近日,FIL 的一路飛漲引起了市場的關注。歐易 OKEx 作爲最早上線 FIL 永續合約的數字資產平臺,一直關注 FIL 的實際運營與未來發展情況。此外,在區塊鏈領域,加密數字貨幣的估值定價問題一直是市場關注的焦點。因此,我們不妨以本次 FIL 價格的上漲爲契機,用行業最新的估值方法工具,探討 FIL 未來還有多少上漲空間。

一、Filecoin 簡介

1. Filecoin 和 FIL

Filecoin 是分佈式的數據存儲與分發網絡,依賴區塊鏈技術的存儲工作量證明 (POS),並具有內置的經濟激勵措施,將海量用戶的閒散存儲資源充分利用起來,從而構建一套超低成本的可靠存儲系統。礦工通過提供數據存儲和檢索來獲得原生代幣 (“FIL”),用戶通過支付 FIL 來存儲和讀取數據。

2. FIL 分配

FIL 鑄造上線爲 20 億枚。在 FIL 的原始區塊分配中,10% 分配給融資,其中 7.5% 在 2017 年售出,餘下的 2.5% 將被用作後續的生態發展和融資等應用。15% 分配給協議實驗室,其中的 4.5% 給到了實驗室團隊和貢獻者。5% 分配給 Filecoin 基金會。剩餘的 70% 作爲挖礦獎勵被分配給礦工,用於提供數據存儲服務、維護區塊鏈、分發數據和運行合約等用途,其中 55% 作爲存儲挖礦獎勵分配給礦工,15% 作爲挖礦獎勵儲備。

歐易 OKEx 研究院:FIL 未來還會不會上漲?

圖 1:FIL 代幣分配

3. FIL 現狀

根據歐易 OKEx 交易數據,自 2021 年 2 月 8 日起,FIL 價格出現顯著增長,10 日內從 23 美元上升至 47 美元,漲幅超 200%,此後一個月內一直在 40 美元上下波動。FIL 價格於 3 月 12 日起飛,一路飆升至最高點 130 美元,2 個月內漲幅超過 550%,反映出市場對 FIL 的強烈興趣。

二、FIL 還有多少上漲空間?

1. FIL 估值的特殊之處

相較於其他金融資產,加密數字貨幣的特殊之處在於其並能產生現金流,這使得許多傳統的金融資產估值工具都無法應用在加密數字貨幣領域。此外,對於傳統金融資產而言,其資產性質很難發生變化。然而對於數字貨幣而言,其性質也會隨着區塊鏈網絡的上線或其他情況的產生而發生變化:FIL 代幣即其中的典型案例。

在 Filecoin 中,FIL 會被礦工用來作爲質押,客戶也會使用 FIL 支付存儲和檢索費,此時 FIL 在性質上屬於效用型代幣,具有應用上的功效;但另一方面,一部分用戶購買 FIL 並不是爲了作爲質押品,或者購買存儲 / 檢索服務,而是爲了能在未來賣給其他人,一次獲得投資收益,此時的 FIL 更像證券型代幣。

正是因爲加密數字貨幣的以上特性,使得 FIL 的估值異常棘手。不過值得高興的是,隨着數字貨幣市場的逐漸發展壯大,已經有越來越多的優秀的估值工具出現,這裏我們不妨使用幾個常見的相對估值指標嘗試爲其定價。

2. MVT 相對估值法

MVT (Market Cap to Transaction Value)指標最早於 2017 年由 Willy Woo 提出,主要的思想在於:加密數字貨幣的市值與區塊鏈網絡的交易量成正比。在網絡交易量方面,不同的學者採用不同的指標:可以是交易筆數,也可以是交易金額。FIL 的問題在於,FIL 的主要功能並不是像 BTC 一樣用來提供轉賬支付服務的,其效用多集中在質押、存儲和檢索費上,很難像 BTC 一樣採用交易金額來衡量。

爲此,我們統一將區塊鏈網絡的交易量定義爲每日區塊打包消息數量,並進行 15 日平滑處理,得到如下表格:
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從上可以看出,若分別以 BTC 爲可比項目,那麼未來 FIL 的市值將達到 7880.25 億美元;若以 ETH 爲參考標準,那麼 FIL 的市值可達到 400 億美元。

3. PMR 相對估值法

自上世紀 90 年代互聯網浪潮興起後,梅特卡夫定律(Metcalfe's law)一直被廣泛用於互聯網企業的估值中。梅特卡夫定律由喬治·吉爾德於 1993 年提出,其主要內容是一個網絡的價值等於該網絡內的節點數的平方,而且該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。
在區塊鏈領域,人們也採用 PMR 指標來估測區塊鏈的網絡價值,即加密數字貨幣的市值與區塊鏈網絡中地址數的平方成正比。對於 FIL 而言,其主網上線也僅僅半年有餘,尚處於早期,並未有太多 FIL 在流通。爲此,通過時間因子分析,我們對 BTC 和 ETH 的地址數進行調整,分別取 BTC 錢包地址餘額大於 0.1 和 ETH 錢包地址餘額大於 1,並進行 30 天平滑處理。得到下表:

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從上可以看出,若分別以 BTC 爲可比項目,那麼未來 FIL 的市值將達到 207.9 億美元;若以 ETH 爲參考標準,那麼 FIL 的市值可達到 294.27 億美元。

4. TVLR 相對估值法

目前 Filecoin 與 DeFi 的相似之處在於,雙方都需要進行大量的鎖倉抵押,以保證系統的順利進行。因此,我們可以用總鎖倉價值(TVL)來測算 FIL 的價值。這裏我們選取 Compound 和 SushiSwap 這兩個頭部 DeFi 項目作爲參考。

考慮到 FIL 和 DeFi 分屬兩個不同的區塊鏈網絡,且其中一個以 FIL 爲質押物,另一個主要以 ETH 爲質押物。因此,我們用質押量 / 流通量來構建 TVLR 指標,作爲衡量各幣種鎖倉價值高低的標準,具體如下表所示:

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因此,若以 TVLR 來衡量,那麼在未來 FIL 的市值將可能達到 700-1000 億美元。

三、結束語

近期 FIL 的快速上漲引起了市場的極大關注。本文總結了常用的加密數字貨幣估值方法並應用到 FIL 上,提供了 FIL 估值方式和 FIL 價值的參照。估值結果均顯示,根據市場的信息,從長期看 FIL 價格未來還有 2-10 倍的增長空間。當然,目前 FIL 的漲幅速度過快,在短期內仍有下調的風險。因此,這裏也希望各位投資者能理性看待數字貨幣市場。
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