以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(普羅斯旺的收穫,梵高)

隨着 DeFi 爆發性的增長,如今正在進入激烈爭奪的階段,由於需求的快速增長和技術基礎設施之間存在突出的矛盾,DeFi 的格局正處於不斷的變化和發展之中。尤其是以太坊的擁堵帶來了 DeFi 的溢出效應,下面以 DEX 爲例,我們可以看看如今 DeFi 的白熱化競爭的態勢。

MDEX 起勢

MDEX 是基於 Heco 鏈的 DEX,它跟基於以太坊的 Uniswap 在業務模式上類似,不過其依賴的底層鏈不同。觀察 MDEX 的發展態勢,可以讓我們從更大的視野去理解 DeFi 的可能性以及全局景觀。

截止到寫稿時,Heco 鏈項目的總鎖倉量達到 35.2 億美元,日交易量爲 18.4 億美元,總地址數爲 206 萬個。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(Heco 生態項目的數據,來源 defibox)

在寫稿時 Heco 生態項目中,MDEX 鎖倉量和交易量都佔據首位,其中鎖倉量達到 12.2 億美元,佔 Heco 生態總鎖倉量的 34.6%;日交易量達到 14.3 億美元,佔 Heco 生態總交易額的 77.7%。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(Heco 生態項目的排行,來源 defibox)

從這個角度看,在當前的 Heco 生態中,MDEX 是其最大的項目。那麼,如果跟基於以太坊的 DEX 龍頭 Uniswap 對比,MDEX 又是什麼情況?

截止到寫稿時,從流動性上看,Uniswap 爲 46.1 億美元,24 小時交易量爲 10.5 億美元,24 小時交易次數爲 173,105 次,交易對爲 30,105;24 小時的交易費用爲 3,158,452 美元;而 MDEX 的流動性爲 12.2 億美元,24 小時交易量爲 16 億美元,24 小時的交易次數達到 1,075,118 次,交易對爲 1,086 個,24 小時的交易費用爲 4,786,855 美元。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(Uniswap 2 月 17 日數據,來源 Uniswap)

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(MDEX2 月 17 日數據,來源 MDEX)

此外,根據 MDEX 披露的數據,MDEX 的累積交易總額超過 386 億 USDT,單日最高交易額突破 23.2 億 USDT,單日最高流動性超 13.3 億 USDT。

從上述數據可以看出,在整體流動性和代幣對數量方面 Uniswap 佔優,而在交易量和交易費用上 MDEX 更高。此外,交易次數上 MDEX 也超過 Uniswap,其中可能的原因之一是,由於在 Uniswap 上的交易費用更高,小額交易不划算,因此在 Uniswap 上發生的交易,往往交易額較大,導致其交易次數增長減緩;在 MDEX 上,由於交易費用較低,會發生更多的小額交易,其交易量也更大。當然,這也跟 MDEX 的交易挖礦激勵有很大關係,下面的激勵部分會有詳述。

從流動性、交易量、交易次數以及交易費用看,MDEX 已經成長爲較大規模的 DEX。這是以太坊 DeFi 外溢效應的又一表現。

導致這個局面產生的原因是什麼?其中的一個重要原因是以太坊的擁堵無法承載日益增長的 DeFi 活動需求,這導致了外溢效應的產生。

以太坊的擁堵與外溢效應

以太坊的擁堵導致參與 DeFi 的成本急劇增長,不管是參與挖礦還是交易、借貸以及理財,動輒幾十美元甚至數百美元,隨着 ETH 價格上漲以及 DeFi 協議的增多,對於以太坊區塊空間的爭奪日趨激烈,這一現象短期內較難得到緩解。

在 Layer2 還沒有大規模落地之前,不同的以太坊 DeFi 項目對以太坊區塊空間的零和博弈會持續下去,直到達成一定的均衡。這種局面意味着什麼?意味着其他鏈的機會、Layer2 的機會。當以太坊本身無法承載 defi 的快速發展時,它會外溢到其他鏈,外溢到 layer 2,最近的發展也可以看到這種趨勢正在發生。

而上述的 MDEX 的起勢就是其中的重要體現之一,MDEX 是基於 Heco 鏈的 DEX,這讓它與基於以太坊的 DEX 產生區別。以太坊的擁堵導致 DEX 交易費用過高,交易速度過慢,這會促使用戶的遷移。而能夠承載這種遷移的鏈和 DEX 將會從中受益。

MDEX 交易費用和交易速度

截止到寫稿時,以太坊的 gas 價格在 300 多 Gwei,其中在過去一個月 Uniswap 消耗了 1.44 萬個 ETH,價值 1860 萬美元的交易費用,擁堵高峯時普通的一筆交易動輒幾十美元的費用是常事。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(ethgasstation2 月 17 日數據,來源 ethgasstation)

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(ethgasstation2 月 17 日數據,來源 ethgasstation)

這對於小額交易以及高頻交易來說,這樣的費用基本上無法承受。在 MDEX,大多數的交易費用基本上在 0.03 美元到 0.06 美元之間。相對於以太坊鏈上的 DEX 交易費用,顯得非常便宜。這對於高頻交易者來說,是有吸引力的。這也是 MDEX 交易次數較高的原因。

從交易速度上來看,MDEX 的交易處理時間大約 3 秒左右,而在 Uniswap 上的交易處理時間大約需要 20 秒左右,如果以太坊的高峯期,可能會耗費更長的時間。MDEX 是基於 Heco 鏈,Heco 鏈目前的 TPS 理論上最高可以達到 500,交易確認時間大約 3 秒。這導致基於 Heco 的 MDEX 在交易速度和交易費用上有優勢。

當然,當前在流動性上 Uniswap 有較大優勢,在某些交易對上其滑點更低。而 MDEX 在主流資產的交易流動性也開始起來了,尤其是穩定幣的流動性方面。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(Uniswap 主要資產的流動性和交易量,來源 Uniswap)

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會

(MDEX 主要資產的流動性和交易量,來源 MDEX)

在穩定幣交易上 MDEX 的交易量超過 Uniswap,Uniswap 則在 ETH 上的流動性和交易量領先。

交易費用和交易速度對於用戶來說,是最直觀的感受。由於 DeFi 本身的需求增長很快,這必然導致以太坊無法承載全部的 DeFi 活動,隨之而來的是 DeFi 從以太坊溢出到其他公鏈,其中也包括 Heco,具體到 DEX 來說,則就是從 Uniswap 和 Sushiswap 外溢到 MDEX 等 DEX。

MDEX 代幣經濟的迭代

從上面的圖中,可以看到 MDEX 在交易次數和交易量上超過 Uniswap,除了交易費用低和交易速度快之外,還有一個重要原因是其代幣經濟機制的迭代,尤其是其“雙重挖礦”的激勵。

在 Uniswap 中,流動性提供者爲不同代幣對池提供流動性,流動性提供者可以獲得交易量 0.3% 的手續費用,具體每個人,則會根據其提供的流動性的比例獲得相應的收益。UNI 代幣暫時還未捕獲費用價值,當前以治理爲主;SushiSwap 的流動性提供者可以獲得交易量 0.25% 的交易費用獎勵,而交易量 0.05% 的交易費用會獎勵 SUSHI 質押者。跟 Uniswap 類似,MDEX 同樣也會給流動性提供者獎勵,除了正常的流動性挖礦獎勵之外,還有一個空投池的收益:具體獎勵方式是通過 boardroom 的空投池來分發,這在下面會具體描述。根據 MDEX 披露的數據看,目前流動性挖礦一共分發了 3500 萬個,如果按照如今的價格計算,超過 2 億美元。

除了獎勵給流動性提供者之外,MDEX 還給予交易挖礦提供獎勵,也就是 MDEX 採用“雙重挖礦獎勵”機制。此外,MDEX 還支持單代幣參與流動性挖礦,這跟 Uniswap 不同。

當用戶參與交易挖礦時,用戶獲得的是 MDEX 的治理代幣 MDX 獎勵,其獎勵的數量會根據交易量而定。下圖是目前 MDEX 上交易挖礦的 APY,目前看其收益非常高,這也是推動其交易量上漲的重要原因。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會

(MDEX 的交易挖礦 APY,來源 apy.mdex.com)

根據 MDEX 披露的數據,截止到現在,如果按照交易挖礦獎勵給交易者的 MDX 代幣總數(根據當前 MDX 價格計算),MDEX 交易挖礦爲用戶補貼了超過 2.4 億 USDT 的手續費。按照其補貼的手續費來看,平均每位用戶交易手續費基本上大約爲 0,因爲挖礦產生的 MDX 代幣獎勵高於所需的手續費。這一點,從上圖的 APY 也可以看出端倪。

最後,在 MDEX 的激勵機制中,除了流動性挖礦者和交易者激勵之外,還有 MDX 代幣持有人的激勵。也就是將 MDEX 成長的一部分價值賦予到 MDX 代幣中。而 MDX 有了費用的價值支撐,能夠反哺到其生態激勵中(交易者挖礦激勵等),從而形成閉環。

MDEX 中的 MDX 代幣持有人激勵會通過 MDEX 的 boardroom 模式來進行。MDEX 的平臺收入主要來自於交易額 0.3% 的交易費用。在交易額 0.3% 的手續費中,0.1% 會用於推動生態項目發展,0.14% 用於獎勵給挖礦用戶,而 0.06% 用於回購銷燬 MDX。

MDX 代幣可以捕獲 MDEX 平臺交易規模的 0.06% 費用價值,比 Sushiswap 的 SUSHI 質押者收益比例略高一些,目前 sushi 代幣的質押者可以獲得交易規模的 0.05% 的費用價值。根據 cryptofees 的統計,最近七天 Sushiswap 日均費用大約在 120 多萬美元左右,目前 Sushi 代幣質押者可以獲得其中 16.66% 的收益,也就是每天 Sushi 代幣持有人可以分得 20 萬美元左右的收益。而按照寫稿時當天 MDEX 的手續費用爲 4,786,855 美元計算,那麼,當天大約有 94.8 萬美元左右注入回購池,這部分資金會用於回購 MDX 並銷燬。

交易額的 0.14% 手續費用於購買 HT,然後將購入的 HT 注入空投池。當前 MDX/USDT、MDX/HT 的流動性提供者以及單代幣 MDX 質押,都可以獲得其 HT 池的獎勵。流動性提供者可以每天獲得空投的收益。

在 boardroom 上線之前的手續費收入大約是 4500 萬美元(交易額的 0.3%),其中 3000 萬美元(交易額的 0.2%)將直接注入到空投池和回購池,其中 900 萬美元(交易額的 0.06%)用於回購和銷燬 MDX,而 2100 萬美元 (交易額的 0.14%) 用作爲空投池的初始資金。目前爲止,累積回購超過 1500 萬 USDT。

在回購銷燬的具體執行中,MDEX 會將其中相應的比例注入到待回購的資金池中,然後通過智能合約自動執行回購銷燬,回購銷燬有個觸發價格(72 小時 MDX 的均價),如果未被觸發,則會持續累積進入到回購資金池,在下一個日期執行。

以太坊擁堵與 DEX 外溢的機會(MDX 的回購與銷燬,來源 MDEX)

目前 MDEX 主要爲 mdx/usdt、mdx/ht 的流動性提供者以及 MDX 質押者給予空投資金池的回報,獎勵的代幣是 HT。具體的獎勵比例根據不同資金池的獎勵比重而定,不同待領取池的獎勵比重則由當前的挖礦池數量和流通量中可質押 MDX 的數量來決定,並會通過智能合約的方式進行動態調節。

也就是 MDEX 每天的交易費用會持續對 MDX 和 HT 形成一定的買入。目前 MDEX 的代幣 MDX 的總量爲 224,962,458,流通量爲 124,962,458,由於其存在回購和銷燬的機制,其回購和銷燬的數量跟其 MDEX 的交易量相關,隨着交易量的上漲,可產生更多的費用。而費用中的一部分會用於回購並銷燬 MDX,這會減少市場上 MDX 的供應量,並形成對 MDX 的買入需求。目前爲止 MDEX 累積空投價值總額超過 995 萬 USDT。

此外,由於 MDX 代幣在 Boardroom 質押可以收益,這會激勵用戶質押其 MDX,進而減少 MDX 的挖礦拋壓。

當然,這個代幣經濟模式能否持續跟 MDEX 的流動性和交易量能否持續相關,這裏面真正產生價值的是其交易費用。而交易費用來源於交易者在 MDEX 平臺的持續交易。

從這個角度看,MDX 是 MDEX 引導出其正向發展的一種代幣,它激勵流動性提供者、交易者以及代幣持有者爲其生態發展做出貢獻。如果能形成正向循環,那麼會推動交易量的上漲,但如果正向循環沒有起來,交易規模下降,激勵失去吸引力,可能會導致代幣持有人的信心不足,最後導致生態的萎縮。跟所有的加密項目一樣,MDEX 也有其風險點。

DeFi 的趨勢

從基於 Heco 的 MDEX 的發展看,未來的 DeFi 會出現百家爭鳴的態勢,除了 Heco 的 MDEX,還有波卡生態的 DEX,阿童木生態的 DEX,BSC 生態的 DEX……. 當然,如果以太坊解決了可擴展性問題,以太坊上可容納的 DeFi 也會持續增長。

目前各個鏈上的 DEX 跟傳統交易市場相比,規模還很小,隨着 DeFi 的不斷髮展,更多用戶的湧入,DEX 還有空間。這個空間足以容納更多的 DEX,更多的 DeFi,不同鏈的 DEX 都有很大的機遇去發展自己,不管是發展其流動性、交易量、用戶數,還是加強其底層公鏈的安全以及性能等。當然,在百家爭鳴之後,市場也會逐步形成格局,逐步形成馬太效應,這個需要時間來告訴我們答案。

MDEX 目前佔據了 Heco 生態的主要位置,是 Heco 上新資產的首要發行地,隨着 Heco 上資產的增加,尤其是 DeFi 項目的發展,MDEX 有機會爲更多的資產提供交易服務,從而擴大其交易規模。除了 Heco 鏈,未來 MDEX 也有可能擴展到以太坊、波卡、Cosmos 網絡等,如果它能擴展到更多的鏈,這會增大其業務的廣度和深度,並帶來更多的可能性。

過去的一年,DeFi 的發展很快,但從更長遠的視野看,過去的一年,DeFi 的發展只是剛剛開始,未來的 DEX 還有很大的空間,競爭也會日趨激烈更加精彩。

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