就現階段而言,加密貨幣市場似乎進入到了一個橫盤調整期,交易者和投資者不得不在低波動性市場條件下尋找更多機會。

原文標題:《Glassnode 2021 Q2 報告:穩定幣承接避險需求,DeFi 收益驟降》
撰文:Luke Posey,Glassnode 分析師
編譯:Moni

就現階段而言,數字貨幣市場似乎進入到了一個橫盤調整期,交易者和投資者不得不在低波動性市場條件下尋找更多機會、探索新的收益來源。如果市場恢復上行,ETH 價格仍有很大的空間可以彌補當前的收入「損失」。相反,如果震盪下行,那麼 2021 年的剩餘收益很可能會被全部抹去。

在這篇文章中,我們將重點關注以下幾個方面:

  • 以太坊上 DeFi 在市場波動期間的狀態,
  • 最近市場對合成資產 Synthetix 的關注,以及潛在驅動因素
  • 回顧 DeFi 中的「藍籌股」收益來源
  • 在 DeFi 中尋找替代收益來源模板

抑制波動

以太坊價格在短暫反彈後再次下跌,而一些 DeFi 代幣儘管基本面沒有太大變化,但仍經歷了「孤立的突破」。

從歷史上看,波動性增長和減弱都是相對的,一段時間市場走勢波動幅度過大,隨之而來的將會是波動下降。在下面這張圖表中,我們可以注意到市場日均收入在 5 月份出現高度波之後,6 月至 7 月波動開始逐漸減弱。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

如果市場恢復上行,ETH 價格仍有很大的空間可以彌補當前的收入「損失」。相反,如果震盪下行,那麼 2021 年的剩餘收益很可能會被全部抹去。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

Synthetix 尋找「新出路」

現階段,以太坊依然處於橫盤整理階段,結果導致不少 DeFi 代幣開始尋求其他「回報路徑」,Synthetix 就是其中之一,尤其是在創始人 Kain Warwick 重返該項目的過程中使其找到了更大的反彈力量。

7 月 10 日,Synthetix 宣佈將於 7 月 26 日當週在以太坊二層擴容方案 Optimistic Ethereum (OΞ) 啓動,最終部署日期有待 Spartan Council (斯巴達理事會)批准。按照 SIP-121 中的規定,初始支持的合成資產爲 sETH、sBTC 和 sLINK。此外,SNX 喂價也由 ChainLink 部署。爲準備過渡到 Optimistic Ethereum,將在接下來的幾周內發佈一些額外的 SIP。其中包括債務池緩存機制的變化、iSynths 的棄用以及 L1 上 Synths (合成資產)數量的減少。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

Optimism 質押者的回報率在 7 月份達到了約 15% 的絕對最低點,但 L 1 質押仍然有利可圖(相對而言),但隨着流動性過渡到 L 2,Optimism 質押者現在可以獲得的年投資收益率可以達到約 50%,預期 sUSD/sETH、sUSD/sBTC 和其他交易對將會陸續在 7/8 月推出。

Synthetix 希望向 L2 過渡,標誌着該產品進入一個新時代:一個擁有更多用戶、更多容量和更多交易活動的時代。迄今爲止,該項目一直在努力解決 L 1 的高費用問題,導致日均交易者不到 100 人,而且日均交易額也經常低於 5000 萬美元。進入 6 月份之後,情況變得更「慘」,當月 Synthetix 日均交易額低於 1500 萬美元,用戶數甚至不到 50。但現在,SNX 通證持有者可以期待過渡到 Optimism,受益於較低的費用,Synthetix 的交易活動也有望得到進一步增長。

更重要的是,作爲一個成熟項目,Synthetix 給整個數字貨幣行業展示了一個 L 2 遷移的典型研究案例。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

DeFi 「藍籌」資金新目標:避險

以下是一些在 DeFi 行業中以費用和流動性挖礦激勵形式獲得收益的三大主要類別:

  • 通過在去中心化交易所提供流動性賺取費用
  • 來自貸款池中貸款資產的收益
  • 從流動性挖礦獎勵中賺取治理代幣

隨着市場對避險資本(穩定幣)的需求增加,最近 DeFi 代幣的估值愈發低迷,投入到這一領域裏的風險資本也正在減少——所有這一切,都導致整個 DeFi 行業收益率大幅縮水。那麼,穩定幣會如何 DeFi 行業呢?事實上,當穩定幣資本開始增加,意味着「穩定的」資本流動開始爭奪相同的市場價值份額。隨着越來越多的資本進入產生收益的 DeFi 協議中,所有參與者美元的收益都會被稀釋。

我們看到情況顯然是這樣,因爲 DeFi 中的美元等價物正在超過以太坊和代幣估值的市值增長。隨着越來越多資本開始四處流動,他們對 DeFi 高收益率也有明顯的需求。但問題是,這些資本並沒有用於購買現貨 ETH 或治理代幣,他們進入 DeFi 市場的主要目的其實是避險。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

隨着資本的增加,大家都來分一杯羹,競爭也就變得越來越激烈。

鏈上活動減少:如果來自用戶活動(例如交易量)的可用費用(available fees)開始減少,但試圖吸收這些費用的資本是靜態(static)的或增加(increasing),都會導致流動性提供者獲取高收益的機會減少。

二季度,所有區塊鏈上的去中心化交易所使用量都出現下降,借貸需求、投機需求以及利用率等指標均受到抑制。總體而言,儘管市場對 DeFi 的投資依然強勁,但 DeFi 的實際使用指標開始走弱。結果,諸如 Aave、Compound 和 Yearn 等知名 DeFi 協議的「避險」年化收益率均降至 5% 以下,即便 Aave 和 Compound 推出了流動性激勵措施,年化收益率依然只有 3-5%。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

代幣價格低迷:如果 DeFi 協議中用於補貼流動性的(以美元等值形式)獎勵出現貶值,那麼整體收益率也會下降。隨着越來越多的資金流入這些 DeFi 代幣,代幣價值依然會不斷下降,因爲這些代幣的美元價值都是呈下降趨勢的。

少數 DeFi 代幣與 ETH 之間的相關性開始走弱,當 ETH 價格下降時,一部分 DeFi 代幣價格反而出現上漲。但總體來說,相比於歷史高點,DeFi 代幣價格依然嚴重過低。二季度,治理代幣質押者已經損失了 60% 以上的質押資本,提供收益耕作的 DeFi 代幣通常與質押代幣狀況相同,因此「挖礦」獎勵價值也損失了約 60% 以上。

總結:由於使用量和費用減少、代幣價格(以及獎勵價值)低迷、以及穩定幣資本參與量越來越大,綜合這些因素的影響,整個 DeFi 行業的收益率已經大幅減少。

如今的市場環境略顯「怪異」——資本非常充裕但大多數代幣都找不到邊緣買家,那麼在這種環境下,交易者如何找到新的收益來源呢?

坦率地說,現在很難找到高收益替代品,並且在許多情況下,投資者和交易者需要加強風險管理和深入瞭解 DeFi 代幣的底層機制。市場上的確也存在一些高收益 DeFi 項目,他們交易並不擁擠(因爲知名度不高),但需要注意的是,這些 DeFi 協議的風險可能更大。

事實上,「拖累」交易者獲得高收益率的因素主要有三:

  • 大量參與者 / 流動性
  • 低利用率 / 低交易額
  • 代幣價格下降

那麼,如何解決上述問題呢?我們也有三個辦法來應對:

  • 尋找參與度低的早期礦池
  • 在利用率較高的「原石」中尋找「鑽石」
  • 識別具有價格升值潛力的項目

衍生品

在 DeFi 市場中,衍生品一直是個相對安靜的角落,這主要是由於大多數衍生產品在 Layer 1 網絡上的 gas 成本很高,加上其他問題,導致流動性保持在較低水平,也會降低整體用戶體驗。

儘管現階段衍生品市場缺乏吸引力,但許多來自傳統金融市場的衍生品以及一些新想法已經開始建立。從傳統金融移植過來的衍生品包括期權、期貨、掉期和其他產品,這些產品市場通常與其他數字貨幣市場不同,提供的風險 / 回報類型也不一樣。

期權

如今 DeFi 市場中已經拓展出許多期權平臺,但大多數流動性都很差,而且 gas 成本較高。二季度,已經有數十筆風險投資交易爲新期權平臺提供資金,但迄今爲止,大多數交易要麼未啓動,要麼無法找到流動性 / 用戶。

永續合約

隨着 DeFi 領域裏的用戶活動不斷減少,意味着流動性提供者能夠獲得的回報也會縮水。不過,永續合約一直是 DeFi 衍生品的一個亮點,在過去的幾個月裏,這塊「蛋糕」越來越大,其中 Perpetual Protocol 和 DyDx 的交易量表現一直非常強勁並逐月增長。

每個代幣持有者都想從交易費和流動性挖掘獎勵中分得一杯羹,至少就目前而言,Perpetual Protocol (PERP) 的質押者可以獲得約 40% 的年化收益率,據悉 Perpetual Protocol 即將發佈 V2 版本,年化收益率可能還會增加。

Glassnode 二季度 DeFi 報告:收益率縮水,穩定幣承接避險需求

以上就是二季度 DeFi 市場的概況,對於大多數投資者和交易者來說,當前最迫切的一個問題就是:市場能儘快恢復上行嗎?或許只有時間能給我們答案。

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