撰文:Pantera Capital

「The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks」

「《泰晤士報》:2009 年 1 月 3 日英國將進行第二次銀行救助 」

比特幣的誕生是爲了應對之前的金融危機。中本聰(Satoshi Nakamoto)擔心政府用印製的貨幣來拯救已經富裕的股東。中本聰創造了一種不會貶值的貨幣形式。全世界的人都可以把自己的收入存到比特幣裏,而不用擔心自己的儲蓄被過度的印鈔稀釋。

中本聰在比特幣的第一個區塊——所謂的創世區塊中附上了《倫敦泰晤士報》的救市頭條。

創世區塊開篇最著名的一句話是 "Fiat lux",是拉丁文 "Let there be light " 的意思。比特幣爲這個混亂的世界帶來了光明,這個世界裏有貶值的紙質貨幣,有部分存款準備金銀行的內爆,有匯款公司向移民收取一個月的工資,有對富裕的特殊利益集團有利的財政政策。當我們五十年後回首過去,我認爲比特幣將被視爲這個時代對世界人口最積極的貢獻之一。

“Fiat”這個詞的使用也是一個美麗的巧合。神靈可以直接命令別人去做事情。而凡人就不一樣了。你不能命令法定貨幣保持其價值。凡人惹的麻煩越多,法定貨幣失去的購買力就越多。這張圖表顯示了主要法定貨幣的價值 (以黃金計價——這種資產的數量無法通過指令來減少)。

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就像舊石器時代的拉斯科洞穴壁畫一樣,這是比特幣社區最早的藝術——創世區塊本身。

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“比特幣誕生於一場金融危機。這一次它將成熟。”

中本聰的精神永存。在減半之前的最後一個塊包含以下消息:

區塊 629999

“NYTimes 09/Apr/2020 With $2.3T Injection, Fed’s Plan Far Exceeds 2008 Rescue”
“《紐約時報》:2020 年 4 月 9 日美聯儲注資 2.3 萬億美元,遠超 2008 年的救市量 ”

這是挖礦池 F2Pool (驗證 / 挖到了該區塊)非常酷的一次舉動。F2Pool 創始人王純在接受採訪時表示。

" 歷史重演了。由於冠狀病毒的影響,又出現了一次持續的救市潮,就像中本聰在 2008 年看到的救市潮一樣,但這次規模更大,就像比特幣被重新發明了一樣。"

F2Pool 首席營銷官李慶飛還補充說:

“隨着全球經濟環境的變化,各國央行逐漸採取積極的量化寬鬆政策。我們發現,中本聰的擔憂一直存在,而且自 2008 年經濟危機以來越來越嚴重。” 令中本聰憤怒的事件也令泰晤士報的編輯們非常震驚,以至於這個事件包攬了他們的報紙的整個頭版。

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完整內容如下 :

"2009 年 1 月 12 日,爲了應對持續的全球金融危機,英國政府宣佈將進行第二套銀行救助方案,總額至少 500 億英鎊。" 我很懷念過去那種有趣的日子,那時有人會因爲 500 億英鎊的緊急援助而大發雷霆。他 / 她 / 它是如此的瘋狂,以至於引發了一場 5000 萬人響應的運動。

無限制的量化寬鬆

我們現在身處一個全新的世界。僅美國政府每 4 天就印製 500 億美元的鈔票 在最近的《60 分鐘》採訪中,美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾非常明確地表示,他們願意創造的貨幣數量實際上是沒有限制的:

“嗯,我們能做的還有很多。我們已經做了我們所能做的。但我要說的是,我們的彈藥遠沒有用盡。對於我們所擁有的這些貸款項目,我們所能做的真的沒有限制……”

" 經濟會復甦;可能需要一段時間,可能會持續到明年年底,我們真的不知道具體時間。”

" 假設沒有第二波的冠狀病毒爆發,我想你會看到今年下半年的經濟穩步復甦。"

我關注的是爲何一個聰明的央行銀行家會這麼說。很明顯,經濟不可能這麼快就恢復到歷史高位。在 2008–2009 年經濟衰退之後,GDP 用了三年時間才恢復到危機前的水平。然而這次疫情影響規模更大,也更復雜。

我們的高級顧問、我的前老虎基金合夥人羅恩•格蘭茲(Ron Glantz )估計,第二季度實際 GDP 將以驚人的-41% 的季節調整後年率(SAAR)下降,而第一季度爲-5.0%。雖然經濟應該會以歷史上最高的速度復甦,但我們的起點將遠遠低於過去的水平,GDP 可能需要 4 年時間才能恢復到去年第四季度的水平(那時病毒還沒有影響到我們的經濟)。

同樣,年度國內生產總值(GDP)似乎也需要 4 年時間才能回到去年的水平。

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上圖顯示的是 2008-2009 年經濟衰退後實際 GDP 的變化,以及這次經濟復甦的可能路徑。下圖顯示的是經濟活動水平。

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對加密貨幣的影響

對於作爲交易員的我來說——這意味着不可避免的要出臺更多政策。如果目前的政策立場是基於相信 GDP 很快會創出新高爲前提,那麼它很可能達不到目標,並且需要更多的財政和貨幣方案。

由此看來,不可避免的結論一定是:這種反覆的、無限制的使用財政和貨幣擴張,將大幅增加購買非量化的東西所需的貨幣數量——比如比特幣和其他加密貨幣。

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企業利潤預計會下降 70% 左右,然而標普 500 指數只下跌了 6%,這證明了額外的資金在金融系統內流動的力度很大。標普 500 指數高於 9 個月前的水平。(9 個月前,世界看起來比今天好得多)

隨着越來越多的經濟刺激計劃的到來,加密貨幣的價格可能會上漲很多。

另外,亞特蘭大聯邦儲備銀行做了一張很好的圖表,顯示了經濟學家們對 GDP 變化的看法,與亞特蘭大聯儲銀行的實時 GDP 預估置於一張圖表(該預估是基於實時經濟數據,如消費者支出(PCE)、淨出口和政府支出等實時經濟數據)。經濟學家們已經在慢慢認識到這場危機的嚴重性。不過,從目前經濟學家們的整個預測範圍來看,所有預測都高於亞特蘭大聯邦儲備銀行的實時 GDP 預測,即使是最悲觀的經濟學家也不例外。

他們當前的實時預測爲-43%SAAR (和我們的非常相近)。

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保羅·瓊斯(Paul Jones)入場,CME 比特幣市場持續升溫

在三月份的投資者函中,我們寫道:

" 我最好的猜測是,機構投資者需要 2-3 個月的時間來分攤目前的投資組合問題。再花 3-6 個月的時間來研究新的投資機會,例如不良債務、特殊情況、加密貨幣等。然後,隨着他們重新開始進行配置,那些市場將真正開始興起。”

這種情況已經開始發生了。例如,傳奇的宏觀投資家保羅-瓊斯宣佈買入比特幣。

節選自他給投資者的信《The Great Monetary Inflation》(貨幣大通脹):

"COVID-19 是一種特別的病毒,在全球範圍內引發了特別的政策反應。”

“有一件事是肯定的,這些錢的創造將導致許多資產將流失”

" 我不是投資加密貨幣的千禧一代,加密貨幣在那一代人中非常流行,我是嬰兒潮一代,希望在不斷變化的環境中抓住機遇,同時在瞬息萬變的大環境中保護我的資金。爲了做到這點,我必須確保我投資於那些能夠響應全球貨幣大規模上漲的工具。而且考慮到比特幣在最近的時間範圍內都有正的回報,所以有必要對其進行深入的研究。”

" 歸根結底,最好的利潤最大化策略就是擁有最快的那匹馬。只需擁有表現最好的那匹馬就好,而不要被知識分子的一面所束縛,這可能會讓你在業績的塵埃裏哭泣,因爲你以爲你比市場更聰明。如果非要我預測,我打賭是比特幣。”_

" 我並不是孤立地倡導持有比特幣,但在我們擁有歷史上最非正統的經濟政策的時期,我意識到了比特幣的潛力。所以,我們需要調整我們的投資策略。我們已經更新了我們的招股備忘錄,披露 Tudor BVI 基金將參與交易比特幣期貨。我們已將購買比特幣期貨的初始最大風險敞口指標設定爲 Tudor BVI 基金淨資產的較低個位數風險敞口。這是比較謹慎的做法。”

“比特幣讓我想起了 1976 年剛進入這一行時的黃金”

粗略計算,在 260 億美元的資產管理規模中,大約有 4 億美元來自於此。

CME 爲機構對比特幣投資提供了實時代理。未平倉頭寸最近激增至歷史新高。

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在我們的比特幣減半電話會議上,Kraken 交易所聯合創始人兼首席執行官 Jesse Powell 證實了這個轉折點。

“在過去的兩個月中,我們看到來自機構的新賬戶激增。”

在這個無限量化寬鬆的新時代,不持有一些比特幣可能是不明智的。 一位與會者問及全球宏觀對衝基金的涌入情況:

Dan:" 這是一個很好的問題。我有很多來自全球宏觀領域的老朋友現在在區塊鏈領域非常活躍。我想這是因爲我們被培養成尋找巨大的,不對稱的賭注。在一些情況下,這種方法可能行不通,你可能會虧損 1 倍的錢,但是你也可能會賺 20 倍的錢。”

" 那些交易只是不經常出現。這就是爲什麼全球宏觀交易員會被這個領域所吸引。保羅-瓊斯是一位受人尊敬的投資者,他在 87 年股市大跌時大量做空標普指數後,就一直在做這個交易。他是一個不可思議的交易員。"

" 這確實回到了你那一代人的問題。當你讓那代人接受比特幣的時候,就不僅僅是千禧一代對比特幣着迷了,對吧 ?”

投資組合公司的亮點

Pantera Leads Coinme 系列 A

Pantera Venture Fund III 的最新投資公司 Coinme 近日宣佈完成了 1000 萬美元的 A 輪投資,該輪投資將幫助其向拉美市場擴張。Coinme 是一個可以與實體比特幣 ATM 機和 Kiosks 對接的 API——目前已經在美國各地擴展了 2 萬個網點。

由於非必要的業務在這場疫情期間被迫關閉,Coinme 能夠提供不間斷的業務,因爲絕大多數的自助服務亭都位於超市和藥店中(唯一保持開放的實體店)。自 2 月下旬開始實施限制措施以來,Coinme 自助服務亭的比特幣交易量增長了 40%。

我們很高興看到 Coinme 將比特幣通過該領域新來者所熟悉的基礎設施推向大衆。

新金融 NEW FINANCIALS

我們想和大家分享一篇由 Arca 公司的一位同行寫的文章節選,這篇文章是我們在調研過程中接觸到的。文章的作者 Jeff Dorman 有一個有趣的觀點。

“正如霍華德·林德鬆(Howard Lindzon)所說,' 人們說,沒有金融(銀行),市場就不會上漲,但也許新的”銀行“纔是更重要的。”

" 他可能說到點子上了。下面是新金融公司與舊的金融公司(銀行)的市值對比。"

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BTC 減半

過去兩週,比特幣價格基本持平,一些評論中出現了“比特幣減半,我只買了這件 t 恤”的氛圍。

我們強調,這是一件大事,但需要數年時間才能完成。典型的低谷是在減半前的 1.3 年,平均而言,市場在減半後的 1.2 年達到峯值。整個過程耗時 2.5 年。

人們對“減半”有極大的興趣——我們的“減半”推文在 Twitter 上產生了 60 萬的點擊量——所以我們舉辦了一個特別的電話會議來討論這個問題。

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我們分別邀請 Circle 和 Kraken 的聯合創始人兼首席執行官傑里米·阿萊爾(Jeremy Allaire)和傑西·鮑威爾(Jesse Powell)分享他們對減半的看法,並回答投資者的提問。

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問:有效市場理論會認爲,如果所有人都知道它會發生,那它就必須要定價。那減半是否已經定價了?減半是否重要?

傑西:我認爲比特幣還沒有被定價。

我覺得有很多東西是無法預估的,儘管它是可以預見的,比如未來會是什麼樣子。10 年後,美元會繼續瘋狂地印鈔。它將會完全不值錢。沒有人會想要它。每個人都會想要比特幣。但這並不是因爲感知到的風險或對未來的不確定性,而是關於監管,關於隨着比特幣的繼續發展,政府會如何在不同情況下做出反應,或者說比特幣到底有多大的用處。

問:與過去相比,這次減半有何不同?

傑里米(Jeremy):早在 2016 年,你真的很難說 ' 比特幣已經爲黃金時代做好了準備 '。但現在,很難說不是。我認爲,在目前的背景下,人們和機構有能力獲得這種基礎設施,以及傳統金融體系的這種擴張曲線,我認爲未來四年會有一個真正不同的結果。我認爲所有這些因素都將成爲未來四年價值增長的驅動力。

負利率

今年 3 月,我們曾報道過石油交易的負面消息——你不得不花錢僱人把石油從你的手中拿走。法定貨幣也是如此。你得花錢僱人把你手上的紙幣拿走。

#買比特幣

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