結合 AMM 的 MASP 模式能夠提供豐富的交易深度,只要在保證金能夠覆蓋的範圍內,期權的流動性就是無限的。

原文標題:《期權太複雜,很難用?FinNexus 瞭解一下》
撰文:Damson

自 Uniswap 推出治理代幣 UNI 和流動性挖礦後,其鎖定資產總量和交易深度進一步提升。Coingecko 網站 9 月 20 日的數據顯示,Uniswap 上的 ETH/USDT 交易對價格波動 2% 時深度爲 551 萬 美元,而同樣條件下幣安的深度僅爲 170 萬 美元,這從某種程度上表明去中心化交易所的 ETH 交易滑點已部分優於中心化交易所。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

Uniswap 的成功讓我們見證了 DEX 打敗 CEX 的可能性,目前已有越來越多的用戶和資金正在逃離 CEX,可謂 DeFi 的一次勝利。但是在衍生品方面,中心化交易所仍然占主導地位,DeFi 協議則處於相對早期的階段。

而由於加密市值相對較小、機制稍微複雜、用戶體驗不足、市場產品不成熟等因素,衍生品中的「期權」市場份額更小。本文力圖對「期權」進行全面的梳理,讓讀者瞭解期權的市場現狀,同時介紹一個致力於降低期權門檻的 DeFi 頂層協議 FinNexus。

加密市場不可缺失的拼圖

當前,中心化交易所每天的現貨交易總量約 30 億美元,而衍生品交易量高達 130 億美元。衍生品市場又以合約交易爲主,期權每天的交易量約爲 1~2 億美元——表明看起來,期權的市場規模非常小。

但 Su Zhu & QCP Capital 在六月份發佈的研究報告指出,加密貨幣期權交易在 Deribit、OKex 等平臺上延續着爆發性的增長趨勢,未來將會持續推動市場增長並有望突破萬億美元的規模。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

在傳統的利率和股票指數市場中期權佔了期貨總量的 59%;在以波動率爲主導的 CBOE 上,指數期權相比期貨總量的比率達到了驚人的 753%。儘管今天 BTC 期權交易量僅爲期貨和永續合約交易量的 1%,但有許多指標表明,比特幣衍生品市場將遵循類似的增長模式。

尤其是在 2020 年 5 月,芝加哥商品交易所(CME)的推出掀起了一波期權交易熱潮,Deribit 的未平倉合約和交易量達到了歷史新高。同時,CME 的期權交易量也屢創新高。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

根據相關數據,2020 年第一季度的全球股票交易爲 32 萬億美元,2019 年底全球外匯交易量每天達 6.6 萬億美元。目前數字貨幣總市值約 3000 億美元,如果按照傳統利率和股票指數市場的 59% 期權佔比,在理論上期權市場的份額將達到 1800 億美元左右。

隨着加密市場逐漸走向主流大衆,總體市值和用戶需求的不斷增長,底層基礎設施的不斷完善,期權市場的份額完全能突破萬億美元。

數字貨幣期權市場概覽

據維基百科,期權(Option,或稱選擇權)是一種選擇交易與否的權利。當合約買方付出權利金後,如果享有在特定時間內(或在某特定時間)向合約賣方依特定條件或履約價格,買入或賣出一定數量標的物的權力,這種權利就稱爲選擇權或是期權。如果此權力爲買進標的物,稱爲買入期權;如果此權力爲賣出標的物,稱爲賣出期權。

期權的運用能夠培養交易者的立體持倉,多方面覆蓋各種風險敞口,玩法衆多,例如用來給期貨 / 現貨做對沖;合約做多的時候加點 Put 做保險,做空的時候加點 Call 防止爆倉等等。伴隨着加密貨幣價格的高波動性,期權擁有着套期保值、保險以及高槓杆投機的多重屬性,理應是加密投資者最受歡迎的一個交易類型。

但目前包括幣安、火幣、BitMEX、OKEx 等主流中心化交易所的期權基本處於空白或剛剛起步階段。就期權而言,目前較爲知名的中心化衍生品平臺有 Deribit、FTX 和 LedgerX 等,芝加哥商業交易所 (CME) 流動性較爲充足,更受專門尋求比特幣敞口機構的青睞。

在去中心化衍生品交易平臺方面,dYdX 和 Synthetix 在 2019 年強勢崛起,2020 年又湧現了一批創新性去中心化期貨交易平臺如 Futureswap、UMA。

DeFi 頂層協議 FinNexus 的這篇《DeFi 的下個大時代?萬字縱覽 Opyn、Hegic 等熱門去中心化期權平臺特性》對當前的主要去中心化期權平臺進行了詳細分析,感興趣的讀者可點擊 這裏 閱讀原文。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

由於金融衍生品本質上是一個合約,因此公鏈平臺的智能合約天然滿足了該契合點。同時,區塊鏈的去中介、無需 KYC、無交易提現限額、更公開透明的交易 / 合約執行過程等特點讓去中心化期權平臺比中心化平臺更具優勢。

但是因爲目前期權的使用門檻較高,導致用戶較少、市場規模相對較小,期權市場總體上存在着交易深度不足、用戶體驗不友好、抵押資產單一等缺陷。

據資深加密交易用戶 Klin 的體驗,某中心化交易所的期權產品 「點差大,成交量極少。也不支持與期貨共享保證金,沒法互相對沖。最極端的一次交易,買一賣一「0.007 VS 0.0085」差價達 20%,簡直無法忍」。

「它的很多期權成交量跟心跳跌停圖差不多,我幾次要下單的時候看了看盤口,還是選擇了到 Deribit 去交易。雖然 Deribit 深度也不好,起碼陸陸續續是有成交的,矮子裏面拔將軍吧」,Klin 恨鐵不成鋼地進行補充。

因此,加密市場亟待一個更好的期權產品,這正是 FinNexus 協議的機會所在。

FinNexus 協議的雄心壯志

FinNexus 是指爲滿足投資多樣性、便捷性、以及價值基礎三方面需求,運用區塊鏈技術,構建實現資產、用戶以及不同的服務商之間的交互的「開放金融連接器」 的協議簇。

它由原 WanChain 聯合創始人「楊濤」於 2019 年年初創立,最初的定位既是一個金融通道,也是一個第三層協議(Layer3)。

注:所謂的第三層協議(Layer3),指的是 FinNexus 在 Layer1 公鏈(以太坊,Wanchain 等)、Layer2 鏈下協議外拓展的應用層協議。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

FinNexus 的長期願景是成爲一個 DeFi 頂層協議,從資產層面創造更豐富的 DeFi 資產,爲用戶提供更加普惠和去中心化的金融產品。

考慮到複雜金融產品在 DeFi 領域必然會爆發的趨勢,FinNexus 在七月中旬已經正式推出了「去中心化期權」FPO V0.1,八月初啓動了期權流動池,陸續上線了多種期權產品,期望打通 「去中心化期權——衍生品——DeFi 頂層協議」 的道路實現其願景。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

FinNexus 正式上線比特幣期權

在團隊方面,FinNexus CEO「楊濤」是 Wanchain 早期核心人員,白皮書和產品的主要設計者之一。楊濤本身是金融專業出身,早在 2016 年就進入幣圈,與創業團隊一同打造了金融公鏈 WanChain。

團隊的首席經濟學家兼金融產品主要設計者「Ryan」具備十多年傳統投行的經歷,對傳統金融法律法規和金融產品有豐富的設計經驗。FinNexus CTO「Crane Lu」是區塊鏈的資深技術專家,曾擔任 Wanchain 等公鏈的系統核心開發人員。

FinNexus 團隊中還包括市場運營領域的專業人士如美國的「Prof.K」以及來自新加坡的法規和資管專家「Jack」等。整個團隊組合囊括了區塊鏈、傳統金融、移動互聯網、法律法規等多個方面的頂級人才。

綜合而言,團隊在金融協議設計方面具備卓越的能力,這也是 FinNexus 首個產品選擇了最爲複雜的數字貨幣期權的底氣所在。

另外,加上 Wanchain 和中關村大河資本合夥人的業內資源加持和專業指導,FinNexus 必定會穩步發展,逐漸佔領期權市場。通過已落地的期權產品「FPO」以及項目本身的創新點,FinNexus 也逐漸引起了業內的關注。

去中心化期權 + AMM

作爲一個去中心化平臺,FinNexus 協議具備 DeFi 固有的優勢,包括:

  • 公開透明的交易 / 合約執行過程:用戶的一切操作以及合約的執行都在區塊鏈上,人人可查詢,避免了中心化平臺暗箱操作的詬病。
  • 去除中介:用戶直接與合約進行交互,沒有中間商收取手續費,交易成本更低。
  • 安全性高:經過多方審計的代碼一經上線,行權過程完全由合約控制,不受任何中心化機構控制,用戶無需擔心資金安全。
  • 門檻更低:任何人只需要連接互聯網即可參與。

此外,FinNexus 還具備一個最耀眼的特色,就是創造性地將流動性做市商(AMM)機制運用到期權中,該業務模型被稱爲 MASP 模式(Multi Assets Single Pool)。

根據官方解釋,MASP 模式是一個將期權定價模型和 AMM 機制結合的期權開立及流動性機制,其最大創新之處在於將不同基礎資產和不同類型的期權保證金集中到一個統一的流動池,爲期權交易提供保證金支持和流動性支持。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

運用 AMM 模式的 Uniswap 取得了極大的成功,這爲去中心化衍生品提供了新的思路和信心,FinNexus 也吸取了其中的精髓,結合了 AMM 的 MASP 模式能夠提供豐富的交易深度,並且買方購買期權不需要現實中的對手方,對手方爲單一的流動性池(Single Pool),該流動池一方面充當期權的保證金池,另一個作用作爲流動性池。

因此,只要在保證金能夠覆蓋的範圍內,那麼期權的流動性是無限的。舉例來說,如果目前保證金池規模可以支持開立 100 萬美元的期權,那麼用戶可以在任何時間成功買賣 100 萬美元以內的期權——這是必須存在交易對手的訂單簿交易模式期權無法做到的。

同時 FinNexus 的 MASP 模式將期權定價過程完全轉移到合約的公式,理論上可以根據任意的行權價格和行權時間開立出期權,因此在 FinNexus 能夠通過不同的行權價和行權時間組合出無數個期權。

而在傳統的 T 型交易界面中,CEX 將期權的行權時間和行權價進行了有限的設置,例如行權價 50 美元一檔,設計 20 檔,覆蓋 1000 美元的波動範圍。對於比特幣期權來說,目前在 Deribit 上 125 美元一個檔位,共 20 個左右行權價格。而其中 50% 左右的行權價流動性很少甚至爲零。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?Deribit BTC 期權界面

爲了確保 MASP 充足的流動性,FinNexus 在 8 月 21 日開啓了第一階段的平臺原生代幣 FNX 流動性挖礦,持續 4 周時間,已於 9 月 20 日正式結束。同時第二階段的 Uniswap 流動性挖礦也在 9 月 19 日啓動,並將無限期延續,每三個月調整一次挖礦獎勵機制。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

根據 FinNexus 最新的通證分配方案,FNX 總量爲 5 億,當前流通量約爲 2.7%。總量的 70% 將用於激勵 DEX 流動性挖礦及 Single Pool 挖礦,該部分逐年釋放。官網數據顯示,當前的 FNX 挖礦年化收益達 165%,Uniswap 流動池的 FNX 約爲 150 萬。

對於平臺的流通通證 FNX,FinNexus 顯然也經過精心設計,通過可變發行機制、期權交易費用、治理以及抵押機制等動態調整,創造一個可持續的循環機制,完美捕獲 FNX 平臺發展成熟帶來的價值增長。

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

綜合而言,FinNexus 的 MASP 模式具備極大的創新性,通過將不同類型的基礎資產和期權保證金集中到一個流動池,爲期權交易提供充足的保證金支持和流動性支持——這無疑解決了當前期權面臨的最大痛點,足夠的流動性同時也帶來了粒度更加豐富的產品。

採用 MASP 模式的 FinNexus 是否會成爲去中心化期權的 Uniswap?這值得關注。

讓期權交易更加輕鬆友好

對 FinNexus 進行基礎的瞭解後,筆者對其產品進行了初步的體驗,整體感覺 FinNexus 極力簡化交易界面,追求更好用戶體驗的用心之處。

目前,FinNexus 已經推出同時支持 WanChain 和以太坊網絡的公測版本,又稱爲 FOP V1.0。相對於七月份推出的 FPO V0.1,當前的公測版本可謂亮點多多。點擊 FinNexus 官網的 「Product」 菜單欄,即可找到「Options Protocol V1.0 testnet」,其界面如下:

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

該界面包括「期權交易」「保證金池」「我的資產」三個主導航欄,點擊右上方的「連接錢包」即可連接 WanChain 或以太坊錢包。主頁面對 FinNexus 進行了簡單介紹,同時強調了 FinNexus 支持多鏈、提供無限流動性、多資產單一流動池、去中心化資產非託管、支持流動性挖礦等多個優勢。頁面下方爲期權的交易界面:

引入 AMM 機制的去中心化期權:FinNexus 如何提供「無限」流動性?

得益於 MASP 模式的優勢,FinNexus 的交易界面極其簡潔。網頁佈局上,左側爲交易參數的設置,右側則是收益評估的可視化。

在左側的交易參數設置可以看到當前的公測版支持 BTC 和 ETH 期權,具體參數包括期權合約數量、行權價格、有效期(1/3/7/10/15/30/90)、期權類型(看漲 / 看跌)、支付幣種(FNX/WAN/ETH/USDC),最下方則爲需要支付的費用(美元價值以及相對應的支付幣種數量),參數設定好以後便可 「立即購買」。

而右側是別出心裁的期權收益評估,上方左側爲當前 BTC 價格,右側是預期 BTC 價格和一個價格滑動條,用戶可左右拖動到預期的價格,下方爲「收益或損失」的曲線圖。

因此 FinNexus 整體的交易界面對用戶極其友好,用戶可自定義設置期權數量、價格、有效期、支付幣種等多個選項,同時通過預期價格用圖表的方式顯示收益情況,這種交易方式與 Uniswap 的代幣兌換功能非常相近——用戶只需要對期權具備最基礎的知識即可進行交易,將期權的門檻降到了最低。

相比之下,Deribit 和 OKex 等中心化平臺的產品相對單一,而密密麻麻的數字更是讓普通交易者望而卻步。筆者推測,當 FPO V1.0 正式推出以後,FinNexus 簡潔明瞭又通俗易懂的用戶體驗將收穫一批入門用戶。

注:目前的 FPO V1.0 正處於公測期間,基於以太坊的測試網「FPO WILDNET」正在 招募產品體驗官,上述交易功能僅向白名單的地址開放。FinNexus 正在啓動獎池高達 100 萬 FNX 獎勵的體驗官計劃,有意願參與的用戶可到「FinNexus Global」公衆號瞭解更多詳情。

未來的期權市場

如上所述,期權作爲一種優良的金融衍生品,是成熟金融市場不可獲取的一部分,同時佔據着極大的比例——而數字貨幣期權有望成爲萬億美元規模的市場,潛力巨大。隨着加密市場的成熟,複雜金融衍生品將會迎來爆發期。

其中,結合區塊鏈特性的去中心化期權平臺比中心化平臺具備更大的優勢——而利用 MASP 模式帶來的「無限流動性」一針見血解決了當前期權市場最大的痛點,同時又大力降低用戶門檻、讓交易體驗更加友好的 FinNexus——無疑是去中心化期權平臺的佼佼者。

需要指出的是,FinNexus 目前的風險在於 MASP 模型還未經過市場的充分驗證,同時面臨着期權定價機制有效性等問題,這些都需要不斷驗證和改進。但是基於 FinNexus 團隊專業的金融能力和開發能力,我們有充分理由期待一個通俗易懂、簡單易用的期權產品。

參考資料:

Why Crypto Options: Explaining Growth and Anticipating Trillions:
https://insights.deribit.com/market-research/why-crypto-options-explaining-growth-and-anticipating-trillions/

DeFi 的下個大時代?萬字縱覽 Opyn、Hegic 等熱門去中心化期權平臺特性:
https://www.chainnews.com/articles/143496513402.htm

FinNexus 推出「MASP 模式」去中心化期權,瞭解其特性與競爭優勢:
https://www.chainnews.com/articles/981139820678.htm

對話真本聰:DeFi 不會退潮,FinNexus 打造無限流動性池降低期權使用門檻:
https://realsatoshi.net/20546/