隨着 DeFi 新項目大量湧現,去中心化代幣發行平臺暫露頭角。

原文標題:《詳解去中心化代幣發行機制 IDO:七大平臺的特性與現狀 | 鏈捕手》
撰文:谷昱

得益於 DeFi 基礎設施的優化,以及 DeFi 用戶大規模增加,越來越多項目選擇 IDO 的方式進行募資,UMA、MTA、API3、PREP 等知名代幣都是如此,帶來顯著的財富效應,而近期 IDO 項目的數量亦在大幅增多。

在這種背景下,越來越多 IDO 平臺與模式湧現,近期 Sushiswap 亦選擇入局,爲 IDO 市場帶來更多的影響力與關注度。

在本文中,鏈捕手將對 Uniswap、Balancer、Polkastarter、Bounce、Mesa、DODO 等主要的 IDO 平臺及其機制進行介紹,展現 IDO 作爲當前熱門融資渠道的潛力與未來。

詳解去中心化代幣發行機制 IDO:七大平臺的特性與現狀 | 鏈捕手

發展歷史與現狀

近段時間,IDO 再度成爲加密市場的高頻詞彙,近一週 Razor、OptionRoom、Umbrella Network 、Bot Ocean、DAOVentures 等至少 8 個項目進行或者宣佈將進行 IDO,相關 IDO 平臺的代幣價格也在水漲船高。可以說,IDO 已經成爲許多區塊鏈項目熱衷的首次公開募資方式。

目前,外界對 IDO 的定義有所不同,例如有人解釋爲首次 DeFi 發行,也有人解釋爲首次 DEX 發行,考慮到目前許多項目發行代幣的平臺已經超出 DEX 的範疇,本文則將採取首次 DeFi 發行的定義進行闡述。

在過去幾年,區塊鏈項目代幣首次發行的方式經歷過多輪更迭,從早期基於智能合約轉賬的 ICO,到此後的首次交易所發行以及 Coinlist 等合規平臺發行,其門檻與成本呈現越來越高的趨勢,甚至於許多區塊鏈項目都沒有公開發行代幣的步驟。

但隨着去中心化交易所的誕生與流行,不少項目方開始嘗試在 DEX 平臺進行首次代幣公開發行,例如幣安在 19 年 6 月就宣佈 Raven Protocol 在其 DEX 平臺進行 IDO,但由於當時 DEX 的性能問題以及市場教育問題,IDO 並沒有流行起來。

不過 IDO 機制使得項目方直接面向社區羣體融資,特別是使項目早期支持者獲得更多財務回報,同時作爲營銷手段也能獲得更多市場關注,仍然引起許多項目方的注意。

2020 年 6、7 月起,得益於 DeFi 基礎設施的優化,以及 DeFi 用戶大規模增加,大量 DeFi 項目選擇在 Uniswap 上進行首次代幣公開發行,例如 UMA、bZx 等知名項目, 此外還有許多投機性新項目。

具體而言,Uniswap 上的 IDO 模式也就是 AMM 機制,項目方需要預先創建基於智能合約的資金池並按照 1:1 的比例充值代幣以及 ETH 或者 DAI 等儲備金,此後用戶在該資金池購買代幣,隨着買盤資金大量進場,代幣價格根據曲線模型也會隨之推高。

同時,該機制也衍生出「科學家搶跑」的問題,由於付出更高 gas 費的用戶往往能更早完成交易並獲得更優惠的價格,因此許多 「科學家」就會利用機器算法以及高 gas 的方式搶先交易,市場狂熱情緒下很容易造成價格大幅上漲,同時對普通參與用戶不太公平。

因此,圍繞着定價機制、准入門檻等特性,此後 DeFi 市場陸續衍生出大量針對 IDO 的解決方案與項目,包括 Bounce、Polkastarter、Mesa 等,以及 Sushiswap 近期推出的 MISO。

從平臺類型來看,目前 IDO 平臺可大致分爲綜合性 DEX 平臺與專門服務 IDO 的拍賣型平臺,前者的典型代表爲 Uniswap、Balancer 等,可以爲項目方提供從代幣發行到建立流動性等一系列功能,後者的代表則是 Mesa、Bounce、Polkastarter 等,專門爲項目方提供豐富多樣的代幣發行與拍賣策略,但無法直接爲代幣創造流動性資金池。

同時,這些平臺在價格發現機制、白名單機制、准入機制等方面大多都存在各自的特點,基本滿足項目方首次公開發行代幣的多元需求。

目前來看,相對知名的 IDO 平臺包括 Uniswap、Balancer、Polkastarter、Bounce、Mesa、DODO 等,此外還有 Bonfida、KyberSwap、Poolz 等 DEX 亦支持 IDO,接下來鏈捕手會對主要的一些 IDO 平臺及其機制進行詳細介紹,其中前文介紹過的 Uniswap 不再贅述。

Balancer:流動性引導池

Balancer 是一個基於 AMM 機制的 DEX,去年推出了名爲流動性引導池 (Liquidity Bootstrapping Pools, LBP) 的解決方案,允許項目團隊在 Balancer 進行首次代幣公開發行,同時在該平臺建立具有深厚流動性的資金池。

據瞭解,流動性引導池的發行時間一般爲 3 天,項目方可以自主設置代幣在資金池中的初始權重,最大偏差比率爲 2:98,即該資金池組成將是 2% 的儲備資產的 2%和 98% 的項目代幣,項目方可以在無需具有較大資金體量的情況下獎勵流動性,同時代幣初始價格與儲備資產價值成正比。

流動性引導池還爲項目方提供了快速調整權重的功能,可以通過調整儲備資產比例來降低池中代幣的價值,阻止由於早期投機而導致價格最終的飆升。

因此,想參與代幣購買的人便能夠在代幣價值達到與自己期望符合時購入代幣。在這樣的設計機制下,開盤價通常會刻意定得較高,而較優惠的價格可能會出現在活動後期。

綜合來看,這種機制一定程度上可以避免用戶因爲 FOMO 而湧入購買以及抑制機器人 「搶跑」的情形,讓所有參與者能公平競爭,降低市場價格波動性,進而更順利地完成代幣價值發現。

到目前爲止,APY.Finance (APY)、Perpetual Protocol (PREP)、Furucombo (COMBO)等至少 5 個項目通過 Balancer 流動性引導池機制進行 IDO。

Mesa:基於環形交易的批量拍賣機制

Mesa 是一個基於 Gnosis 協議構建的 DEX 項目,由 DXdao 維護、擁有和託管,支持穩定幣的簡單做市策略。自 2020 年 7 月以來,該平臺總計進行至少 9 起 IDO,其中包括 mStable (MTA)、dHEDGE (DHT)、API3 等多個知名項目。

項目方可以在該平臺設置競拍數量以及價格上下限,用戶則通過提交限價單機制參與。相比於其它 IDO 平臺,Mesa 的主要特點分別是環形交易與批量拍賣,同時需要用戶提前向官方錢包地址充值,以實現彙集和最大化流動性、防止提前搶拍的目的。

詳解去中心化代幣發行機制 IDO:七大平臺的特性與現狀 | 鏈捕手

具體來看,環形交易是指 Mesa 支持用戶使用多種資產參與競拍,而不限於特定交易對,實現所有交易對之間共享流動性、將所有訂單彙總到一個訂單簿的訂單結算,從而彙集和最大化流動性。

批量拍賣則是指 Mesa 用戶的競拍訂單不會單獨進行結算,而是每 5 分鐘批量進行一次。在五分鐘的批量拍賣開始時,所有用戶競拍訂單都會被羅列出來,再根據價格與金額選取 30 個訂單,由鏈外求解器發起最優結算方案的公開競爭,通過特定計算公式來確定單一結算價格。在下一批五分鐘的拍賣開始時,所有競拍訂單批量完成並在鏈上結算。

Mesa 會向每筆成交訂單收取 0.1% 的手續費,這部分費用也將用於爲用戶支付 gas 費用。爲了確保平臺不產生虧損,Mesa 建議用戶最低認購金額爲 1600 USDC,過低訂單將不予以結算。

該機制意味着單個批次中的所有參與者以相同的價格購買代幣,可以避免出現部分用戶付出高 gas 費「搶拍」的情況,爲用戶提供相對公平、平等的參與機會。

Polkastarter:固定交換池

Polkastarter 是一個跨鏈代幣交換和拍賣協議,Beta 版本於去年 12 月上線以太坊,預計會在今年第一季度遷移至波卡,也是近期 IDO 最爲頻繁的平臺。

去年 9 月 20 日,該項目宣佈獲得 87.5 萬美元種子及私募輪融資,投資機構爲 NGC Ventures、Moonrock Capital、Signum Capital 等。

相比其它 IDO 平臺,Polkastarter 主要有兩個特點,一是推出固定交換池,項目方可以爲代幣設置固定價格進行拍賣;二是項目方可以爲代幣拍賣設置白名單,只有特定地址可以參與拍賣,用戶通常需要完成項目方規定的一系列任務或者報名抽籤方能獲得白名單資格。

目前,至少有 15 個項目在該平臺進行 IDO,不過幾乎所有項目都不太知名,同時參與者數量則多在 100-300 人範圍內,單個用戶的 IDO 額度也比較低,通常在 0.2-0.5 個 ETH 之內。

Bounce:社區授權拍賣

Bounce 是一個用於進行代幣互換的去中心化拍賣協議,上線於去年 7 月,創始人也是 Ankr 創始人 Chandler Song。投資方包括 ParaFi Capital、Blockchain Capital 兩家機構,以及 Synthetix 創始人 Kain Warwick、Aave 創始人 Stani Kulechov 等行業人士。

目前,Bounce 主要有兩個產品,分別是去中心化拍賣平臺與近期上線的社區授權拍賣平臺。前者與其它 IDO 平臺差別不大,任意項目方都可以在該平臺設置代幣數量、最大 ETH 接收數量、持續時間以及拍賣策略,其中支持固定交換、荷蘭式拍賣和密封式拍賣等,超過上限的資金將會被彈回(bounce)給用戶。

Bounce 社區授權拍賣平臺則是由 BOT 持有者社區決定可以激活哪些項目並進行代幣銷售,平臺將協助有資格的項目創建拍賣。同時,想要參加認證拍賣的個人需要根據每個項目的要求通過 KYC 和白名單。

DODO:衆籌建池(Crowdpooling)

DODO 是一個成立於 2020 年 8 月的 DEX 產品,基於具有非線性價格曲線的 PMM 算法,提出了名爲衆籌建池的 IDO 模式,到目前爲止至少進行了 3 次。

衆籌建池具體是由項目方提供一定量的代幣,指定代幣單價與發行額度。在指定時間內,任何人都可以充值進行認購,如果用戶認購超過代幣發行額度,那麼根據用戶充值的資金量分配代幣額度。衆籌期結束後,公開資金池自動建立,衆籌價格作爲開盤價立即開啓現貨交易市場。

同時,DODO 設置了「流動性保護」機制,現貨市場的買盤由用戶充值的資金構成,賣盤由衆籌期後剩餘的代幣構成,這些初始流動性都屬於衆籌建池的發起人,但流動性保護期內,發起人不能撤出流動性。

Sushiswap:一攬子解決方案

2 月 2 日,Sushiswap 宣佈推出 IDO 產品 MISO,旨在簡化在 SushiSwap 交易所上創建代幣、啓動新項目的過程,包括創建代幣、建立機槍池、創建代幣發售策略、啓動流動性挖礦等,以吸引更多新項目在該平臺建立流動性。

相比 Uniswap、Balancer 這些 DEX,Sushiswap 的 MISO 的主要特點在於解決方案更加豐富、體系化,同時支持項目方採取多種發售策略,包括固定價格衆籌、批量拍賣和荷蘭拍賣。

綜合來看,IDO 市場如今已經成爲 DEX 平臺關注的焦點之一,而 各大 IDO 平臺在操作便捷性、價格發現機制等方面各自具有其特點與優勢,但由於當前市場情緒高漲、優質項目基本不缺融資,IDO 或許很難成爲多數優質項目的主要選擇,長尾市場項目或許將是其主要對象,其中風險也不容忽視。