Float 並不錨定 1 美元,它像大多數主要的法定貨幣一樣,隨時間浮動和改變價值。

原文標題:《FLOAT-新一代購買力平價 currency》
來源:飛翔的小拇趾

「算法穩定幣是加密貨幣領域的聖盃」(藍狐筆記語),隨着 DeFi 的不斷髮展,目前承擔基礎結算貨幣的 USDT、USDC(及 BUSD/HUSD 等)、DAI 都存在比較明顯的問題,創造一種純粹的算法穩定幣,完全去中心化的通過機制和套利的力量將整個貨幣體系運轉起來,是一個直覺上的最優解;而且,成爲 Defederal (DeFi 的聯儲)仍然非常激動人心。

並且,在 MMT 大行其道的今天,以及全球資產泡沫終將破滅的明天,對全球貨幣體系的反思和優化在未來十年會不斷被提起,對算法穩定幣項目的關注不會停止。

自從 20 年下半年 Ampl 開始,算法穩定幣項目層出不窮,目前大概可以分爲如下幾類:

  • ampl 及其模仿者,雖然模式被多人詬病,且模仿者基本上都已凋亡,但 ampl 仍然是算法穩定幣領域最成功的項目;

  • esd 及其模仿者,模式基本已宣告死亡;

  • basis 及其模仿者,目前 bsc 的 bdo(sbdo) 和 heco 的 bag(bags) 生存良好,但 eth 鏈上所有項目都非常慘淡。目前看來,原版 basis 的債券機制中「看似通縮其實通脹」的方案是死穴,解決上水問題是能夠持續存活的關鍵。

另外,還有 frax 及其模仿者,介於抵押和算法穩定幣之間,雖然發展比較穩定,但是天花板相對較低。

最近,隨着 reflexer 和 Float protocol 開始進入挖礦階段,「基於 ETH 的非抵押低波動貨幣」概念開始火了起來。

項目具體介紹

Float 定義自己是一個基於 web3 的浮動、低波動性貨幣 (Floating, Low-volatility Currency for Web3),團隊爲匿名團隊。

代幣機制

項目中有兩個代幣,Float 和 bank,其中:

Float 是「穩定幣」,但團隊聲稱,Float 並不錨定 1 美元,而是浮動的,「它像大多數主要的法定貨幣一樣,旨在隨時間浮動和改變價值」。初始的目標價格爲 1.618 美元,目標價格會隨時市場情況而變化。

Bank 承擔着 Float 價值穩定 (包括通脹時降低 Float 價值和通縮時提振 Float 價值) 以及治理的功能。

穩定機制

每 24 小時,系統會觸發 rebase,通過 rebase 來重新穩定 Float 價格,rebase 的過程,是用戶支付 ETH (v1,v2 中計劃引入其他資產,但是 v1 僅有 eth,下文中都以 eth 代替)和 BANK 來向協議獲得新的 Float(通脹時),或協議使用 ETH 和 BANK 來回購 Float(通縮時)

如果 Float 的價格偏離其目標價格:

  • 通脹時,系統通過鑄造 Float 來改變供應量進而影響價格,具體實現形式爲荷蘭式拍賣 (套利者有機會以低於市場價格的價格購買新的 Float),系統受到的 BANK 會被銷燬,ETH 會進入金庫;

  • 通縮時,系統通過購買並燃燒 Float 來改版供應鏈進而影響價格,具體實現形式爲反向荷蘭式拍賣 (套利者有機會以高於市場價格的價格出售 Float),同時銷燬回購的 Float。

這樣,通過套利者來改變市場上的供應,進而達到穩定。

通脹週期的例子

假設當前 Float 目標價格爲 1.50 美元,市場價格爲 2.00 美元。在這種情況下,新的 Float 將以遞減的價格(以 2.00 美元開始逐步下降至 1.50 美元起價)投放市場。

從邏輯上講,套利者將通過拍賣獲得足夠的 Float 然後出售給市場,以使價格更接近目標價格。

當購買 Float 時,套利者需要支付 ETH 和 BANK。通常情況下(金庫充足率爲 100%),他們以 ETH 的價格支付 1.50 美元,其餘 0.50 美元(市場價格-目標價格)以 BANK 支付:

  • 協議收到的 ETH 會存儲在金庫中,用於在需求不足時支持 Float 價格;

  • 協議收到的 BANK 會立即銷燬。

ETH / BANK 的比例取決於擴展時金庫充足率(vault factor)是否有盈餘或赤字 (關於 vault factor 後文會有詳細介紹)。在盈餘的情況下,一些額外的 ETH 會被存儲在「雨天基金 (the rainy fund)」中,以在極端困境(vault factor < 50%)時支持 Float。

通縮週期的例子

假設當前 Float 目標價格爲 2.00 美元,市場價格爲 1.50 美元。

在這種情況下,協議將以遞增的價格(從 1.50 美元開始逐步上漲至 2.00 美元)從市場購買 Float。

從邏輯上講,套利者將從市場上購買 Float 並將其出售給協議,從而使得市場價格更接近目標爲止。

協議將支付 ETH 和 BANK 來購買 Float:

  • 用於購買 Float 的 ETH 來自金庫;

  • 用於購買 Float 的 BANK 是協議平空鑄造出來的;

  • 同樣的,ETH / BANK 的比例取決於 Vault 中是否存在 ETH 的盈餘 / 赤字;

  • 協議購買的 Float 立即被銷燬。

特別的,如果 vault factor < 50%,則會觸發雨天基金來回購 Float

VAULT(金庫)

在 Float 的機制中,金庫 (vault) 裏鎖定了 ETH (或 v2 中計劃引入的其他基礎「抵押物」)。在初始階段,合約中的這部分 ETH 並不會用來做其他事情,只是等待在通縮階段回購 Float (不代表之後不會),金庫是在通縮階段能將 Float 拉回目標價的關鍵儲備。

通過金庫中鎖定的 ETH,利用 Float 的穩定機制,「空氣」Float 和「價值幣」ETH 之間有了一層「曖昧」的聯繫:

在理想狀態 (即目標價格 = 當前價格) 下,金庫中的 ETH 和流通中的 Float 市值是相同的,所以,Float 總市值的錨,就是金庫中鎖定的 ETH 市值。

Float 像是馬,鎖定的 ETH 像是馬車上的金子。馬會不斷的拉着馬車前行,不論是前進還是後退;馬本身的價值可能並不是所有人都關注,但是金子所有人都想要,因而,馬也就有了價值。

並且,從目前的機制來看,VAULT 中鎖定的 ETH 僅當 Float 進入通縮階段時纔可能被釋放,這也會進一步增加了 Float 和 ETH 的耦合度:一種非抵押的緊耦合。

而項目初始階段,如果策略得當,高價的 Float 會激發套利需求,進而將大量的 ETH 存入 VAULT 中,成爲 VAULT 的價值基石。

VAULT FACTOR(金庫充足率)

VAULT FACTOR = 金庫中鎖定的 ETH 市值 / 流通中的 Float 目標價格市值。

以下表格介紹了在通脹階段和通縮階段兩種情形下,疊加金庫充足率本身出於盈餘或不足狀態時,發生拍賣時 BANK 價值和 VAULT FACTOR 的變化:

假設當前 vault factor 爲 a,則 a-1>0 時,vault factor 爲盈餘狀態,反之爲不足狀態

讀懂算法穩定幣 Float Protocol 運作機制與代幣經濟

可以看出,僅有在通脹且盈餘的狀態 (左上),VAULT FACTOR 纔會降低;其他 4 種情況下,VAULT FACTOR 都會提升。

其中稍微難以理解的是在通縮且盈餘 (右上) 狀態,雖然當前 VAULT FACTOR 本身已經是盈餘的,但是發生 rebase 仍然會使得 VAULT FACTOR 提升。

鑑於 VAULT 對整個體系錨點的作用,所以 VAULT FACTOR 的概念其實非常重要,處於盈餘狀態的 VAULT 會使得整個體系非常健康 (超額抵押),所以在絕大多數情況下,系統都是希望 VAULT FACTOR 能夠提升的

下圖是官方給出的 2020 年的價格回測情況:ETH 價格 vs 目標價格偏離比例 vs 金庫充足率

讀懂算法穩定幣 Float Protocol 運作機制與代幣經濟

團隊成員 Paul 在 hackclub 做 presentation 時給出的圖,回測 ETH 和 Float 的日價格變化百分比:

讀懂算法穩定幣 Float Protocol 運作機制與代幣經濟

每日 Float 目標價格與 ETH 價格變動 & Float 目標價格與錨定美元穩定幣的對比:

讀懂算法穩定幣 Float Protocol 運作機制與代幣經濟

代幣分配計劃

項目採用民主分發的形式,而且與大部分項目不同的是,Float Protocol 是先開啓了針對治理代幣 BANK 的單幣挖礦 (而非先挖穩定幣),待 BANK 分發基本完成之後,再開始進行鑄造 Float。

BANK 分發的具體信息如下:

第 1 年總共會鑄造 168,000 BANK。預期分配如下:

社區分發:50%, 其中階段 1 分配 37.5%,階段 2 分配 12.5%

團隊代幣:5%(在初次鑄幣儀式結束後分發,並鎖定 12 個月)。

財政部 (treasury):10%(在社區分發第二階段開始時鑄造,並由 DAO 控制)。

發行後的流動性激勵措施:35%(5%的初始流通量鑄幣,30%由 DAO 控制,目標是進行各種流動性激勵措施和合夥關係)。

1 年後,BANK 可能會有通脹,屆時會由 DAO 來控制。

第 1 階段(從 2 月 7 日星期日 22:00 UTC 開始,持續 6 周 , 至 3 月 21 日結束)

項目採取白名單制,目前白名單由參與 Snapshot.page 上任何協議的鏈下治理和 / 或 Compound,MakerDao 或 MolochDao 上鍊上治理的地址的代表,Yearn、UMA 的、YAM、Curve 的 delegates,具體是否在白名單可以通過官網鏈接錢包後查看。

每天將分配 1,500.00 BANK。總共每週將分發 10,500 BANK,6 週一共 63,000BANK。

第 2 階段(從 3 月 21 日星期日 22:00 UTC 開始,持續 2 周)

第二階段旨在向頂級 DeFI 協議社區提供廣泛的分發,並實現 BANK 代幣的初始價格發現。

相對第一階段,將不再有白名單的限制。此外,將添加新的非穩定幣池,每天總計分發 1500BANK(所有池子)

完整的公告將在第 2 階段開始前 1 周 (即 3 月 14 日) 提供。

此外,在第 2 階段,系統還將激勵 BANK-ETH 的流動資金池,以便更好地發現價格。

初始 Float 鑄幣

協議的審計通過,並且經過了 8 周的分發期後,將舉行初始 Float 鑄幣。在此期間,用戶可以使用 ETH 購買 Float,並且協議將使用 BANK 總量的 5%來激勵購買。

在 8 周的初始分配期結束之前的 1 周 (即 3 月 28 日),將發佈有關可購買的 Float 數量以及初始鑄幣儀式的確切機制的更多詳細信息。