DeepInsight 選譯:交易所平臺幣基本面分析與估值(HT 篇)

翻譯:DeepQuant Leo 龔毓昊 柳延龍

DeepInsight 導讀:隨着加密貨幣牛市行情的到來,頭部交易所的交易量不斷創出新高。平臺幣與交易所的盈利一直保持着一定相關性,平臺幣是否適合牛市佈局,本篇譯文將對火幣平臺幣 HT 進行分析和估值,其方法論值得我們借鑑。本文由網紅投資機構 multicoin capital 寫於 2020 年 7 月,僅供參考,本文僅爲報告簡化版,具體詳細研究報告見 multicoin capital 官網。

交易所代幣是目前加密貨幣中最有趣的一類,因爲它們位於現有需求和未來機會的交叉點。我們之前曾表達過一個論點,即交易所代幣是接觸開放金融的最佳方式,而且存在巨大的增長潛力。其在擴大規模方面存在的顯著障礙,使得現有玩傢俱有明顯的競爭優勢。這一點已被各大的交易所的產品橫向整合所證實。我們之前看到過純粹專注於衍生品的交易所(BitMEX、Deribit、CME),但現在發現期貨已經成功融入到現有交易所並取得巨大成功(Huobi、OKEx 和 Binance 都奪取了 BitMEX 在期貨領域的主導地位)。

交易所也能靈活運用代幣經濟學,並隨着時間的推移爲其代幣引入新的用例。我們幾乎在所有的交易所運營商中都看到了這一點,他們據此增加新產品和集成服務,以使代幣持有者比其他用戶更具優勢。一些例子包括 Binance 的 Launchpad 產品和 Huobi 的 Lock & Mining 項目。

我們密切跟蹤交易所代幣市場(正如我們在有關 Binance 的兩份報告(報告 1,報告 2)中所指出的那樣;而且我們也仍持有大量的 BNB 多頭頭寸),通過對該領域的持續分析,我們注意到 Huobi 代幣($HT)當前的估值和 Huobi 和基本面之間存在背離。經深入挖掘,我們認爲 Huobi 被市場誤解,$HT 的現價被低估,主要原因是東西方之間存在的信息不對稱。

我們做多 $HT 的原因有很多,這裏列舉幾個近期的令人信服的理由:

1. Huobi 是廣泛接觸中國區塊鏈和加密技術熱潮的最佳途徑,目前已被國家重點關注。Huobi 場外交易平臺是所有離岸人民幣交易平臺中流動性最強的,也是新的中國用戶接觸比特幣和其他主要加密貨幣時最受認可的品牌。

2. 與西方人普遍持有的觀點相反,Huobi 如今的交易量實際上非常真實,除 Coinbase 之外,他們託管的比特幣的數量超過了其他所有交易所。此外,Huobi 的現貨交易量排名全球第二(僅次於 Binance),衍生品交易量排名第二(僅次於 Binance 期貨),衍生品未平倉利息排名第二(僅次於 BitMEX)。

3. Huobi 似乎正致力於提高透明度,這可能有助於消除東西方之間的信息不對稱。

4. Huobi 在過去兩年中顯著擴大了他們的產品範圍,最明顯的是進入了衍生品交易領域(詳見下文)。我們預計 Huobi 將繼續創新並增加其他類型的金融產品,包括期權、抵押挖礦等。

5. Huobi 最近開源了 Huobi Chain 的代碼,該計劃得到了 Nervos 世界級團隊的支持,將成爲全球首個 " 合規 " 的交易鏈。

6. 目前,$HT 是市場上所有交易所代幣中回購比例最高的,達到 17.8%。事實上,$HT 的回購比例是交易所代幣行業平均水平的 4.4 倍。我們認爲,它的定價是錯誤的,回購比率應該與 Huobi 的同行交易更接近。例如,基於 LTM 燒錢指標,這意味着 HT 美元的市值爲 43 億美元,與今天的價格相比,有高達 345% 的上升空間。

在本報告中,我們探討了 Huobi 目前的運營情況,詳細介紹了其產品和運營歷史,它與政府的緊密關係,以及其交易量(特別關注其點對點的場外交易和到期和永續合約)。同時,我們也探討了 Huobi 近期通過打造 Huobi Chain (採用 Nervos Muta SDK 作爲其技術提供商),以成爲中國金融基礎設施提供商的努力。在穩定增長的交易量、有吸引力的代幣經濟學、市場相對錯誤的定價以及中國政府的支持下,我們相信 HT 是加密貨幣領域最佳的風險調整投資機會之一。

原文作者:MABLE JIANG

原文鏈接 :

https://multicoin.capital/2020/07/16/huobi-token-analysis-and-valuation/

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