從期權在加密貨幣市場一些簡單的應用示例,更好地理解期權的工作原理。

原文標題:《關於期權簡介和應用案例簡析》
撰文:Ryan Tian,FinNexus 聯合創始人兼 CFO

期權本質上是一種通過合同賦予的未來可以行使的權利。 爲了獲得這種權利,期權的買方需支付一筆款項,該對價稱爲權利金。 通常,期權合約賦予買方的這種權利是可以在一定期間內以預先確定的價格購買或者出售標的資產的選擇權。

如果通過金融術語去解釋,期權是具有約束力的合同,該合同允許一方,即買方,在設定的時間範圍內以預定價格出售或購買基礎資產,包括商品,股票,指數等。 作爲期權合約的買方,其擁有買賣標的資產的選擇權,但沒有一定要執行買賣的義務。

讓我們看一個簡單的例子。 一家水果店想從果園老闆那裏購買 500 公斤蘋果,但是這些蘋果還沒有成熟,要等到八月份。 由於乾旱持續,這家水果店擔心價格可能上漲。 因此,它與果園所有者達成協議,在 8 月份以 4 美元 / 千克的價格購買蘋果。 但是,如果到了 8 月,市場上的蘋果交易價格更便宜,則該水果店可以選擇不去購買。 爲了擁有這項權利,水果商店向果園所有者支付了 100 美元作爲補償對價。

上面的合同是一個典型的期權。 它被稱爲普通看漲期權 (Plain vanilla options)。 (看漲期權賦予持有人購買股票的權利,看跌期權賦予持有人出售股票的權利。)

期權和期貨之間的區別

可能不少人瞭解過一些金融工具特別是金融衍生品的術語,例如期權和期貨。 兩者之間頗有一些相似之處。 兩者都是金融衍生產品,其價值取決於某些基礎資產。 它們也同是雙邊合約,買入(賣空)和賣出(賣空)方可以選擇在專門的金融市場進行交易的。 最後,從功能上,它們都可以用作保護性策略或爲交易者提供槓桿。

但是,期權和期貨在許多方面具有根本性的不同。

科普向 | 簡析期權基本要素與應用案例

期權合約的交易標的是一項權利,而期貨合約對雙方都具有約束力,在將來必須進行交割。 因此,期權的持有人可以自行決定是否行權,而期貨的雙方則必須履行合約。 如上圖的比較,期權和期貨之間存在着明顯的差異。

期權的要素簡介

期權買賣雙方

每個期權合約都有兩個當事方,即 / 持有者和期權賣方 / 開立者。 期權買方支付期權費,並且享有相關的權利。 期權賣方通過合約收取期權費並作爲授予買方這些權利的對價。

看漲期權和看跌期權

看漲期權(或認購期權)允許期權持有人以一定價格購買標的資產。

看跌期權(或認沽期權)允許期權持有人以一定價格出售標的資產。

在上面的例子中,水果店想要在 8 月「購買」蘋果,這意味着購買的是看漲期權合約。

現在讓我們假設是果園所有者擔心蘋果價格可能在 8 月份下降,而他想確保自己的最低利潤,或者想加一分價格保險。爲此,他可以選擇與水果店簽訂合同,約定他可以有權在 8 月份以 4 美元 / 公斤的價格出售蘋果,但如果市場價格較高,他不必一定要這樣做。 那麼該合約就是典型的認沽期權合約。

行權價

期權的行權價是期權合約約定的可以行使看跌或看漲期權的價格。對於看漲期權,行權價是期權持有人可以購買標的資產的價格。對於看跌期權,行權價是期權持有人可以出售標的資產的價格。它是在期權合約中預先確定的。

有效期

期權合約的到期日是該合同有效的最後日期,這意味着持有人有權在期限內行使期權。

美式期權的持有人可以在期權到期之前的任何時間行使,而歐式期權的持有人只能在到期時行權。

行權

期權行權意味着使期權合同規定的購買或出售基礎資產的權利生效。

行使看跌期權可使持有人以行權價出售標的資產,而行使看漲期權則可使持有人以行權價購買標的資產。

要了解有關期權基礎的更多信息,請查看以下鏈接的相關內容:

加密資產期權

在傳統金融中,期權的基礎資產多種多樣,各不相同。 有黃金、石油、匯率(外匯期權)、股票、指數等期權。

如果我們將基礎資產更改爲加密貨幣,這就是我們要介紹的加密資產期權。目前,BTC 和 ETH 期權佔據最大的市場份額。

在目前佔據主導的中心化衍生品交易所中,Deribit 提供最深的流動性並控制着 90%的期權市場。 其他諸如 CME,Huobi,OKex 和 LedgerX 都在快速增長。

科普向 | 簡析期權基本要素與應用案例來源:Source: https://www.theblockcrypto.com/data/crypto-markets/options

數字貨幣期權增長迅速,據 the block 的統計,BTC 和 ETH 的持倉量都在 2020 年 12 月達到歷史新高。

另外,除前面提到的中心化期權交易市場外,去中心化的期權交易作爲新生事物也快速發展。2020 年,隨着 DeFi 的快速增長,出現了許多去中心化期權平臺,如 Hegic,FinNexus,Opyn,Opium,Auctus 等,他們通過差異化的鏈上模型,提供去中心化鏈上解決方案,用於交易和結算加密期權合約。

對於去中心化期權平臺的介紹和對比可以參閱 本文

期權爲何有用?

在金融領域,期權是一類強大的金融衍生工具,它們可以靈活的與各種投資策略結合,通過提供槓桿、保險、現金流等多種方式來提高投資組合的財務績效。

在傳統金融中,一個很好的例子就是期權可以作爲有效的對沖工具,以抵禦標的資產價格下行的風險。期權也可以用於投機目的,例如對波動性資產的方向進行下注提高收益,或者通過出售期權來降低持倉成本或者產生經常性現金流收入。

期權是一種使您的加密資產增值的簡便而有效的工具

如果一位加密貨幣的 ETH 長期看多用戶,他可以通過購買僅花費 0.1ETH 的看漲期權來輕鬆地實現 1 個 ETH 的價格敞口。 此外,他可以賣出 / 做空 ETH 看跌期權並立即獲得溢價, 並在 ETH 價格調整期間通過該賣出的期權的行權,實現 ETH 的逢低買入。

期權具有槓桿作用,但購買它們的交易者不必擔心清算,因爲所有買方支付的都是預先設定的權利金而無需提供質押或者保證金。 期權持有人的潛在損失是有上限的,而收益可以是無限的。

期權可以有效地保護您的加密資產財富

通過購買看跌期權,可以抵禦價格大幅下跌的風險(例如,在出現 2020 年 3 月的閃崩的情況下可以有效保護您的資產),而購買該期權的成本僅爲市價的 5%。有趣的是,和期貨合約不同,如果市場價格在持續上漲,期權持有者可以選擇不行權,仍然享受標的資產價格上升帶來的收益。

可以說,期權是一種理想的財務保護性工具,可以幫助您在晚上睡個好覺。

期權是風險管理的好方法

圍繞着加密資產的安全性和避險特點始終存在爭議,主要是因爲它們的高波動性以及與編碼問題相關的風險問題。期權可以很好地對沖此類風險,因爲期權可以提供無限的收益,同時將您的損失限制在您爲持有期權合同而支付的相對較小的期權金上。對於期權持有人而言,最大損失以期權金爲上限,而若價格朝有利方向波動,則波動性帶來的收益可能是巨大的。

期權的一些簡單用例

爲了更好地理解期權的工作原理,以下是一些簡單的應用示例,用一說明如何使用它們來增值或保護您的加密資產。

持有看漲期權來加槓桿

多頭看漲期權策略是最基本的交易策略之一,用戶在購買期權時預期基礎資產的價格將大幅上漲,且漲幅將在期權有效期內超過行權價。

Sam 是 ETH 的持有者,由於以太坊上的 DeFi 生態系統不斷壯大,他長期非常看好 ETH 未來的價格。 目前他已經持有 1 ETH,他預期 ETH 價格將在近期上漲,爲了放大價格上漲的收益,Sam 買入了 1 個 ETH 的看漲期權,行權價爲 700 美元,有效期爲 15 天。 該合約的期權費爲 70 美元。

如果如 Sam 的預期,ETH 的價格在兩週內上漲了 20%至 840 美元,Sam 通過執行看漲期權將獲得 140 美元的回報(840-700 美元),回報率爲 100%((140 美元-70 美元)/ 70 美元)。 該看漲期權給了 Sam 5 倍的槓桿回報。

而如果 ETH 價格在兩週內下跌 20%至 560 美元,Sam 將可以選擇不行使看漲期權,而他會損失 70 美元。也就是說,Sam 持有一個 ETH 期權,即使是價格發生暴跌的情況下,山姆可能只會損失 140 美元。

如果 Sam 看漲預期非常強烈,他甚至可以將 ETH 存入 Makerdao,Compound 或 Aave,並借用穩定幣來購買看漲期權。 這將給他帶來更多的槓桿效用,而相關的風險也將更高。

通過持有保護性看跌期權作爲財產保險

保護性看跌期權策略是指通過購買(或擁有)資產,併購買行權價等於或接近資產當前價格的看跌期權來建立保護性看跌頭寸,從而起到價格保險的效果。

Henry 持有一些 ETH,近期價格持續上漲並超過 750 美元,Henry 感到滿意。 儘管他擔心市場可能會有所調整,但他難以預期調整的幅度,也不希望在市場繼續上漲的情況下放棄潛在的利潤。

鑑於此,Henry 購買了看跌期權作爲保險,行權價爲 740 美元。 這意味着即使市場下跌,他仍然有權以 740 美元的價格出售 ETH。 如果以太坊價格繼續上漲,他總是可以選擇不行使看跌期權,而繼續享受價格上升給予自己的收益。

在此示例中,Henry 購買了看跌期權作爲保險,因此,他可以因此獲得價格保護,並且仍然享受價格上漲帶來的收益。

通過持保看漲期權在相對平穩運行市場階段獲利

持保看漲期權(Covered Calls)是指通過擁有資產並出售等量的看漲期權來創建有保障的看漲期權的策略。 通過執行該策略,投資者通過持有標的資產,並且賣出該資產作爲標的的的看漲期權,並可以產生現金流收入,降低標的資產的持倉成本。

Lucy 持有一些 ETH。 現在以太坊價格爲 750 美元。 她預計未來的市場將保持平穩。 她已經有一些利潤,她有意願按當前價格出售她的 ETH。同時,她也想降低自己的持倉成本。 因此,她決定以 760 美元的行權價賣出一些 ETH 看漲期權,並立即獲得 50 美元的溢價。

如果 ETH 價格高於 760 美元,當期權買方行使看漲期權時,由於該價位已複合她的預期,她也樂意賣出。 如果價格在到期前最終低於 760 美元,她將獲得期權費,並將把持有 ETH 的成本降低 50 美元。

在此示例中,Lucy 採用了持保看漲期權策略,因爲她打算長時間持有標的資產,但預期短期內價格可能會相對平穩。但及時是價格上漲, 她也樂於可以按預定價格出售資產。

通過賣出看跌期權帶來收益且逢低買入

對於看跌期權的賣方而言,那麼如果該期權的買方行使該期權,則該投資者有義務購買相關資產。

Ted 看好 ETH,如果市場從近期的上漲中做出回調,他希望增加投資。 當前的 ETH 價格是 800 美元,如果價格回到 750 美元,他覺得可以多買一些。 他可以在交易所下單。 但通過期權,他是否可以有更優的方案呢 ?

Ted 可以以 750 美元的行權價賣出看跌期權,並立即將 30 美元的保費收入囊中。 如果 ETH 市場價格跌至目標價 750 美元,當期權持有人行使期權合約時,他可以以該價格自動進行購買。

賣出看跌期權可以在產生立即現金流量的同時,若價格回調至目標價,以該價格買入標的資產。相較於傳統的限價買入訂單更有優勢。

礦工如何使用期權?

礦工通常定期比如每月都有固定的費用支付,他們厭惡波動,特別是當代幣價格暴跌時。 期權可以是一種有效的對沖工具,可以最大程度地爲礦工降低風險。

John 是 ETH 礦工,預計每月開採 100 ETH,但是他需要在每月的 4 號支付 30000 美元的電費。John 擔心 ETH 可能像 2020 年 3 月那樣有閃崩的風險,這肯定會危害他的挖礦利潤。 鑑於此,每月他會購買 50 個 ETH 看跌期權,行權價爲 600 美元,到期期限爲 1 個月,以確保每月的電費的支付。 這可能使他總共花費了 2000 美元,是在其承受範圍之內的。對於 John 而言,看跌期權是一種保險,同時他仍將受益於以太坊的上升。

跨式期權策略從高波動中獲利

跨式期權策略是通過持有相同數量的,並具有相同的行權價和到期日的看漲期權和看漲期權來實現的, 是從波動率中獲利的有效策略。

在最近一段時間內,以太坊大幅上漲至 1000 美元。 Alex 不確定 ETH 在未來的將來會上升還是下降。 但他預計這一波動將會很大。 他從更高的波動性中獲利。 他可以通過採用跨式期權策略,買入行權價爲 1000 美元看漲期權和看跌期權。 如果市場上漲,那看漲期權獲利。 如果市場下跌,看跌期權獲利。 這可能總共花了 Alex120 美元。 如果 BTC 升至 1120 美元以上或跌至 880 美元以下,他將最終獲利並獲得槓桿。 120 美元的保費是 Alex 在這個策略組合的最大可能損失。

Alex 通過跨式期權策略,可能從一個較高波動的市場階段獲利,而且他不需要押對市場的走勢。

從上面的用例中,我們可能會注意到,期權與現貨交易有很大的不同,與一些更爲人熟知的衍生工具(如期貨或永續合約)也不同。 可以通過更靈活地組合期權和行權價格來建立有趣的策略,以實現各種不同的目的。 不同的組合的風險收益特點也可能相應地有很大差異。

DeFi 中的期權

去中心化期權是 DeFi 中的新成員。 儘管於 2020 年才誕生,但其潛力巨大且發展迅速。 它們是非託管的、開源的且可組合的。 此外,DeFi 期權的流動池模型也是一項極大的創新,它解決了鏈上的流動性問題,而相較傳統訂單薄的模式的鏈上應用,低成本、高效、聚合流動性的特點有着很大優勢。 請參閱 本文 以獲得有關去中心化期權協議的更深入的信息。

本文由去中心化期權項目 FinNexus 編寫,目的是希望投資者能夠更清晰和深入的瞭解這一強大的金融產品,並實現加密資產的保值和增值。但請注意,期權是一種相對複雜的、具有潛在風險的產品。在執行任何財務決策之前,請務必進行充分的瞭解和研究。