以太坊最終可能會因其自身的複雜性和缺乏廣泛的經濟用途而受到拖累。

原文標題:《萬字長文,以太坊的結構性梳理》
撰文:Lyn Alden,投資公司 Lyn Alden Investment Strategy 創始人

2020 年對整個世界都是充滿挑戰的一年。與此同時,事實證明它對以太坊卻給予了比較積極的影響——以太坊的生態系統在許多方面都沒有減弱,朝着我們的市值邁進了一大步。在本文中,我們將關注以太坊區塊鏈上的一些趨勢,包括 :

  • 基層
  • DeFi
  • Eth2 和 L2
  • 以太坊上的 BTC
  • NFT

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構

比特幣的匿名創始人中本聰 (Satoshi Nakamoto) 在 2008 年發表了一份白皮書,解決了與數字短缺有關的難題,並在 2009 年推出了比特幣。

在那項發明之後,許多其他項目緊隨其後。現在有超過 8000 個獨立的數字資產被 CoinMarketCap 識別。

其中,以太坊是世界上市值僅次於比特幣的第二大數字資產,可以在其之上建立了一個大型的其他代幣生態系統。這使它成爲該領域唯一的另一個主要網絡效應。

很多人問我對以太坊的看法,以及爲什麼我個人不投資它,即使我確實投資了比特幣。

下面是我從投資者 (而不是開發者) 的角度對以太坊協議的分析。

Ethereum 1.0 概述

以太坊由 Vitalik Buterin 於 2013 年提出,2014 年衆籌,2015 年上線。

當時約 19 歲的 Buterin 想要爲去中心化應用程序創建一個平臺。大型遊戲製造商 Blizzard

削弱了他的遊戲角色,使得他開始了多年的技術解決方案,以糾正這些可怕的不公正 :

我在 2007-2010 年愉快地玩了《魔獸世界》,但是有一天 Blizzard 移除了我心愛的術士的 Siphon Life 組件。我哭着睡着了,那天我才意識到中心化服務會帶來多麼可怕的後果。

-Vitalik Buterin

他描述了在 2011 年發現比特幣的過程,就此點燃了一團火。

比特幣使用區塊鏈作爲儲蓄和支付技術,底層非常簡單。它專注於做一件特別出色的事情 : 存儲和結算價值。可以在這個基礎層之上構建其他層,利用其存儲和傳輸價值的能力來實現更復雜的目的。Lightning Network 就是一個例子,它擴展了比特幣在小額支付方面的可擴展性。

另一方面,以太坊是 Buterin 將區塊鏈技術應用於更廣泛的協議底層的嘗試。它推銷自己爲「世界計算機」,就像一個不受任何中央實體控制的應用程序商店。它就像一個分佈式操作系統,有一個內置的代幣系統,程序員可以使用這個生態系統來製作去中心化的應用程序或簡稱「dapps」,這些應用程序也經常使用他們自己的代幣。

以太坊的底層技術基於智能合約,指的是區塊鏈中的程序協議,當某些事件發生時觸發該協議。它需要一小部分以太坊代幣來支付區塊鏈上的礦工執行的智能合約。

示例應用程序

以太坊已經被用來創建各種各樣的項目。DappRadar 是多個站點之一,可以讓你探索以太坊和其他智能合約協議的跨類別去中心化應用程序。

最受歡迎的例子之一就是穩定幣。機構可以收集法定貨幣,將其作爲抵押品存儲,併發布運行在以太坊協議上的代幣。這些代幣表面上是 1 對 1 的,可以兌換爲法定貨幣,因此往往保持穩定的價格。這些基本上是利用區塊鏈技術來傳輸和存儲代幣的美元。人們依賴第三方,因爲他們必須相信託管和支持代幣的抵押品是可靠的,但對手方之間的代幣交換是不經許可的。

2019 年和 2020 年,一套名爲「DeFi」或「去中心化金融」的應用程序非常流行。這些應用複製了各種銀行功能,包括賺取收益、借入資金或交換代幣的方式。Uniswap 就是一個例子,這是一個去中心化的數字代幣交易所。這是一個基於區塊鏈軟件和激勵機制以去中心化方式運行的交易所,而不是作爲中心交易中心的公司。其他幾個 DeFi 交易所也存在。

還有許多其他協議爲這些交易所提供流動性,通常被稱爲「流動性挖礦」。人們可以將代幣存入並收取利息,其他人可以以一種去中心化的方式借入代幣並支付利息。因爲在大多數情況下沒有人工或人工信用檢查或風險分析,這些系統通常依賴一種「過度擔保」的政策來保證貸款。

遊戲和賭博也是他們感興趣的重要領域。一個重要的早期例子是 CryptoKitties。該遊戲允許用戶購買、收集、飼養和出售虛擬貓。每個代幣代表一隻貓,而且每個都是獨一無二的。一旦生成了貓代幣,用戶就擁有了自己的貓代幣,沒有人可以拿走或改變它,就像 Blizzar 對 Buterin 心愛的術士所做的那樣。該應用程序在 2017 年末非常流行,以至於拖慢了以太坊的網絡。

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構

如今,有許多基於加密的遊戲。我現在不像以前那麼喜歡玩遊戲了,但如果我喜歡,我肯定能看到爲什麼區塊鏈可以潛在地爲遊戲生態系統增加一些有價值的東西。讓玩家擁有獨立於遊戲發行商的道具 / 寵物 / 角色,甚至讓這些道具 / 寵物 / 角色被其他遊戲所識別,這種想法當然很酷。

然而,值得注意的是,許多基於加密的遊戲在以太坊的競爭對手上運行,如 EOS 或 TRON。

廣義上講,不可替代代幣,或者「NFT」們是一個近期有需求和興起的領域。與比特幣或以太坊代幣等流動和標準化的單位不同,不可替代代幣是一種獨特的收藏品,如獨特的數字貓咪、一件數字藝術、活動門票或域名,可以在區塊鏈上交易。

最後,社交網絡和其他系統也是 pp 生態系統中的項目。理論上,天空是極限,但問題是它們是否具有足夠的經濟意義。

去中心化應用真的去中心化嗎 ?

在審查去中心化應用程序的最大用例時,我擔心的一個問題是,很多用例都是循環和推測性的。

以太坊廣泛用於加密代幣的去中心化交易,大量用於加密穩定幣,其是用作交易加密代幣的流動賬戶單位,大量用於借貸和賺取加密代幣的利息,這是一種實踐,可作爲以太坊的流動性 / 借款來源加密代幣交易者,也用於以遊戲化的方式賺取或交易各種加密代幣。

所以,這是一個由加密代幣驅動的大型操作系統,目的是移動……加密代幣。

在現實世界中,一個健康的銀行系統包括人們存錢,銀行爲抵押貸款和商業融資提供各種貸款,以產生現實世界的效用。

另一方面 , 基於投機的銀行體系 , 其包括一系列的銀行存款 , 然後借錢給在附近的股票市場中的投機者 , 再加上技術提供商 , 使這變得更容易 , 然後那些投機者交易主要是由這些銀行的股票 , 科技公司的股票 , 和證券交易所的股票 , 形成一個大圓形投機。以太坊目前最大的用例是基於循環投機系統的去中心化版本。

有些遊戲本身就很有趣,也可以進行收集,但在很大程度上,以太坊目前主要是關於去中心化金融和投機交易。

事實上,我們可以說,一些去中心化的金融應用程序 (如交易所和流動性挖礦技術) 比它們更中心化的競爭對手更受歡迎的主要原因是,它們繞過了「瞭解你的客戶」(Know-Your-Customer) 的「KYC」規定。

政府試圖對受監管的交易所和託管人實施 KYC 檢查點,以便追蹤誰在購買和出售加密代幣。他們可以在公共區塊鏈上進行分析,但爲了執行稅務欺詐或其他訴訟,他們希望能夠通過在出口和入口點儘可能多地設置 KYC 網關,將區塊鏈交易鏈接到特定的個人。

去中心化的應用程序讓這一點變得有點困難,對希望保留隱私的用戶更有吸引力。近幾十年來,政府監控的增加是隱私技術或離線交易發展的關鍵催化劑。有一種常見的說法是,如果今天發明了現金,它將是非法的,因爲政府很難追蹤,他們不會喜歡它。

如果中心化加密交易所和中心化加密銀行受到 KYC 規則的約束,去中心化加密交易所和去中心化加密銀行不受約束,那麼我們當然應該期待非 KYC 去中心化版本的一些增長,直到它們受到一些監管打擊。

在以太坊上運行代碼比在亞馬遜網絡服務 (Amazon Web Services) 上運行代碼更昂貴。有一些遊戲或服務專門使用區塊鏈技術,如執行非可替換代幣的數字所有權 (例如代表一個獨特的數字貓),但除此之外,許多遊戲或服務都是複製服務,如加密交易所或貸款人,不使用區塊鏈也能工作得同樣好。因此,很多增長似乎繞過了 KYC,變得有些「不受許可」。

然而,問題是,這個生態系統還沒有像它想象的那樣去中心化,並且在監管打擊的情況下有很多攻擊面。

第三方以太坊節點運營商

比特幣從一開始就被設計爲,可以使運行一個完整的節點變成一個容易的事情。實際上,該設計任務是 2017 年比特幣臭名昭著的「叉子之戰」的核心,而易於運行的比特幣節點核心版本勝過它的硬分叉,硬分叉增加了塊的大小,使其更難運行一個完整的節點以換取更高的網絡吞吐量。

這對比特幣來說很有效,因爲在底層,它專注於一件簡單的事情 : 存儲和傳遞價值。這是一個優雅簡單的區塊鏈。

以太坊更復雜,在底層有更多的目標,節點情況更復雜,一些 dapp 有顯著的節點需求。

至少從 2018 年開始,人們就一直指出,以太坊 dapp 生態系統相當依賴於像 Infura 這樣的大型第三方節點運營商。例如,這是 2018 年 12 月的一篇文章。這種情況仍然很強勁。具有諷刺意味的是,Infura 使用亞馬遜 Web 服務,因此有兩層中心化。

以下是 Infura 對他們產品的描述 :

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構

下面是另一家第三方節點運營商 Alchemy 對其產品的描述 :

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構

運行在以太坊上的應用程序比其他平臺上的普通應用程序更加去中心化,但如果他們所做的大部分是繞過 KYC 監管,而政府決定打擊這些做法,那麼他們有相當大的集中攻擊面要追逐。政府可以禁止雲提供商託管以太坊節點,他們可以追逐提供大規模節點服務的公司。它們不一定會摧毀以太坊本身,但它們會使 dapp 更難運行,從而威脅到用例。

如果政府對以太坊的第三方節點服務進行一些打擊,dapp 運營商將會爭相尋找方法,在沒有這些中心化的第三方的情況下有效運行他們的應用程序。

在 2020 年 8 月的播客中,Peter McCormack 問 Vitalik Buterin 一個問題,「以太坊對 Infura 有多依賴 ?」

Buterin 回答 :

「我認爲首先以太坊網絡並不依賴於 Infura。比如就算 Infura 明天就死了,以太坊網絡將繼續運行,每個擁有以太坊完整節點或以太坊輕節點的人都將繼續正常運行。

以太坊應用程序肯定會變得越來越難使用,儘管與此同時也可以在不依賴 Infura 的情況下使用以太坊應用程序。

我覺得在 Metamask 可以整合本地節點的終點,並且存在諸如以太坊燈客戶端之類的東西,例如可以運行 Geth light, 而其他一些實現也具有 light 模式,這也就像比特幣一樣進行區塊頭驗證,實際上在以太坊中,我們甚至竭盡全力使輕量級客戶端更強大。因此,例如,以太坊有一個稱爲狀態樹的概念,其中我們不僅致力於交易,而且致力於賬戶餘額。因此,給定一個塊,就像給定一個塊的標頭一樣,即使是位於塊頂部的一小段數據,也可以創建一個非常簡短的證明,用加密的方法證明一個特定賬戶的餘額是多少。*

這些都是我們可以做得更好的事情,而且在這方面也有在做很多積極的努力。比如,有很多正在進行的努力,你知道,試圖爲像 Metamask 這樣的東西創建一個更加去中心化的後端。比如,如果你願意,你可以把它連接到你的完整節點甚至是輕節點上。」

在 2020 年 10 月以太坊 Bankless 的後續行動中,Buterin 就這個問題給出了進一步的內容 :

「你可以有不同層次的驗證,對吧。例如,在分片環境中,你不會親自檢查每一件事,但有一些技術,比如數據可用性驗證,你可以概率地驗證正確性。你可以驗證鏈碎片燈塔 , 你可以檢查欺詐證據 , 你可以運行一個無狀態的客戶 , 這比信任某些服務器要好,而且我認爲對於更多人來說,我認爲健康的生態系統可以使更多的人做這些事情 , 健康的生態系統可以更容易爲人們做這些事情。比如,我很不滿意 Metamask 只是一個直接與 Infura 對話的客戶。*

我的意思是說,我意識到現實是,目前沒有更好的方法,但這絕對是我們應該嘗試的一種方法,並且有很多好的項目正在嘗試通過工程師的努力,例如 Eth 2 的設計都比 Eth 1 具有更簡單,更好的 light 客戶端,因此我們希望像 Metamask 之類的東西最終能夠隨着時間的推移而適應它。「*

2020 年 11 月,隨着 Infura 股價下跌,市場目睹了部分風險的顯現。許多交易所不得不暫時停止提取以太坊代幣和建立在以太坊上的各種代幣。

Infura 將這個問題與以太坊客戶端的一個漏洞聯繫起來。

「今天早些時候 (2020 年 11 月 11 日),Infura 經歷了運營四年以來最嚴重的服務中斷。我們意識到,我們是許多令人驚歎的產品和項目的基礎設施的重要組成部分。我想向我們所有的用戶和生態系統道歉。我們認識到你們對我們的信任,我們不會不會輕視你們的信任。我很樂意與你們分享這次事件的細節,這樣事情就會變得透明,這樣你們就會有信心,相信我們的服務會更好,未來會更有彈性。」*

安全問題

2020 年有很多備受矚目的 DeFi 黑客攻擊和漏洞。

這與在基礎協議沒有任何問題的情況下被黑客入侵(例如有人從交易所竊取幣)的交易所 / 託管提供商不同。相反,許多此類 DeFi 黑客 / bug 在其所利用的底層協議中均存在缺陷,從而導致用戶資金損失。換句話說,這是以太坊啓用的代幣協議層上的一個更根本的問題。

當以複雜的方式涉及多個協議,並且其中許多協議從哈希率或其他保護措施開始時的安全性較低時(又稱網絡效應和許多山寨幣的安全預算薄弱,或者存在漏洞的高複雜性),則更容易發生黑客攻擊和錯誤。

以發展的方式解決一個不清楚的問題

綜上所述,在交易加密代幣和用於其他目的時,穩定幣作爲流動賬戶單位的需求很大,去中心化加密代幣交易所和去中心化加密代幣流動性提供商的需求,以及基於代幣的遊戲 / 社交 dapp 的需求也很大。以太坊在金融 dapp 中佔有很大的市場份額,而一些較小的競爭對手在遊戲 / 社交 dapp 中佔有相當大的市場份額。

從每行代碼執行的成本來看,這些 dapp 的效率不如中心化應用,但因爲人們想繞過 KYC 法規,而且穩定幣目前在加密貨幣交易領域非常有用,所以需求很大。

但是,具有諷刺意味的是,滿足此需求的以太坊解決方案具有半中心化集羣。儘管它比純粹的中心化系統更加去中心化,但實際上並不是某些人希望的去中心化水平,Buterin 也承認。這些中心化化的集羣爲政府提供了潛在的攻擊面,使他們可以嚴厲打擊這些受監管的,完全集中化的和受 KYC 監管的公司。

幾乎可以說這是對實際上是中心化系統的去中心化的表象。這是朝着去中心化邁進了一步,但當前形式的去中心化並不是真正形式的去中心化。

以太坊使用的各種代幣都存在安全問題,而且大部分生態系統都是循環的。到目前爲止,以太坊 dapp 並非主要爲非加密行業提供廣泛的成功服務,而是其主要用例是作爲交易,借貸,借貸和移動各種加密代幣的平臺。這種循環投機可以非常迅速地推動開發和價格上漲,但是如果情況相反,也可以迅速解決。

Ethereum 競爭

以太坊面臨着來自小型智能合約區塊鏈的競爭,如 Cardano、TRON、Polkadot 等。

就像其他貨幣代幣無法從比特幣擴張網絡效應中奪取市場份額一樣,這些智能合約協議比以太坊小得多。它們加在一起都小於以太坊的市值,所以以太坊相對於它們已經取得了網絡效應和一定的逃逸速度。

然而,它們與以太坊的差距並不像一些貨幣代幣與比特幣相比那麼大,所以它們值得關注。

同樣,也有一些智能合約平臺將自己與比特幣聯繫在一起。RSK 就是一個早期的例子。

另一個例子是上週發佈的 Stacks 2.0,它是一個建立在比特幣之上的協議,可以將智能合約和 DeFi 引入比特幣的網絡,使用比特幣作爲結算層。該項目資金充足 (來自 SEC 監管的實際數百萬美元融資),他們還向 dapp 開發者發放贈款,以潛在啓動網絡效應。這個項目是否會成功還有待觀察,但重點是,在這個項目和一些較小的獨立協議之間,以太坊在轉型過程中會面臨一些競爭。

以太坊 2.0: 下一個迭代

Ethereum.org 描述了他們當前協議的一些問題 :

「高需求推高了交易費用,使得以太坊對普通用戶來說變得昂貴。運行以太坊客戶端所需的磁盤空間正在快速增長。而保持以太坊安全和去中心化的底層工作量證明共識算法對環境有很大的影響。」

爲了解決與以太坊網絡相關的一些問題,包括 Buterin 在內的核心開發者已經在以太坊 2.0 上進行了多年研究,這將對該協議的核心進行巨大的改變。

首先,它將從工作證明安全模型轉變爲權益證明安全模型。

在比特幣使用的工作量證明模型中,礦工將處理能力用於解決難題,當一個難題被解決時,它會向區塊鏈添加另一個塊,這意味着一堆交易得到處理。正確的區塊鏈是由網絡多數決定的最長區塊鏈。在權益證明模型中,不通過提供處理能力來驗證交易,而是通過證明他們擁有加密貨幣的單位來驗證,哪個鏈被更多的貨幣持有者驗證,哪個鏈就獲勝。

如果工作量證明區塊鏈有一個分裂,這意味着對於哪個區塊是最新區塊存在爭議,那麼一個礦工一次只能對其中一個進行工作,最長的區塊鏈最終會被大多數人接受。在礦工對最近的區塊不同意的情況下,每個礦工必須選擇他認爲正確的鏈,並承諾賦予處理能力以向該鏈添加更多區塊。不可避免的是,一條鏈將超過另一條鏈,大多數礦工也都以此爲基礎,所以它將是贏家。較短的鏈將被丟棄,任何爲其貢獻處理能力的礦工都浪費了他們的錢。

權益證明模型使用較少的能源,但在安全和去中心化方面是未經證實的技術。事實上,對這一領域的持續研究是導致以太坊 2.0 多年未完成的部分原因。權益證明模型的一個固有問題是,在多個鏈上同時驗證交易是沒有成本的。有利益攸關的人不需要貢獻一個鏈,而是可以同時驗證其代幣上的所有拆分,因爲它不需要太多的處理能力,因此沒有錯的代價。他們不必只選一個。那麼,如何解決連鎖糾紛?

對此有多種解決方案,這是近年來研究和開發的一部分。許多不同的區塊鏈都出現了權益證明模型。通常,區塊鏈需要一種方法來了解拆分和「懲罰」股權證明驗證器,以驗證任何最終不是最長鏈的鏈。這就增加了犯錯的成本,並鼓勵只驗證利益相關者真正認爲的是正確的鏈,就像工作證明礦工必須做的那樣。以太坊 2.0 將具有從無法正確執行其工作的驗證器中刪除以太坊令牌的機制,這會導致錯誤或攻擊網絡的巨大損失。

以太坊在其當前工作證明系統上的哈希率遠低於比特幣的工作證明系統,並且使用 GPU 而不是像比特幣使用的 ASIC。ASIC 是具有物理供應限制的專用硬件對於攻擊者而言,要獲取大部分資源要困難得多;攻擊者可能需要現有礦工使用現有硬件參與其中),而 GPU 具有通用性且用途廣泛。從理論上講,有人可以在短時間內購買大量的雲 GPU 功率,然後嘗試對以太坊 1.0 進行 51%的攻擊,而這種嘗試比嘗試對比特幣進行 51%的攻擊要便宜得多,而且無需專門進行硬件或供應鏈限制。

因此,我可以理解爲什麼以太坊的開發者對權益證明感興趣,因爲他們的低哈希率和基於 gpu 的挖掘。假設它按預期工作且沒有隱藏的攻擊面,則權益證明應使以太坊的攻擊成本比目前高。但是,對於任何新的安全模型,實際上需要花費數年時間才能證明其具有抗攻擊性。事物越複雜,驚喜就越多。

以下是比特幣與以太坊的哈希率證明對比 :

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構圖表來源 :BitInfoCharts

哈希率的巨大差異並不是評估每個網絡攻擊成本差異的「逐個指標」(因爲它們具有不同的硬件,GPU 的單位處理能力更昂貴),但它仍然是一個有用的比較。

此外,以對數形式查看哈希率的差異,放大一些細節,以太坊最近剛剛恢復了與它在 2018 年年中的峯值相同的哈希率,而比特幣的哈希率目前是其在 2018 年年中的峯值的三倍。因此,比特幣的安全性增加了兩倍,而以太坊的安全性從那時起就一直保持不變。

Ethereum 2.0 轉出

以太坊開發者多年來一直致力於以太坊 2.0 更新,經歷了多次延遲,並打算在 2022 年完成。它最終可能會被推遲。我不怪他們 ; 這是極其複雜的。

首先,發佈了與現有以太坊區塊鏈並行運行的「信標鏈」。這是在 2020 年 12 月完成的。這允許「抵押」,即以太坊持有者可以提交大量以太坊代幣來操作一個驗證器,該驗證器將驗證交易。任何擁有 32 個以太坊代幣的人都可以操作一個驗證器,持有較少以太坊代幣的人可以向驗證器池貢獻資金。這是權益證明模型的核心。

其次,最多將創建 64 個「碎片」。以太坊 2.0 將不再是一條鏈,而是幾十條稱爲 shards 的平行鏈,處理交易並與信標鏈連接。這將從根本上增加系統的交易吞吐量。每個驗證器一次只對一個分片進行操作,驗證在這個特定分片上發生的交易。分片可能會帶來安全問題,例如,如果驗證器可以選擇對哪個分片進行操作,那麼對一個特定的分片進行 51% 的攻擊不會花費太多錢,因此信標鏈必須隨機協調驗證器,以防止這種可能性。

第三,一旦所有這些都開始運行,當前的以太坊 1.0 鏈將「停靠」到其中一個碎片中。此時,以太坊 2.0 誕生了,可以考慮脫離 alpha 開發和進入 beta 開發,以便在運行過程中進一步完善。然後在一段時間內沒有重大變化的某個階段,可以認爲它已超出 beta 開發。

此外,還有「聚合」和其他側鏈解決方案,與比特幣網絡使用 Liquid 和 Lightning 作爲輔助層來提高吞吐量的方式有些相似。

隨着這些發展,人們開始質疑分片是否必要,這又回到了基礎層本身正在開發的問題上。

Ethereum 貨幣政策

比特幣愛好者對以太坊的批評之一是,以太坊的貨幣政策是靈活的,而比特幣的貨幣政策是不變的。

比特幣平均每 10 分鐘產生一個新塊,並且每次發生時,都會創建一定數量的新硬幣。對於最初的 210,000 個區塊,每個區塊有 50 個新幣。在接下來的 210,000 個區塊中,每個區塊爲 25 個。然後是每塊 12.5,目前是每塊 6.25。每 210,000 個區塊,發行率就會減半,並且隨着時間的推移,發行率將逐漸接近零。比特幣投資者可以相當精確地告訴您,例如 2026 年 8 月將有多少比特幣。

除非大多數去中心化網絡都同意,否則比特幣將不會超過 2100 萬枚硬幣或改變這種呈指數下降的發行率,除非將來出現一些安全問題迫使他們改變發行模型,否則這是非常不可能的。沒有中央開發團隊可以輕鬆更改它,並且在十二年的歷史中它從未更改過。

相比之下,以太坊的貨幣政策更加隨意,主要開發人員會隨着時間的推移而改變,並在需要時被網絡接受。其從一開始就有 7200 萬預挖幣 (不像比特幣沒有預挖比特幣),目前總供應量約爲 1.15 億枚。此圖表在左軸上以藍色顯示總供應量,在右軸上以橙色顯示年度供應通貨膨脹率。

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構圖表來源 :EthHub

帶有所有這些註釋的年發行率看起來像是比特幣人取笑以太坊而繪製的,但實際上這是以太坊的來源。隨着時間的推移,由於各種原因,開發者提出的各種以太坊改進建議或「EIP」已經根據需要改變了其貨幣政策。

然而,在這個向以太坊 2.0 的轉型過程中,以太坊似乎還將通過名爲 EIP 1559 的更新再次改變其貨幣政策。這將大大減少新的代幣發行。

在 EIP 1559 框架內,以太坊將同時具有通貨緊縮元素和通貨膨脹元素,兩者共同決定了在任何給定時間有多少個以太坊代幣。

EIP 1559 的通貨緊縮因素是,用戶爲驗證器支付的用於驗證交易的基本費用將被銷燬,而不是給驗證者。用戶可以向驗證者提供額外的「小費」費用,以鼓勵他們更快地通過隊列完成某些交易,但是每次都將銷燬基本費用。因此每天都會從系統中永久刪除一小部分以太坊令牌。系統中的總費用越高,每天銷燬的代幣就越多。

EIP 1559 的通脹因素是,驗證者將從網絡接收新生成的以太坊代幣,用於永久驗證交易。總髮行率取決於使用多少個以太幣作爲驗證器,如果有很少的驗證器,收益就會更高 (從而激勵更多的驗證器,以提高安全性),如果有很多驗證器,收益率就會更低 (這使得驗證變得不那麼有吸引力)。網絡上的驗證器越多,生成的代幣就越多,但是每個驗證器生成的數量會減少,從而導致驗證器的收益更低。

如前所述,驗證器有風險。不恰當的驗證或脫機可能會導致他們的一些代幣被拿走。因此,對新創建的以太坊代幣的獎勵,會激勵他們佔用資金,冒險爲自己生成更多代幣,併爲網絡提供必要的交易驗證和安全性。

理論上,EIP 1559 是一個相當優雅的框架。它確保驗證者有一個通貨膨脹的安全預算,同時還具有收費形式的通貨緊縮要素。

許多比特幣人士會反對 EIP 1559 上沒有硬發行率或硬上限的事實。實際上我感覺 EIP 1559 沒有什麼基本的問題 ; 我認爲這是一個比以太坊目前運行的更好的貨幣政策,而且是經過深思熟慮的。只要貨幣政策是基於規則的,發行量相對較低,我認爲這可以滿足以太坊試圖通過其協議實現的目標 (作爲石油的 dapp 推動者,而不是像黃金那樣的稀缺貨幣抵押品)。的確,如果相對於選擇在網絡上運行的驗證者數量而言,交易吞吐量較高,那麼所提出的 EIP 1559 系統中最高的潛在發行率就很低,並且某些潛在的結果在網上是緊縮的。

然而,我的問題是,鑑於以太坊的貨幣政策已經改變了多少次,我爲什麼會認爲 EIP 1559 將是永久的 ? 以太坊開發者改變貨幣政策的頻率與美聯儲一樣頻繁,原因也類似。也許如果 EIP 1559 在 5 年內到位,證明自己能按照預期工作,並且沒有變化,而以太坊 2.0 運行順利,我同意有理由相信它不會再發生變化,並且系統正在按照預期工作。在那之前,我能做的就是觀察事情的發展。

節點的特徵

讓我們來看看節點特徵。節點是指用戶可以運行來驗證區塊鏈並執行實施共識規則的客戶端軟件。我將再次以比特幣作爲參考,然後將以太坊與它進行比較和對比。

即使經過 12 年的穩定運行,整個比特幣區塊鏈仍不到 350 GB,並且以預先設定的極限增長相當緩慢。運行一個完整節點的帶寬要求每天只有大約 500 兆字節,這是非常低的。隨着時間的推移,體積變小且增長速度不會超過典型計算機的內存增長,並且僅需要基本的互聯網連接,就可以在筆記本電腦或類似設備上運行存儲和驗證整個區塊鏈的完整比特幣節點,而且在可預見的未來也將如此。

這使得比特幣在驗證和共識方面高度去中心化。雖然挖礦能力集中在某些國家,但比特幣去中心化的一個主要來源在於它在整個節點之間的共識框架。每個完整的節點可以重建整個比特幣區塊鏈,它們在世界各地運行。這裏有一張地圖,它是網絡可見的 :

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構來源 :Bitnodes

以太坊目前有各種級別的節點。儘管以太坊區塊鏈比比特幣區塊鏈年輕得多,但運行一個完整節點所需的空間量已經大於一個比特幣完整節點,因爲它在單位時間內增長得更快。給定足夠的時間長度,

普通用戶操作一個節點會變得越來越困難,這意味着整個節點可能被限制爲大型實體,而不是任何用戶都可以訪問。

另外,以太坊中還有一個更完整的歸檔節點,因爲它包含各種中間狀態。一個完整的節點可以展開並變成一個歸檔節點,但它需要很多天和很多 TB 的空間,因此它們往往只由更大的專業實體運行。

以太坊 2.0 將改變這一點。爲了大大提高系統的交易吞吐量,驗證器將只驗證特定分片上的交易 (可能有 64 個分片),因此他們只存儲數據並關注網絡的一小部分。

然而,也會有超級完整的節點存儲整個以太坊 2.0 網絡的全部數據 ; 這將需要大量的存儲和帶寬,並且只能被少數大型實體操作。

以太坊維基提供了以太坊 2.0 中節點類型的概述 :

注意,現在有幾個「級別」的節點可以存在這樣的系統 :

  • 超級節點-下載信標鏈的全部數據和信標鏈中引用的每個分片塊。

  • 頂級節點—只處理信標鏈塊,包括分片塊的標頭和簽名,但不下載所有分片塊的所有數據。

  • 單分片節點——作爲頂級節點,但也完全下載和驗證它更關心的特定分片上的每個排序規則。

  • 輕節點-僅下載和驗證主鏈區塊的區塊頭 ; 除非它需要在某些特定分片的狀態下讀取某些特定條目,否則它不會處理任何排序規則標頭或事務,在這種情況下,它將下載 Merkle 分支到該分片的最新整理標頭,然後從那裏下載該分片的 Merkle 證明。狀態中的期望值。

這是比特幣和以太坊 2.0 的區別。比特幣社區強調自我驗證是關鍵原則。任何普通用戶都可以在一臺基本筆記本電腦和整個比特幣區塊鏈上下載開放源代碼的比特幣核心軟件。這使得他們可以審計比特幣的整個貨幣供應,查看所有比特幣歷史上的每一筆交易,並親自驗證整個網絡是否遵循共識規則。

在以太坊 2.0 中,普通用戶無法做到這一點 ; 他們將需要信任其他網絡參與者,包括這些由大型實體運行的超級節點,並依賴於協議按照預期工作的概率評估。除非他們可以投資於主要的計算機 / 網絡基礎設施來運行一個超級節點,這將超出大多數用戶的能力,否則在給定的時間內,他們將只能通過單個分片節點,信標節點或輕節點直接驗證訪問網絡。

再次,值得讚揚的是,他們在這個設計上投入了大量的思考。以太坊開發人員希望避免山寨幣的某些問題,這些問題試圖通過使每個節點都難以運行來提高吞吐量,因此他們希望創建一系列節點以向用戶提供不同級別的驗證,這幾乎可以完成在協議的基礎層中內置瞭如此多的複雜性時。

代幣的價格模型

以太坊 1.0 區塊鏈現在相當擁塞,所以因此該協議試圖完成的交易費用很高。這對以太坊價格有利 ; 用戶需要以太坊代幣來支付執行智能合約的費用,而高額費用意味着用戶需要更多代幣來支付執行該合約的費用。

但從長遠來看,這對網絡是不利的,因爲如果 dapp 比中心化應用要貴得多,那麼它們存在的理由就不那麼吸引人了。

以太坊 2.0 的主要目的是極大地擴展系統的吞吐量,字面上是按數量級。雖然這對於協議成爲「世界計算機」是必要的,因爲它正在嘗試這樣做,但它它引發了有關以太坊令牌定價激勵結構的問題。

如果交易吞吐量非常高,而且費用非常低,用戶不需要太多以太坊代幣來運行 dapp。有這樣一個有趣的權衡 : 高費用使 dapp 缺乏吸引力,而低費用可能會減少對以太坊代幣的需求。

然而,運行驗證器是對以太坊人長期持有以太坊 2.0 代幣的良好激勵。

他們可以囤積代幣,並將其提交驗證,以賺取更多代幣。因此,只要該系統仍在運行,就可能有很多人想持有代幣並從中獲得收益。

總的來說,我沒有看到像比特幣那樣的以太坊代幣的明確價格增值模型。理論上,如果以太坊 2.0 dapp 的使用量隨着時間的推移大幅增長,以太坊代幣的價格也會在一定程度上升值,這得益於梅特卡夫定律。然而,具體到什麼程度還很難說,因爲高吞吐量低費用的系統並不直接要求以太坊的高代幣價格。另一方面,如果以太坊 2.0 dapp 的使用趨於平緩並停滯不前 (參見前面提到的目前相當循環的問題),那麼代幣價值也可能停滯不前。

比特幣 vs Ethereum

一些比特幣人和以太坊之間正在進行一場激烈的辯論 (是的,這聽起來確實像《星際迷航》中的情節)。

首先,存在文化差異。

比特幣吸引了更多自由主義和奧地利經濟學家團體 ; 健全貨幣、主權等的忠實擁躉。還有很多硅谷的金融家,所以有點混合。比特幣愛好者喜歡在他們的個人電腦上運行一個完整的節點,並審計整個貨幣供應和比特幣區塊鏈的共識規則 (「不信任,驗證」)。該領域的發展較慢,但更穩定,因爲保留核心比特幣協議是最重要的。擁有大量資金的機構開始對比特幣產生興趣。周圍的生態系統非常關注安全,包括多重簽名解決方案和只支持比特幣的硬件錢包,它們使安全性比其他錢包更進一步。該協議和周圍的生態系統經過了強化,考驗和穩定。

以太坊吸引了更多的玩家文化和更多的實驗。作爲一個平臺,它可以在有高失敗率的小型替代幣中進行大量的投機,但也可以不斷地重新評估技術領域的發展,以瞭解如何改進其基礎框架。它在底層更有野心,一些人認爲這是一個特性,而另一些人則認爲這是一個 bug。它更加集中地依賴其創始人,在貨幣供應和細節方面也更加信任。以太坊上的 DeFi 已經能夠趕上比特幣第二層,舉例來說,以太坊中用於去中心化交易的比特幣要比比特幣閃電網絡中存在的更多,但迄今爲止,DeFi 的增長本質上是基於投機的。

一些比特幣愛好者認爲任何其他加密貨幣或數字資產本質上都是一個壞主意或騙局。他們中的許多人堅持認爲,區塊鏈技術的新應用應該建立在經過驗證的比特幣基礎上,而不是作爲單獨的協議與之並行。比特幣開發者社區傾向於緩慢而謹慎地行動,而不是採取快速行動和打破常規的方法,他們認爲許多其他代幣都是這樣做的。

事實上,除了比特幣以外,數字資產的歷史記錄相當糟糕。成千上萬的代幣 , 許多都是徹頭徹尾的騙局 , 許多缺乏足夠的安全性 , 並且在基礎層被黑客入侵(不僅通過交換,而且實際協議本身還受到 51%的直接攻擊或漏洞利用)

而其他出於好意和有趣,但根本沒有成功。就價格或哈希率而言,絕大多數都沒有超過 2017 年末的高位,

而比特幣已經超過了。

另一方面,以太坊人在以太坊網絡中看到了很多價值,事實上,這是除了比特幣之外,另一個隨着時間的推移已經建立了一定程度的網絡效應的區塊鏈,它也受益於梅特卡夫定律。他們中的一些人將比特幣視爲舊技術,或侷限於數字黃金,並相信以太坊將是許多行動的未來。他們中的許多人認爲比特幣的作用是儲蓄技術和價值存儲,但他們只是對以太坊在去中心化應用方面的潛力更感興趣。

Buterin 創造了「比特幣最大化主義者」這個術語,指的是比特幣愛好者,他們認爲除了比特幣,其他任何硬幣都無法長期保持重大價值。

相比之下,比特幣人經常指出,大多數進入加密貨幣交易各種山寨幣的兔子洞的人最終都會在不可避免的下行週期中虧錢,而且這些協議中的許多協議只是利用比特幣的燕尾來豐富其創始人。花費了毫無戒心的交易者的錢,而沒有增加持久的價值或不瞭解到底什麼使比特幣在過去的 12 年中成功。

最難的錢

在這場辯論中,我認爲自己並不重要。

我是一名投資者,我想投資那些我認爲是已經完成的項目,以及那些具有良好風險 / 回報特徵的項目。對我來說,這包括比特幣,但不包括以太坊。

基於我在 2020 年 7 月的文章中所述的原因,我更傾向於投資組合中數字資產部分的比特幣風險 / 回報機會。它具有 12 年的價格歷史,並且圍繞每 2 周發生一次的困難調整和每 4 年發生一次的供應減半而建立的一致的貨幣政策,到目前爲止,從算法上講,這已經推動了價格和採用率的提高:

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構圖表來源 :Blockchain.com

比特幣的基礎層已經脫離有效的 beta 模式,並且已經全面投入使用很長時間了。它周圍的生態系統在不斷改善,基礎層會隨着時間的推移獲得安全更新,但它仍然是一個正常工作的系統。自 2017 年以來,底層沒有發生重大變化,並且自 2009 年啓動以來,它一直在相同的總體框架下運行。比特幣領域更大的變化大多發生在次級層面和周圍的軟件 / 硬件 / 金融生態系統中。

另一方面,以太坊在其基礎層上的工作仍在進行中,仍處於 alpha 開發階段,因爲它仍在改變核心底層機制。以太坊 2.0 的設計在很多方面都很聰明,很明顯,人們對它進行了大量思考,但對於它的需求是什麼,它的功能如何,以及它將如何安全地維護自己,人們有很多猜測。爲了解決當前威脅網絡功能的限制,他們改變了協議的許多方面,這些方面使得協議其生命的頭 5 年內在價格上取得成功。

一些宏觀投資者喜歡對投資組合中的數字資產部分進行 90%的比特幣和 10%的以太坊,或 80%的比特幣和 20%的以太坊。我覺得這很瘋狂嗎?並不是的。

人們應該做他們認爲適合自己的事情,評估他們具有良好的風險 / 回報機會的事情,等等。研究最佳方案,併爲自己確定自己認爲可能成功的事情。

有些人會認爲購買一些以太坊代幣,將其藏在某個地方,並觀察五年後會發生什麼,這是一種相當不對稱的投機。如果以太坊突破 1400 美元至新高,它有可能在明年獲得重大收益。事實上,只要網絡擁堵,費用高,它就會幫助以太坊代幣升值。

然而,投資者應該明白,以太坊仍處於 alpha 開發階段。也許再過 5 年,當以太坊 2.0 就位並運行一段時間,在這段時間內貨幣政策保持一致時,它就可以像比特幣一樣被認爲是一個基本完成的項目。在那之前,它還處於實驗階段。

比特幣具有相當大的波動性和上行潛力,因此大多數投資者不需要冒着投機風險,冒險進入仍在其基礎層上進行基礎開發的協議。

從稀缺性和安全性來看,價值累積傾向於集中在最稀缺的貨幣形式中,這就是爲什麼黃金在人類歷史的大部分時間裏都是金融領域的基礎。可以用來執行工作的事物(例如銅或石油)

通常不在市場存儲長期價值的地方。這種類比不一定適用於以太坊,因爲它也具有很高的 stock-to-flow 比率,我們會及時看到,但是從投資者的角度來看,就其在主要功能(存儲價值)上試圖與頂級網絡相抗衡而言,舉證責任在任何試圖優化的二級網絡上。

以太坊生態系統能在多大程度上支持大量應用程序,在某種程度上與它的代幣在價格方面將長期升值多少是一個獨立的問題,除了它所經歷的自然繁榮 / 蕭條週期。以太坊 2.0 提議的基礎層的複雜性,包括一個信標鏈和數十個碎片鏈,與比特幣基礎層的相對簡單和完全可驗證性相比,可能不太吸引大量資金購買和持有代幣。

協和式飛機的風險

在我看來,以太坊最大的風險是它最終可能會像協和式飛機一樣。

爲何我沒有投資以太坊?投資者視角梳理以太坊複雜結構

協和式飛機是 1969 年首次試飛的飛機,它可以讓公衆以高達兩倍音速的速度飛行。雖然它是實用的,但它從來沒有成爲一個經濟上可持續的項目。當我在 2021 年寫這篇文章時,50 多年過去了,公衆仍然沒有超音速商業飛行的選擇。20 世紀 60 年代的人們認爲我們現在已經進入太空了,或者擁有像《傑森一家》(Jetsons) 這樣的飛行汽車,而不是乘坐比 1969 年最快的商用飛機還要慢的飛機旅行。

設計和操作一架能夠安全且反覆超過聲速的飛機是極具挑戰性的 ; 在這一點上,許多空氣動力學變化的聲音屏障被突破。從它的概念產生以來的 50 年裏,這個問題仍然沒有在商業飛行的經濟方式中得到解決。

所以,儘管協和式飛機非常酷,可以在 3 小時內從紐約飛到倫敦,但在以合適的價格解決足夠大的客戶問題方面,它永遠無法與其他替代品相比。市場已經滿足於頭等艙乘客支付更高的費用來讓長途飛行更舒適,而不是把錢花在縮短飛行時間上。

以太坊有很多聰明的開發人員在開發它,它正在探索一些巧妙的途徑。它推動比特幣開發者在圍繞底層的生態系統中繼續創新,這是我希望看到的。但與比特幣相比,我不太相信以太坊在長期內會取得成功。隨着事態的變化以及新的事實和發展,我將繼續關注事態的發展。

也許以太坊會進行迭代,直到爲自己找到一個可持續的位置。另一方面,以太坊最終可能會因其自身的複雜性和缺乏廣泛的經濟用途 (如協和式協議) 而受到拖累。

最終想法

我認爲監控以太坊對各種不同的投資者都很重要。

股票投資者或許應該關注一些 dapp 的開發,看看這個生態系統之外的東西是否會隨着時間的推移破壞他們的一些傳統投資。比特幣投資者應該作爲部分競爭者和部分合作者來監督它,看看什麼有效,什麼無效,更重要的是爲什麼它可以爲自身生態系統的發展提供信息。

在我看來,穩定幣尤爲重要。我看好穩定幣鎖定的資金數量。這是一個值得關注的空間,無論是好的發展還是壞的發展。美國貨幣監理署 (US Office of The Comptroller of The Currency) 現在正式允許美國銀行使用穩定幣。它們是一種流動性更強的法定貨幣形式,可以對央行數字貨幣和現有的全球貨幣體系產生各種影響。

雖然我不認爲在以太坊中佔據一席之地是瘋狂的,但除了投機之外,我還沒有一種清晰的建模方法,因爲它是基礎層上的未完成產品,具有相當大的用例,因此遠涉及交易,流動性供應和山寨幣遊戲化。對於比特幣,我可以提出一個更基本的觀點,以支持非零頭寸作爲宏資產。

在 BTC / ETH 比率方面,80/20 或 90/10 或 100/0 對我來說都是有意義的,作爲投資組合的數字資產部分。我的方法是 100/0 支持比特幣,我還沒有看到一個令人信服的理由來改變這一點,除非我只是想投機。我個人需要看到以太坊 2.0 結束 alpha 開發,有一致的貨幣政策,並在代幣投機之外的領域有更多的使用,這樣才能以更結構化的方式抓住我的興趣。

數字資產社區中的一些人將比特幣稱爲黃金,將以太坊稱爲石油。換句話說,一個是價值儲存,另一個是工作的促成者。

然而,我認爲比特幣有一種出乎意料的上行趨勢,並以一種大多數其他加密貨幣所沒有的方式在週期中持續。以太坊可能是第二大區塊鏈網絡,以功能形式在週期和週期之間停留很長時間,始終受益於梅特卡夫定律,但它必須首先通過 2.0 轉型。

從工程角度來看,我更喜歡比特幣的模塊化設計。基礎層是簡單和穩定的,設計幾乎防彈。在這一層之上,生態系統可以創新,雖然它可能不會像一些人希望的那樣快速發展,但它會朝着市場希望的方向發展。這也是現有金融體系的運作方式 ; 有一個基礎的結算層和更快的支付層建立在這些基礎層之上。

到目前爲止,比特幣生態系統中的市場一直希望安全性以最大程度地增加價值主張的存儲量,因此它已經獲得了一定水平的多重簽名解決方案和硬件錢包,其水平超過了包括以太坊在內的其他數字代幣的生態系統。

市場上對比特幣的第二層作爲交換媒介的興趣不大,因爲還沒有很多必要,儘管閃電實驗室和其他開發商繼續構建工具和基礎設施,以應對需求增加(最終,收取更高的費用)。基本層可能會導致),並且許多應用程序開發人員已經在使用這些工具。

作爲一個比喻,武術都有不同的哲學。有些先發制人,更容易進攻。另一些則強調堅實的基礎,然後作出更大的反應,並利用對手的勢頭對付他們。

在我看來,比特幣就是後者。它不像許多代幣那樣快速移動和打破東西,但它移動緩慢,有一種把事情做對的趨勢。在更廣泛的數字資產行業中湧現出的創意和創新越多,比特幣開發者需要爲其協議和生態系統合作的也就越多。

我將繼續關注這個行業,但在我的投資組合中的數字資產部分,我更喜歡獨家投資比特幣,儘管我也能理解一些人喜歡用以太坊投機的原因,因爲它在牛市期間可以獲得更高的收益。這些投機者應該明白,在智能合約行業競爭不容忽視的時候,基礎層仍處於 alpha 開發階段,其安全模型、貨幣政策和目標市場都在迅速變化。