最近,POV Crypto 主持人兼 RealT 首席運營官大衛·霍夫曼(David Houman)撰寫了專欄文章,介紹了以太坊是如何創建「全新價值互聯網」,他巧妙的將一些碎片化的概念組合在一起,提出了「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」的觀點。

如果你能給自己點時間,這篇文章值得一讀。

撰文:David Houman, RealT 首席運營官,POV Crypto 主持人

重定義 ETH 作爲資產的意義

經濟「三相點」,爲無需許可準備的帶寬

本文將探討以太坊原生代幣 ETH 在以太坊區塊鏈中所承擔的「資產」的角色。利用以太坊經濟體最近兩年的數據,我提出了一個全新的定義來理解 ETH,它應該是:以太坊內部爲「無需許可」所準備的帶寬。

本文將會總結爲兩部分:

  • 以太坊是構建替代基於互聯網金融系統的基礎,這種金融系統具有完全開放和無授信(trustless)的能力,而新金融系統需要一種原生貨幣來運營。在這種新形勢下,金融應用程序需要以一種無授信抵押形式進行操作,以太坊上唯一真正的無授信資產就是 ETH。
  • 這種需求導致了一個結果:ETH 已成爲一種在經濟上發揮三重功效的「三相點」資產,能夠滿足新經濟所需要的所有要求。因此,我認爲 ETH 是世界上最好的貨幣模式。

在對 ETH 和以太坊的分析中,我們做了兩個假設:

  1. 以太坊 2.0 已經支持 ETH 代幣抵押 ✅
  2. 以太坊改進建議 EIP-1559 已經得以實施,而且交易中會銷燬 ETH✅

定義以太坊

在我們定義 ETH 之前,我們需要先定義以太坊。ETH 將通過以太坊的使用方式來定義。定義以太坊其實很困難,嘗試定義以太坊,感覺就像是在上世紀八十年代去定義互聯網,因爲沒人真正知道會未來爲發生什麼。開源技術最酷的地方就是能隨着社區的不斷建設來逐步發現其用例,而且技術應用也會持續發展。

應用程序定義了互聯網

如果你詢問谷歌如何定義互聯網,可能會得到下面這些答案:

  1. 一個全球計算機網絡;
  2. 提供各種信息和通信設施;
  3. 由互相連接的網絡組成;
  4. 使用標準化的通信協議。

就個人而言,我認爲上述定義其實並沒有太大幫助,雖然從技術角度來看並沒有什麼問題,但這樣的話其實是爲技術定義而定義。如果你要問「互聯網如何?」或是「互聯網是怎麼影響人類?」,我們會去看看人們在互聯網上 99% 的時間都在做些什麼,也因此想到了下面這個答案:

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

互聯網可以看做是「diuerent」技術堆棧,其中最重要的就是應用程序。如果沒有應用程序就沒有互聯網,我們之所以能夠享受有意義的生活,其實得益於互聯網的應用層,也正是應用層定義了互聯網,應用層下面的所有曾都是達到這一目的的一種手段,而應用層的目的就是向人們提供產品和服務。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

缺失的一層:價值

互聯網背後的創新是讓數據更加實惠、可用、並且能夠無限複製。這個創新給世界帶來了豐富且廉價的信息,人類也因此變得更好。

但是,實惠、可用、並且能夠無限複製的數據卻與貨幣和價值本質相違背。從定義上來說,貨幣和價值是昂貴、難以接近且難以獲得的。

當比特幣解決了互聯網的「雙花」(double-spend)問題,也給互聯網帶來了一種稀缺性。有史以來第一次,當你在互聯網上發送一些東西后,你會發現無法再繼續保留它了。但是比特幣,當你發送比特幣的時候會發現並不會影響互聯網其他方面,比特幣協議只爲比特幣提供了稀缺性,沒有別的。

這其實也是以太坊想要殺進來的地方:以太坊是一個爲任何數字資產提供數字稀缺性的平臺。實際上,以太坊不僅將數字稀缺性的力量提供給自己的原生代幣,而且在其平臺上的任何資產都可以獲得數字稀缺性。「代幣化」和 ERC-20 標準是數字稀缺性的「印刷機」,基於這種概念,讓以太坊成爲了互聯網上最難以預測的資產結算層。

由於以太坊的免許可和開放性,任何資產都可以進入以太坊,並使用以太坊管理自己的數字稀缺性、以及在各方之間進行結算。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

以太坊成爲了互聯網的一個「新層」,並且使用其下層通信協議創建了一個新網絡,該網絡會定義如何管理數字價值。換句話說,以太坊是互聯網的價值層。

如果你訪問 Ethereum.org,會爲以太坊找到以下定義:

  • 以太坊是面向去中心化應用的全球開源平臺;
  • 在以太坊上,你可以編寫代碼來控制數字價值,並完全按照編程方式運行,而且還能在世界任何地方訪問。

互聯網上的應用程序定義了互聯網是什麼,同樣地,以太坊上的應用程序也將定義什麼是以太坊。

以太坊的應用程序層

以太坊帶來變革的地方,就是它在互聯網上建立了新的應用層。Web 2 互聯網,是中心化數據庫和中心化數據互聯網,Web 2 上的大型應用程序包括 Facebook、谷歌、亞馬遜等產品。

以太坊提供了另一種選擇,一個新層,即一個允許新應用發揮更大價值的價值層。

目前,Web 2 互聯網已經飽和,而且由巨頭主導,而 Web 3 則提供了潛在價值應用,雖然這種潛力還沒有被太多人所瞭解。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

目前,以太坊上占主導地位的應用程序領域主要是金融類應用。由在 MakerDAO 的領導下,穩定幣 DAI 構建了免許可的金融穩定性,同時以太坊上免許可金融網絡得到了爆炸性增長。以太坊的開放金融已經把它鎖定爲全球價值結算平臺。開放金融運動始於 2018 年,現在已經逐漸演變爲以太坊的核心目的:一個用於免許可金融應用和服務的網絡。

以太坊的開放金融格局,是在其價值互聯網中平行產生的。每個應用都可以與其他應用組合,從而在每個應用程序之間生成無盡的置換交易。

然而,以太坊並不是扁平的,因爲金融系統在經濟本質上是分層的,以太坊也不例外。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

不過,利用底層的基礎區塊鏈,以太坊上的應用通過映射到傳統金融系統的方式,實現了分層。

無論在什麼時候,貨幣都是每個金融系統的基礎。黃金是一種偉大的免許可的價值存儲貨幣,但是問題是,黃金很「重」、有形且可容易被捕獲。到目前爲止,全球 90% 的黃金供應已經被中央銀行奪走,但同時,這些中央銀行旗下的金融產品和服務都是幾乎都是基於法定貨幣。由於黃金是可獲取的,因此在美聯儲下的每個財務層都必須獲得上一層的許可,因爲美聯儲是「頂層」,並且控制着貨幣。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

這其實說明,在新的金融替代系統底層,免許可且可編程的價值存儲貨幣是很有希望的。黃金是免許可的,比特幣也是如此,但是如果利用這些資產價值的系統不是免可靠的,那麼隨着時間的推移,他們就會利用這些資產並構建一個授權系統,再通過此類系統尋租獲利。

「縫合」在一起

讀到這裏,如果你贊同我對以太坊的說明,那麼下面就是我對以太坊的定義:

  • 以太坊是價值互聯網;
  • 以太坊是互聯網原生數字資產全球結算層;
  • 以太坊是免許可金融應用程序平臺,這些應用程序共同支持免許可經濟。

定義 ETH

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

作爲一種資產,ETH 一直很難被定義。圖靈完備的區塊鏈(以太坊)具有最大的靈活性,意味着以太坊真的可以做任何事情,如果用其他資產類別範疇來定義 ETH 也略有不妥。

爲了將 ETH 定義爲資產,我們首先需求瞭解什麼是資產類別。

定義資產類別

加密貨幣分析師 Chris Burniske 曾在自己博客文章中提及 Robert Greer 在 1997 年發佈的一篇論文 《到底什麼是資產類別?》(What is an Asset Class Anyways? ),其中提出了三個資產分類:

1、資本資產

  • 生產性資產;
  • 產生持續的價值來源的創造價值 / 金錢 / 現金流;
  • 通過某種方式爲所有者帶來現金流量的資產。

比如說股票、債券、可出租房地產等。

2、可轉換 / 消耗性資產

  • 可以消耗 / 燃燒它——只能一次性使用;
  • 你可以將其轉換爲另一資產;
  • 消費它能夠產生經濟收益。

此類資產最典型的例子包括黃金、石油、商品(小麥等)、或能源,這種類型的資產通常用於工業領域裏,以產生某種經濟上有利的結果。你可以想象一種普通的電子產品,但如果對其鍍金,價格就會大幅增長;同理,還有汽車裏的石油都算是可轉換 / 消耗性資產。

3、價值存儲資產

  • 無法消費;
  • 價值在時間 / 空間上持續存在;
  • 稀缺性。

此類資產中的典型例子包括黃金、貨幣、房地產、藝術品或比特幣。

這是最簡單的資產類別,但也許是最重要的。這些類型的資產必須稀少,並且難以產生 / 重複 / 複製。在全球範圍內,應該普遍希望 / 期望此類資產,它們也受益於有人信任感知價值的資產。

當我們討論「貨幣溢價」時,我們其實在討論價值存儲資產。

至此,你可能已經發現,某些資產屬於多個類別。比如房地產,它是一種很好的價值存儲資產,但有時你可以通過租房以產生現金流。

同樣地,由於具有電子線號和抗衰變能力,黃金是重要的工業產品組件,但同時它也是有史以來最有價值的資產儲值資產。

至少到目前爲止,是這樣的。

ETH:覆蓋三種資產類別

ETH 屬性覆蓋了上述三種資產類別,根據具體情況不同,ETH 可以作爲這三種資產類別中的任何一種進行操作,甚至可以同時作爲三種資產類別使用!

ETH 是資本資產

在資本資產形式下,ETH 是:

  • 以太坊網絡中的一種份額;
  • 以太坊 gas 費的代表物或求償權;
  • 爲以太坊進行生產的權利。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

以太坊網絡中的一種份額

以太坊網絡是一個去中心化組織,以太坊網絡爲其價值互聯網生產產品和服務,以擴大自身網絡、發展用戶並獲取更多價值。現在,以太坊已經創造了不少優秀產品和服務(比如 MakerDAO、Compound、dYdX、Augur),也擁有數量最多的客戶。以太坊的客戶既能在平臺上找到應用,同時這些人也是應用的用戶。

以太坊 gas 費的代表物或求償權

爲了保持網絡運行,以太坊需要付錢給它的「工人」,這些「工人」以驗證人的形式存在,驗證人是以太坊中確保所有用戶都按照以太坊的服務條款行事(以太坊的服務條款:請遵循以太坊虛擬機規則;請勿重複支出)。「工人」的勞動會獲得報酬,但也可以作爲保護以太坊的「隔離牆」,「牆的高度」與網絡產生的總費用高度相關,這個高度也是攻擊以太坊的代價。

爲以太坊進行生產的權利

擁有 ETH,就擁有了以太坊的工作權力和收取費用的權力。ETH 也是確保以太坊網絡與其工作人員之間激勵一致性的一種機制,所有「工人」必須擁有 ETH 才能爲以太坊工作。如果你想成爲以太坊網絡的僱員、或是爲相關服務付費,那麼就必須擁有 ETH,並且與該網絡保持一致。

這些都是 ETH 成爲資本資產的一部分,在進行抵押的時候,ETH 又變成了其所有者的生產資產,當 ETH 擁有者抵押它的時候,又能爲抵押方帶來更多 ETH,這種方式在以太坊上很有效果。

當前的 ETH 2.0 規範發佈時間表尚未確定下來,不過 ETH 利益相關者數量越少,就意味着他們獲得的薪水就越高, 這也是爲了激勵更多以太坊用戶來爲以太坊工作或提供安全性。當更多 ETH 持倉者拿自己的 ETH 進行抵押的時候,以太坊向每個抵押人支付的費用會減少,因爲這個時候網絡本身的總體安全性有所提升。

下圖可以看看 ETH 作爲資本資產的回報率,這是基於 ETH 不同的 staking 數量,所產生的「回報率」。 如果有 1000 萬枚 ETH 參與 staking,那麼 ETH 的質押方每年將獲得 5.7% 的回報率。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

不過,這可不是 ETH 的質押方獲得收益的唯一方式。以上收益率適用於新發行的 ETH,他們還會獲得一部分支付給網絡的 gas 費。

下圖是以太坊上支付 gas 費最高的「客戶」(9 月 18 日)。(在以太坊轉爲 PoS 之後),這些 gas 費,再加上網絡發行基礎新增發的 ETH,將會成爲以太坊「工人」的報酬。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

ETH 是一種可轉換 / 消耗性資產

可轉換 / 消耗性資產有很多種形式,這種類型資產中最典型的不是其特定資產本身,而是能夠生產能源的一種資產。

能源是一種消耗性資產,我們所有人都是把能源轉換成世界上各種各樣的東西。能源是原始礦石,它能變成摩天大樓或是汽車裏的鋼材;能源是電梯,能夠將人們帶到他們的辦公室;能源也能讓我們在計算機 / 電話上進行交易並開展業務;能源是貨船背後的力量,創造了全球貿易;能源是我們烤箱中的熱量,將生食變成了可食用的飯菜。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

想象一下,如果我們身處在一個沒有能源的世界 ......

能源讓我們的世界運轉。沒有能源,我們將無法把無用的東西變成有用的東西。我們會基於人們對能源的需求來判斷價值,比如是什麼讓石油擁有全球價值,爲什麼電動汽車會成爲熱門話題,爲什麼電池如此昂貴。

能源是爲世界經濟提供動力的經濟基礎。

ETH 是互聯網的經濟基礎

ETH 最初的定義就是「以太坊的 gas」,其實很好地說明了這一點。消耗 ETH 是轉動以太坊內部「經濟輪子」的成本,每當任何活動完成之後,就有 ETH 被消耗,比如:

  • 轉移資產產生貸款;
  • 進行交換;
  • 執行購買;
  • 啓動 DAO。

上述活動都會消耗 ETH。

ETH 是一種價值存儲資產

如果你關注過「鎖定在 DeFi 中的 ETH」指標,那麼就該知道 ETH 可以作爲一種價值存儲資產。被「鎖定」,意味着 ETH 會被用作某物的抵押品,如果它無法承諾充當支持以太坊某種協議 / 合同 / 資產的價值,就不會被「鎖定」。

以太坊作爲一種免許可全球資產,同時也是一種可以在以太坊上建立免許可金融組織的工具,我們將這些免許可的金融組織稱爲「DApps」,並將它們創建的經濟網絡稱爲「DeFi」或「開放式金融」。

如果 ETH 不是免許可的、或者如果以太坊上那些「開放金融」應用程序是在許可抵押品上運行的,那麼它們就不會是真正的免許可系統(比如中心化穩定幣或代幣化黃金)。此時,我們就不得不去信任中心化機構發行的鏈上資產,這些資產是合法的,也將遵循可贖回性。

值得慶幸的是,以太坊是免許可的。因此,如果我們將 ETH 用於去中心化金融或開放金融中的抵押品,上述問題就不會出現。(注:其實我們已經在這麼做了)

以太坊的首個去中心化應用:MakerDAO

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

MakerDAO 對於以太坊開放金融的發展至關重要,就像穩定對於金融至關重要。如果沒有 ETH 這個穩定性參照物,那麼以太坊上許多金融應用可能無法得以良好運行。Compound、DyDx 或 Set 之類的平臺都需要穩定的貨幣,才能使其應用正常運行。

以太坊上有很多穩定幣,但只有一種完美無缺。DAI 是以太坊上唯一的原生穩定幣,其誕生也是通過以太坊上唯一的無授信資產 ETH 作爲後盾來實現的。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

DAI 通過 ETH 的「價值存儲」功能實現其價值,並通過其超額抵押實現其免許可功能。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

免許可穩定性爲無授信金融提供支持

擁有免許可穩定幣真的很重要。

除了提供穩定的財務基礎之外,如果你想要在此基礎上的財務結構免許可,那麼你需要讓穩定的財務基礎也免許可。

如果 DeFi 全部在 USDC 上運行,那麼我們就需要信任 Circle 對其資金的管理。DAI 是唯一可以抵禦中央授權機構從用戶錢包中刪除 / 撤銷 / 銷燬的穩定幣。這就是爲什麼在使用 DAI 構建應用的時候,開發金融應用可以得到保證的原因:如果 DAI 在他們應用中運行,沒有中央機構可以將其在應用中刪除。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?爲新經濟準備的新貨幣

所有這一切都基於 ETH,而 ETH 此時扮演的是一個免許可、 可編程的價值存儲資產。

Compound

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

Compound.Finance 是以太坊的借貸應用,它是一種金融原始手段,也是以太坊金融系統中的關鍵組成部分。

Compound 是一個將貸款方和借款方匯聚在一起,並以可變利率匹配各方需求和供給的應用。它產生了 DAI 借入利率(DAI Borrow Rate)和 DAI 供給率(DAI Supply Rate)、或是借入 DAI 的成本和 DAI 的借貸利息,這些利率數據可以在 LoanScan.io 查看。

Compound 通過抵押實現無需信任。

抵押是讓 Compound 成爲免授信平臺的一個原因。借款人必須對貸款進行超額抵押,以便向貸方保證「銀行」中總是有錢可供他們提取,換句話說:無需信任。

Compound 中的絕大多數抵押品都是 ETH,借款人需要鎖定 ETH 作爲其貸款的抵押品。在這種情況下,ETH 會被用於作爲價值存儲資產,市場認爲該資產會在一段時間內保持其價值,並且可以用作免許可貸款的抵押品。這種免許可抵押品是爲 Compound 借貸方提供動力的原因,因爲 Compound 應用可確保對借款人的抵押品進行超額抵押和自動清算。貸款人不必信任借款人:Compound 在借貸兩方等式中去掉了信任。

Compund 通過以下兩點來實現這一功能:

  1. 使用 ETH 作爲價值存儲;
  2. 利用 ETH 的可編程性,實現去信任借 / 貸。

dYdX

dYdX 是一個提供保證金交易和借貸的平臺,在以太坊上運行智能合約,用戶無需中介即可進行交易。

dYdX 通過要求「價值存儲」抵押品來向用戶提供服務,進行交易或借入保證金。理論上,抵押品可以是任何東西,而 dYdX 支持 USDC 作爲抵押品。但是,如下圖所示,dYdX 平臺上絕大多數抵押品都是 ETH。

ETH 是 dYdX 平臺上中使用的主要「價值存儲」抵押品,dYdX 的智能合約和免許可價值存儲可編程資產(比如 ETH)相結合,讓 dYdX 成爲了一個免許可和去信任的金融應用。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

你會看到 dYdX 內部需求有 94% 都是 ETH 或 DAI。需要注意的是,DAI 只是一種代表抵押 ETH 的代幣。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

價值存儲 ETH 使 dYdX 變得免許可和去信任。

Uniswap

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

相同的模式也適用於 Uniswap.Exchange,Uniswap.Exchange 爲所有代幣交易對運營兩個抵押池。

在 Uniswap 的第一個版本里,所有代幣都能與「價值存儲」ETH 進行交易,ETH 作爲價值存儲的角色,使它成爲所有代幣交易對的最佳抵押品;

在 Uniswap 的第二個版本(可能是 2019 年底)裏,Uniswap 將支持任意代幣交易對,預計之後最常用的抵押品可能會是 DAI (ETH 的穩定幣形式)。

ETH 是爲開放金融服務的價值存儲。

在區塊鏈誕生 10 年之後,似乎只發現了一個用例:跨互聯網的價值管理。

對於剛剛進入市場的金融機構而言,開放金融是具有肥沃的全新景觀。在開放金融領域,機構是以太坊上自治且無需人爲操作的合約。不僅如此,從我們目前爲止在 DeFi 中可以看到的是,他們將 ETH 用作其應用的基礎價值存儲資產。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

全都是 ETH!

雖然人們希望有更多資產能夠加入到開放金融並充當抵押品 (中心化穩定幣、金庫中的黃金、證券和國庫券等) ,但 ETH 和 DAI 仍然是開放金融應用中使用最多的抵押品。利用 ETH 和 DAI 的開放金融應用保留了完全「無需許可」的特性,如果開放金融應用使用鏈上的其他「可信資產」(鏈聞注:注意,不是 ETH 這樣的「無需信任資產」),那麼它們只能是一種混合式的開放金融應用。

這些混合式的開放金融應用,不像利用 ETH 和 DAI 這些完全無需信任、完全免許可的應用那麼酷。

ETH:三相點資產

根據具體情況,ETH 會「扮演」三個主要資產超類中的任何一個。

  • 抵押 ETH = 資本資產
  • 可消費 ETH = 可消費 / 可轉移資產
  • 鎖定在 DeFi 中的 ETH = 價值存儲 ETH

就我所知,ETH 是第一個超越這三個資產類別的資產,這對 ETH 來說太棒了。貨幣的定義其實是非常靈活的,當你需要貨幣的時候,它就會變成你需要的東西,ETH 也是如此。ETH 會根據實際情況決定成爲具有什麼價值的資產,以便適合所有三個主要資產框架。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

故事還不止於此。「 三相點 」其實是一個熱力學概念,是指在熱力學裏,可使一種物質三相(氣相、液相、固相)共存的一個溫度和壓強的數值。舉例來說,水的三相點在 0.01℃(273.16K)及 610.75Pa 出現;而汞的三相點在−38.8344℃及 0.2MPa 出現。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

物質狀態階段通常是不同的,分別有固態、液態或氣態。

但是,如果情況恰好達到平衡,則可以讓這三種狀態同時存在。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

IDEO CoLab 投資人、MIT 比特幣俱樂部創始人 Dan Elitzer 曾撰寫過一篇《開放金融中的超流動性抵押》(SuperFluid Collateral in Open Finance),說明了這點。

開放金融中的超流動性抵押

抵押品變爲流動性時會發生什麼?

Dan Elitzer 的文章說明了以太坊上開放金融應用內部抵押品的流動性。這是 Dan 在談論的內容:

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

  • ETH 在 MakerDAO 內部用作價值存儲來生產 DAI;
  • ETH 和 DAI 在 Uniswap 中被用於抵押…
  • .…產生 Uniswap 池共享代幣 (如何工作可 參考 閱讀此鏈接內容) ;

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

  • 這個全新 ERC20 代幣的價值是 1 份 ETH 和 1 份 DAI,他們都是以太坊上的原生價值存儲資產;
  • 使用 Compound 內部的全新價值存儲代幣作爲貸款抵押品。

Dan Elitzer 在他的文章裏提出的主要觀點是:ETH 被鎖定在 Uniswap 內部並生成一個代表其價值的新代幣,然後又將這個新代幣重新鎖定在 Compound 內部。在 Uniswap 內部抵押的 ETH 同樣可以被用作爲 Compound 的抵押品。

讓我們把這種情況歸納到上面給出的資產定義裏:

  1. 價值存儲 ETH 被放入到 Maker 裏以生產 DAI;
  2. 價值存儲 DAI+ETH 被放入到 Uniswap 裏以生產 Uniswap Pool Share Token;
  3. Uniswap Pool Share Token 即是價值存儲資產,又是資本資產。Uniswap Pool Share Token 由支持它的資產抵押,但同時,當支持它的資產進行交易的時候,Uniswap Pool Share Token 也會收取費用,Uniswap 會收取 0.3% 的費用,這意味着 Uniswap Pool Share Token 的代幣價值會增加,因爲它會從 Uniswap 收取費用。

因此,Uniswap Pool Share Tokens 即是價值存儲資產,也是資本資產。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

讓我們繼續。

這個全新的代幣,即是價值存儲資產又是資本資產,作爲貸款抵押品被存入到了 Compound,現在它又充當了爲貸款提供支持的價值存儲資產。

所以,雖然 Uniswap Pool Share Token 是一個價值存儲資產和資本資產,但它在(ETH+DAI)裏是作爲價值存儲資產存在的,但在支持 Compound 貸款的時候,又扮演了 [[價值存儲+資本資產]*價值存儲] 的角色。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

從理論上講,這也可以作爲 Compound 中的貸款工具,而不是借款工具。如果將步驟 4 替換爲新步驟,會發現:

4、在 Compound 種,允許你的 Uniswap Pool Share Token 被借入,然後你就能從借款人那裏獲取以 Uniswap Pool Share Tokens 計價的利息。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

至此,我們現在有了一個「價值存儲兼資本」資產,這個資產可以借出也可以收取費用,所以它又成爲了一種 [[價值存儲+資本]*資本] 資產。

整個過程需要通過八筆交易,每當以太坊發生經濟活動的時候,都會消耗 ETH。當 ETH 被轉換成爲資本+價值存儲資產時,作爲以太坊的經濟基礎,ETH 會被用掉。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

換句話說,ETH 時一種價值存儲 / 資本混合資產,同時 ETH 也被用來支付「將 ETH 轉換成由 Uniswap Pool Share Token 抵押的 Compound 貸款」的費用。

ETH 扮演了「三相點」資產的橘色,因爲它有能力同時成爲三種超類資產。
「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

爲什麼這很重要?

ETH 是史上第一個能夠同時作爲三種資產超類運行的資產。爲什麼這一切看上去很有條理?同時這又意味着什麼呢?

這種模式確保了美國經濟安全

資本資產 / 價值存儲資產 / 消耗性資產的三元組合,是確保經濟良好運行的三個主要組成部分。通過這三者的串聯,產生了支撐健康、強勁經濟的必要動力。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

價值存儲 — 美元
資本資產 — 美元國債
消耗性資產 — 稅收

貨幣是重要的價值存儲資產。各個國家 / 地區的貨幣都希望能夠在一段時間內確保財富不會貶值(當然,他們其實可以利用貨幣做的更好,也許真的會更好)。貨幣是跨時空交流和交易價值的信任工具,美元也是有史以來最成功的貨幣,而且主導了世界經濟裏的價值存儲資產。

美國國債是美國債券市場的基礎。美國債券市場可能是世界上最大的經濟力量之一,因爲它能夠讓市場反映出是否對政府償還債務能力究竟信任,還是不信任。債券市場收益率是基本的無風險利率,它爲美國政府提供了價值存儲資產(美元),並承諾以一定比例的額外利息給你返還美元。此時,美國政府就利用這種價值來保護美國經濟。

稅收是美國政府償還債務併爲新事業提供資金的方式,美國國稅局會根據經濟活動徵稅,並以此來支持美國實體經濟運轉。徵收的(部分)稅款歸美國國債持有人所有,稅收也是一種被用於支付國債持有人所欠利息的機制。理論上,美國政府還通過美元通貨膨脹向國債持有人支付費用,降低美元作爲價值存儲資產的能力。

ETH 和以太坊遵循相同的模式

以太坊採用了和美國一樣的經濟結構,一切都是 ETH 爲中心,而以太坊則是一個經濟體系。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

價值存儲 —鎖定在 DeFi 裏的 ETH
資本資產 —抵押的 ETH
消費性資產 — Gas

ETH 被用作爲支持開源經濟應用的價值存儲資產。

ETH 爲以太坊做抵押,以確保資金經濟安全並獲得無風險的利息。

ETH 被用於支付 gas 費用(使用以太坊的費用),就像爲網絡安全納稅。

全部彙集在一起

以太坊的核心,其實是用作爲產生新經濟所需的基礎設施。這次,這個經濟體內的金融服務具有下列幾個特點:

1、完全由代碼運行 * ;
2、去信任 / 免許可;
3、都在互聯網上。

現在,我們有了這種新經濟,但同時也需要新的資金來讓這種經濟模式運作起來。如果我們想保持以太坊經濟去信任和免許可,就需要有一種去信任和免許可的貨幣。

以太坊裏唯一的去信任和免許可資產就是 ETH。

ETH 在以太坊裏所扮演的角色

ETH 是爲免許可提供支持的帶寬。

在以太坊內部對 ETH 的需求和使用,其實就是讓它沉穩給金融應用內部的免許可貨幣。

以太坊裏的 ETH 是有限的,這意味着當 ETH 被鎖定在一個應用內部時,該應用將消耗總量裏的一部分 ETH。爲了獲得 ETH,應用就需要彼此競爭,他們也共同使用以太坊中的一部分 ETH,這就是我們所說的「鎖定在 DeFi 中的 ETH」。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

帶寬 」其實就是指「鎖定在 DeFi 中的 ETH」,或「此應用需要多少 ETH 才能滿足其用戶的需求?」

現階段,以太坊帶寬使用率很低,也有很大空間讓應用獲得增長、讓人們有機會獲得更多 ETH。

  • 如果希望有更多的 DAI 出現,就需要鎖定更多 ETH 以產生「更多」免許可性,因此每個 DAI 都需要按照其 1.5 倍價值的 ETH 做抵押。
  • 如果對 Compound 的貸款需求所有增加,那麼 Compound 就需要更多的 ETH 抵押來支持貸款,這與 dYdX 是一樣的。
  • 如果 Uniswap 的數量和流動性增加,那麼它也需要更多的 ETH 或 DAI 來擴充這些流動池。

所有這些都需要從 ETH 總量裏拿出一部分 ETH,代表 ETH 的帶寬作爲無授權貨幣來使用。

不斷增長的帶寬

ETH 有足夠的帶寬來滿足目前的以太坊狀態,本文撰寫時,ETH 的市值大約爲 200 億美元,而在開放金融裏鎖定的 ETH 總價值大約爲 6 億美元。也就是說,想要滿足當前用戶需求,現在的帶寬其實是足夠的。

然而,作爲一種經濟體,以太坊還有很多不足之處,如果我們希望以太坊成爲:

  • 互聯網的全球金融平臺;
  • 價值互聯網;
  • 所有數字資產的全球清算層。

如果我們希望獲得免許可 / 去信任,那麼我們就需要把 ETH 的數量進一步擴大。

在以太坊上,可信金融和授權資產是非常受歡迎的,他們在以太坊中的角色和功能都是一樣的。但是如果要帶來真正的變化,那麼所有的金融應用都需要是免許可的,而且使用完全免許可貨幣來支持運營,其他任何事情都可以妥協。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

目前流通中的美元大約有 1.7 萬億,如果我們希望以太坊滿足這一需求,ETH 價格就必須要上漲 85 倍。

股票證券市場資產規模大約有 73 萬億美元,如果我們想在以太坊上生成同等規模的免許可等價物,他們需要拿 ETH 抵押,這將需要 ETH 價格提高 3650 倍。同樣地,全球貨幣供應量也會相應增加。

如果我們想要一個免許可的世界,那麼在這個世界中,人們會通過一個去信任平臺傳遞價值,那麼 ETH 的價值就需要進一步擴展才能滿足這一需求。現在,ETH 和以太坊只滿足了少數虔誠信徒的需求,當然,如今以太坊價值足以滿足這些人的需求了。

但是,如果我們想要讓以太坊獲取下一個 100 萬或 10 億用戶,就必須要提高 ETH 的價格,這樣才能支持免許可 / 去信任金融應用所要求的經濟活動。

那麼,ETH 會如何擴展呢

我們需要提高 ETH 的價格,這樣我們才能爲更多金融平臺提供更多資金,但是怎麼才能做到這一點呢?

三種「拉鋸戰」方式

按照我理解,有三種讓 ETH 升值的模式,也是 ETH 的基礎價值主張。

「ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式」,真的?

  1. 開放金融吸引 ETH。開放金融應用提供了需要鎖定 ETH 的產品和服務。抵押爲去信任提供了支持,而 ETH 爲 DeFi 提供了支持。DeFi 應用將爲 ETH 持有人創造有價值的服務,也會說服 ETH 持有人把 ETH 鎖定在他們的應用裏來訪問服務和產品。MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap….. 有用的應用越多,就意味着需要有更多理由去鎖定 ETH。

  2. ETH 質押率(ETH-Stake Rate)。將 ETH 鎖定在 DeFi 中的另一種方法,是將 ETH 進行 staking。ETH 抵押率爲 ETH 持有者提供了「無風險率」,如果你認爲通過 staking ETH 獲得的回報要比將其鎖定在 DeFi 中的回報更高,那麼 ETH 質押率就是你投資的動機。鎖定在 DeFi 中的 ETH 和進行 staking 的 ETH 會不斷與 ETH「對抗」,值得注意的是,ETH 在 DeFi 中鎖定的數量越多,ETH 質押率就會越好。如果 DeFi 產生了出色的產品,那麼就會有更多 ETH 被轉移到 DeFi,那些依然選擇 staking ETH 的人反而會因此獲得更多回報。

  3. 以美元計算的價格。ETH 質押率和開放金融都拉動了以美元計算的價格。如果 DeFi 在爭奪 ETH,那麼 ETH 質押也在爭奪 ETH,繼而導致能夠購買的 ETH 數量大幅減少。對於拉動上述兩股力量,美元會產生同等對立(equal-and-opposite)問題,而唯一機制就是提價,因此 ETH 的美元價值,其實代表了 ETH 質押率和 DeFi 產品權衡之後產生的累積力量。

這種機制真的很棒,因爲隨着開放金融變得越來越有用,ETH 價格就會隨之升高來滿足需求。開放金融對 ETH 產生的需求越大,ETH 權益率就會越好。總而言之,這兩種力量都拉動了 ETH 的價格,以增加開放金融中的 ETH 帶寬,並支持開放金融經濟的安全機制。

只要 DeFi 繼續在此基礎上產生更多金融應用,美元可能就沒什麼機會了。

來源鏈接:thedefiant.substack.com