推出流動性挖礦激勵計劃後,Ampleforth 市值在 20 天內激增 18 倍,這項流動性挖礦計劃是什麼?有哪些套利機會?社區和用戶怎麼看?穩定幣 AMPL 的價格還會回到最初的 1 美元基準水平嗎?

撰文:日曜

穩定幣 Ampleforth (AMPL)市值 20 天飆升 18 倍

流動性挖礦激勵屢試不爽,看另類穩定幣 Ampleforth 如何坐過山車

Ampleforth (原名爲 Fragments),是一個基於算法儲備和貨幣供應策略的穩定貨幣,旨在實現一個具有彈性供給策略的新型數字資產。不過比起叫它穩定幣,Ampleforth 團隊更傾向於認爲它是一個低波動性的加密貨幣。

Ampleforth 已於去年獲得 300 萬美元的風險投資,True Ventures 領投, Pantera Capital、FBG Capital 及 Coinbase 創始人兼 CEO Brain Armstrong 等參投。此外,Ampleforth 於 2019 年 6 月作爲 Bitfinex 的首個 IEO 項目進行了代幣衆籌。

與衆多代幣和穩定幣所不同的是,Ampleforth (AMPL)協議設計了一個獨特的彈性供應機制,當 AMPL 價格變化時,協議會通過向所有 AMPL 持有者普遍擴張(expanding)或收縮(contracting)來尋求達到新的平衡點。簡單理解就是,當 AMPL 的交易價格高於或低於一個既定閾值時(如 1 美元),Ampleforth 協議會觸發一個 rebase (回基)函數,自動增加或者減少 AMPL 的市場供應。

據 Ampleforth 官方介紹,AMPL 代幣的工作機制爲:每隔 24 小時,AMPL 的總供應可能會根據 AMPL 當天的價格變化而調整,以 2019 年的美元價格約 1.01 美元爲目標閾值。

當預言機顯示價格高於約 1.061 美元是正基,供應會增加;
當預言機顯示價格在 $1.061 - $0.961 美元之間時,不會觸發回基,供應不變;
當預言機顯示價格低於 0.961 美元是負基,供應會下降。

當回基執行,供應量增加或減少時,個人錢包 / 智能合約賬戶的代幣都會按比例發生相同的變化,這意味着,每個用戶錢包內的 AMPL 數量會改變,但是該用戶佔總供應量的百分比不會改變。由此來維持 AMPL 交易價格的低波動率,使得其具備穩定幣的功能。

不過,近一個月,AMPL 這個低波動率的智能貨幣卻出現了高波動。

從今年 6 月 23 日起,AMPL 的交易價格就躍過了 1.04 美元,此後持續波動上升,最高達到 4 美元,且之後始終未見回落至 1 美元附近。

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而根據 Ampleforth 的彈性供應機制,當 AMPL 的交易價格超過其目標閾值(如 1 美元)時,AMPL 將通過擴大供應量來維持價格閾值。因此,不難發現,伴隨着 AMPL 價格上行的,還有 AMPL 供應量的擴張以及整個項目市值的快速攀升。

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據鏈聞查詢發現,6 月 13-7 月 13 日,20 天內,AMPL 代幣價格從 1.02 美元上升至 2.61 美元,漲幅 156%,同一時段,AMPL 代幣總市值從近 570 萬美元驟升至 1.03 億,是 20 天前的 18 倍。此外,根據 defimarketcap 網站排名,在衆多 DeFi 項目中,目前 Ampleforth 市值已躋身前 15,目前排名第 13。

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不過,發文時,我們發現 AMPL 的市場價格已出現明顯大幅回落,目前 Ampleforth 官網顯示的預言機(Oracle)價格已從最高點 3.754 美元迅速回落至 2.464 美元(該數字有一定滯後性),而 Bitfinex 交易所上現報 1.655 美元,24 小時下跌 27.0%

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瘋狂的背後:AMPL 流動性挖礦激勵計劃的推出

而這一系列瘋狂的數字增長,很大程度上要歸功於 Ampleforth (AMPL)近期引入的一項流動性激勵計劃,一些市場數據也很好地印證了這一點。

6 月 23 日,Ampleforth 宣佈在 Uniswap v2 上推出名爲 Geyser (間歇泉)的流動性挖礦激勵產品,提供流動性的用戶將獲得 AMPL 代幣獎勵。Ampleforth 計劃每月向流動性提供者 LPs (Liquidity providers)分配 2.5 萬 AMPL (根據質押時間權重分配獎勵),最大年化收益(APY)高出 100%。

據 Ampleforth 官方介紹,Geyser 是一種能激勵鏈上流動性的智能水龍頭(smart faucet),用戶收到 AMPL 爲 Uniswap 提供流動性,提供的流動性越多,持續時間越長,獲得 AMPL 流動性池中的份額也越大,整個過程是非託管且在鏈上進行的。

Ampleforth 計不是第一個在 Uniswap 上部署流動性激勵計劃的人,不過相比其他項目,他們也做了一些小的改進和創新。

  • 首先,爲了限制用戶退出,Ampleforth 引入了所謂的獎勵期限(Bonus Period),持有 AMPL 期限越長的用戶獲得的獎勵越大。「當用戶開始下注時,獎勵係數是 1 倍,隨着質押期限增加,獎勵係數也會增加,並在 2 個月後達到 3 倍的最大值。也就是說,持有 1 個月會得到 2 倍的獎勵,持有 2 個月會得到 3 倍的獎勵。
  • 其次,Ampleforth 還與以太坊互助保險 Nexus Mutual 合作,爲 Geyser 質押合約實施了一項價值 866 ETH 的保險計劃,爲期 3 個月的試用期,將未知風險因素納入考量。這意味着,相對於其它流動性頭寸,那些通過 Ampleforth 持有的頭寸在一定程度上得到了保險覆蓋。
  • 此外,Ampleforth 還表示,未來幾個月內,會選擇合適時機在其他流動性池,Balancer, Curve 或 Bancor 等其他流動性池上推出類似的激勵計劃。

很明顯,Geyers 計劃迅速推動了 AMPL-WETH 流動性池的增長。據鏈聞查詢,目前 WETH-AMPL 池是 Uniswap v2 第一大流動性池,該流動性池的規模最大,爲 1133 萬美元,24 小時交易量約 1280 萬美元,近 30 天投資回報率(ROI)高達 134.52%

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此外,據 Ampleforth 官網 公佈 的 Geyers 系統數據,目前 Beehive1.0 (Geyser 的改進版本)上,總存款已經超過 700 萬美元,現爲 775.2 萬美元,總獎勵已經發放 132 萬 AMPL。

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隨着越來越多的 AMPL 被激勵用於質押,沒有足夠的幣進入市場進行交易,也就無法推動其價格回到 1 美元附近,而是在持續上漲,持續上漲讓用戶收益更高,吸引更多人進場,如此循環往復,推高了 AMPL 的市場熱度和價值。

Ampleforth 激勵計劃中的兩種套利機會

那麼用戶究竟是如何在 AMPL 的激勵計劃中套利的呢?總結來看,其實通過 Ampleforth 推出的 Geyers 系統,用戶可以有兩種套利機會。

第一種,在 Uniswap 上提供流動性賺取收益

Geyers 系統旨在將代幣 AMPL 分發給爲 Uniswapv2 上提供流動性的用戶,用戶提供的流動性越多,獲取的收益越高,目的是將 AMPL 分發到更多人手中,並賦予其實際效用。

Uniswap 是一個恆定功能的 AMM 自動化做市商,允許用戶以相同的比率向兩種資產(本例中即爲 AMPL 和 ETH)的池子提供流動性,任何人都可以進入,用其中一種代幣來交換另一種,改變比率,從而改變代幣的價格。每筆交易都會向該流動性池支付 0.3% 的手續費,因此交易量越大,手續費收益就越高——這也是用戶爲該流動性池提供流動性的主要目標。

根據 Ampleforth 團隊的描述,通過提供流動性而獲取收益主要包括三個基本步驟:

1)在 Uniswap V2 上存入 ETH 和 AMPL (相同比率);
2)收到 UNI-V2 LP 代幣(Uniswap 上 AMPL-WETH 池子生成的代幣);
3)將 UNI-V2 LP 代幣存入 Ampleforth 的 Geyser 系統中。

然後用戶就可以等待收益,當用戶贖回 UNI-V2 LP 代幣時,就會得到 Geyser 池子中的獎勵。如此一來,用戶爲 Uniswap 上提供流動性,不僅會得到 Uniswap 儲備池中的交易費獎勵,還可以獲得 Geyser 系統的 AMPL 獎勵,Uniswap 和 Ampleforth 都不會收取額外的平臺費用。

不過值得注意的是,對 Ampleforth 而言,提供流動性的人可能會面臨雙重套利損失(Impermanent Loss)。流動性提供者實際上就是在出售這池內的兩種代幣(用一種換取另一種),如果 AMPL 價格正在上漲,用戶賣出了,那麼在頂部的時候,用戶得到的代幣將會比沒向池中提供流動性時的代幣少很多。

加上 Ampleforth 的回基機制,損失可能更大。用戶在 AMPL 價格上漲時出售 AMPL,那麼它既得不到已售出代幣的回基獎勵,也得不到這些回基獎勵的後續回基獎勵。因爲擴張性回基(供應量增加)發生時,只有持有 AMPL 代幣,纔會獲得相應的 AMPL 份額增長。

此外,AMPL 有一個更有趣、也更有挑戰性的套利機會。

第二種,在鏈上鍊下交易所之間交易套利

Ampleforth 每隔 24 小時發生的一次回基調整,會在鏈上交易所和鏈下交易所之間創造一個套利機會。因爲 Uniswap (DEX)上的價格可以直接利用,而中心化交易所(CEX)上必須通過訂單薄(order book)進行交易。DEXs 和 CEXs 之間往往會存在一個價格差,目前來看,主要是發生在 Uniswap 與 Bitfinex/Ethfinex 這兩個中心化交易所之間。

當 AMPL 價格上漲,回基執行,所有 AMPL 持有者的錢包 / 合約餘額會相應增加,此時 Uniswap 上的 AMPL 儲備金會自動調整,AMPL 數量會增多,AMPL 的單價相應下降,但 CEXs 上 AMPL 的價格不會隨之迅速變動。

因此,套利者就有機會在 Uniswap (通過存入 ETH)上以小於 1 美元的價格購買 AMPL,並在 CEXs 上以大於 1 美元的價格賣出 AMPL,完成套利,當然,漸漸地,這種套利行爲會使得兩類交易所上 AMPL 的價格都達到 1 美元。

不過這種套利過程也很考驗用戶的判斷能力,必須選定一個點低買,然後再選定一個點高賣,由於在 CEX 存取款需要一定時間,最好是用戶事先在 DEX 和 CEX 就都有相應的持倉,便於同時進行這兩種買賣操作,這就對用戶日常持倉維持有一定要求。

AMPL 還會回到 1 美元的基礎價格嗎?

也許我們會疑惑,Ampleforth 自稱是一個低波動率的智能商品貨幣,且會自動調整供應量來調整市場價格,那麼在此次大漲之後還會回到原來的基準水平嗎?

對此,7 月 6 日,Ampleforth 官方社區論壇上的答疑解惑中 回答 了「AMPL 是否會還會通過回基礎回到 1 美元」的疑問。總結下來是,AMPL 市場價格終究是由市場決定,而非直接通過 Ampleforth 協議調整獲得。

該帖子指出,AMPL 沒有錨定(peg),不像穩定幣,所以是由市場決定價格。Ampleforth 協議沒辦法在回基期間將價格重置爲 1 美元,回基過程只能影響供應量。

另一方面,價格是由市場(買家和賣家)控制的。市場價格上漲,供應協議將增加 AMPL,以激勵市場參與者出售他們的 AMPL,並刺激價格回到基礎範圍(1.06 - 0.96 美元)。但如果買方一直高於賣方,AMPL 的價格將繼續增加,因爲它並不錨定任何資產。

同樣,當代幣價格低於基礎範圍時,也是一樣。供給會隨着時間的推移而減少,價格也不會自動調整到 1 美元。必須通過買家在市場上大量購買代幣,來推動價格回到基礎均衡範圍。

該帖子強調,AMPL 並不是一種穩定幣,其設定的「目標價格」是供 Ampleforth 協議用來決定是增加、減少還是維持現有供應量。

用戶如何看待 AMPL 流動性挖礦激勵?是否可持續?

一般而言,瘋狂地投機和套利行爲都難以長期維繫。關於 AMPL 價格的急劇增長自然也引發了社區和其他用戶關於其機制和可持續性的熱議。

0x 協議開發者 @0xEther認爲,AMPL 的這種模式完全是瘋狂的 / 失常的,顯然不可持續,最終肯定會崩潰。也許在某一時間,在其他人之前套現的壓力將到達頂點,此時只需要一隻虛弱的手就可以讓整個系統坍塌。

不過他同時指出,這正是 AMPL 這樣設計的目的。只要人們對這種「穩定」機制感興趣,它就會以這種方式循環下去。即使崩潰了,也有可能再次復甦

區塊鏈愛好者,DAO 研究者 @BlockEnthusiast認爲,只要 Uniswap 有足夠的流動性,這種模式就可以持續下去,但 AMPL 持有人必須給 Geyser 提供燃料,以提升套利機會。沒有它,就沒有動力。

@BlockEnthusiast 還特別指出,當套利停止後,會有那麼一個很重要的時段,即使平均容量(MC)減緩增長,甚至隱形下降,但回基(rebase)仍然爲正,也就是說供應量爲繼續增加,他認爲這還會是一個很好的機會

此外,一旦價格經回基降至 1 美元附近,實際上就是確立其在 AMMs (自動化做市商)中的價格底部的一個良好機會,很容易引發套利者和其他 AMMs 開始進場,從而建立起一個更廣的自動化 AMPL 做市商。

Ampleforth 社區論壇成員 idefy_eth 對 Geyser 系統的 總結 得到社區高度認可,除了對 Geyser 運轉機制進行詳細分析外,他指出,整個 Geyser 激勵計劃其實給用戶的是一種苦樂參半的選擇,原因是機會很大,但也存在未知風險,尤其是對整個系統和回基機制不夠了解的情況下,他認爲,在參與該激勵系統尋求獲益時必須要考慮到一下幾點:

  • 這種趨勢肯定不會持續像前兩週那麼瘋狂。
  • 每個人都想在 AMPL 最高點賣到,但很少有人真的能做到。
  • 需要把交易費用納入成本考量,這對收益有很大影響。
  • 接近頂部的回基(rebase)對整個流動性池的價值有非常大的影響。
  • Geyser 目前的 APY 約爲 35%,即每月約 3%,這本身就是一個非常有趣的回報。
  • 由於該流動性池爲 ETH/AMPL 池,當 ETH 相對於 AMPL 價格上漲時,用戶的套利損失會被抵消掉,但如果 AMPL 相對於 ETH 價格上漲時,用戶會面臨雙重套利損失。
  • 提供流動性對項目非常有利,並會由此作用於代幣,試圖把回基中所有的複利回報都留給自己,可能會導致「公地悲劇」。