多數 DeFi 應用都像是傳統金融的複製產品,而合成資產提供了另一種可能:「萬物可代幣化」的市場。

撰文:Justin Mart,就職於 Coinbase Ventures
編譯:Leo Young

現在的多數去中心化金融 (DeFi) 應用都像是複製傳統金融產品。代幣間可以互兌,在貨幣市場借入或貸出,甚至在交易所用保證金和槓桿交易。

但 DeFi 遠非如此。區塊鏈是全球開放的平臺,本質上承載可編程價值資產。遲早有一天,DeFi 會產生真正獨特的產品,跟傳統世界沒有一絲聯繫。

下面就來看一種可能:合成資產。

何爲合成資產?

合成資產是新型衍生品。衍生品就是價值源自於不同資產或基準的資產。就像期貨和期權,買賣雙方對可追蹤資產未來價格的合約進行交易。

DeFi 在這基礎上做了一點調整:「合成資產」就是衍生品的數字化代幣。衍生品就是定製獲得指定資產或金融產品持倉的金融合約,合成資產就是這些衍生品的代幣。

因此,合成資產具備以下獨特優勢:

  • 無需許可便可創造出來:以太坊等區塊鏈讓任何人都可以構建合成資產
  • 使用簡單和可轉移:合成資產可自由轉移、交易
  • 全球流動資金池:區塊鏈本身的全球化特性讓世界上任何人都可使用
  • 無中心化風險:沒有控制特權的中心化媒介

舉幾個例子

合成資產將實體資產代幣化,將實體資產引入區塊鏈世界,爲其賦予上述所有優勢。設想世界上任何人都可以購買追蹤 S&P 500 指數的代幣,能在 Compound、Aave、MakerDAO 等其他 DeFi 產品中用這類代幣抵押。這種模式可延伸到黃金或稻穀、TSLA 股票、SPY 指數、公債類債券等等。

還有讓人耳目一新的新奇金融工具也不再遙不可及,例如流行文化市場、meme 文化市場、個人代幣市場等,都可以通過合成資產交易。

考慮到任何資產都可以合成引入區塊鏈,這個潛在市場規模巨大。就參照一點,2020 年第一季度全球股票交易市場規模達 32.5 萬億。理論上,這個市場部分可以變爲合成資產,任何人都可以不受限制在全球流動資金池自由交易。

特殊案例:交易「屎」

Coinbase 觀點:淺析 UMA 與 Synthetix 等加密合成資產平臺潛力和風險

2019 年末,幾個開發者想到個創意,發佈一個 原型:要是有種合成資產可以追蹤舊金山市區街道隨地大小便如何?街上大小便增多,代幣持有人獲利。大小便減少,代幣發行方獲利。使用預言機來報告大小便數量。

這種代幣市場可以激勵舊金山當地政府。要是舊金山市政府發行「屎幣」,就會激勵政府清潔街道而獲利。相反,如果街道沒有變得更清潔,購買「屎幣」的市民至少可以獲利,對不良情緒加以補償。

這只是個簡單範例,說明合成資產的潛力,解釋「萬物可代幣化」的市場。

Coinbase 觀點:淺析 UMA 與 Synthetix 等加密合成資產平臺潛力和風險

目前最常見合成資產平臺

Universal Market Access (UMA)*

UMA 是可以讓任何人都可以再創造傳統金融產品、新奇加密資產等產品的合成資產協議。

在 UMA 平臺上,兩個對手方可以無需許可使用、創造套利金融合約。合約通過經濟激勵(抵押)擔保,通過以太坊智能合約執行。以太坊全球開放區塊鏈的特性大幅降低准入障礙,帶來「通用市場使用」協議。

目前 UMA 社區成員在專注於首先構建代幣化收益曲線(例如 yUSD,鏈聞注:UMA 的 yUSD 產品目前已經更名爲 uUSD)。

此外,任何人都可在 UMA 上 創建任何類型金融合約。例如:

  • 加密資產合約:加密資產期貨代幣、收益曲線、永續掉期合約 (perpetual swaps) 等
  • 追蹤加密貨幣或 DeFi 指標的代幣:例如 BTC 市場佔比、DeFi TVL 表、DEX 市場份額等任何其他指標
  • 傳統金融產品:美國和全球股票(TSLA 或 APPL 代幣)、私人養老金計劃、保險及年金產品
  • 新奇產品:「屎」交易、流行文化、meme 文化等。

Coinbase 觀點:淺析 UMA 與 Synthetix 等加密合成資產平臺潛力和風險

UMA 定位爲新奇、有創造性的「長尾」金融市場協議。和「屎幣」交易一樣,這種合約可根本上改進激勵方案。這是從零到一創新。

註釋:UMA 是 Coinbase Ventures 投資的公司之一

Synthetix

Synthetix 是可創造以太坊合成資產全球流動性的協議。Synthetix 促進大量類型資產生成和交易,可以是加密資產、股票和商品,所有都在鏈上。

追蹤此類資產價格的代幣都可在 Synthetix 生態系統中買賣,操作中混合抵押、質押和交易費。重要的是,Synthetix 生態已經變爲完全由 DAO 結構的治理,SNX 代幣是整個生態的核心。可質押 SNX 生成抵押型合成資產,同時累積交易費。SNX 還可用作 DAO 社區治理。

Synthetix 作爲 DeFi 生態中的領先合成資產平臺,目前已發行合成資產 超過 1.5 億美元。其中主要是該平臺的穩定幣 sUSD,市值接近一億美元。

Synthetix 目前主要提供 sETH 與 sBTC 加密資產合成資產,還有追蹤一籃子資產的 sDeFi 和 sCEX 指數型代幣。該平臺上合成資產的成功主要歸功於其獨特的市場設計,資產按預言機報價交易,因此買賣都沒有滑點。

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其他平臺

還有很多其他合成資產平臺有所取捨,按照各自的獨特設計理念正在開發中。例如 Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx 及 Opyn、Hegic 或 Augur。

註釋:DerivaDEX 是 Coinbase Ventures 投資的公司之一

結論

隨着以太坊和 DeFi 生態的成熟,合成資產作爲新的基元成爲可能。現在只是開始,也不要忽視內在風險:

  • 智能合約風險:智能合約漏洞完全可能被利用,合成資產是重點攻擊目標
  • 治理風險:平臺多數由中心化參與者治理,相對都未經過規模化驗證
  • 預言機風險:衆多合成資產依靠預言機才能正常運作,這帶來自身的信任依賴 (trust assumption) 和失效模式 (failure mode)
  • 平臺風險:以太坊等其他底層區塊鏈都會遇到承載量的問題,越是需要效率的時候可能網絡越繁忙,情況會更糟。費用市場低效,搶先交易或惡意攻擊 (griefing attack) 都會成爲問題

但潛力和問題之前總要有所平衡。合成資產代表現有金融市場走向開放、全球化的未來,本身是重要基元。再進一步,便會看到「萬物可代幣化」市場背後的創新。

我們有可能利用這些基元構建全新的金融市場,從根本上調整激勵方案,改變我們的現有生活方式。

來源鏈接:blog.coinbase.com