穩定幣、去中心化貸款、中心化交易所、去中心化身份……還不瞭解 DeFi 嗎?沒關係,這篇 DeFi 新手指南帶你快速瞭解 DeFi 生態各個金融構件。

原文標題:《Linda Xie 初學者指南又一力作——DeFi 新手入門》(A beginner's guide to DeFi)
撰文:Linda Xie,曾擔任 Coinbase 產品經理,現爲區塊鏈風投基金 Scalar Capital 聯合創始人

去中心化金融,亦稱「DeFi」或開放式金融,它的作用是採用自動化的方式取代中間商,重建傳統金融系統(例如借貸、衍生產品和交易所)。一旦實現完全自動化,DeFi 的金融構件可以生成更復雜的功能。今天,去中心化金融的主要應用在以太坊上,但原則上,DeFi 可以應用在所有智能合約平臺上。

還不瞭解 DeFi?這篇新手指南你不能錯過

在本篇 DeFi 新手指南中,我們將回顧以下內容:

· 穩定幣,是去中心化金融的基礎。與以價格波動而出名的比特幣或以太坊等加密貨幣不同,穩定幣經過精心設計,在 1.00 單位法幣上保持「穩定」。大多數穩定幣都與美元掛鉤,但有些穩定幣是與其他法幣掛鉤,例如人民幣。

· 去中心化貸款,以編程的方式在區塊鏈上貸款。無需註冊銀行帳戶。

·去中心化交易所,通過區塊鏈而不是像 Coinbase 這樣的中心化交易所買賣加密貨幣。原則上,計算機可以在區塊鏈上進行交易!

· 抵押,用數字資產做抵押,借出去中心化貸款,在違約時爲貸方提供一些追索權。

·去中心化身份,身份在智能合約的語境中用來評估去中心化貸款的信譽度等。

·可組合性,將執行不同功能的 DeFi 功能捆綁在一起,就像軟件庫一樣。例如,如果一個合約獲得了加密貨幣併產生了利息,則第二個合約可以自動將該利息再投資。

·風險管理,DeFi 的高回報通常伴隨着高風險。還好,現在有新的工具來對衝這些風險。

穩定幣

如果要在區塊鏈上重新創建傳統的金融產品,我們將面臨一個緊迫的問題:價格波動。具體來說,以太坊的原生加密貨幣(即 ETH)的 USD / ETH 匯率日波動率幅度較大,有時一天之內波動大於 10%。

這種價格波動下的工具,對許多傳統金融產品來說不大完美。例如,如果你借出貸款,一定不想在支付前貸款波動 10%。這種程度的波動會使令你對未來難以規劃。

穩定幣便能解決這個問題,它是經過特殊設計的加密貨幣,以每枚代幣約等於 1.00 法幣的匯率保持「穩定」。穩定幣指數(Stablecoin Index)和穩定幣統計數據(Stablecoin Stats )上列出了頂級穩定幣名單。

穩定幣分爲三大類:中心化法幣抵押、去中心化加密貨幣抵押和去中心化算法。

1. 法幣抵押的穩定幣,在銀行賬戶中按 1:1 的比例存入法幣。例如,Coinbase 發行的穩定幣 USD Coin (USDC)在銀行帳戶中有 1:1 的美元提供支持。只要你信任發行公司以及他們的基礎法幣,持有或使用代幣的風險就很小。它的另一個優點是,背後有一箇中心化公司,如果穩定幣出現問題,由公司負責,許多用戶和企業都看好這一點。

在美國,聯邦存款保險公司的存款保險的保額至少爲 250,000 美元,而其他國家或地區也有自己的存款保險條款。這些聽起來似乎很美好,並非每個人都能使用中心化穩定幣。例如,USDC 的用戶協議規定僅在受支持的司法管轄區可用,並且禁止用戶在某些活動中交易 USDC。

2. 去中心化加密貨幣抵押的穩定幣,沒有中心運營商或用戶協議。也就是說任何人都可以在未經公司或政府許可的情況下使用穩定幣。但是,權衡之下,沒有法幣來支持穩定幣,難以維持穩定性。與簡單的 USDC 模式不同,其 1000 美元的 USDC 有 1000 美元的銀行背書,而加密抵押的穩定幣是用至少 1000 美元的加密貨幣(高波動性)來做背書。

例如,Maker 是一個搭建在以太坊上的系統,管理着一種叫作 DAI 的去中心化穩定幣。 DAI 錨定 1 美元,掛鉤的方式是,Maker 系統中的所有人,都能通過鎖定代幣做抵押(主要是 ETH),借出貸款 DAI。抵押品的金額要大於借出的金額。因此貸款是超額抵押的。

例如,你鎖定 200 美元的 ETH 作爲抵押品,就能借入價值 100 美元的 DAI,然後用這些 DAI 在交易所進行交易。主要是要做槓桿,如果你相信 ETH 的價格不會大幅下降,你就能得到「免費」100 美元在加密交易所交易。如果果真 ETH 價格下跌,你價值 200 美元的 ETH 低於抵押品金額的要求,Maker 算法會扣押你的抵押品並進行清算,返回你 100 美元。在這種模式下,Maker 算法會讓貸款避免失去本金的情況。

雖然 Maker 系統比 USDC 之類的系統複雜許多,但從理論上講,DAI 沒有鑄幣,終端用戶無需瞭解其中的複雜程序,就像普通美元用戶不需要了解貨幣政策的複雜性。

話雖如此,DAI 確實也有它的風險,比如智能合約風險以及 DAI 打破錨定的風險,交易高於或低於 1USD/DAI 的水平。

3. 第三類穩定幣是去中心化算法穩定幣,這種穩定幣沒有任何抵押品做背書,僅僅依靠算法來穩定價格。

比方說 Basis,尚未發佈就關閉了。這種模式的穩定幣存在一種擔憂,資金充裕並有動機的公司會攻擊系統,致使人們對釘住的匯率失去信心。導致出現死亡漩渦,穩定幣崩潰。

總之,前兩種穩定幣最受歡迎。無論是用法幣或加密貨幣做抵押,人們似乎都希望價格保持穩定。第三種穩定幣正在進行相關實驗,希望將加密貨幣抵押與算法相結合使用。

去中心化放貸

有了 USDC 和 DAI 等穩定幣,就可以着手將傳統金融系統各個部分重建爲自動化智能合約。金融的一個最基礎的概念是借貸。

許多 DeFi 平臺可以直接通過智能合約(例如 Compound,dYdX 和 Dharma)借貸太坊代幣。這些智能合約有一個關鍵的特徵,借款人不用去找貸款人,反之亦然。智能合約代替了中間商,根據供需算方法計算利率。

中心化借貸訂單簿

在解釋中心化借貸訂單簿如何工作之前,先來回顧一下中心化交易所如何實現借貸的。下圖是 Bitfinex 的基金訂單簿截圖:

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從左側開始閱讀上圖中的數據,第一行代表市場中的借款人,他們願意以 0.0265%的日利率借入 30 天的貸款,借款額爲 4,421.58 美元。在借款人的正下方是另一種借款人,他們願意以略低的 0.0263%的利率獲得 30 天的貸款,借款額爲 34,292.38 美元。右邊是放款人。第一行表示願意以 0.027418%的日利率借出 2 天 8,199.32 美元的貸方。第二行是某人願意以 0.027436%的較高利率借出兩天 255.68 美元。

類似種種,這就是中心化貸款訂單簿的工作方式。在上面的示例中,借款人願意接受的最高利率爲每日利息 0.0265%,而貸方願意給予的最低利率爲每日 0.027418%。兩方中的一方要麼提高,或降低貨幣價格,達成交易。

Bitfinex 提供設置訂單簿和匹配用戶的服務,減少每筆貸款的繁瑣步驟。

去中心化借貸訂單簿

一些去中心化的借貸服務將借貸提升至一個新的水平。允許用戶直接從智能合約借貸,無需建立訂單簿和促進匹配,動態地提高或降低匹配的利率。

例如,如果從智能合約借出了大量加密貨幣,則向借方收取更高的利率。此外,爲了借入資金,用戶需要向智能合約提供抵押,提供的金額要大於借入的金額,從而使貸款被超額抵押。

前者是一個可擴展的應用程序。從理論上講,一種比傳統銀行賬戶利息更高、風險更低的加密服務,可以吸引數 10 億美元的存款。Compound 的存款已經達到 1.2 億美元,其他服務也在快速增長。主要風險來自智能合約錯誤和加密貨幣波動性,但利率也大大高於傳統 2% 或更低的銀行利率。下圖是 LoanScan 一張放貸各大平臺穩定幣可以掙取的利率。

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去中心化交易所

去中心化交易所試圖將 Coinbase Pro 之類的服務放在區塊鏈上。也就是說,它們的作用是促進擁有不同加密貨幣的兩方達成交易。

要了解去中心化交易所,就要先了解中心化加密貨幣交易所。這些交易所像 Coinbase Pro 一樣,充當中介和保管人,兩方將資產存入 Coinbase Pro 上來進行交易。雖然中心化交易所能爲數十億美元的交易提供便利,但中心化交易所確實存在單一故障,導致黑客入侵、審查交易或阻止某些人進行交易。

去中心化交易所通過智能合約取代中介,解決了單一故障。讓所有資產完全實現點對點交易。

許多項目正在以各種方法,實現去中心化交易基於以太坊的代幣(例如 Uniswap,0x 和 Kyber)。例如,Uniswap 利用所謂的自動做市商(AMM)通過算法提供流動性。買賣雙方直接從智能合約中獲取流動性,根據需要的代幣數量和可用流動性接收報價。無論訂單大小如何,Uniswap 始終跟隨訂單大小的增加而逐步提高價格。

去中心化交易所目前只能處理一小部分中心化交易,因此無法真正實現來回兌換大量資金。此外,許多去中心化交易所的項目僅限在以太坊上交易基於以太坊的代幣,限制了他們使用自己的鏈訪問大型代幣的機會。但當前仍然出現一些有前景的技術,例如原子互換和 zk-STARK 可以解決這個問題。

去中心化身份

去中心化借貸服務離不開一個問題:它們需要大量抵押。這種超額抵押要求可能是對資本的極低效率的使用,許多人一開始就沒有多餘的資金來提供抵押。

但是,人們正在研究去中心化身份和聲譽系統,降低抵押要求。最早的一批應用程序將是構建類似區塊鏈的基於法幣的信用機構,例如像 Expatian,TransUnion 和 Equifax 這樣的銀行機構根據信用評分。

現在,爲了避免反對意見,可以肯定的是,徵信機構會讓某些羣體,如國際組織或青年處於不利地位。但是,諸如 Lending Club 之類的新服務已通過提供其他數據分(如房屋所有權,收入和就業時間)解決了對財務管理分數過分依賴的問題。

去中心化身份和聲譽服務可以提供諸如社交媒體信譽,歷史貸款的償還記錄,其他信譽良好用戶的擔保等這樣的服務。要對實際財務決策真正起作用,就需要在使用的具體數據分和相應的抵押要求上做大量反覆實驗,而我們纔剛剛起步。

從長遠來看,帶有去中心化身份系統的 DeFi 可能會成爲被傳統金融系統拒之門外的人們的另一種選擇。例如,有十億人沒有官方身份證,而低收入國家或地區的 50% 的婦女沒有身份證,但其大部分人擁有智能手機。因此,一旦去中心化身份 ID 在發達國家使用,它們很可能會作爲一種跨越式技術迅速出口到發展中國家,就像智能手機本身一樣。

可組合性

介紹完去中心化穩定幣、借貸、交易所和身份。但是,要在像以太坊這樣的智能合約平臺上構建去中心化金融構件,最重要的是可組合性。就像軟件庫一樣,不同金融應用的智能合約可以像樂高積木一樣即插即用。

例如,如果要在平臺上增加交易代幣化資產的功能,可以通過集成去中心化交換協議,輕鬆地使資產可交易。這些樂高積木般的智能合約甚至可以創造全新的概念,而這是傳統世界中從未探索過的。

拿一個結合了 DeFi 與社交媒體,叫作 2100 的項目來說,它允許用戶使用推特賬戶來挖掘新代幣,本質上是從社交資產中生成數字美元。知名賬戶可以投放只有特定代幣持有人可以訪問的優質內容,這樣一來,就能通過粉絲獲利。還可以做一些有趣的事情,例如押注某些推特賬戶,這一做法正在變得流行。

另一個叫作 PoolTogether 的項目,將 DeFi 和彩票相結合,創建「0 損失」彩票。用戶在鏈上購買彩票,購票的所有資金都將在 Compound 上獲得利息。在抽獎結束時,每個人都能取回自己的資金,但只有一個人能獲得所籌集資金的全部利息。從本質上講,這是一種利用彩票機制激勵儲蓄和財富創造的方式!

隨着 DeFi 的成熟,我們希望這些可組合庫能在加密社區以外的地方使用,最終,可以添加一行代碼,將完整的去中心化市場添加到視頻遊戲中,或者添加另一行代碼允許電子商務商店的商家掙取餘額利息。

風險

儘管 DeFi 令人着迷,但也要認識到它所帶來的風險。以下一些風險類別:

· 智能合約風險,有許多是新系統,需要更多時間進行戰鬥測試。當協議相互交互時,智能合約會帶來風險。如果一個協議具有嚴重的智能合約錯誤,則可能導致整個系統遭受攻擊。明智的做法是,避免在系統早期投入過多資金。

· 抵押和波動風險,給貸款做背書的抵押品類型也可能存在風險,超額抵押可以降低波動性,但是,如果抵押資產的價格下跌過快,則無法保證追加保證金能等同全部的借款。但是,採用合理的抵押比率和經過審查的抵押類型,這種風險應該較小。另一個潛在的問題是,許多 DeFi 平臺上的利率波動導致某些人無法參與。可能會有利率掉期或其他方法來鎖定溢價利率,但這也增加了複雜性。

·監管風險,DeFi 平臺有不同程度的去中心化,還沒有看到檢驗所有條款的法庭案例,有待觀察。

Nexus Mutual 和 Convexity 等去中心化保險是 DeFi 應用的一個領域,可以對衝 DeFi 的一些風險。諸如 Augur 之類的預測市場,押注他們使用的協議存在智能合約漏洞的可能性,來對衝風險。

這些對衝方法還處於起步階段,它們自身的智能合約還存在風險。但我認爲這些方法會慢慢成熟,而且,如果 DeFi 領域足夠大,那麼傳統的保險公司也可能會提供對衝產品。

總結

DeFi 領域涵蓋很廣,而且在不斷擴大。目前 DeFi 已部署了數億美元的加密貨幣,潛力巨大。

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來源鏈接:nakamoto.com