金融期貨期權市場的運轉就像一個巨大的保險公司。高效的風險分擔機制是金融衍生品革命性的集中體現。——莫頓·米勒(諾貝爾獎獲得者)

原文標題:區塊鏈帶給經濟學的範式革命(二)---區塊鏈與金融衍生品市場
撰文:高小斧

金融衍生品市場的前世今生

金融衍生品市場的交易歷史悠久,在 20 世紀 80 年代後,金融衍生品市場發生了質的飛躍。衆所周知,20 世紀 70 年代,西方國家紛紛允許利率、匯率等市場價格有更大的浮動空間,隨後美元與黃金脫鉤、各國貨幣與美元掛鉤的佈雷頓森林體系瓦解。在這個新的國際經濟發展方式下,國際貿易、跨國投資快速增長,利率、匯率、商品價格自由浮動,投資者有必要通過金融衍生品交易尋求未來的確定性,因爲金融衍生品最重要的特徵就是連接性,在資產現在價格與未來價格之間建立某種聯繫。經過多年發展,金融衍生品市場一躍成爲當代金融市場的核心組成部分。

金融衍生品市場由不同金融衍生工具構成,那麼何爲金融衍生工具?從定義上來看,金融衍生品是在貨幣、債券、股票等傳統金融工具基礎上衍化而來的。具體而言,金融衍生品是以金融市場上的資產或指數作爲標的資產的金融合約,包括遠期、互換、期權等衍生金融工具。金融衍生品自帶槓桿屬性,舉例來講,作爲投資者,可以用 1 萬元去進行 1000 萬元甚至更高的交易,因此,簡單而言,所有帶有槓桿的交易都可以被理解爲金融衍生工具。隨着全球金融市場的不斷髮展,金融工具的種類逐漸增加,能夠實現高槓杆交易、套期保值、風險對沖以及投機交易等功能的金融衍生品不斷髮展,以滿足不同投資者的需求。

藉助金融衍生品,區塊鏈發展的新格局

在區塊鏈廣泛且快速發展的今天,金融衍生品市場發展的新格局必然以區塊鏈技術爲基礎,滿足投資者對資產多樣化配置的需求,同時金融衍生品也會助推加密貨幣市場走向新高度。

傳統金融衍生品交易市場,尤其是場外衍生品市場,信息不對稱程度較高,在從事高度複雜的場外衍生品交易中,由於這些產品是由交易商開發並定價的,最終用戶基本上無法掌握與交易商相同的信息,投資者對交易商有着高度依賴。但區塊鏈金融衍生品市場擁有一套完整的技術主線,從合約創建到簽署,再到合約交割清算。區塊鏈金融衍生品合約會明確列出各方的義務,如利潤協議和交換條件。區塊鏈金融衍生品市場不僅降低了信息不對稱程度,而且可以給予投資者更高的信任感。一般來說,金融交易所有必要的結算行,在失敗方不支付的情況下,給衍生品合約的勝利方提供一個保障,結算行提供的保證書可以要求雙方在交易前存儲現金。運用區塊鏈技術,分佈式網絡可以保證,在執行區塊鏈金融衍生品合約的過程中,不會被人爲地干預和終止,也不會有第三方提走公共地址裏的加密通證,可以保證效率更高,也不用擔心對方違約,以高效、透明、自動化的方式解決信任、情感和不負責任的問題,爲投資者節省了時間和金錢,使他們能夠專注於分析數據和決定投資。

多樣化的金融衍生品市場也可以幫助區塊鏈解決價格大幅波動等黑天鵝事件。衆所周知,以比特幣爲首的加密貨幣,由於沒有漲跌幅限制,價格跌幅可能較大,例如,比特幣跌幅曾高達到 42%,以太坊也曾有過 41% 的跌幅。加密貨幣價格的大幅波動,會使得一些散戶投資者望而卻步。對於廣大投資者來說,在買入加密貨幣之後,面對高風險性,希望對沖加密貨幣價格波動帶來的風險。恰好,金融衍生品可以幫助藉助區塊鏈技術的加密貨幣對沖風險,降低價格波動帶來的影響。

再者,多樣化的金融衍生品市場也爲區塊鏈技術降低交易成本,吸引更多散戶投資者提供可能。舉個例子,由於以太坊的 GAS 不是基於交易規模來計算的,而是與智能合約進行交互的成本來計算的,導致其 GAS 費用較高且不穩定,使普通投資者參與 DeFi 協議成本上升。比如,一筆 5000 美元的交易和 50,0000 美元的交易在 Uniswap 上需要幾乎相同的交易成本,這使得普通投資者參與交易的可能性降低。金融衍生品爲解決這一問題提供可能,比如 Gas 合約類衍生品,鏈上期貨期權類產品,利用衍生品的多空零和博弈的特點,撮合買賣雙方對 Gas 的預期價格定價,降低了交易成本,爲更多散戶投資者進行投資提供可能。

結語

隨着投資者對區塊鏈技術的認可,金融衍生品必然會與區塊鏈技術相結合,對於傳統金融衍生品而言,可以豐富金融衍生品種類,降低信息不對稱程度,提升信任感,在滿足不同投資者的投資需求的同時,爲他們提供可供選擇的多樣化的金融衍生產品交易。對於加密貨幣而言,傳統的金融衍生品也較好彌補了加密貨幣所面臨的問題,降低了價格波動的風險,減少了交易成本,爲散戶投資者參與到區塊鏈加密貨幣的交易中提供保證與可能。

區塊鏈與傳統金融衍生品的結合,不僅爲傳統金融衍生品交易市場打開新格局,也爲加密貨幣交易創造更多的可能。