加密貨幣研究機構 Delphi Digital 發佈研報全方面總結比特幣第三次減半時採用和分佈、技術升級,以及挖礦盈利狀況。

撰文:Delphi Digital
翻譯:盧江飛

比特幣區塊獎勵減半一直是加密行業最重要的事件之一,鑑於當前萎靡不振的全球經濟環境,最近這次「減半」尤其引人關注。

新冠病毒疫情讓我們發現,西方政治和經濟在面臨危機時無比脆弱,全球政策制定者無一不在面臨巨大壓力,他們都在竭盡所能地避免出現經濟災難,因此選擇了驚人難以置信的量化寬鬆政策,這些措施導致全球債務增加到歷史最高水平。

在我們看來,比特幣價值主要由其非主權、抵制審查、以及硬上限供應量等特徵支持。相比於傳統「避風港資產」,在當前地緣政治局勢加劇緊張、經濟大蕭條、以及全球隔離的狀況下,更凸顯出比特幣的價值,而且還能進一步推動數字資產普及應用。

爲什麼是比特幣?爲什麼是現在?

截至撰寫本文時,全球已承諾的貨幣和財政救助總額超過了 10 萬億美元,其中大部分刺激方案都來自美國,而在過去兩個月內,美聯儲的資產負債表就增加了 2.5 萬億美元。要知道,這種「表內擴張規模」幾乎是 2008 年金融危機時的兩倍。在新冠病毒疫情發生之前,美聯儲用了將近五年時間才讓他們的資產負債表增加了 2.5 萬億美元,而且衆所周知,政策制定者不會很快改變方向。

歷史總是驚人的相似。

當美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)宣佈擁有無限「彈藥」購買各類資產之後,市場參與者對美聯儲能否阻止經濟下滑、以及是否具有償付能力充滿懷疑,因爲當前經濟環境限制了量化寬鬆的貨幣政策有效性。

不僅如此,美國財政部長史蒂芬·姆努欽(Steven Mnuchin)很快又宣佈美國將在第二季度將借貸規模增加至 3 萬億美元,來應對新冠病毒疫情帶來的經濟影響,這樣的支出足以將美國債務和 GDP 的比重推高至創紀錄的歷史最高水平,甚至可能創下第二次世界大戰期間的「120%」高點。

現在,作爲世界上最大的經濟體,美國承受着 25 萬億美元的債務負擔,是比特幣總市值的 125 倍。預計美國聯邦赤字將會在 2020 年達到 GDP 的 16%,「萬億美元」的赤字時代終於來了。

但值得注意的是,由於決策者被迫加大救援力度,一旦主要中央銀行資產增長開始減速,根據歷史經驗來看(雖然經驗不多),比特幣往往會達到峯值。

那麼,比特幣有什麼優勢呢?

在最大程度提高風險調整後收益的多資產投資組合中,比特幣是一種極具吸引力的選擇。具有諷刺意味着的是,比特幣受到批評最多的特徵,反而是其最吸引人的地方,比如:波動性。衆所周知,比特幣波動性常常被人詬病,而且遠高於大多數資產類別,但現在原油價格波動性早就超過了比特幣。

此外,作爲替代避險資產,比特幣在許多方面也都優於黃金和其他貴金屬,這些優勢在以數字資產爲主導的世界中正變得越來越重要。

許多經驗豐富的投資者已充分意識到法定貨幣增發和其他傳統財政狀況的風險,但很少有時間花時間來充分了解比特幣所提供的價值主張。隨着越來越多有影響力的投資者開始探索比特幣的潛力,作爲非主權資產和通脹對衝的比特幣重要性會越來越高。

甚至連知名傳統投資者保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones)都已經成爲比特幣的最新倡導者,在給旗下投資客戶的信中,他提到加密貨幣資產可以抵禦由於央行印鈔而導致的通貨膨脹,並稱比特幣就像是 1970 年的黃金。

比特幣採用和分佈情況

從 2012 年初到 2014 年底這三年時間裏,持有少於 10 BTC 的錢包數量佔比從 2% 增加到 6%。實際上,基於 2020 年 5 月數據對比,除了持有 10-100 BTC 的錢包數量沒有增長之外,其他各級持幣量的錢包數量佔比都有所增長。值得一提的是,超過 14% 的比特幣供應量被那些錢包內少於 10 BTC 的人所有。

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

下圖展示了比特幣巨鯨數量和比特幣價格的關聯性,其中藍色線代表了巨鯨(持有 1000 BTC+)數量走勢,紅色線代表了比特幣價格走勢。在兩個紅色圈中,一個發生在 2014 年 1 月左右,一個發生在 2018 年 1 月左右,你會發現比特幣價格上升導致巨鯨數量減少;而在兩個綠色圈中,一個發生在 2015 年 3 月左右,一個發生在 2019 年 1 月左右,比特幣價格下降時巨鯨數量反而開始增多。

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

另外還有三點值得關注:

  1. 機構借貸持續創新高;
  2. 機構投資者興趣大漲;(比如灰度,根據其一季度報告顯示,旗下管理資產增加了 5 億美元,目前代表客戶管理着價值 37 億美元的加密資產,創下新高。)
  3. 散戶投資者正在關注比特幣。(比如 Square 旗下 Cash App 在 2020 年第一季度的比特幣收入爲 3.061 億美元。其中,該公司從比特幣銷售中獲得的毛利潤達到了新高,達到近 700 萬美元。)

交易所持有比特幣的流動情況

下圖是幣安、火幣、OKEx、Coinbase 等知名加密貨幣交易所從 2019 年 5 月至 2020 年 4 月,持有比特幣的比例數據。

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

在比特幣期貨交易額方面,2019 年 9 月,BitMEX 的比特幣期貨交易額非常高,也是這一領域的市場領導者,當時幣安剛剛開始涉足比特幣期貨領域。但是從那時開始,幣安的比特幣期貨業務發展十分迅猛,而且已經牢牢抓住了 BitMEX 失去的市場份額。2020 年 5 月,幣安的比特幣期貨交易額已經比 BitMEX 高出 50%。

現階段,比特幣期貨市場仍然被火幣、OKEx、幣安和 BitMEX「統治」,這四家交易所佔據了 80% 的市場份額。儘管芝商所的比特幣期貨產品很受歡迎,但其交易額市場佔比僅比 2.5% 多一點。

比特幣即將到來的重要升級

此前比特幣核心開發者 Pieter Wuille 公佈了 Schnorr / Taproot 改進提案最終版本,Schnorr / Taproot 提案已發佈爲 BIP 340:Schnorr 簽名、BIP 341:Taproot、以及 BIP 342:Tapscript,Schnorr / Taproot 提案將能對比特幣擴展性、可替代性和腳本創新具有重大推進作用。此外,Slush Pool 背後的 Braiins 公司也公佈了第二代 Stratum 協議(Stratum V2)計劃,允許礦工可選擇將區塊模板發送給礦池運營者。

其他升級包括:

  1. OP_CHECKTEMPLATEVERIFY;
  2. THE GREAT CONSENSUS CLEAN UP;
  3. SIGHASH NOINPUT

閃電網絡

值得注意的是,如今閃電網絡上部署了許多私人通道,私人通道是那些不會在整個網絡上公開廣播交易的通道。從 2020 年初至 5 月 6 日,閃電網絡公共通道數量約爲 3.2 萬,增長了 2.5%。與此同時,相比於今年一月,活躍通道內的節點數量增長了超過 13%。

自 2020 年 1 月 1 日以來,閃電網絡比特幣容量增長了 8%,由於比特幣價格自年初至今上漲了 35%,因此閃電網絡總價值也上漲了近 40%。

比特幣挖礦盈利狀況分析

下圖是比特幣挖礦設備隨時間推移而發生的變化:

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

下圖展現了比特幣網絡算力走勢。總體來看,比特幣網絡算力一直呈現上漲趨勢,歷史上只有幾次出現了短期下跌。2018 年底的最後幾個月,我們看到比特幣算力大幅下跌,當時因爲比特幣價格出現暴跌,一度從 2017 年 2 萬美元跌至 3500 美元,結果導致挖礦活動大幅減少,許多礦工破產。

最近一次比特幣網絡算力下跌發生在 2020 年 3 月底至 4 月初,這是因爲新冠病毒疫情重創全球經濟,結果也導致了比特幣價格出現暴跌,不過這次比特幣網絡算力很快就復甦了。

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

比特幣歷史上三次「減半」對挖礦成本的影響:

第一次減半:2012 年

比特幣歷史上第一次「減半」發生在 2012 年 11 月 28 日,當時比特幣算力創下 27 TH/s 高點。

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

從上表中可以看出,比特幣第一次區塊獎勵減半之後,網絡算力上升到 25 TH/s,區塊獎勵從 50 BTC 減少至 25 BTC,收支平衡成本從 4.45 美元上漲到 12.68 美元,雖然比特幣價格從 9.5 美元上漲到 13.5 美元,但礦工的毛利潤率卻從 53% 暴跌至 6%。

第二次減半:2016 年

比特幣歷史上第二次「減半」發生在 2016 年 7 月 9 日,當時比特幣算力創下 1,580,000 TH/s 高點。

Delphi Digital:全面分析比特幣三度減半的市場、挖礦與技術狀況

從上表中可以看出,比特幣第二次區塊獎勵減半之後,網絡算力上升到 1,580,000 TH/s,區塊獎勵從 25 BTC 減少至 12.5 BTC,收支平衡成本從 217 美元上漲到 453 美元,雖然比特幣價格從 420 美元上漲到 680 美元,但礦工的毛利潤率卻從 48% 下跌至 33%。

第三次減半:2020 年

比特幣歷史上第三次「減半」發生在 2020 年 5 月 12 日,根據我們預測,比特幣收支平衡成本將會上漲到 1.2 萬-1.5 萬美元,同時網絡算力也會逐漸上升。如果 2020 年減半之後的「劇本」和前兩次一樣,那麼比特幣市場價格將會超過收支平衡價格(即超過 1.2-1.5 萬美元)。

但是,如果比特幣價格沒有上漲,那麼網絡算力很可能會下跌。

另外需要注意的是,此前兩次「減半」時比特幣網絡還不成熟,同時我們還需要考慮到新冠病毒疫情對經濟環境的影響,所以這次比特幣區塊獎勵減半應該和前兩次有所不同。