把握貨幣寬鬆背景下的“結構性牛市” | BlockVC 策略

後疫情時代的全球資本市場展望

2020 年的世界,因爲 2 月的新冠疫情悄然發生改變,建立好的秩序與格局似乎逐漸走向無序與割裂。但在各國央行共同放水助力經濟復甦的前提下,全球資本市場似乎擁有某種一致性—— 各大類資產價格似乎已與基本面脫鉤,開啓了難以琢磨的一輪飆升。

美股指數在經歷數次歷史罕見的熔斷後觸底反彈,當時人們對疫情等諸多美國國內問題對經濟的破壞程度進行評估後,並不對後市抱有很大期望。可納指從低點 6600 反彈至 11000 點僅用了不到 90 個交易日,而與之相伴的是美國每日新增病例的不斷增多,正可謂“將福利金買入股票,哪管他洪水滔天”。7 月 13 日在納指創出新高之際(特斯拉股價一度到達新高 1800 美金),市場似乎“疲態盡顯”,搖搖欲墜。美國“領錢炒股”的福利即將走到盡頭,不知在一路上漲中試圖“猜頂”的美股空頭,此刻是否已重拾起了空頭倉位。

A 股也許會遲到,但在這一輪中卻沒有缺席。7 月 2 日,創業板指八連陽,上證綜指單日漲幅約 6% 引得官媒報道——這一切似乎都昭示着牛市的開啓。但隨着本週四的一根單日跌幅 4.5% 的陰線,擊穿了“全面牛市”的幻想,讓人更相信“結構性牛市”的合理。A 股投資者們接受短線漲幅過大後調整的必要,但是在中芯國際上市、官媒點名茅臺等事件的帶動下,調整的烈度讓人始料未及。對於積極看好後市的人來說,指數轉寬幅震盪,尋找龍頭板塊與個股成爲了下一階段投資的主旋律。

在全球大水漫灌與普通人錢包縮水的背景下,數字貨幣卻顯得波瀾不驚,唯一值得被“戲謔”的便是 7 月 16 日的“推特被黑”事件。美國各界名人如政客奧巴馬、拜登,巨頭掌門人比爾蓋茨、貝索斯、馬斯克的賬戶均出現異常,發佈推文稱只要向提供的地址中轉入比特幣,便會獲得更多的比特幣返還。二級市場上比特幣價格表現平平,此次以一種另闢蹊徑的方式“出圈”,再次吸引人們的眼球。比特幣在黑客與“暗網”世界中的大行其道賦予其“黑金”的悲涼底色。曾幾何時,人們常常將比特幣與實物黃金相比,稱之爲“數字黃金”,認爲比特幣在對抗通脹、避險屬性方面可以大有所爲。可經過“312”黑天鵝事件以及觀察這一輪全球央行放水的各類資產表現之後,這一論斷似乎也被“證僞”。縱然宏觀方面全世界各國有着復工復產帶來的利率提升對於金價進一步上漲的遏制,可是在美國疫情持續發酵與普通投資者對於通脹恐懼的雙重夾擊下,我們更傾向於黃金價格在未來向上突破。比特幣在某種程度上與黃金價格聯動,是否也能打破橫盤與低波動率的現狀進而向上突破呢?

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圖片來源:Twi tter

“暴跌時唯**一上漲的便是各類資產的相關性”

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本以爲主力會借“推特被黑”事件的輿論效應有所動作,可是即便在比特幣橫盤十幾天、波動率已經很低的情況下,其盤面依舊風平浪靜。反而是 7 月 15 日上證指數的一波 4% 的調整使得比特幣的價格下挫 100 多美金(在最近兩週內已算是“可觀”的波動)。 在 3.12 之後,數字貨幣市場與外圍資本市場發生聯動,只有在 5 月前後比特幣減產的時間段與外圍資產漲落暫時脫鉤,其他時間大多陷入“跟跌不跟漲”的怪圈一向以高波動、風格轉換快著稱的數字貨幣市場,在這一輪外圍市場的夾擊下略顯平淡,讓原本並不充裕的場內資金與流量進一步外流至美股與 A 股市場。

現貨方面,受比特幣最近兩週波動幅度過小的影響,主流幣現貨交易帶給投資者的賺錢效應較差,交易量較平且波動率低。從 okex 的合約大數據來看,自 312 以來,比特幣合約的總持倉量保持穩步小幅上漲,但交易量卻平平甚至呈現萎縮的態勢,可見市場對當前主流幣的漲跌選擇也處於等待方向選擇的心態,尚未出現大規模單向建倉行爲。

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數據來源:OKEX

將比特幣 7 日收益率與 BVC 情緒指數畫在同一張圖中,不難發現由於比特幣日均收益率的降低,情緒指數與波動隨之降低。說明投資者情緒平穩,在主流幣上的投機情緒不是很重,也側面說明近半月的市場關注度不在比特幣等主流幣種上。

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數據來源:BlockVC 策略研究

BVC 策略研究市場分化指標 b 指數顯示,市場的分化程度正在加劇,已經超過 2019 年 6 月和 10 月兩個高點,向 2018 年 5 月的最高點接近。自 2018 年初比特幣從歷史高點 20000 美金下挫,由 ICO 帶來的“狂暴牛市”宣告結束。而緊接着在當年 4 月開始,由 EOS、IOST 爲首的衆多公鏈概念項目帶領市場開啓一波小牛,當時大量資金湧入這類項目,市場分化到達歷史高度。雖然從指數顯示目前市場頗有當年的味道,但仔細思考市場結構、投資收益分化後便會察覺到和當年普漲行情的微妙差別。

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數據來源:BlockVC 策略研究、coinmarketcap

觀察比特幣從 2018 年 1 月至今的市值佔比走勢圖不難發現,自 2020 年 2 月開始,比特幣的市值佔比便向下跌破收斂三角,此後便一直在下方運行。這一次市值佔比的跌破很大程度上源自於市場和投資者對於以太坊二級市場表現的認可以及對以太坊 2.0 的看好,讓存量資金更多的配置到了以太坊及其他相關幣種上。

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數據來源:TradingView

再來看下自 2020 年 2 月開始近半年比特幣市值佔比的走勢。5 月份比特幣減半所帶來的利好依舊沒能力挽狂瀾,帶給所有投資者“指數帶動個股”歡喜局面,其市值佔比觸碰到通道上沿便繼續回落,將“牛市”指揮棒交出。而以太坊通常被認爲是山寨幣的龍頭與山寨漲跌的風向標,其不斷走強,也預示着也許自 312 之後, 投資風格應轉向重點發掘有其潛力的山寨幣項目(做多山寨幣對比特幣匯率),賺取 alpha (alpha-beta)收益。

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數據來源:TradingView

“結構牛市”到“全面牛市”,我們還能做些什麼

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7 月初比特幣市值佔比進一步跌破通道,BVC 市場分化指標 b 指數讓我們看到當下市場爲局部行情,分化程度已創近期新高。 儘管各個中小市值幣種價格表現相差較大,挖掘超額收益對於普通投資者不具備普遍性,但我們認爲這仍是目前場內還在交易的玩家值得重點考量的道路。 除了找到具備成長性、話題性、社區熱度的山寨幣參與炒作外,利用當下市場中部分活躍山寨幣的相關衍生品進行套利,亦是不錯的選擇。

對於那些一直等待比特幣或以太坊投資機會的交易者們,現在最該做的依舊是等待。 截至 7 月 17 日,據 okex 合約大數據顯示,以太坊合約持倉量已經悄然間來到了 312 前後的水平,且最近一週交易量有所放大。這樣就意味着現在的市場再次來到了分岔路口,無論選擇哪一邊對於合約的主力來說都具有性價比。雖然近期數次小時級別的放量下跌都未能將市場整體擊潰,一定程度上說明了市場在這個位置的承接力度,但上方密佈如雲的壓力位仍不可小覷。隨着比特幣的波動率降至冰點,等待“二次探底”的買入機會或突破之後的海闊天空都是可行的策略。

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圖片來源:OKEX

在後疫情時代全球大放水的背景下,各大市場都不約而同的踏入了“牛市”的節奏,但疫情的反覆、經濟增速、投資者信心等因素似乎都不足以支撐起一輪“全面牛市”。如何給這輪“牛市”定性,是考驗每一個投資者的試金石。水也許會繼續放,但何時會溢出到數字貨幣這個蓄水池中尚未可知,目前市場的躊躇不定與羣體性茫然也是對這種現狀的迴應。 也許我們還在思考牛市何時到來的時候,卻不知場內的玩家已經身處數字貨幣的“結構性牛市”之中了,只是比特幣並不是本輪“牛市”皇冠上最璀璨的明珠從“結構牛”到“全面牛”的窗口期也許還需要些時日,主動出擊者收穫寶藏,沉穩等待者終見花開。

BlockVC 簡介

BlockVC 隸屬於全球數字資產管理集團 BVC Group,是全球領先的區塊鏈風險投資機構,涵蓋了早期種子投資、風險投資、私募股權投資、項目孵化加速和全球合規等業務。

BlockVC 致力於“將區塊鏈帶入主流”,積極佈局包括基礎公鏈、應用協議和金融服務等在內的基礎設施建設以及積極推動全球範圍內的加密資產合規和監管業務,從而建立了具備全產業鏈和全球影響力的投資矩陣和生態佈局。

BlockVC 核心團隊分佈在北美、新加坡、北京、香港和日本等多個國家和地區,成員來自 Credit Suisse、Morgan Stanley、中信集團、老虎證券、斯坦福、MIT、北大清華等,兼具金融、互聯網、區塊鏈等多領域的專業經驗。

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