從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理 之後,再談談資產證券化產品的交易風險與預防措施。

Konomi 作爲一個具有社會責任感的平臺,將會讓用戶在交易前完全獲悉交易的風險,從而使得用戶能夠對自己風險承受能力進行合理評估以決定是否參與交易。本篇文章使用數學模型推演的方法介紹資產證券化的風險放大機制。

(一)資產證券化平臺的風險放大機制

Konomi 資產證券化的主要目標是套利者不願意介入的不良貸款,其具有的還款週期長、抵押品價值較低等特點使得此類資產自帶的風險較大,而資產證券化可能會使得其系統風險被更加放大。本節將會運用風險模型檢驗資產證券化對平臺系統風險暴露的影響,量化風險轉移機制中的風險放大效應,本模型具有如下假設:

1、β 是指收益率對市場收益率的迴歸係數,用來衡量系統風險。

2、假設平臺只會進行信貸活動,因此資產負債表中的資產 β 值指的是平臺購買資產組合的 β 值。

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

在進行資產證券化後的權益 β 之差可以有如下關係進行連接:

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

取決於不良貸款證券化後的收益進行再投資的資產 β。

令 r 爲資產證券化收益佔原始資產組合比例,保留在平臺資產負債表中的良好貸款的比例爲 1 - r。再投資前,平臺也有可能用證券化的收益對債務人還本付息或者對權益人分紅。

令 h 表示這兩種支出佔總資產比例。

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

由於對債務人和權力人進行了派息,新的資產 β 變化爲:

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

針對以上可能出現的問題,Konomi 平臺承諾將會盡全力保護不發生系統性風險,具體將會 [有] 有如下措施:

(1)保證抵押品比例等安全性指標不會下調,在交易前杜絕系統性風險。

(2)平臺自身的投資將會維持在一個合理的槓桿率,不會盲目的進行“加槓桿”操作,同時警告投資者槓桿投資風險,希望投資者能夠在自己風險承受範圍內進行槓桿交易。

(二)評級機構的風險放大機制

信用評級是不良資產證券化過程中的重要組成部分,被證券化的資金池中具有衆多信用等級不一的資產,投資者因爲存在信息不對稱無法綜合全部信息對基礎資產做出風險收益和評估。評級機構的評級是幫助投資者瞭解證券化產品的真實價值的重要指標。傳統金融市場的評級機構通過向證券發行人收費作爲主要收入來源,由於這種機制,追求利益最大化的評級機構將評級標準向發行證券的發行人傾斜,評級結果將會無法反映證券的真實收益與風險。

這種評級機制的出現將會導致市場均衡爲所有評級機構放棄評級的獨立權與自主權。下面我們通過一個簡單的收益矩陣來證明此觀點,假設市場上只存在兩家評級機構 a 和 b,他們面臨與證券發行機構進行合謀或者不進行合謀的選擇,假設合謀行爲爲 S = 1,不合謀行爲爲 S = 0。不同的選擇導致不同的收益矩陣:當評級機構 a 選擇與證券化機構合謀,評級機構 b 選擇不合謀的收益爲(i,0),顯然 i > 0。雙方都選擇不合謀時,收益爲(0,0)。評級機構 a 和 b 都選擇合謀的時候,收益爲(1 / 2i,1 / 2i),矩陣如下圖:

評級機構和發行機構合謀收益矩陣
從資產證券化角度淺談 Konomi 壞賬處理(二)

根據囚徒困境理論,當評級機構 a 進行決策時,假設 b 合謀,則 a 選擇不合謀收益爲 0,合謀收益爲 i,i > 0,因此無論 b 進行什麼選擇,a 都都會合謀,即 Sa = 1;同理可知 b 的最優選擇爲 Sb = 1,這些得到的唯一均衡解爲{Sa = 1,Sb = 1},即雙方此時的均衡收益爲 1 / 2i。

爲杜絕評級機構與發行機構的合謀問題,Konomi 平臺將會採取如下機制防範此類風險:

(1) Konomi 平臺將會邀請持有 200000 Kono 及以上的投資者與平臺一道參與評級機構選拔活動。因爲 Kono 持有者較爲分散,評級機構要想與衆多 Kono 持有者均達成合謀條約將會較爲困難。

(2) Konomi 平臺將會對參與評級機構簽署一個固定的評級費用合同而不是一個與產品銷售掛鉤的激勵合約,從而保證評級機構的獨立、客觀性。

(3)在最終發售前一個星期,Konomi 平臺將會對已評級的產品邀請第三方獨立審計公司進行發售前的最後審計,並出具獨立審計報告,保證產品評審過程中不存在利益衝突與較爲重大的設計錯誤。

(4) Kono 持有者將會有權力對認爲評級有錯誤和不公正的產品要求平臺進行評級複議。每次要求重新審計平臺將會收取用戶 100000 Kono,平臺將會在七個工作日內出具一份複議結果,如果該產品的評級被更改,那麼平臺將會全額返還用戶費用。

(5)平臺將會組織內部團隊每一個月對所有產品進行重新評級,並與每個月第一個工作日在網站上公佈該月所有產品的評級結果。

(三)總結:

本文主要介紹了資產證券化可能對用戶和平臺帶來的風險,讓用戶能夠在交易前預知自己可能存在的交易風險,從而進行衡量是否參與交易。同時介紹了 Konomi 平臺如何杜絕目前已知存在的風險,保護投資者和平臺的合法權益,杜絕平臺因爲資產證券化產品而發生系統性風險。