中金:受春節錯期和疫情影響,1 月快遞業務量下降

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國家郵政局公佈 2020 年 1 月全國快遞業務運行情況,1 月業務量 37.8 億件,同比下降 16.4%,受到如下兩個因素的影響:1)春節錯期,2)新冠肺炎疫情:根據國家郵政局,受新冠肺炎疫情影響,全國約有 5% 的快遞統計調查單位未報送數據(其中湖北佔絕大多數),將在後續月份補報。此外,集中度快速提升。疫情影響短期業務量,但預計疫情得到控制後增速有望明顯反彈,中長期或將促進網購滲透。

1 月業務量 37.8 億件,同比下降 16.4%,受到如下兩個因素的影響:1)春節錯期:2020 年春節假期爲 1 月 24 日至 30 日,假期導致的負面影響基本全在 1 月,而 2019 年假期爲 2 月 4 日至 10 日,2)新冠肺炎疫情:根據國家郵政局,受新冠肺炎疫情影響,全國約有 5% 的快遞統計調查單位未報送數據(其中湖北佔絕大多數),將在後續月份補報。

圖表 : 全國快遞業務量及增速

中金:受春節錯期和疫情影響,1 月快遞業務量下降

資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

分業務類型看:1 月上市公司主營的異地件同比增速-14.4%,國際件同比增長 12.3%,同城件則下滑 27.1%。從上市公司口徑來看,順豐由於其自營模式春節期間繼續營業,業務量量增長 40%,顯著獲得市場份額;加盟制公司中韻達下降 4%,圓通下降 11%,申通下降 21%。

圖表 : 同城、異地、國際快遞業務量增速

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

分地區看:1 月份東、中、西部業務量增速分別爲-15.7% /-21.8% /-14.7%,其中湖北由於 1,675 家單位未報送數據,業務量同比下降 68%(2019 年湖北佔全國業務量的 2.7%)。

圖表 : 分地區快遞業務量增速

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

圖表 : 各省累計快遞業務量及增速

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

1 月收入 500.5 億元,同比下降 16.1%,單價同比上漲 0.3%,環比上漲 15%,我們認爲是春節期間由於成本上漲而出現價格上漲。快遞業務收入中,同城、異地、國際分別佔 9.9%、49.8%、11.1%,其他快遞收入(主要是保價費、超遠投遞費、逾期保管費、出售品收入等相關增值和配套收入)佔比已經提高到 29.2%,對應單票爲 3.87 元,同比上漲 7.7%,這一部分沒有體現在分項價格中:1 月份同城件單價上漲 3.6%,國際件單價下跌 18.7%,異地件單價同比下跌 5.4%。上市公司方面,1 月份申通收入下降-23%(同比,下同),單價-2.4%,圓通收入-24%,單價-14.5%,韻達收入-23%,單價-19.7%。

圖表 : 全國快遞業務收入及增速

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

圖表 : 業務量增速與收入增速

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

圖表 : 快遞單價(行業總收入 / 業務量)及增速

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

格局

集中度指數跳升:2020 年 1 月快遞品牌(收入)集中度指數 CR8 爲 84.8%,環比+2.3ppt,同比+3.6ppt,集中度快速提升,我們預計其中直營模式公司獲得份額較爲明顯。申訴率:爲支持企業復工復產,國家郵政局擬暫緩對外發布企業的申訴考覈結果,減輕基層負擔。

圖表 : 快遞服務品牌集中度指數 CR8 (年初以來累計)

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資料來源:__國家郵政局,萬得資訊,中金公司研究部

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疫情影響短期業務量,但預計疫情得到控制後增速有望明顯反彈,中長期或將促進網購滲透

根據 2 月 7 日國家郵政局發佈的快遞發展指數,預計 2 月份業務量受疫情影響約爲 30 億件,同比增長 10%(去年春節在 2 月)。按照該預測則 1-2 月合計業務量同比下降 7%(去年同期增速爲+22%,相當於增速放慢近 30 個百分點),目前來看快遞復工受到上游生產和商家復工程度、運輸限制、快遞員到崗率等因素影響,國家郵政局目標爲到月底實現六成以上覆工率,因此我們判斷達到完全復工仍需要一定時間,一季度快遞公司業務量和盈利可能受到負面影響。但我們注意到,政府有關部門積極出臺減稅降費政策:免收增值稅、高速公路免通行費、免收民航發展基金(主要對順豐和圓通)、社保減免,對於快遞公司成本端均爲利好,具體程度仍需取決於執行情況。

我們認爲若疫情在 2 月底得到控制,快遞實現有序復工復產,解決供給端的限制之後,在前期積壓的快遞訂單和民衆出於謹慎考慮繼續選擇網購方式的兩大因素作用下,中期來看 4 到 8 月份快遞業務量增速有望明顯反彈;在保證業務安全和平穩運營的大前提下,快遞公司的價格競爭或有望趨於緩和。因此,我們認爲疫情的短期影響不改變長期價值。

風險

業務量增速低於預期,快遞價格大幅下滑,油價、人工成本上漲。

文章來源

本文摘自:2020 年 2 月 27 日已經發布的《受春節錯期和疫情影響,快遞業務量下降 16%,集中度跳升》

楊 鑫 CFA SAC 執業證書編號:S0080511080003 SFC CE Ref:APY553

劉鋼賢 SAC 執業證書編號:S0080117080022 SFC CE Ref:BOK824

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