Uniswap 會成爲下一個風口嗎?DeBank 創始人湯洪波帶你瞭解 Uniswap 應用場景、投資機會、做市模型等。

原文標題:《Math Show #005 - 聚焦 Uniswap,是否能成爲下一個風口》
撰文:Math Show

5 月 27 日晚 7 點,麥子錢包舉辦了 Math Show 的第 5 期,有幸邀請了 DeBank 創始人 & DappPub 社區創始人湯洪波,主題爲「聚焦 Uniswap,是否能成爲下一個風口」,主持人是 T,以下是當晚的精彩撰錄。

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

湯洪波:Uniswap 是 18 年底上線的 DeFi 項目,算是 DeFi 裏面的明星項目了。它是做去中心化交易所,但是跟之前普通交易所裏不一樣的地方是,它的交易不基於訂單簿,而是靠兌換池來做市。所以對普通用戶來說,從表面看起來 Uniswap 更簡單了,但是實際上兌換池有一些需要注意的地方,我們今天就主要針對兌換池的幾個應用場景來介紹。

先說一下什麼是兌換池,它其實指的就是一個資金池,而這個資金池裏的通證比例和 Uniswap 的定價算法決定了最終用戶交易的價格。

這樣一個池子主要有四類參與者,首當其衝的是代幣的項目方。

對於通證的項目方來說,將任意的 ERC20 token 和一定數量的 ETH 存入 Uniswap 就可以創建出一個該 Token 同 ETH 的兌換池,之後任意用戶都可以通過這個兌換池進行這個 token 同 ETH 的交易。

當然,我們知道最近 Uniswap 升級了 V2 之後,其實已經支持創建任意 token 之間的兌換池,不再侷限於 ETH。雖然目前看來 V2 裏面大多數還是對 ETH 的交易對。

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

這是 Uniswap 裏創建池子的截圖。可以看到上面那個 ETH 是默認的選擇,然後下面可以選你想要創建的交易對的代幣。當兌換池創建好之後,交易的價格或者說交易匯率,就由兌換池中兩個 token 的數量比例決定。有了兌換池,普通用戶就可以過來交易了,但是,兌換池中 token 數量較少時,因爲 Uniswap 算法的特性,交易用戶將要承擔很大的價格滑點。所以,剛創建好的兌換池,如果資金量不大的情況下,來一筆交易就很容易把價格拉上去。

這時候就需要引入參與兌換池的第二個角色,做市商。

在 Uniswap 裏,你想做一個兌換池的做市商很容易,直接在 Uniswap 的產品界面上加流動性就可以了。這裏要注意的是在兌換池中添加流動性時,需要按照當前的兌換匯率成比例地添加兩個 token,舉個例子:

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

這是一個加流動性的頁面,我要加的交易對是 ETH/DAI,我需要同時有 ETH 和 DAI,然後按照 Uniswap 中的價格 1:1 地加進去。當添加了流動性之後,就會成爲這個兌換池的做市商。做市商有手續費的收益,交易過程中收取的手續費(0.3%)會直接添加到兌換池中,作爲流動性提供者(也就是向池子中存幣的用戶)的收益。

Uniswap 就是靠交易手續費激勵大家來做市,然後作爲做市商想要賺到錢,就要有真實的用戶來交易,所以這裏第三個角色就是普通的交易用戶。

普通的交易用戶一般只會用到 Uniswap 首頁的 Swap 功能來兌換通證而已。

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這是 Uniswap 裏的交易界面,看不到任何傳統交易所的訂單簿和 K 線等數據,只有價格。雖然 Uniswap 跟傳統交易所的區別較大,但是也有一些共通點,比如上面高亮出來的滑點,滑點是因爲交易深度不夠好,池子不夠大造成的。手續費,也就是剛剛說過做市商有 0.3% 的收益,普通用戶在 Uniswap 裏交易時一定要注意兌換池的大小,因爲滑點會大的嚇人。如果一定要在一個不大的兌換池裏做大額交易,最好不要一次性完成,因爲只要價格上出現了套利機會,鏈上會有許多機器人過來套利,幫你把 Uniswap 裏的價格搬平。所以,如果遇到兌換池深度不夠,普通用戶可以拆成好幾個小筆的來交易,等機器人完成套利後,價格迴歸正常後再繼續交易。

有人抱怨說 Uniswap 裏很多小幣他們搶 IUO 的時候經常會失敗,其實也是跟滑點有關,問題就在 Uniswap 對用戶的 「滑點保護」 上, Uniswap 爲了保護用戶的交易不被搶跑,默認設置了 0.5% 的滑點保護。

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但其實你可以自己改成 10% 甚至更多,只不過產品上會提示你有可能被搶先交易,造成損失。

搶先交易和滑點保護是什麼意思呢?

簡單來說就是因爲區塊鏈上一筆交易從發起到最終確認成功有比較長的時間,如果別人發現了你提交的交易後,就可以通過一些技術手段搶在你前面完成交易,這樣子就會導致你在 Uniswap 產品看到的價格和實際上到區塊鏈上成交的時候價格不一致, 所以 Uniswap 這裏做的滑點保護,你可以認爲就是一個價格保護的意思,保證用戶在產品頁面上看到的價格和最終鏈上交易的價格間不會有太大的差距。但是最近很多人爲了搶 IUO 和通證標,這時候就導致 0.5% 的滑點保護很容易被觸發,從而導致交易失敗。所以,如果是要參與搶 IUO 的用戶,可以根據自己的情況做調整。

雖然一般用戶可能參與不了,但還是稍微介紹一下隱藏在背後的第四類角色,就是上面提到的搬磚機器人。

因爲 Uniswap 上的價格都是由算法和兌換池裏的資金比例決定的,所以它經常會跟市場上其他地方的價格出現差異,這時候就需要搬磚機器人來幫這個池子搬磚,保證兌換池裏的價格跟其他地方保持一致。

總結,基本上 Uniswap 的四類角色就是項目方、做市商、用戶、搬磚機器人。

介紹完基礎的工具,我們來說一說爲什麼最近 Uniswap 這麼火,到底有哪些投資機會。

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

我們可以看到 Uniswap 的交易量在最近幾個月裏漲的非常快,主要原因就是 Uniswap 本身的所有功能都是無許可的,Uniswap 上幣、做市都特別簡單,任何人都可以創建交易對,所以一定程度上就成了一些小項目方的樂園,擴散得特別快。而且整體的資金體量也都不大,所以稍微有些用戶參與就可以很快地飛漲起來,從而吸引了一大波項目和用戶進來。

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

可以看到目前 Uniswap 上兌換池最大的也只有一千萬美金,所以其實大的資金並沒有進場。

主持人 T:最近很多人說抓住 UniswapV2 機會小賺一筆,那麼如何把握最快發現 Uniswap 上各個小幣種的投資機會?要注意什麼風險。

湯洪波:如果要關注 Uniswap 裏支持的小幣種,我這裏可以推薦工具幫助大家,是 自家產品

這裏有 Uniswap 上所有的兌換池,可以按照 24 小時價格波動、總交易量、還有兌換池大小進行排序,相信能幫助大家發現大部分值得關注的幣種。

主持人 T:在中心化交易所,大家都知道特別小的幣種,就算是三大,也可能存在盤口太淺、滑點過高的問題。Uniswap 有沒有辦法做好長尾小幣種 Token 交易的同時,還能解決滑點過高的問題?對參與的多方角色有沒有特別的建議?

湯洪波:其實長尾小幣種的交易在 Uniswap 上已經做的比絕大多數中心化交易所要好了,只不過確實價格曲線上還有優化的空間,目前社區裏像 Curve、Balancer、Bancor 都在往這方面優化,大家可以持續關注這些兌換池類的去中心化交易所項目。特別是 Curve,目前上面的穩定幣兌換的滑點問題已經解決得很好,對於百萬級別美金的交易量,滑點能控制在千分之幾,比大多數中心化交易所都要好。

主持人 T:去中心化交易所有可能是未來的一個趨勢,Uniswap 自動化做市商,如何保證底池的流動性?

湯洪波:DeFi 領域新項目出的太快,他們的價格其實就是靠算法來決定的,再以價格算法來保持底池中能一直提供流動性。還有就是搬磚機器人,他們會幫助整個兌換池的價格跟外部保持一致。

主持人 T:您覺得怕不怕項目方抽掉流動性發生?或者說有機制保護。

湯洪波:項目方抽掉流動性是有可能的,目前還沒有太多機制保證這方面,但是如果市場上有交易需求,交易手續費會激勵大家往池子裏面放錢的,如果兌換池的做市收益很高,就會吸引其他的做市商進來。

主持人 T:所以,一個是激勵獎勵,一個是也可以看 DeBank 的警報,如果不太適合交易的話,DeBank 會提醒流動性不好,畢竟做市者可以拿錢。

湯洪波:我們的數據有兌換池的大小統計,大家交易前可以確認一下。

主持人 T:大家如果特別看好一個項目考慮長拿,給 Uniswap 提供流動性也賺錢。下一個問題,Uniswap 如同一個特殊的自動售賣機,只要有人買走商品,該商品的價格就會提高,且取的越多,價格飆升越快,誰是最終的獲利者?這個和上個問題可能有點像,多解釋下吧。

湯洪波:挺形象的,不過這個自動售賣機也會有人補貨的,至於誰是最終獲利者,實際上肯定是用戶獲利。如果你價格低的時候買了,價格高的時候出掉,你交易的過程中會出現手續費,這個手續費會給做市商。如果同時出現大額的交易,可能會出現套利的機會,這時候會有搬磚機器人進場幫你把價格搬平,然後拿走套利的收益。只不過這時候做市商與其做市還不如囤幣,所以如果價格一直漲,做市商的收益是比不過囤幣的。

主持人 T:有用戶表示,對前一陣子閃電貸(FlashLoan)攻擊的擔憂,因爲裏面涉及單個大戶扭曲市場價格的行爲。Uniswap 如何做到抵禦之前的閃貸攻擊?有什麼優勢?

湯洪波:其實 Uniswap 自己是有極強的大單懲罰,上面也說到了,當單個大戶扭曲市場價格時,滑點是非常高的,這時候要給平臺付不少手續費,只不過在閃電貸的場景下,用戶可以買了立馬再賣,這樣子大單子的滑點懲罰就沒了,只收了兩次手續費。但是整體上,這種閃電貸攻擊對 Uniswap 自己平臺來說是沒有什麼作用,只能給平臺送錢而已。真正要擔心的是其他依賴 Uniswap 來提供價格的 DeFi 項目,比如之前的 bZx,這次 V2 升級,Uniswap 專門做了價格預言機方面的優化,提供出來的價格有延時平均,這種情況下即使有人用閃電貸,也沒辦法操控預言機中的價格了。但畢竟 V2 是個比較新的升級,是否能真的成爲預言機,還需要時間來證明。

主持人 T:那最後來個比較難以理解的,就是 Uniswap 的核心數學原理。Uniswap 採用的自動做市模型是基於「Constant Product Market Maker Model」的變體,那什麼是 Constant Product 自動做市的模型,可以簡單介紹下嗎?

湯洪波:這是之前畫的做市商收益曲線,說白了就是當一個通證的價格能夠在一定範圍內波動的情況下,這時候是可以靠交易手續費來 Cover 它相比 Holding 的損失的,比如一個幣的價格漲了,這時候做市商手裏的幣如果沒有做市手續費,相比 Holding 一定是有損失的,但是如果這個過程中手續費足夠多,就可以 Cover 掉這部分損失。

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

DeBank 創始人談 Uniswap 交易機制、投資機會與風險

比如這樣子,價格如果漲了 50%,從 1 到了 1.5,這時候做市商手裏的幣相比 Holding 只值 97.98%,但價格漲到 1.5 的過程中,只要能賺到有 2.02% 的手續費,做市商最後還是賺錢的。

主持人 T:感謝湯老師的分享和回答!也非常感謝參與今晚 Math Show #005 活動的「show」 友們。

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