Uniswap 已經不僅僅侷限於長尾資產的交易。

原文標題:《Uniswap:50 億市值,11 名員工》
撰文:王亞瑟
來源:亞瑟投資筆記

上週 Coinbase 公佈消息稱將會通過直接上市(DPO)的方式成爲上市公司,幾乎同時間,灰度宣佈新註冊 UNI 信託基金產品。

這是不是巧合我們不得而知,但可以確定的是,Coinbase 主動擁抱主流市場,而 Uniswap 正在被主流市場所追捧。

一個是全球最大的中心化交易所,一個是全球最大的去中心化交易所。相比於 Coinbase,我更想聊聊 Uniswap。

排除最近 UNI 幣價漲幅帶來的 fomo 情緒,我相信,大多數人除了知道 Uniswap 的 AMM 機制,以及去年 9 月份那次 6 億美元的空投,可能都還沒來得及好好研究。

但即使是在幣圈這樣一個浮躁的圈子,想要長期獲得穩定的投資收益,我們依然需要把它的投資邏輯搞清楚。深入去了解一家「企業」,纔是正確的開始,才能讓我們拿得住。

Coinbase 開啓上市,勁敵 Uniswap 爲何備受市場追捧?

那爲什麼 Uniswap 值得關注和投資?我至少有 4 個理由。請往下看。

Uniswap 代表了先進生產力的方向

用戶體驗方面:用戶註冊無需 KYC 無需 AML,省去了用戶大量時間成本,即開即用,用戶界面簡單,操作易上手;

流動性方面:AMM 機制的創新,改變了傳統訂單薄模式的運作模式。無需花費鉅額的資金做流動性對沖,無需花大代價請做市商來加強流動性,任何一個普通用戶都可以通過質押成爲其做市商,目前 Uniswap 的總價值鎖定量(TVL)已經達到了 30 億美元,日均交易手續費達到了 300 萬美元;

代幣上線效率:任何一個項目方或個人,都可以花幾分鐘時間自行開通代幣的流動性池,省去了大量的對接時間和溝通成本,目前交易所已經上線了接近 30,000 個交易對,每天還在新增 100 多個,效率是中心化交易所的幾百倍。

可能會有人說,這種無限制的上幣方式,可能會導致有大量的假幣出現,引來騙子項目方。

我想說的是,這就好比我們爲了減少車禍而放棄使用汽車,爲了減少網絡欺詐而放棄使用互聯網。讓我們儘量用發展的眼光看問題,什麼是能代表先進生產力的方向,用戶會用行動投票。

Uniswap 大大降低了生產成本

Coinbase 開啓上市,勁敵 Uniswap 爲何備受市場追捧?

Coinbase 在 2019 年的員工數就達到了 1100 人,光合規人員就有 100 人,而 Uniswap 的員工數有多少呢?只有 11 個人!

這已經不是 10 倍的差別,而是 100 倍的差別。爲什麼 Uniswap 可以做到?我們來看對比:

Coinbase 的運轉,依靠的是傳統互聯網的技術體系,需要支付高昂的服務器成本,而使用區塊鏈技術的 Uniswap,0 服務器,去中心化託管,大大減少了服務器成本;其次中心化平臺運轉需要僱傭大量的運維人員、風控人員、安全人員、客服人員、市場人員等等,這些 Uniswap 幾乎都不需要。

這裏舉個特別具體的例子,中心化交易所針對不同的主鏈項目,需要做專項的錢包開發支持,開發完後還需要服務器資源來運行節點,整個過程,簡單的短則一兩個星期,複雜的長則幾個月,這是一個極其消耗人力物力財力和時間的事情。

而 Uniswap 作爲一個去中心化協議,可以像搭積木一樣嫁接各種錢包工具、各種跨鏈協議,大大縮減了開發時間和成本。

鏈上數據透明,用戶資產由自己掌握

鏈上數據透明:隨着金融行業的進步以及信息化的提升,用戶對信息透明的訴求會越來越顯著。Uniswap 的全部業務數據都在以太坊網絡上,公開透明,無法篡改,而即使 Coinbase 上市成功,其運營數據財務數據也都是封閉和滯後的,更何況還有一些不靠譜的上市公司,可能會使用「會計魔法」甚至數據造假來欺騙投資者;

用戶資產自己掌握:中心化交易所錢包被盜年年發生,還有來自監管的不可抗力因素,隨時可能停止提幣,搞得人心惶惶。Uniswap 以去中心化的方式做儲存,全部由用戶自己保管。基於此,在安全性上,沒有單點切入或單點故障,同時也避免了監管等不可抗力因素導致的資產凍結。去中心化給了用戶雙重保障,安全係數指數級提高。

Uniswap 能把平臺的成長紅利回饋給用戶

Uniswap 的 AMM 機制讓每個參與的用戶都能通過挖礦的方式獲得平臺收益,而 UNI 本身,除了適用流動性激勵和交易場景,更是一個重要的社區治理通證。

就在 10 天前,創始人 Hayden Adams 發推表示,目前 Uniswap 社區治理資金庫價值已經超過了 5 億美元(現在值 7 億美元),就如何使用這筆錢向社區尋求建議。

社區的持幣者們,既是「股東」,又是運營者,享有平臺的管理權。他們還可以承擔類似市場人員、服務人員之類的角色。來自全球的「自來水」都是 Uniswap 這隻獨角獸前進的動力,Uniswap 不止實現了技術範式的創新還實現了組織範式的創新。

市場上的對立觀點

雖然 Uniswap 已經實現了巨大的進步,但市場上依然普遍存在兩個對立觀點:

1、Uniswap 的交易體驗差,不完善,只能交易長尾幣種,如果說中心化交易所是大型超市,那 Uniswap 就像是衆籌的自動販賣機

2、AMM 機制決定了 Uniswap 沒有幣價的定價權,其價格本質上是來自於中心化交易所的鏡像,容易被操縱幣價,所以只能作爲中心化交易所的附庸

我嘗試反駁一下以上兩個觀點。

反駁觀點 1:Uniswap 早已過了所謂的售貨機階段。目前的發展來看,Uniswap 或者說整個 DEX 生態,已經不僅僅侷限於長尾資產的交易。

據鏈上數據顯示,Uniswap 前 5 名代幣流動性資金總計超過 10 億美元,24 小時總成交量超過 2.7 億美元,而其全平臺 1 月份的日均交易量已接近 10 億美元,約佔全球最大中心化交易所 Coinbase 的 1/3。在去年 9 月,Uniswap 的每週交易量甚至短暫超越過 Coinbase。

Uniswap 從 2018 年發佈以來,技術一直在迭代改進,在官方最新發布的 V3 版本計劃中,Uniswap 將有以下更新:

  1. 限價訂單模型;
  2. Optimistic Rollup 的擴展方案;
  3. 集成 ZK-SNARk 以及防止搶先兌換;
  4. UNI 持有人的費用分配

用一句話總結就是,更完美的用戶體驗,更強大的技術能力,更完善的分紅機制。如果 Uniswap V3 版本順利實現的話,中心化交易所真的沒有什麼優勢了。

反駁觀點 2:AMM 機制沒有定價權純粹是誤解。對交易所有一定了解的人都知道,幣價定價權一直是跟着流動性走的,誰的流動性大,價格就跟着誰走。在中心化交易所中,交易量排名前 3-5 的交易所會被其他交易所納入指數價格作爲權重參考,其一,是爲了穩定幣價,其二,是爲了防止極端行情下單一權重的幣價波動造成的投資損失。

可見,即使在中心化交易所,也無所謂誰是誰的附庸,流動性纔是那個最有話語權的要素。

那麼,在這樣的前提下,我們假設某個代幣 95% 的交易量都來自於 Uniswap,這時候中心化交易所的價格還重要嗎?

現階段出現價格操縱這個問題,是因爲目前的 AMM 還是很早的階段,所以在 AMM 上改變價格可能會比在訂單簿上更容易,這是由於資本效率低下,但不會長期存在,未來 AMM 會比中心化交易所的操縱成本高很多。