中金: 大宗加配正當時

近期隨着梅雨季結束,南方水泥發貨迅速回暖,華東水泥熟料率先提價,吹響旺季號角,我們預期 4Q20 旺季後續逆週期調節政策帶動的基建項目與趕工需求有望疊加釋放,下游需求有超預期空間,我們繼續看好早週期建材高景氣延續,後周期建材迎來量價與估值的同步修復,隨着旺季到來,鋼鐵、造紙、有色等多個大宗品類亦有望迎來基本面與估值的修復。

大宗商品板塊價格和庫存雙週概覽

圖表 : 大宗商品價格概覽

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資料來源:煤炭資源網,我的鋼鐵網,數字水泥網,萬得資訊,彭博資訊,中金公司研究部
注:表中數據截至 7 月 31 日

圖表 : 大宗商品庫存概覽

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資料來源:煤炭資源網,我的鋼鐵網,數字水泥網,萬得資訊,彭博資訊,中金公司研究部
注:表中數據截至 7 月 31 日

圖表 : 板塊股價表現回顧

中金: 大宗加配正當時

資料來源:萬得資訊,中金公司研究部
注:表中數據截至 7 月 31 日

大宗商品下游宏觀指標概覽

圖表 : 固定資產投資(FAI)增速(月度累計同比)

中金: 大宗加配正當時

資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

圖表 : 基建投資增速(月度累計同比)

中金: 大宗加配正當時

資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

大宗商品板塊高頻數據概覽

建材:水泥吹響旺季進攻號角,後周期建材延續強勢復甦。

1)水泥:7 月下旬,隨着梅雨季結束,南方多地市場水泥發貨率迅速攀升至 8~9 成,部分區域恢復產銷平衡,推動庫存自高位快速去化,7 月底華東沿江熟料提漲 20 元 / 噸,明顯早於往年同期。我們預期經歷 2 周左右的去庫後,南方水泥市場有望正式開啓旺季漲價行情,且在淡季價格回調較深、旺季趕工+逆週期調節政策項目落地的驅動下,4Q20** 長三角、湖北、江西、兩廣等地提價幅度有望超出市場預期,同時西北陝甘青**區域需求維持旺盛,下半年仍有提價空間。

圖表 : 水泥價格走勢圖

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資料來源:數字水泥網,中金公司研究部

圖表 : 噸水泥煤炭價格差

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資料來源:數字水泥網,中金公司研究部

2)後周期建材:6~7 月,我們觀察到玻璃、石膏板等偏竣工端的後周期建材發貨持續向好,6 月初以來浮法玻璃累漲超 160 元 / 噸(或 12%),表現強勢,我們看好隨着旺季到來,後周期建材(玻璃、石膏板、家裝管材)迎來量價與估值的同步修復。

煤價、鋼價、成品紙仍在價格震盪期

1)預計煤價維持高位震盪:過去 2 周秦皇島 5500 動力煤價格下跌 14 元 / 噸至 573 元 / 噸。截至 7 月底,全國重點電廠庫存量爲 8,922 萬噸,同比+1.5%,可用天數爲 22 天。往後看,我們認爲當前仍處夏季用電高峯,工業用電亦逐步回暖,我們預期煤價有望保持高位。

圖表 : 秦皇島煤炭庫存

中金: 大宗加配正當時

資料來源:煤炭資源網,中金公司研究部

圖表 : 秦皇島煤價

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資料來源:煤炭資源網,中金公司研究部

2)鋼材庫存繼續積累:截至 8 月中旬,鋼材社會庫存和建築鋼材鋼廠庫存量同比仍處高位,且仍在累庫。我們認爲 2H20 鋼價有望迎環比修復,但較高的庫存水平或制約下半年鋼價修復空間。

圖表 : 上海市場鋼材價格走勢

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資料來源:鋼之家,中金公司研究部

圖表 : 鋼材社會庫存

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資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

3)成品紙漲價動力不足,仍待需求改善:7 月中下旬,我們觀察到由於需求仍未恢復正常水平,前期紙廠對包裝紙、文化紙價的大幅提漲落實程度不佳,箱板瓦楞紙價格轉跌後企穩,木漿系的白卡紙、文化紙價格整體穩中有漲,我們預期價格的進一步上漲仍需等待旺季需求改善。

金價行情仍未結束,繼續看多銅、鋰、鈷價

1)金價有望繼續維持高位,過去 2 周 Comex 和國內金價分別+8.3% 和+6.9% 至 1,986 美元 / 盎司和 427 元 / 克,考慮到實際利率維持低位,我們認爲在全球疫情出現明顯反轉之前,金價上漲行情仍未結束。

2)繼續看多銅價,過去兩週 LME 銅和國內銅現貨價分別-0.5% 和+0.4% 至 6,413 美元 / 噸和 51,950 元 / 噸,LME+SHFE+上海保稅區銅庫存-6.7% 至 33.9 萬噸,維持去庫。受疫情影響,我們預計 3Q20 銅礦產量或環比 2Q20 下降,而需求有望環比改善,我們繼續看多銅價。

圖表 : LME 銅價及庫存

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資料來源:彭博資訊,中金公司研究部

圖表 : LME 鋁價及庫存

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資料來源:彭博資訊,中金公司研究部

3)我們預期鋰鈷需求有望受益於 3Q20 全球新能源汽車產量的上升。

風險

大宗商品價格下跌超預期。

文章來源

本文摘自:2020 年 8 月 3 日已經發布的《大宗投資前瞻:大宗加配正當時,水泥提價搶先機》

陳 彥 SAC 執業證書編號:S0080515060002 SFC CE Ref:ALZ159

李可悅 SAC 執業證書編號:S0080517070004 SFC CE Ref:BKW500

詹奧博 SAC 執業證書編號:S0080518070002 SFC CE Ref:BLZ827

龔 晴 SAC 執業證書編號:S0080118090071

法律聲明

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