在摩根大通看來,比特幣短期可能有回調風險,但長期仍將上漲。鑑於黃金吸引到了價值 2.7 萬億美元的私人資金,比特幣若想達到與此相當的體量,市值就需要擴增 4.6 倍。

14.6 萬美元?摩根大通又來瘋狂“唱多”比特幣了

曾經被巴菲特比作“老鼠藥”的比特幣最近漲勢如虹,市值曾一度飆升至 6280 億美元,比伯克希爾還高出逾 800 億美元,或許這會巴菲特也開始懷疑人生。

在摩根大通 Nikolaos Panigirtzoglou 策略團隊看來,比特幣在過去幾周的大幅上漲,使得其定位和估值都面臨更大挑戰。另外,投機性多頭頭寸和持有少量比特幣散戶的增加可能使投機熱潮進一步蔓延,將比特幣價格推向 50000-100000 美元。

不過雖然有短期的擔憂,但長期來看,比特幣在與黃金“搶錢 ",考慮到比特幣作爲黃金的“替代貨幣”,比特幣還有進一步大幅增長的潛力。

比特幣市場要想比肩當前黃金市場中的私人投資體量 2.7 萬億美元,當前 5750 億美元的市值是遠遠不夠的,需要大幅擴增 4.6 倍,也就是說,單位價格要達到 14.6 萬美元。

而實現 14.6 萬美元的長期目標並非一蹴而就,這取決於未來比特幣的波動性。對大多數機構投資者來說,每個類別的波動性都會影響投資組合的風險管理,某資產類別的波動性越高,其風險越大。

“看多 " 比特幣

在第一次突破 34000 美元后,比特幣在週一下跌多達 17%,創下自 3 月以來最大跌幅。儘管如此,作爲全球最大的加密貨幣,其價格在過去一年裏已經翻了四倍。

在兩個月前承認自己預測比特幣牛市終結是錯誤的之後,摩根大通成爲比特幣堅定的“看多”者。

摩根大通 Nikolaos Panigirtzoglou 策略團隊表示,“從黃金中擠出一種 ' 替代 ' 貨幣,從長遠來看意味着比特幣有很大的上漲空間。”

比特幣市場要想比肩當前黃金市場中的私人投資體量,當前 5750 億美元的市值是遠遠不夠的,需要大幅擴增 4.6 倍,也就是說,單位價格要達到 14.6 萬美元。

爲什麼是 4.6 倍?摩根大通表示,當前私人黃金財富大多是金條和金幣,包括黃金 etf 在內,這些金條和金幣的庫存 (不包括央行持有的金條和金幣) 總計 42600 噸,合計 2.7 萬億美元。

就比特幣的估值而言,策略師表示,此前用過兩個指標,一是基於黃金的比較,二是根據採礦成本或內在價值。

策略師稱,Grayscale Bitcoin Trust 對比特幣的資金配置規模在其總投資組合中的佔比高達 87%,而對黃金的配置比例只有 17%。也就是說,他們對比特幣的投資資金規模是對黃金投資的 5.1 倍。而一般基金的這一比例大致在 3.4 倍到 5.1 倍之間,這意味着全球最大規模的比特幣基金對比特幣的平均風險資金配置與對黃金的配置之比接近 4.6 倍。

也就是說,從風險資金的角度考慮,比特幣在吸引除央行以外的私人投資上已經堪比黃金了。所以,摩根大通認爲,當前“5 萬至 10 萬美元價格是可持續的目標價區間”,這一市場一致預期其實是有風險的。

自 10 月中旬以來,黃金 ETF 的資金流出超過 70 億美元。在策略師看來,比特幣能給黃金“施壓”,源自千禧一代對比特幣的興趣加持,隨着時間推移,年輕投資者羣體將不可避免的成爲投資者羣體的主力軍”。

14.6 萬美元?摩根大通又來瘋狂“唱多”比特幣了

採礦成本或內在價值方面,比特幣市場價格與其內在價值的比率再次達到 2017 年底的峯值,這不是說採礦成本正在驅動市場價值,或恰恰相反。然而,這並不意味着比特幣價格會持續偏離其挖掘成本。與黃金類似,當比特幣市場價格遠高於生產成本時,挖掘活動和挖掘難度會增加,將生產成本推向市場價格,從而產生一定的收斂性。

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短期風險不容忽視

因爲波動性,比特幣的長期目標需要一段時間。實際上,從 Paul Tudor Jones 到 Scott Minerd 和 Stan Druckenmiller,更多的機構和著名的投資者已經開始將資金分配到比特幣中,或者說願意分配。

有些投資者認爲,加密貨幣可以對沖美元疲軟。還有部分投資者認爲,在充斥着財政和貨幣政策刺激的大環境下,加密貨幣還能應對通脹風險和泡沫。

不過,比特幣的短期風險仍不能忽視,投機性多頭頭寸和持有少量比特幣散戶的增加被摩根大通認爲是比特幣目前面臨的最大不利因素,因爲這些指標的增加或預示着比特幣的潛在泡沫。

下圖爲比特幣每日激增的交易量:

14.6 萬美元?摩根大通又來瘋狂“唱多”比特幣了

下圖爲日益增長的比特幣賬戶數量:

14.6 萬美元?摩根大通又來瘋狂“唱多”比特幣了

“雖然我們不能排除當前的投機熱潮有進一步蔓延的可能,比特幣價格將被推向 50000-100000 美元,但我們相信這樣的價格水平是不可持續的。”

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