Curve 試圖利用穩定幣的特性實現比 Uniswap 更好的費率和交易體驗,然而其在優化費率的同時,引入了新的流動性風險。

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撰文:Evaluape

Curve 是基於以太坊的去中心化穩定幣交易池,其特點在於高效而低滑點的穩定幣交易體驗,以及爲做市商提供低風險的手續費收入。

優點

  1. 穩定幣種類越來越繁多,高效兌換問題是一個痛點
  2. 平臺設計簡潔易懂,不涉及複雜的算法機制
  3. 提供的費率相比其它平臺均有優勢

缺點

  1. 並非用戶入口,更適合集成在其它產品中
  2. 有各種潛在流動性問題,系統性風險較大
  3. 團隊只有一人,難以繼續擴張

行業(8/10)

自從 Bitfinex 推出第一款穩定幣 Tether 以來,穩定幣行業一直在迅速發展,不斷涌現新的產品。目前市場上較主流的穩定幣除了 Tether,還有 USDC、DAI、HUSD 等,且這些新晉穩定幣的市場份額也不斷在擴大,由此催生出了穩定幣之間進行兌換的龐大需求。

穩定幣由於其發行機制及市場供求等因素,導致其幣值往往在 1 美元上下波動,因此相對於其它加密貨幣,穩定幣之間兌換因此也有更多通過自動做市系統 (AMM) 優化匯率的空間。

目前以太坊上最成功的 AMM 去中心化交易池是 Uniswap,支持所有 ERC20 交易對,而實際應用中目前絕大多數活躍 Uniswap 交易對都是 ETH 與 ERC20 交易對,極少有雙 ERC20 交易對。Curve 是針對穩定幣設計的去中心化交易池,與 Uniswap 相比能夠利用穩定幣交易對中值迴歸的屬性,可以在交易量較小的情況下實現更好的流動性與滑點。

模式 (8 /10)

Curve 裏有流動性提供者和交易者兩類參與者。流動性提供者抵押代幣進儲備金池賺取利息,而交易者通過協議在穩定幣對之間兌換並支付手續費。

目前 Curve 共有四個資金池,分別是 Compound、USDT、yToken 以及 BUSD。其中儲備金最充足的是 yToken,佔了 Curve 總儲備金的 80%,其利率也是所有池子裏最高的。 Curve 目前多種去中心化託管的錢包,包括 fortmatic, authereum 等等,在新近上線的測試版中加入了 metamask、trezor 等主流錢包的支持。在測試版中,Curve 還內置了池子間流動性聚合的功能,用戶可以同時點選使用多個池子進行兌換。

作爲流動性提供者,爲 Curve 提供流動性需要購買 cToken 或者 yToken,分別是 Compound 及 iearn.finance 借貸協議推出的帶利息穩定幣代幣。這些代幣本身在各自協議都是通過抵押穩定幣資產借貸而產生利息收入的,因此 Curve 上的流動性提供者不僅可以獲得在 Curve 的池子裏交易產生的手續費收入,也可以通過持有這些代幣本身獲得原協議池提供的利息收入。由於 iearn.finance 的年化收益本身遠遠高於其它 DeFi 借貸池,再加上 Curve 提供的額外收益,總和收益率可以達到其它協議的十倍以上。爲了方便用戶組合使用 yToken 和 Curve,iearn.finance 推出了 zap 功能,將兩部操作合併成了一步。

作爲交易者,相比 Uniswap 0.3% 左右的交易手續費,Curve 的手續費只有 0.04% 左右,因此 Curve 儘管還在測試階段,已經收穫大量資金交易。Curve 中穩定幣兌換的匯率經測試,在數額很小的情況下接近市場利率,隨着數額增大逐漸趨向 1:1,一旦數額超過目的幣儲備池大小匯率會異常扭曲。爲了防止這種情況發生造成不必要的損失,用戶可以點選最大的滑點百分比。

技術 (7.5/10)

Curve 沒有撰寫任何文檔,因此對其設計的評估來源於《深度解讀熱門 DeFi 項目 Curve:它爲什麼重要?爲何被「攻擊」?》一文。

Curve 的核心設計是「穩定幣互換曲線」,這個曲線相對與 Uniswap 的互換曲線在 1:1 附近區間讓滑點更平緩。因此,Curve 在小額交易上比中心化交易所的費率還低。

可惜,世界上沒有免費午餐,在人爲降低滑點的同時,Curve 同時引進了更多的風險。一旦兌換的金額接近儲備金池子的大小,引起的「極限」滑點往往比 Uniswap 要放大許多。這些風險在 Curve 上發生的流動性不足造成用戶損失數十萬美元一事中充分地暴露出來。經過此事,Curve 加入了滑點保護的功能,讓用戶在下單時自主選擇可以接受的最大匯兌滑點。

此外,Curve 還有其它可能的風險尚未暴露。一方面,cToken 或者 yToken 本身對其原生代幣的匯率是不穩定的,帶來一部分額外的匯兌風險。Curve 在借用這些利息池流動性的同時,也嵌套了額外一層資產邏輯,使得潛在風險更加隱蔽。Curve 協議的 AMM 依賴的儲備金可能會瞬間清零,造成流動性枯竭。事實上,iearn.finance 數倍於其它借貸平臺的收益率目前是沒有合理解釋的,因此這種黑天鵝事件發生的可能性並不小。

目前 Curve 在 github 上有 7 個 repo,其中主要 repo curve-contract 擁有 249 次 commits,有 1 名貢獻者,屬於比較早期的項目。

社區生態 (7.5/10)

目前 , Curve 在 Twitter 上有 2813 個粉絲,Telegram 社羣有 635 個成員。對於一個還在測試運行階段的 DeFi 項目來說 , 這樣的數據還算可以。

Curve 的穩定幣池鎖定的儲備金有 800 多萬美元,在 DeFi 資金池裏已經跟 Uniswap 的前幾名交易對池子容量旗鼓相當,是比較亮眼的數據。

團隊 (7/10)

Curve 目前只有一名貢獻者,是 Nucypher 的 CTO Michael Egorov。根據 Linkedin 介紹,他本科畢業於莫斯科物理與科技國立大學 應用數學與物理專業,博士畢業於澳洲 Swinburne 科技大學物理專業。創業之前曾在多家創業公司及 Linkedin 任職。

iearn 項目的 Andre Cronje 也參與了 Curve 的產品規劃和外部溝通,但是經歷了流動性損失事件之後 Andre Cronje 已經離開 iearn 項目,並且公開表示對 DeFi 社區的失望。因此今後 Curve 很大可能性處於單槍匹馬的狀態,難以有較大的發展。

融資 (6/10)

目前尚未有關於 Curve 的公開融資信息。

總結 (7.4/10)

Curve 作爲新晉的 DeFi 穩定幣交易池項目,試圖利用穩定幣的特性實現比 Uniswap 更好的費率和交易體驗。藉助 DeFi 在開發者社區中的熱度以及與 iearn.finance 結合實現的高額的做市商利息回報,Curve 在測試階段就收穫了大量交易量和儲備資金。然而其在優化費率的同時,引入了新的流動性風險,如果匯兌金額超過儲備池大小會造成鉅額損失,前不久在造成客戶損失後引起了社區的爭議。目前其團隊僅有一人,較難繼續維持項目的持續增長。

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