各類違法行爲。

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