比特幣與主流資產的弱相關性,以及美元持續增發,使比特幣成爲越來越多美國機構和個人的資產避險選擇。

撰文:谷燕西,美國力研諮詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者

在美國市場,提供加密數字貨幣交易的 Coinbase 會在 4 月 14 日上掛牌交易。Coinbase 在 2021 年的第 1 個季度實現收入 18 億美元,超過去年全年的 13 億美元。第 1 個季度的利潤上限可能達到 8 億美元。註冊用戶 5 千 6 百萬,超過上一個季度的 4 千 3 百萬。這樣的增長速度,收入和利潤規模遠超現有的證券交易所。Coinbase 的主要交易產品就是比特幣。由此可以看出市場對比特幣的歡迎程度。除 Coinbase 上市因素之外,其它的一些市場行爲也表明對市場對比特幣的高度關注。一些著名的保險公司如 Mass Mutual,紐約保險公司 ,Liberty Mutual 和 Starr 已經開始聯合開發基於比特幣的保險產品。美國著名的投行也開始提供比特幣相關的業務。其中最激進的是摩根斯坦利。摩根斯坦利正在大量地投資比特幣的市場基礎設施,同時也向它的財富客戶提供比特幣的相關服務。另外,截止到今天,美國市場中已經有 9 個成立基於比特幣 ETF 的申請提交給美國 SEC。市場中的這些以及其它的趨勢發展都表明美國市場越來越看重比特幣的價值。

在市場對比特幣的各種價值的判斷中,其中一個是將其認爲是一個避險資產。而這樣的觀點是有其邏輯的。

比特幣的價格的迅速增長可以說是從 2020 年的 3 月份開始。美聯儲爲了解救疫情帶來的危機而實行的貨幣政策導致了美元的大量增發。美元的增發不可避免地帶來美元的貶值以及所有以美元定價的資產的價值的虛高。這些資產就包括不動產以及股票。對於機構投資者來說,它們必須考慮如何應對這樣的市場發展帶來的自己持有資產的實際貶值。它們開始研究能夠對沖這類市場風險的另類資產。而在可供選擇的這些資產當中,比特幣的避險價值開始逐步爲市場所認可。隨着這種認可的增加,越來越多的機構開始和個人開始持有比特幣。比特幣的避險價值具體表現在以下幾個方面。

谷燕西:爲什麼比特幣在美國市場中被視爲避險資產?

首先,比特幣是作爲一種電子貨幣被設計出來的。它的設計目的就是提供現有法幣之外的一種貨幣解決方案。在它的設計中,比特幣的總量一定。這就避免了法幣增發的特點。而且比特幣的運行機制是自動運行,不受任何機構和個人的控制。比特幣的總量一定和獲得使用的機制現在已經是自動運行的。在過去的 12 年的發展當中,由於對比特幣的交易越來越普遍,因此就形成了比特幣同法幣的直接兌換交易。比特幣因此就能基於各種法幣進行定價。當比特幣的使用和交易越來越普及時,它現在正在變成一個價值儲存工具和支付工具。由於以上的這些特點,特別是比特幣總量一定的這個最基本的特點,它就能避免法幣這樣增發的這樣的機制,因此形成同法幣的差異化的競爭。當市場中的法幣出現問題時,市場中的資金自然會流向比特幣這樣的一個差異化的競爭產品。

在同法幣的差異化競爭方面,在具體的實踐中,比特幣越來越顯示出它的差異化的特點。在一些國家的貨幣出現高度通脹時,當地的比特幣的交易量就出現明顯的上升。在阿根廷,土耳其和尼日利亞等地區都是如此。這表明市場正在接受比特幣作爲同現有法幣進行競爭的一種工具。

作爲避險資產的另外一個基本要求是它同其它主流資產的弱關聯度。這個關聯度越小,它作爲避險資產的價值就越來越高。根據 Coindesk 最近的一份報告,比特幣同黃金和 S&P500 的關聯度現在越來越趨向於爲 0,同美元也開始出現負相關。因此在與其它資產的關聯度方面,比特幣越來越具有避險價值。

谷燕西:爲什麼比特幣在美國市場中被視爲避險資產?

在目前的美國市場,美元的不斷增發已經引起普遍的美元貶值的擔憂。因此市場自然選擇能夠對沖美元貶值的風險。市場最近對白銀和鈾的興趣的增長都表明這種避險的趨勢。比特幣也成爲一些個人和機構的避險資產的選擇。現在金融機構的普遍的做法是將其資產的 0.5%~1% 用於持有比特幣,以此來對沖整個投資組合的市場風險。當然對於體量更大和經營更加保守的的金融機構來說,如 Mass Mutual 和 Black Rock,它們持有的比特幣的數量在其投資組合中的比例就更小。在市場的另外一個極端,也有像 MicroStrategy 的 CEO Michael Saylor 借債來大量持有比特幣的現象。在另外的一個極端,自然也有大量的機構和個人投資者並不看好比特幣,而選擇黃金或者是一些類型債券來作爲避險資產。所以在美國市場中,在選擇比特幣作爲避險資產方面,用戶的選擇是依然是在一個非常極端的連續體上。但從美國目前市場的發展來看,會有越來越多的資金在流入比特幣。