Solana 生態上的 Mercurial

(麥田 , 梵高)

Solana 生態項目逐步增加,借貸、DEX 以及衍生品等協議開始豐富起來。Mercurial 也是 Solana 生態上的項目之一。它提供穩定資產兌換服務,這聽上去跟目前以太坊生態中的 Curve 似乎差別不大。不過,作爲後來者,它有更多的機會去學習之前 DeFi 協議的一些優點。這可以從它的設計中看出來,它在用戶最爲關注的交易滑點、LP 收益、資產利用率等方面都做了一定的迭代優化。

Mercurial 從穩定幣 AMM 資金池開始切入,爲 Solana 生態提供 USDC、USDT、wUSDC、wUSDT 等穩定幣的兌換服務,隨着對用戶需求的把握和生態的發展,Solana 也計劃爲更多穩定資產提供流動性服務。

那麼,Mercurial 有哪些迭代值得關注?我們先從其整體框架入手。

理解 Mercurial 的框架

我們可以看看 Mercurial 的框架圖:

Solana 生態上的 Mercurial(Mercurial 的核心部分 , 來自 Mercurial)

可以看到核心有幾個:Vault (資金庫)、Yield (種地或挖礦)、動態費用、DAO 治理。

Mercurial 有動態的做市資金庫。它的資金庫爲穩定資產兌換提供自動做市,LP 可以將其穩定資產存入到 Mercurial 的資金庫中,然後爲穩定資產兌換提供流動性,同時通過種地或挖礦等獲得外部協議的收益,如參與借貸、閃電貸以及收益聚合等。此外,LP 的費用收益也不是固定的,而是動態變化的,這也是它與衆不同的一個設計。

具體分解來看,有幾個方面是理解 Mercurial 的關鍵:

Mercurial 在降低滑點上的設計

我們知道,目前 AMM 上進行較大額度的兌換,往往會帶來較高的滑點。即便是穩定資產的兌換也會如此。

Mercurial 跟通常的 X*Y=Z 的 AMM 做市模式不同,它的主要不同如下圖:

Solana 生態上的 Mercurial

(Mercurial 的做市滑點變化 , 來自 Mercurial)

紅線是傳統 AMM 做市模式下的滑點變化,藍線是 Mercurial 的做市模式下的滑點變化。這看上去滑點很低。它是怎麼設計的?

主要有兩個方面,一是在提供流動性代幣對資產時,Mercurial 並沒有要求提供流動性的代幣對一定爲 1:1 配置,可以靈活配置。二是,Mercurial 利用了放大化的價格曲線,將流動性集中到所需範圍內。如果用戶的交易超出交易率範圍,會獲得較少流動性的支持。

可以通過 Mercurial 提出的兩個公式來簡單說明:

有兩個代幣組成代幣對提供流動性,假設代幣爲 X1,X2;其兌換率波動範圍爲 p1,p2,在常數乘積做市模式下,其公式表達爲:

Solana 生態上的 Mercurial(來自 Mercurial)

Mercurial 在這個基礎上,增加了一些放大係數 a,那麼得出如下的公式:

Solana 生態上的 Mercurial(來自 Mercurial)

在這個公式中,係數 a 如果是無限大,那麼,其所有的流動性都集中在價格範圍 p1-p2;如果係數 a 無限接近於 0,那麼這個公式就相當於常數乘積的做市模式。

通過上述的設計,Mercurial 試圖降低用戶兌換的滑點。這些的設計思路,我們在 balancer 和 dodo 上也看到過類似的思考,不過 Mercurial 目前主要聚焦於穩定資產的兌換爲主。

Mercurial 在增加 LP 收益上的設計

在傳統的 AMM 中,LP 的費用收益一般來說是固定的。比如 Curve 一般是 0.04%;在 Uniswap V2 一般默認是 0.3%;在 Uniswap V3 則做了可供選的費用:0.05%、0.3% 以及 1%。

跟這些相對固定的費用設計不同,Mercurial 採用動態費用設計。在 Mercurial 中,所有的代幣對資金庫共享相同的動態費用機制。

採用動態費用機制的動機在於爲 LP 提供更合理的收益,當兌換需求增加,其兌換手續費也會隨之增加。尤其是當市場波動性大時,通過更高的手續費,可以減少 LP 的無常損失,並獲得更高收益。如果市場波動小,用戶兌換需求較小,手續費也會下降,從而激勵用戶進行交易。

Mercurial 在確定其費用時,會使用長時間窗口和短時間窗口的交易量衡量,並採用 EMA (Exponential Moving Average 指數移動均線)計算,其費用基於交易量比率更新。下圖表示基於市場波動性變化的費用更新。

Solana 生態上的 Mercurial(來自 Mercurial)

Mercurial 在提升資產收益方面的設計

除了在降低滑點和爲 LP 代提供動態費用收益方面的設計之外,Mercurial 還有一個不同的設計是,它會從資金庫的資產中進行動態分配管理,將其配置到外部協議。而其分配算法是通過鏈上的算法管理。除了資產的配置之外,Mercurial 的資產管理還包括利息和收益收集,退出特定平臺以及清算所得收益等。

Solana 生態上的 Mercurial(Mercurial 資金庫的部分資金用於種地耕作 , 來自 Mercurial)

這些收益計劃只有得到 DAO 的批准之後,才能部署到外部的平臺。DAO 來決定每個資金庫可以部署到外部協議的比例。外部收益平臺包括閃電貸、借貸平臺、帶槓槓的穩定幣借貸或其他收益資金庫等。平臺會根據收益、風險以及流動性情況進行選擇。通過收益計劃,做市商的資產利用率得到提升。

MER 代幣機制

Mercurial 的代幣是 MER。MER 代幣有機會捕獲如下價值:

*兌換的手續費用

MER 代幣持有人有機會獲得 Mercurail 平臺上交易手續費。MER 具體如何捕獲交易費用,是回購並銷燬 MER,還是分配 MER,則會通過 DAO 治理來決定。

*種地收益佣金

MER 持有人有機會獲得“種地”或“挖礦”收益的佣金。根據 DAO 治理,可以通過購買並銷燬 MER 代幣的形式,也可以通過質押 MER 代幣獲得相應分配的形式。

*合成資產的抵押品

在生成合成資產或其他穩定資產時,MER 會被用作爲主要的質押代幣。如果合成資產的需求增加,那麼會產生對更多 MER 代幣的需求。這一點類似於 Synthetix 的 SNX 代幣的質押功能。

*治理價值

在 Mercurial 的 DAO 治理中,其主要工具是 MER 代幣。通過它可以參與 DAO 的治理。而 DAO 治理可以決定協議的一些重要參數和決議。比如確定交易以及資金庫收益的基礎費用和佣金;費用是否用於銷燬或分配;可以將資金庫資產部署到哪些協議;資金庫用於種地或挖礦的比例;應該推出哪種新合成資產;LP 和質押者獎勵機制;爲保險池注入多少資金,以應對資產脫錨的風險等。

這意味着 MER 本身也有治理價值,如果 Mercurial 有機會成長起來,那麼其治理的重要性會顯現出來。

此外,Mercurial 的流動性提供者存入資產可以獲得 LP 代幣。LP 代幣:

1)可以質押用於 MER 代幣的流動性挖礦;

2)可以在 Mercurial 資金庫中進行再投資;

3)可在其他借貸平臺用於抵押品;

4)可用於合成資產的生成。

Mercurial 的冷啓動計劃

爲實現冷啓動,Mercurial 試圖從如下幾個方面入手:

*用戶界面上,儘可能符合 CEX 和 EVM (以太坊用戶)用戶體驗的設計,以此減少使用摩擦;

*鼓勵 Kyber 社區的參與,Kyber 有超過 10 萬代幣用戶,通過 Kyber 社區,Mercurail 試圖完成初步用戶的積累。

Mercurial 的切入點

從上述來看,Mercurial 本身更像是一個穩定資產管理協議。它通過其穩定資金庫的構建,爲交易者提供穩定資產兌換服務,爲流動性提供者提供做市收益、種地或挖礦等資產管理收益。從這個角度,其核心在於對穩定資產的管理。

因此,Mercurial 能否取得成功,主要取決於其對穩定資產管理能否成功。而穩定資產管理能否成功主要取決於其穩定資產兌換、穩定資產種地 / 流動性挖礦收益等。

從這個角度,Mercurial 的第一個切入點是對 DEX 協議的升級迭代,它聚焦於爲穩定資產交易者提供更低的滑點,由此吸引交易用戶。而更大規模的交易用戶,會吸引更多的流動性提供者。流動性提供者是 Mercurial 資金庫的注入者,它們希望有更高的收益,這個收益可以來自於流動性提供,也可以來自於種地或挖礦等。

此外,除了協議本身機制的設計,Mercurial 還有一個切入點是,它不是從以太坊生態切入,也不是從波卡、BSC 或 HECO 等鏈切入,而是從 Solana 切入。這意味着,它早期會主要服務於 Solana 生態用戶,其早期能否成功也跟 Solana 生態整體發展息息相關。

-------
風險警示:藍狐筆記所有文章都不能作爲投資建議或推薦,投資有風險,投資應該考慮個人風險承受能力,建議對項目進行深入考察,慎重做好自己的投資決策。

加入藍狐筆記的知識星球:https://t.zsxq.com/Iq3VzfM

歡迎加入藍狐筆記羣微信:donnell008