Pantera Capital 在近期的一封給投資者的信中,表達了對比特幣市場強烈信心,認爲比特幣在今年 8 月有望 上漲到 11.5 萬美元。同時,Pantera 分析以太坊的基本面和歷史,認爲相對於比特幣,以太坊被低估了。

撰文:Joey Krug,Pantera Capital 聯席首席投資官
翻譯:Perry Wang

對於希望編寫智能合約和 DeFi 應用的開發人員來說,以太幣 ETH 是加密貨幣領域的主要資產。它是 DeFi 金融體系的基礎性貨幣抵押品。在以太坊網絡中,DeFi 的鎖定價值規模已經從 2020 年 1 月 的 10 億美元增長至 2021 年 1 月 160 億美元,收取的手續費用超過比特幣網絡,以隱含市盈率計算約爲 79 倍,當前市場價格比之前的歷史高點下跌了 37%,我們認爲相對於比特幣 BTC 而言,ETH 估值被低估。特別是 BTC 在加密貨幣整體市場的份額超過 70%,這接近於近年來這一份額區間的上端位置。

當 ETH 2015 年推出時,很容易被打上經濟模式劣於 BTC 的通脹型加密貨幣標籤,認爲其可能價值歸零,但這是一種錯誤的認知。以太坊網絡及 ETH 的推出是金融的分水嶺,首次促成了無需受信任的第三方參與金融交易的金融合同。比特幣的市值來自於作爲數字黃金 / 財富存儲的地位,但以太坊的價值來自於金融價值。這種新的平行系統從長期來看更容易在全球使用、成本更低,並能催生互聯網信息消費水平的快速試驗,但這次是金融市場。有了以太坊,任何人都可以參與,甚至只需點擊幾下就可創建一個新的金融市場。只要你想,可以在週六深夜的凌晨 3 點拿到貸款,並在下週日還清。無需交易所或場外交易平臺,只需使用 1inch 和 Matcha 等網站從一種資產交換到另一種資產,並且通常能獲得更好的價格。你可以一年 365 天 24x7 在 30 到 60 秒內向某人發送數字美元, 他們也可以在這個時間範圍內的任意時間收到。

與大多數革命性新技術一樣,它通常用起來有難度,看起來很複雜,而且許多用例都感覺像玩具用例。未來的金融真的會有壽司 Sushi 協議作爲其核心組成部分嗎? 也許是, 也許不是, 但聽起來真的比納斯達克 NASDAQ (全國證券交易商自動報價協會) 更瘋狂嗎?並沒有。以太坊最初(2015-16)幾乎僅僅對其投資者有意義, 然後(2017-18)成爲加密社區成員的一個有趣的玩具, 現在事實上以太坊已經進入非常有用的時代, 並找到了產品市場。這意味着什麼?(2019-21)適合加密領域內的人。我相信今年這一增長趨勢將延續下去,以太坊作爲去中心化交易所(DEX)、貸款協議、合成資產交易協議等的平臺,將爲加密用戶提供更多的價值。

這種產品與市場的契合度是非常真實的,去年以太坊網絡內的交易額增長了 100 多倍,貸款也是如此。以太坊自身收取的每日交易費用現在超過比特幣網絡。ETH 作爲一種資產,全面參與到所有這些發展當中,因爲當以太坊完成向以太坊 2.0 的遷移後,利用 ETH 質押時將分享交易費收益。最重要的是,ETH 在許多 DeFi 應用中用作抵押品(例如,與美元掛鉤的穩定幣 Dai 的發行時需要投入抵押品)。

Pantera 投資者信函:爲什麼說以太坊被低估了?

ETH 也被用戶用於支付交易費用(在某些時間點會有將部分交易費用焚燬的計劃)。從長遠來看,ETH 甚至可能成爲一種通縮型資產,能賺取費用收入、用作抵押品,並用於支付費用。這些功能中的任何一種就足以讓 ETH 成爲一種迷人的資產,但從投資的角度來看,上述優點結合結合在一起,使得 ETH 不同於市場上的任何其他資產。基於當前交易費用的隱含市盈率 P/E 倍數約爲 79,對於其底層使用量年度增長 25 倍(DeFi 中的總鎖定價值)或 100 倍 (DEX 交易額) 的這一資產,與股票市場的資產相比,上述市盈率感覺太低了。

ETH 目前比其歷史高點下跌了 37%,我們認爲相對於 BTC,ETH 被低估了(並不是說兩者應該緊密比較,因爲數字黃金和 DeFi 歸根結底是兩碼事),但我們仍然非常看好 ETH。BTC 總市值在加密市場的市場份額最近一直在 70% 以上,近年來,它往往處於該區間的上端,隨着牛市的繼續,我們認爲人們會對自己的 BTC 投資進行一定程度的獲利了結,並將資金投入 ETH。此外,一旦芝商所 CME 的 ETH 期貨推出,將使 ETH 合法化,成爲機構投資者可以持有的資產,它實際上可以作爲一個相當容易配資容器(適合這些機構的顛覆性技術資產特徵)。隨着越來越多的 ETH 持幣者在以太坊 2.0 中質押其 ETH,意味着鎖定大量 ETH,其市場價格承受的拋壓會減少。這兩件事情,結合 ETH 基本面和相對於比特幣的歷史低估值,應該爲 ETH 在 2021 年的價格走勢提供強大的助推力,因此我們非常看好 ETH。

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