Pendle AMM 不僅支持收益代幣,期權、債券等其他具有時間衰減特性的資產同樣適用。

撰文:Pendle
編譯:Perry Wang

我們認爲,收益型代幣與傳統金融中的利率衍生品類似,對於在去中心化金融(DeFi)世界中建立有效的貨幣市場至關重要。Pendle 通過從帶有收益的代幣中剝離出收益,創建了代表對未來收益具有所有權的特有代幣。

五分鐘讀懂 Pendle AMM:交易隨時間衰減資產的魔法工具

然後,這些代幣可以在 Pendle 的自動做市商 AMM 上進行交易,使交易者能夠針對收益率的波動進行投機、對沖或套利。

但是,首先爲什麼我們需要爲這些收益代幣使用 AMM 呢?

與時間有關的損失

收益代幣的價值與時間息息有關。 隨着時間的流逝,收益代幣的持幣者獲得的收益會趨於減少,並且一旦不再收集任何收益,該代幣最終將在到期時變得一文不值。 在典型的 AMM 上,交易那些受時間衰減影響的代幣的效率極低,因爲它肯定將爲流動性提供者(LP )帶來無常損失(Impermanent Loss, IL)。

五分鐘讀懂 Pendle AMM:交易隨時間衰減資產的魔法工具

無常損失是在 AMM 中提供流動性所獲價值與將其保存在錢包中之間的價值差。 當典型的恆定乘積 AMM 中的代幣價格在任何方向上發生偏離時,就會出現這種情況。 偏差越大,無常損失就越大(如果在那一刻撤回流動性,無常損失將變成永久性損失)。

對於收益代幣或任何隨時間衰減的資產,恆定乘積 AMM 中的無常損失都是不可避免的。 這是因爲把價格發現留給了市場參與者和套利者。 通過套利者進行交易,逐漸將典型的 x * y = k 曲線的平衡點移動至認知中的市場公允價值。 價值的變化是導致 LP 出現無常損失的原因。 由於收益代幣的市場價值在到期時爲 0,屆時 LP 將遭受巨大損失,因爲資金池的一側已全部枯竭。

Pendle AMM 的設計

爲了考慮進去時間衰減的因素,我們設計了一種 AMM,可滿足所有具有時間衰減特性的資產。 最初創建流動性池後,AMM 曲線類似於 Uniswap 的恆定乘積曲線。 不過當發生後續交換時,AMM 曲線將在平衡點處移動,並自行調整以解決資產的時間衰減問題。

五分鐘讀懂 Pendle AMM:交易隨時間衰減資產的魔法工具Pendle AMM 曲線隨時間變化而變化

曲線移動會人爲地將時間衰減代幣的價格降低。曲線移動的行爲由隨時間衰減的定價模型來控制,而這一模型受債券或期權定價模型啓發而來,而且,在合同期限內價值降低的速度趨於加快。 要了解曲線移位的更多詳細信息,可以在我們的文檔中找到。

Pendle 的 AMM 有效地打破了流動性池的價值與其基本代幣價值之間的硬編碼聯繫。 隨時間變化的價值保留在流動性池中,否則該值會被恆定乘積曲線 AMM 上的套利者搶走。 假設我們的 AMM 的平衡點沒有變化,那麼 LP 將不會遭受任何與時間有關的損失。

五分鐘讀懂 Pendle AMM:交易隨時間衰減資產的魔法工具與時間有關的無常損失 (Pendle vs Uniswap)

儘管我們一直將更多關注放在收益代幣上,但 Pendle 的 AMM 可以擴展爲支持具有時間衰減特性的任何類型資產。

使用 Pendle,可以交易期權、債券或任何包含有效期的合約。隨着基於 DeFi 構建了越來越多的結構化產品,我們對未來發展充滿信心。

來源鏈接:medium.com