即將於 8 月末上線主網的 Lien 協議可能是 MakerDAO 的有力競爭對手。

撰文:LeftOfCenter

資金利用率是目前 DeFi 存在的一個瓶頸,特別是對於 MakerDAO 這樣的去中心化借貸平臺來說,最低 150% 的超額抵押讓可見資金利用率非常低,無法發展出信貸市場。那麼該如何降低 DeFi 生態中的借貸抵押率,提高資金利用率呢?

Lien 是近期一個試圖解決這個問題的 DeFi 協議,通過開發一種全新的算法發行一種穩定幣,可解決去中心化金融中的資金利用低效的問題,沒有超額抵押,也不需要繁瑣的治理,簡單又優雅。

那麼,Lien 的實現原理是什麼?是否真的能解決 DeFi 結構性難題,以及又能提供哪些獨特的價值?想弄懂這些問題,請繼續閱讀本文。

Lien 主要是解決什麼問題?

Lien 項目想要的解決的問題是什麼?

Lien 想要創造一個與美元掛鉤但去中心化的穩定幣。目前市面上目前已有 50 多個協議通過不同的解決方案創建了 50 多種不同的穩定幣,其中,最大的 MakerDAO 創建了使用最廣泛的穩定幣 DAI。那麼,Lien 創建的穩定幣有何特別之處?

和 Maker 系統中需要 MKR 持有者人工干預維持 DAI 的目標錨定不同,Lien Protocol 的目標是創建一種無需人工干預即可通過算法維持錨定的穩定幣 iDOL,意即「獨立美元」,也就是在無需人工干預的情況下仍可「獨立」保持與美元的掛鉤

和 Maker 一樣,該穩定幣通過抵押 ETH 生成,但不同的是,Lien 生成的穩定幣無需超額抵押,因此在資金利用率上可達到前者兩倍的資本效率。在 Maker 系統中,用戶存入價值 150 美元的 ETH 作爲抵押品,只能借出 100 美元的穩定幣 DAI,這樣的話,可以在 ETH 價值下降時,大約還有 50 美元的緩衝空間進行清算。

Lien 的實現原理

Lien 協議的設計,是將加密衍生品一分爲二爲兩部分:風險更高收益也更高的 LBT價值穩定的 SBT。風險偏好不同的用戶各取所需,選擇持有 LBT (波動風險更高的液態債券代幣)的風險承擔者承擔價格波動的風險,同時捕獲抵押品的上行空間收益,願意持有 SBT (穩定的固態債券代幣)的人則可最大程度對衝價格下跌風險。本質上,該協議是通過讓投機者承擔波動風險以讓另一部分 SBT 代幣持有者的風險最小化。

此外,由於 SBT 代幣價值穩定,因此可由一籃子 SBT 代幣支撐創建一種穩定幣 iDOL,由於幾乎所有抵押品 ETH 的價格波動風險都轉嫁給了 LBT,這讓 SBT 代幣的價值可維持基本穩定,最終可將 SBT 突然暴跌的風險降到最低,因此生成的穩定幣 iDOL 無需超額抵押,這可極大提升資金利用率。系統啓動後,穩定幣 iDOL 的價格將通過自由市場的力量自動維持在目標水平附近,無需通過「穩定費」手動調整參數來錨定穩定的價值。另一方面,價格波動風險更高的 LBT 則可分離出來單獨出售,作爲一種流動性投機資產出售給風險偏好更高的投資者。

具體流程和操作

在具體實現流程上,抵押者可將 Q 個 ETH 存入到 Lien 的智能合約中,鎖定 ETH 後,生成價值總和等於 Q 個 ETH 的兩種不同風險的衍生品代幣,價值穩定的 SBT 和波動較大的 LBT,LBT 將承擔 Q 個 ETH 的所有價格波動風險,而 SBT 幾乎不用承受風險,因此可假定爲基本穩定。

在合約初始化時,抵押者需設置兩個參數值,一個是到期日 M,一個是 SBT 代幣的閾值(保底價) K 美金。在到期日 M,抵押品 ETH 將被解鎖,並依據當時的 ETH 現價 P1 分別向 SBT 持有人和 LBT 持有人交割 ETH。

也就是說,到期日如何交割 ETH 抵押品取決於在交割當日 M 時 ETH 的價格。

在到期日 M 那天,如果 ETH 的現價 P1 跌至保底價 K 美金甚至以下,則 SBT 代幣持有者仍可獲得全部 ETH 抵押品,摺合美元價值 P1 (此時 P1 小於等於 K 美金),此時 LBT 持幣者將獲得 0 ETH,此情形爲 LBT 持幣者承受了 ETH 下跌的風險,血本無歸。

SBT 本質上是一種在到期日可贖回一定保底價值 K 美金的(折算成 ETH)的債券衍生品,只要當時 ETH 的價值大於或等於該保底價。也就是說,保底價 K 美金代表的是行使價,如果到期日 ETH 的價值低於該行使價(P1 <K 美金),那麼,SBT 持有人將收到鑄造 SBT 時抵押的所有 ETH,此時 LBT 持有人就承擔了下跌風險,因此顆粒無收。

另一種可能發生的情況是,如果到期日 ETH 的現價 P1 大於保底價(P1 >K 美金行使價) K 美金,那麼,SBT 代幣持有者則可獲得 K 美元價值的 ETH,剩下的 ETH 則歸 LBT 持有人所有。由於 SBT 持有人根據行使價贖回 ETH 之後,LBT 持有人將會收到剩餘的 ETH,換句話說,在 P1 大於保底價的情況下,SBT 持有人始終可獲得價值 K 美金的 ETH,LBT 持有人則持有的是槓桿化 ETH 頭寸,即到期日 ETH 價格往上偏離 K 的幅度越大,LBT 持有人收到的 ETH 就越多。此時,雖然 SBT 總是獲得 K 美金的 ETH,但 ETH 份額會越小。

假設目前 ETH 的價格爲 250 美金,基於該協議抵押 1 個 ETH 生成 1SBT (價值 100 美金)和 1LBT (價值 150 美金),其中 K=100 美金,這意味着,1SBT 的執行價格爲 100 美金,如果到期日,ETH 的價格上漲爲 400 美金,則 SBT 持有人將獲得等值於 100 美金的 ETH,即 0.25 ETH,LBT 持有人則獲得 0.75 ETH。另一方面,如果 ETH 在到期日的價格跌落爲 100 美金,則 SBT 持有人則獲得保底價值的 100 美金的 ETH,即 1 ETH,而 LBT 持有人沒有任何收益。

Lien Protocol 通過將 ETH 的價值進行剝離並分配到兩種不同風險的代幣上,消除了對超額抵押的要求,也就是說,價值爲 250 美金的 ETH 可生成等價值的兩種代幣 SBT 和 LBT。其中,SBT 的價值穩定,LBT 本質上是一種看漲期權,隨着 ETH 價格上漲,LBT 持有人收到的 ETH 數量會增加。

需要注意的是,SBT 有到期日,也就是說,SBT 錨定 K 美元價值的保障只可維持到到期日 M,一旦到期,SBT 須結算該頭寸。這是因爲創建的合約中 LBT 持有人僅保證在到期日之前吸納波動風險,到期後 SBT 持有人如果想繼續對衝風險,則須續簽衍生合約或尋找其他對手方以對衝風險。

對此,可提供聚合有不同到期日的 SBT 的工具,以方便用戶可在舊的 SBT 到期時購買新的 SBT 來持續對衝以太坊的波動性風險。

鑄造穩定幣

可以說,只要充分考慮到 ETH 當前價格和波動率來設置適當的行使價,幾乎可以保證 SBT 代幣持有者總是收到價值爲 K 美元(保底價)的 ETH,這意味着 SBT 的價值幾乎就是穩定的。

基於穩定價值的 SBT,Lien Protocol 允許系統鑄造一種新型穩定幣 iDOL,事實上,穩定幣 iDOL 的鑄造正是該系統的重要價值。

iDOL 由 SBT 代幣作爲支撐鑄造,由於 SBT 價值穩定,無需擔心價格波動風險,因此作爲抵押品無需超額抵押。

具體流程:
* 基於 iDOL 智能合約創建合約,設置需要配置多個不同的參數,包括到期日期 M以太坊數量 Q 值SBT 的保底價 K
* 創建 iDOL 代幣,其價值取決於合約中存放的 SBT 代幣價值,由於這些 SBT 代幣價值穩定(只要滿足 P0> K/Q),因此基於 SBT 生成的 iDOL 代幣也將錨定美元價值穩定。
* 與 SBT 不同,iDol 沒有到期日,只要將 SBT 提供給 iDOL 合約,iDOL 持有者就可以確保其價值穩定。
* 任何人都可將 SBT 賣(cun)給 (ru) 到 iDOL 合約,獲得相應數量的 iDOL 代幣,或使用 iDOL 代幣買(shu)入 (hui)SBT 。

如何簡單且優雅地降低 DeFi 生態中的借貸抵押率?

作爲穩定幣,用戶可任意使用 iDOL 在市場中進行交易。與 MakerDAO 不同,其他任何人均可通過分期付款或銷燬 iDOL 代幣使用鑄造者的抵押資產 SBT,從而可建立強大的價格穩定機制。

獨特價值

Lien 開發團隊認爲,在加密貨幣經濟體系中,存在兩類用戶一種是高風險偏好投資者,他們願意承擔價格波動風險,同時也有機會獲得伴隨高風險的高收益,另一種則是隻願意在價格穩定時才使用加密貨幣的風險對衝者

Lien 協議及其生態中的多個金融產品可滿足不同風險偏好者的需求。

Lien 協議提供不同合約,允許用戶自定義鑄造 SBT 和 LBT,然後將價值穩定的 SBT 繼續鑄造爲穩定幣 iDOL。此時,用戶可根據自己的風險偏好需求自定義安排自己的投資組合,這就是該系統的獨特之處。

持有 LBT 代幣就是持有 ETH 槓桿代幣,因此如果你是一名高風險偏好者,可通過最大化持有 LBT 來投機 ETH 的價值,此時你可使用穩定幣 iDOL 購買更多 LBT,爲 ETH 頭寸加槓桿,對 ETH 進行做多。

LBT 代幣承擔所有風險,同時也獲得 ETH 上行空間的收益。無論是到期日以太坊的價格大幅上漲還是跌落至 K 值以下(此時 LBT 價值歸零),LBT 代幣持有人都承擔所有風險。

與通過債務融資的槓桿融資不同,持有 LBT 代幣進行槓桿交易沒有抵押品,即使 ETH 急劇下跌,也無需追加保證金,也不會產生清算。

如果你並不是高風險偏好者,則可在去中心化交易平臺上出售 LBT 獲得 iDOL,這可對 ETH 的價格波動進行對衝,也就是說在到期日,SBT 持有者可解鎖固定價值 K 美金的 ETH,可稱之爲相對於美元穩定。

如何簡單且優雅地降低 DeFi 生態中的借貸抵押率?

無論以上哪種投資組合方式,該協議都可實現以大約兩倍於 MakerDAO 的資金利用效率使用系統內的資金。

盈利模式

在 Lien 平臺內進行各類操作會產生一定的交易費,比如進行穩定幣鑄造和資產交易都需使用 ETH 或 iDOL 支付一定費用,作爲平臺的主要營收模式,隨着平臺內交易行爲逐漸增長,該費用的價值將被 Lien Token 所捕獲。

Lien Token 是 Lien 協議層發行的一種原生代幣,作爲一種效用代幣,持有該代幣可獲得平臺內的部分收益,每個月末平臺內收益以折扣 / 返現的形式分配給 Lien 代幣持有者。早期用戶可以使用 Lien FairSwap 購買 Lien 代幣。

Lien FairSwap 是該開發團隊發佈的一個去中心化交易市場,允許用戶交易基於 Lien 協議鑄造生成的各類資產,比如 LBT 代幣。該平臺結合 AMM 機制和頻繁批量拍賣,可有效抵抗搶先交易

如何簡單且優雅地降低 DeFi 生態中的借貸抵押率?

有何風險

也就是說,只要適當將保底價 K 值設置到足夠低,遠低於當前 ETH 價格(比如比較保險的方法是將 K 值設置至 ETH 當前價格的一半),即可將 SBT 的價值基本維持穩定,而基於穩定價值的 SBT 代幣鑄造穩定幣無需超額抵押和人工干預,看起來似乎該協議似乎創造了一種完美的穩定幣生成機制,但有何隱含風險呢?

事實上,如果發生黑天鵝事件,出現 ETH 價格暴跌至 K 值以下,那麼,SBT 就會與 K 值脫鉤,最終導致穩定幣脫錨。這意味着,該團隊所宣稱的永遠維持一種錨定目標值的獨立穩定幣並不完美,需要加入其他的價值進行補充,比如保證金機制或者其他儲備金池以應對突然的暴跌。

開發團隊和路線圖

Lien 的開發團隊完全匿名,核心團隊成員包括前加密工程師、加密交易員、加密研究人員和策略師和傳統行業的銀行家、分析師和量化分析師。

Lien Protocol 計劃將於今年 8 月末上線主網,Consensys Diligence 已完成對 Lien Protocol 第一輪代碼審覈,並提出了 7 項安全建議,目前團隊正在修復這些安全問題,併爲第二輪代碼審覈做準備。在完成第二輪代碼審覈並解決回饋的問題後,Lien Protocol 將上線主網。

綜上,去中心化 Lien 協議試圖將風險分級生成兩種不同風險層級的債券代幣,滿足不同風險偏好的投資需求,用戶可自定義安排投資組合,這種顆粒度更細的分割,將有利於提升資產的流動性。同時, Lien 協議還允許基於穩定價值的那部分債券生成一種無需人工治理的穩定幣 iDOL,無需超額抵押,也不需要繁瑣的治理,就可以自動維持錨定目標美元,實現一種簡單又優雅的穩定幣解決方案。此外,由於不需要過度抵押,因此用戶建立頭寸的資金利用率會更高,從而可解決去中心化金融中的資金利用低效的問題。

目前該項目未上線主網,處於早期發展階段,在安全問題還有進一步的提升空間,非常期待即將於 8 月底主網的上線,讓這一方案在實踐上得到驗證。

來源鏈接:medium.com