堅持構建完善的基礎設施,並積極參與 DeFi 等前沿市場。

撰文:左常柏,Cobo VP、原 TokenInsight 聯合創始人

隨着比特幣的市值突破萬億美金,越來越多的海內外機構開始把配置數字貨幣作爲資產配置的一部分。作爲亞洲領先的面向個人和機構的一站式數字資產金融服務和技術基礎設施平臺,Cobo 在管理大額數字貨幣資產方面有着豐富的行業經驗,也在早期踩過一些坑,希望通過此文分享出來供大家借鑑參考。

構建完善的基礎設施

談起數字資產的資管,首先沒法談 alpha、beta,而是要談基礎系統。作爲一個新興行業,基礎設施的不完善一直影響行業更大規模發展,和更多機構進入。數字資產的特殊性正是它的所有權不可侵犯,「你自己的私鑰,纔是你自己的幣(not your key not your coin )」,但這也對沒有加密背景用戶造成了不便。尤其是當數字資產的主要升值方式來自交易的時候,各種痛點隨之而來。

安全和產品標準的不統一,讓每一個行業新進入者頭痛。已知的過去十年因爲安全造成的損失就超過了 200 億美元。而潛在的政策風險,交易所風險,經濟模型攻擊,每一個造成的潛在損失,都可能是一次性的本金丟失。當然,正是因爲行業還沒有成熟的規則,更給了自建基礎設施的意義。

過去三年中,從比特幣的存取開始,到更多公鏈幣的存取劃轉,交易所間清結算,母基金管理系統到近期 DeFi 監測管理系統,Cobo 隨着參與行業發展中沉澱下來的基礎設施帶來的長期價值,可能比主動管理帶來的收益要高得多,有價值的多。

熊市幣本位,牛市法幣本位

從上一個週期 17 年高點,到 18 年熊市,一直到去年末市場重新爆發,覆盤我所管理的資產最大收益還是來自於比特幣、以太坊本身的增值,當我們在市場低點佈局一些量化團隊投資的時候,我們選擇了幣本位的固定收益,雖然收益相對固定較低,但是算上比特幣本身的增長,長期收益就非常驚人,在比特幣的大 beta 上,賺了一個小 alpha。而當市場在牛市狂奔時候,作爲資管方,就要開始更多投資美元穩定幣本位資產。

而相反作爲精明的基金,很多在熊市堅持美元本位,募資完成直接買比特幣,等待美元部分增值,而在市場牛市堅持幣本位募資,並把幣高位賣掉,低位接回來,投資壓力就可以小很多。當然這裏的擇時非常重要,並且隨着越來越被市場認可作爲資產配置的一部分,未來的市場可能很難再有大規模的熊市佈局機會,而錯判的高位可能很快成爲下一個週期的低點。對於週期的判斷,可以參考之前的 文章

作爲資管團隊的選擇,有清晰邏輯的低風險套利團隊一直是我們的首選,但是,即使看起來安全的策略在數字貨幣市場,依然有無限不可知風險,比如幣本身的分叉,交易所宕機,穩定幣(計量本幣)的價格波動等等,所以對風險的監控,風控模型的更新,挑戰會遠遠多於傳統金融市場。

隨着資管規模的擴大,對於市場流動性的判斷,是資管方更大的挑戰。投資團隊策略相似性,會在市場流動性危機出現時放大,對於市場真實交易量(或散戶交易量比重)的監測是資管方風控的重要工作,鏈上數據和交易所數據等會給多方判斷緯度,尤其是鏈上數據監控與分析是依然有深度挖掘的價值。

積極參與前沿市場

數字資產的增值,除了本身獲得更多共識的幣價增長(資金流入),開始存在了一些利息市場的雛形。具體包括:礦工抵押利息市場,交易所散戶手續費市場(資金費率,期現價差,跨市場價差,期權權利金),DeFi (去中心化金融)流動性激勵市場等。在這個過程中,市場發展一定快於基礎設施發展,很多機會越是早期,利潤率越高,這裏面要如何安全參與到高收益交易中,是作爲機構要面臨的兩難選擇。作爲資管方,要積極去探索前沿市場,才能更好獲得超額收益,但是一個不小心,可能會讓一年收益歸零。

Cobo 這兩年,佈局主要資產在更成熟的資產端(礦工服務,交易量化),但也拿出越來越多的部分,參與到 DeFi 等市場中。只有參與進去,纔會發現行業的痛點。從合約審計到交易員的權限管理,甚至項目本身錢包的大戶監控,在解決每一個痛點的過程中,都可以標準化出來可以服務更多傳統金融機構的產品。

結尾

市場不管今年如何變化, 中心化金融參與到去中心化金融的趨勢,已經不可阻擋,行業的從業者會面臨更多的經驗豐富的參與者競爭與合規監管的打壓。行業的真正價值開始顯現,早期從業者應該想好如何站住自己的位置,留下什麼長期價值給行業,不斷擁抱新的變化。