撰文:墨客 / 吉米

AMPL,一個月持有漲幅 88 倍收益!

相信經歷過 2020 年 7-9 月的 DeFi 牛市的人都不會對 AMPL 感到陌生。
而錯過了 AMPL 的你,不會想到在後面還會繼續錯過 BASE、ESD、Basis Cash 等一系列讓人繼續暴富的算法穩定幣項目。

而依然還有很多人對算法穩定幣一頭霧水,畢竟 DeFi 的操作門檻太高了。
沒時間解釋了,快上車!跟墨客一起感受算法穩定幣不穩定的快樂吧!

不穩定的算法穩定幣族譜分析

1 代祖師爺 AMPL

AMPL (Ampleforth)是第一代算法穩定幣。

不穩定的算法穩定幣族譜分析

AMPL 以 IEO 方式於 2019 年 6 月在 Bitfinex 交易所發行。自結束 IEO 之後,AMPL 的價格表現平平無奇,直到 2020 年 6 月宣佈開啓了其流動性挖礦計劃—間歇泉 (Geyser), 伴隨着 Defi 的熱度不斷升高,其市值在 2020 年竟達到 2500x 的漲幅。

AMPL 被設計爲與美元錨定的資產,通過 Rebase 算法來調節代幣的供應量以保證其價格的錨定,這種「彈性供應」加密貨幣的 Rebase 機制如下:
如果 Pc < Pt -δ,貨幣供應量收縮,所有錢包餘額的數量將按比例減少。
如果 Pc > Pt+δ,貨幣供應量擴張,所有錢包餘額的數量將按比例增加。
如果 Pc 在 [Pt -δ,Pt+δ],不發生 Rebase, 貨幣供應量將不發生變化。

目標價格 Pt ,閾值δ 以及當前價格 Pc。目標價格 Pt 是根據 2019 年消費價格指數 CPI 確定的,當前 Pt = 1.021,而 AMPL 的當前價格 Pc 由市場上多個預言機報價的加權平均數(TWAP)確定。

不穩定的算法穩定幣族譜分析Rebase 的價格區間

Rebase 並非稀釋,因爲所有賬戶餘額按比例調整,無論是正向調整還是負向調整。所以用戶持有的 AMPL 佔總量的比例並不會發生改變。

分級調整供應量機制:
當發生 Rebase 時,AMPLeforth 協議會根據當前價格算出目標供應量,並且爲了避免過度校正(Overcorrection),該協議不會一次將供應量調節到目標值,而是採取分級調整供應量策略。

其具體流程如下圖:

不穩定的算法穩定幣族譜分析分級調整供應量機制

以上簡單的韭菜說明就是:AMPL 超過 1U,就會增發,把價格打回 1U;AMPL 價格跌破 1U,就會通縮,把價格拉回 1U。

AMPL 其實不能算是算法穩定幣。AMPL 準確的定義應該是彈性供應的數字貨幣。AMPL 也確實不穩定。因爲人性的問題,當增發的時候,由於市場的滯後性,價格是不會立刻修正的,而這個時候持有人的幣又增加了,變成持有人幣多價漲的雙重獲利情況,這極大的刺激持有人繼續持有,跟吸引新資金的進入。只要共識沒有破滅,市值的成長會倍數於資金的流入。但是反過來,當幣價跌破 1 的時候,就會出現通縮,此時對於持有人來說面臨幣少價跌的雙重虧損情況,這會極大的刺激持有人賣出,遏制新資金的進入。

AMPL 的機制在人性的扭曲下,比起穩定幣,更像拆分盤。這套機制是非常需要 FOMO 情緒的。實際上墨客在 2019 年參加了 AMPL 在 Bitfinex 的 IEO,就看懂了這套機制,但是由於當時無人 Fomo 導致機制的正螺旋失效。在 AMPL 於 2020 年上線 Uniswap 後,實際上由於 AMM DEX 的恆定積公式,並且 AMPL 的數量在 Rebase 的時候是包含了 Uniswap 的 LP 池的,導致在每天 Rebase 的瞬間,價格也會跟着立即修正。但是人性的力量遠遠的戰勝了這種修正,韭菜們反而認爲便宜了,繼續買入,帶來了更多的買盤。點石成金的不是機制,而是被機制誘導出來的 Fomo 情緒。

在 AMPL 爆火之後有大量的仿盤,在 AMPL 的基礎上修改了錨定對象,調整週期或者進行了其他微創新。RMPL、XMPL、TMPL、REBASE、xBTC、sBTC 等大量的仿盤噴湧而出。

在 12 月爆火的 BASE 主要做了兩點改變:
1、 把 Rebase 的分級調整改爲立刻調整,就變成了加速版的 AMPL,帶給人極大的刺激。
2、 錨定加密市場的市值帶來更大的波動性,而波動性使得 Rebase 更加頻繁劇烈,加劇了博弈。

Base 這個改動不禁讓人想起 2018 年的去中心化菠菜的分紅,也是從周到天再到小時,刺激頻率不斷加快。Rebase 的不是幣,是大腦的電擊按鈕,多巴胺快感萬歲!

Rebase 非常成功,以至於 YAM 這樣不以算法穩定幣爲目標的項目,也借鑑了 Rebase 的機制。

AMPL 及它的仿盤子孫們都算第一代算法穩定幣。

1.5 代:ESD

ESD 目前是算法穩定幣裏面市值第二的幣種,它的形態介於 1 代 AMPL 與 2 代 Basis Cash 之間,所以我們定義爲 1.5 代。

不穩定的算法穩定幣族譜分析

ESD 在 AMPL 的基礎上做了如下改進:
1、 Rebase 後,如果是增發代幣的,增發的代幣不是像 AMPL 一樣直接平均分發給 AMPL 的持有人。ESD 持有人需要質押才能獲得新增發的 ESD。有兩種質押模式,質押單幣 ESD 進 DAO,DAO 會獲得新分配的 ESD 的 77.5%,解鎖需要 15 個 epoch;或者質押 ESD-USDC-LP 進 LP Reward Pool,該池子會獲得新分配 ESD 的 20%,解鎖需要 5 個 epoch。(1epoch=8hours)
這個設計巧妙的地方在需要 ESD 持有人通過提供流動性,或者降低自己的流動性,才能獲得獎勵,不是“不勞而獲”,這樣降低了拋壓,提高了 ESD 的穩定性。並且 Uniswap 的 ESD-USDC 池中的 ESD 數量不會受到 Rebase 影響,更容易驅動正循環。墨客認爲這是一個比 AMPL 更優秀的設計。

2、 Rebase 後,如果是需要通縮的,不進行通縮,通過債券的方式吸收市場上多餘的流動性,這些多餘的流動性買入 Coupon,而 Coupon 對於購買人的價值在於當 ESD 重新增發的時候,會優先分配給 Coupon 的持有人。

值得注意的是 Coupon 是有一個月的時限的,當時限到了之後沒有進行增發就會作廢。儘管社區認爲這是一個阻礙用戶進入的機制。但是對於系統來說,這也是另外一種程度的修正。

債券這種模型實際上是用未來的收益填補現在的虧空。債券購買人通過犧牲自己的流動性拯救系統的虧空,並且獲得未來的獎勵。

Basis 的設計裏面被人詬病一點就是,當遇到極端行情的時候,通縮再通縮時,如果產生大量的債券,系統可能無法靠自我修復產生正向的 Rebase 去填補這些債券的虧空。大量的虧空會使新入場的資金覺得恐慌。給債券一個 Dead Time 或許是一個方法。

2 代:Basis Cash

Basis Cash 是第二代的算法穩定幣。它其實並不算一個新玩意。

Basis 是一個算法穩定幣項目,在 2018 年融資超過 1 億美元,最初名爲 Basecoin,後來因爲美國 SEC 監管的問題退幣。

不穩定的算法穩定幣族譜分析

Basis Cash 借鑑了 Basis 的設計,並在其基礎上採用了 YFI 的公平分發模型。

Basis Cash 協議包括三個代幣(Basic Cash(BAC),Basis Share(BAS),Basis Bond),Basis Share 和 Basis Bond 旨在將 Basis Cash 朝 1 美元的價格移動。它用三種代幣實現通脹和通縮:BAC 對標現實生活中的美元,BAS 對標擁有美聯儲投票權和分紅權的股票,BAB 對標美元債券,同時針對 ESD 債券設計導致的僵持問題引入了債券分紅。其機制如下:

當 Basis Cash 的交易價格低於 1 美元時,用戶將能夠以 BAC*BAC 的價格購買 Basis Bonds 債券,以此來保證 BAC 價格的穩定。購買的債券在 BAC 的價格高於 1 美元時可以以 1:1 的比例贖回。

當 Basis Cash 的交易價格高於 1 美元時,合約將先通過贖回 Basis Bonds 債券以調節 BAC 的價格,若此時 BAC 的價格仍然高於 1 美元,合約將會鑄造新的 BAC,優先贖回 BAB,然後分配給質押 BAS 在 Boardroom 的用戶。

在 YFI 的分發模型裏面,我們把存入穩定幣產出 YFI 的池叫做 1 池,把存入 YFI-DAI-LP 叫做 2 池。

而 Basis Cash 的模型是有 5 個穩定幣組成的 1 池,持續 5 天,然後 2 池爲 BAC-DAI-LP 產出 BAS,3 池爲 BAS-DAI-LP 產出 BAS。2 池與 3 池產出週期 1 年。

質押 BAS 是可以獲得增發的 BAC 獎勵的。我們就會發現兩個鏈路:
持有 BAC 做市產出 BAS;
持有 BAS 質押分紅 BAC。

這不就是“梯雲縱”麼,左腳踩右腳,右腳踩左腳,To the moon 電梯,內循環俄羅斯套娃,莫比烏斯帶,暴富死循環。

另一面由於 BAB=BAC*BAC,當 BAC 的價格超跌時會產生極大的套利空間。這種套利空間會遏制 BAC 的下跌。以上我們稱之爲“梯雲縱 2.0”。Basis Cash 這樣的自反饋增強設計吸引了非常多的投機玩家。

當然這其中會有一層隱含的風險,是 BAB 的套利空間越大,就意味着系統產生的虧空越大,需要後續進入的資金越多,當系統套利虧空過大時,系統可能跟 ESD 一樣無法自我修復。

所有的算法穩定幣的戴維斯雙擊(殺)效應都特別厲害,所有都需要強共識去支撐起來正循環,或者是有大莊通過強勢資金行爲做情緒的扭轉。在 Basis 裏面我們就看到一個明莊,黃立成(SWAG/CREAM/MITH 創始人)。我們親眼見證 BAC 第一次崩盤到 60DAI 的時候,黃立成的地址瘋狂買入。那個時候幾乎所有社羣的人都以爲要崩盤了,但是當 BAC 價格穩住之後,BAC 與 BAS 又重新回到了正反饋鏈路。

我們並非在鼓動讀者現在去上車 ESD 或者 BAC 與 BAS,這些項目充滿了巨大的博弈性和風險(收益)。所以我們也並不打算在本文分享算法穩定幣的套利策略。在加密貨幣圈多年的經驗告訴我們,加密世界獎勵那些開創者。YFI 曾經崩盤了,但是後來 1YFI>1BTC;LEND 曾經無人問津,但是涅槃重生後創造了 100x 的輝煌。AMPL 在 18 年初也沒有人想過它還可以東山再起。AMPL 之後儘管有那麼多仿盤,無一例外成了 AMPL 的養料。創新是價值,傳遞創新也是一種價值。

在區塊鏈的 DeFi 紀,資金更加踊躍的去回報這些帶來真正價值的項目。我們在區塊鏈創新的浪尖激泳,所能傳達的非常蒼白。講太多的區塊鏈都不如買入第一個 BTC 帶來的認知深刻。戀愛的滋味從來都不是言語可以傳達。Don‘t trust, Verify。

諷刺的是,這些所謂的算法穩定幣從來都不穩定。沒關係,沒人在意。畢竟在所謂的算法穩定幣的名頭下,湧動的是你與我一顆顆躁動的心。這些算法穩定幣的設計者,估計也沒想到,他們的設計,最終都會成爲我們的炒作工具。

資金永無眠。

(注:本文由 BlockArk 區塊方舟分析師團隊:墨客 / 吉米 原創撰寫,轉載請註明完整來源信息。)

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