面對自動化做市商滑點和無常損失等缺陷,中國 DeFi 項目 DODO 嘗試通過「主動做市商」算法來解決。

撰文:Liam Kelly, Ashwath Balakrishnan,就職於 Crypto Briefing

摘要

  • DEX 仍然充滿各種缺陷,包括滑點和無常損失
  • 中國加密貨幣項目 DODO 希望通過其新穎的「主動做市商」算法來解決其中的一些不足。
  • 這一平臺是新生的,尚未像現有的 Uniswap 和 Curve 那樣接受過時間的考驗。

儘管交易者目前可以選擇許多 DEX,但像 Uniswap 那樣占主導地位的 DEX 寥寥無幾。而獨角獸加密平臺依然還遠遠不夠完美。

DODO Exchange,是 DeFi 領域的新入局生力軍,希望在改善 Uniswap 的缺陷基礎上來搶奪市場份額。如何改善?

通過一種新穎的做市算法,提高資金流動性,並試圖消除無常損失。

先從 DEX 入手

本文中主要參照對象是 Uniswap。其他相關的 DEX 還包括有 Bancor,Curve,Kyber 和 Balancer。

人氣高漲的 DeFi 交易平臺 Uniswap 人們對自動做市 AMM、其設計不足、無常損失、滑點以及套利者在 DeFi 中的作用有了基礎的瞭解。 DODO 及其競爭對手正利用類似理念重新設計組合。

AMM 的代幣定價機制與中心化交易所不同。AMM 不是尋找買賣資產的交易對手並由此確定價格,交易對手被智能合約中鎖定代幣的流動性資金池代替。與中心化交易所不同,這些資金池的流動性由用戶提供。

DEX 激勵這些用戶通過提供流動性來回報。 Uniswap 當前的交易費用水準爲 0.30%,收取的該費用分配給所有流動性提供者 LP,以幫助維持平臺。

Uniswap 之類的平臺在對所交易的資產定價方式也有所不同。爲了精確起見,應該說有很多種類的 AMM。 Uniswap 利用其中被稱爲「常數函數做市商」的定價方式。 DODO 使用另一種被稱爲「主動做市商」的方式。

Uniswap 的 AMM 設計因其價格算法的常數函數而得名。 Uniswap 使用等式 x * y = k 取代供需確定資產價格的方法,後者在許多基於訂單簿的交易所中非常常見。

「X」 和 「Y」 代表了 Uniswap 協議中流動性資金池中特定代幣的供應量。隨着交易者從該資金池中買賣代幣(即買賣「X」和 / 或「Y」),每種代幣的價格都會變化,兩者的乘積「K」一直保持不變。

這種設計也許是目前 DeFi 領域最受歡迎的設計,並幫助啓發了去中心化交易領域的一系列新想法。而且 Uniswap 使任何人都能輕鬆地用其選擇的任何 ERC-20 代幣提供流動性。沒有財團或監管看門人來決定哪些代幣可供交易。

不幸的是,這種設計並沒完美無瑕,簡單舉幾個例子:滑點和無常損失都是這一設計的缺陷。

揭祕 DEX 現有設計的缺陷

滑點指的是資產購買或出售的價格與其真正執行的價格之間的價差。在市場高波動時期,由於交易與執行之間的價格大幅波動,滑點可能會很嚴重。在加密貨幣交易中,由於區塊鏈技術固有的緩慢執行時間,使得這一問題進一步加劇。

除了價格波動性大和執行時間緩慢之外,流動性不足的市場也極有可能產生滑點。如果交易規模足夠大,而同時 DEX 內資產流動性不足,你最喜歡代幣的價格可能會立即狂漲或狂跌。

Uniswap 協議已設法將小額交易的滑點降至最低,但大額交易可能會給交易者帶來高昂的費用。 該 DEX 爲交易者提供了多種工具和設置,以更好地衡量滑點。

Crypto Briefing:解讀 DeFi 自動化做市商新銳 DODO 設計亮點「專家模式」允許交易者可以激活高滑點交易。來源: Uniswap

簡而言之,可以看出 Uniswap 做出的權衡取捨。Uniswap 中用大額交易的高滑點讓巨鯨投資者擱淺,換來爲缺乏流動性的市場(例如某些興趣不高的代幣)永遠提供流動性。

Uniswap 和其他幾個 DEX 面臨的第二個問題略有些複雜,就是無常損失。

Uniswap 協議內資產的價格由上述內部函數算法決定,而不是由 Chainlink 等第三方預言機提供實時價格信息。這種算法可能會帶來與其他平臺差異極大的價格。

例如,如果 LINK 的價格在中心化交易所上漲 15%,則 Uniswap 可能不會立即實現這種升值,就產生了一個時間窗口,套利者可以在 Uniswap 上以較低價格買進 LINK,然後在其他地方以上漲 15% 的價格出售。

因此套利交易在 DEX 中是一種常見情況,因爲套利交易者蜂擁而來高價出售資產或購買廉價資產以獲利。套利行爲不一定會是負面問題,但會給 Uniswap 中的 LP 製造麻煩。由於套利活動,Uniswap 中的這些 LP 可能損失慘重,具體就是無常損失。

LP 必須將其資產質押在 Uniswap 中才能賺取收益回報。但是在大幅度的價格波動和積極的套利過程中,質押資產的數量將發生變化,以保持「K」不變。

因此,如果僅僅是將 LINK 放進錢包就已經並享受了 15% 的價格上漲,但你如果質押 LINK 爲 Uniswap 提供流動性, 你可能會發現 Uniswap 協議中你所質押的 LINK 已被套利交易買走。

爲了更深入地瞭解無常損失的性質,建議讀者閱讀 本文

DODO 交易所是什麼?

瞭解了前文總結的 DEX 知識,現在是揭祕 DODO 的時間了。

DODO 平臺也是提供鏈上數字資產交易,但宣稱擁有與中心化交易平臺平起平坐的訂單執行能力。LP 和套利者在這個生態系統中也起着至關重要的作用,DODO 團隊宣稱其實際上消除了無常損失。

此外,儘管之前沒有介紹,但 DODO 中的 LP 不需要提供交易對的兩種代幣。LP 可以用任何單一資產增加資金池的流動性,就可以開始賺取收益。

DODO 實現這些解決方案,部分原因是其做市算法(稱爲「主動做市商」 PMM )發生了變化。 DODO 不是利用 Uniswap 的 x * y = k 函數等式,而是採用:

Crypto Briefing:解讀 DeFi 自動化做市商新銳 DODO 設計亮點

其中的「i」 代表一種資產的市場價格,「R」代表風險因素。瞭解「R」,正是搞懂 DODO 如何以準確的價格激勵高流動性的關鍵。
鑑於 2020 年 8 月與 Chainlink 達成合作夥伴關係, DODO 利用 Chainlink 的實時報價流來確立「i」。這一數據創立了基準,DODO 算法可以避免 Uniswap 中有時出現的巨大價格偏差。隨着特定資產資本的積累和流動性的提高,「R」函數也會發生變化。

DODO 解釋其 結果是

「根據資金池中的流動性,PMM 算法實時調整 R 值,以對 DODO 中的市價 P 進行微調,實現資金的利用率最大化。」

結果就是,特定資產的流動性根據 Chainlink 的數據轉移到了該資產的價格上。

Crypto Briefing:解讀 DeFi 自動化做市商新銳 DODO 設計亮點與 Uniswap 相比,DODO 是依據市場價格提供流動性。隨着市場價格的變化,圍繞該價格所聚集的流動性也隨之變化。來源: DODO

DODO 模型也可以看成是創建一個實時市場流,作爲該系統價格的基準。但這種模型確實對 Chainlink 的數據寄予了很高的信任。

如果 Chainlink 節點未能正確更新或遭遇攻擊,DODO 可能調用了錯誤的價格信息。這無疑爲給 LP 造成嚴重損失。

DODO 背後的團隊和投資人

經驗非常重要,對於爲替代金融系統構建基礎架構的 DeFi 項目而言尤其如此。 DODO 的三位聯合創始人都是區塊鏈行業的資深人士。

Mingda Lei 是 DODO 聯合創始人,也是該協議主動做市商算法的架構師。Lei 之前是 DeFi 槓桿交易平臺 DDEX 的核心開發人員, 擁有北京大學博士學位。

Qi Wang 是軟件開發者,曾創建中國 Layer 2 預言機服務 DOS Network。 Wang 在進入加密領域之前曾就職於甲骨文 Oracle 和 Pure Storage 等企業擔任軟件開發人員。

第三位聯合創始人是代世超 Diane Dai。她運營了微信公衆號 DeFi Labs,以及一系列其他頻道。

儘管 AMM 領域競爭激烈, DODO 近期仍從多家知名機構手中完成一輪種子輪融資,包括 Framework Ventures、 DeFiance Capital、 Spencer Noon (DTC Capital)、 Jason Choi (Spartan Group)、 Bobby Ong (CoinGecko) 和 Robert Leshner (Compound)。

DODO 的重量級投資人能給該項目帶來適當的專業知識和人脈網絡,非常有助於該項目的成長。尤其是 Framework Ventures 是以在其投資項目之間帶來協同作用而著稱 ,其投資的項目還包括 Chainlink、 Aave 和 Synthetix 等。

未來的成功之路

Uniswap 中的無常損失常常成爲永久性損失。50-50 的 AMM 讓巨鯨望而卻步 ,因爲較大額交易會造成很高的滑點。其累積效應就是 DODO 等新生力量更像是向正確發展的舉措。

DODO 採用價格預言機,而不是單純圍繞常數函數公式來平衡資產餘額,這能讓 AMM 給交易者和 LP 提供更好的交易條件。交易者可以比 Uniswap 更好的滑點獲取流動性,LP 只需存入一種代幣即可獲取收益,也可能降低了無常損失類悲劇。

外界擔心的一個問題是,如果 DODO 交易量不足,LP 仍然會面臨損失。如果交易者利用了流動性,但 LP 賺取的總費用較低,那麼最終結果就是虧損。爲了使 LP 從 DODO 的做市中獲得穩定的利潤,交易量需要不斷增加。

目前該協議尚處於起步階段,因此與確保產品正常運行相比,對交易量的考慮可能較少。如果一切運行順利,DODO 可以對其他 AMM 的資金流動性造成切實的衝擊。

募集流動性的自動化與訂單簿交易所式定價和流動性機制相結合,可能成爲有效組合,併成爲 AMM 的最佳迭代產品。

來源鏈接:cryptobriefing.com