比特幣是一項具投資價值的資產,機構投資者相繼將其納入投資組合。

原文標題:《AAX 新年特輯丨 2021 年比特幣投資概覽》
撰文:AAX 實驗室

One global crisis later, matters have evolved. The year 2020 saw bitcoin in action

一場全球危機過後,世界有了新的變化。我們在 2020 年見證了比特幣的蛻變。

簡介

雖然比特幣日漸受大衆歡迎,但仍然有人對它抱持懷疑的態度。2019 年 7 月,時任美國總統特朗普表示反對電子貨幣,並在推特說它們 「不是貨幣」,並且 「促進非法行爲」。他的言論似乎是針對 Facebook 提出的 Libra 加密貨幣方案,並對美元作出有關評論。

同月,國際貨幣組織 (International Monetary Fund, 簡稱 IMF) 出版 The Rise of Digital Money(譯:電子貨幣的崛起),指出電子貨幣將會改變我們一直以來所認識的銀行及貨幣生態。雖然該報告主力描述中央銀行的角色及對穩定幣的論述,但值得大家注意的是,它把比特幣描述爲一種 「公共代幣」。

一場全球危機過後,世界有了新的變化。我們在 2020 年見證了比特幣的蛻變,這一蛻變並不是指其貨幣特性的轉變,而是它逐漸成爲抵抗全球經濟波動的避險資產。與 2017 年不同,比特幣的價格大幅上升很大原因是源於個人投資者推動, 而 2020 年的主要動力來自機構投資者的支持。

Grayscale (灰度) 成功地以基金形式向千禧一代出售比特幣,其管理的加密貨幣資產總值 (AUM) 已超越 100 億美元。PayPal 也宣佈加入支持加密貨幣行列,讓用戶可向旗下兩千八百萬聯營商戶通過比特幣購買商品及服務。其他主要的公司及機構投資者,包括牛津大學、Square 及億萬富翁 Paul Tudor Jones 也相繼把比特幣加入投資組合,而 Paul Tudor Jones 更把投資比特幣比作早期投資蘋果公司 (Apple) 或谷歌 (Google)。最近,全球最大的資產管理公司貝萊德 (Blackrock) CEO 更揚言比特幣很有可能會成爲全球市場資產。

最近幾個月有不少深具影響力的報告提出了深入的見解。爲了讓投資者更清楚瞭解比特幣以及它如何成爲一項具有投資價值的資產,我們將在本文綜合不同的見解及研究數據,希望促進有關論述,強化比特幣及其價值的論證,同時也會關注一些不可忽略的多方見解。由於坊間已有不少人解釋技術性的專用名詞或探討模擬投資組合,因此本研究不會集中討論該範疇。相反,我們認爲從社會及政治層面論述比特幣的發展更爲貼切。

第一章,我們會從概念及估值的角度介紹比特幣的複雜性及其重要性。第二章,我們會評估比特幣的現況及作爲可投資資產的整體概論。第三章,我們會討論投資比特幣的風險及機會,並預測 2021 年比特幣的價格走勢。

第一章:新興資產類別的誕生

比特幣的主要價值並不一定在於它有潛質成爲貨幣

(Bitcoin’s primary value proposition may not lie in its potential as a currency)

重點

  • 我們應該區分比特幣網絡及其作爲資產的不同
  • 比特幣並不等於區塊鏈技術
  • 比特幣雖然與部分傳統資產具有相同特性,但它是一個獨立的資產類別

比特幣簡介

介紹比特幣比想像中複雜。

首先,初學者剛接觸這個概念,未必完全知道比特幣是指一個協議或網絡,以及它是通過協議技術而產生及維持的。更重要的是,雖然這一協議是一項革命性的技術,但它不再是唯一或最佳的技術。在網絡上可以輕鬆找到一些關於比特幣的描述,宣稱它有可能改變世界,但有些時候會忽略它的競爭者在相容性、用途、成本效益及安全性等範疇更爲優勝。

大概因爲比特幣是最爲人熟悉的第一種加密貨幣,加上其匿名性及創辦人的神祕身份,比特幣至今仍是主導的加密資產 (60%),其次爲以太坊 (12%)、 XRP (5%) 以及其餘 7,850 種加密貨幣 (23%)。

因此我們有足夠的理由繼續把比特幣視作獨立的加密資產,而其價值不單單取決於與其他演變的山寨幣之間的比較。

第二,基於第一個前提,人們普遍會將比特幣未來的發展與其他區塊鏈技術的優點混爲一談。雖然去中心化是比特幣的論述核心,但我們不應該將不同行業及供應鏈是否應用區塊鏈技術爲標準,而斷定比特幣作爲資產的成敗。在此,我們再次強調比特幣本身已經有足夠成爲資產類別的價值,我們在下一節將仔細討論比特幣的重要性。

第三,比特幣協議是在 2009 年誕生的點對點 (Peer-to-peer,簡稱 P2P) 交易系統,用作交易及結算作爲電子貨幣的比特幣,而整個過程無須銀行作爲中介。經過多年的發展,我們相信比特幣的主要價值不一定在於它有潛質成爲貨幣。全球最大對沖基金橋水的創辦人達里奧 (Ray Dalio) 以其敏銳的洞察力,觀察經濟的成長及衰退週期、看好黃金目前的價格走勢而見稱,他是認爲比特幣波動性過大不適宜作爲貨幣的人之一。

雖然比特幣真的有可能發展爲主導貨幣,但將比特幣描繪爲貨幣,似乎難以符合一般比特幣投資者及使用者的看法。反而把比特幣與黃金相比較更爲適合,撇除比特幣的波動性,它與黃金皆具投資價值,而且可作避險之用,而比特幣對投機型的投資者可能更具吸引力。兩者最大的分別在於,比特幣無可避免會涉及社經轉變層次的論述及其如何迴應進入數碼時代的憂慮,相信這也是投資者應考慮的因素。

The overall tendency has been to frame the protocol as a financial safe space and the coin as a potential safe haven asset, or hedge against risk

整體傾向把區塊鏈協議視作金融安全區域,比特幣用作資金避風港,或對沖風險

比特幣的重要性

比特幣的誕生恰逢環球金融危機這一重要時間點。具公信力的機構及看似走勢強勁的金融市場崩塌,而比特幣區塊鏈協議正好提供一個去中心化的系統,把重要的經濟活動及責任的主導權重新交回至個人投資者手中,而無須任何中介。比特幣網絡更預設貨幣制度,保障比特幣能逐年產出,並設有限的總供應量,即兩千一百萬枚比特幣,截至目前爲止已有一千八百五十萬枚比特幣被成功挖出。

當時比特幣的網上社羣相對比較小衆,主要由電腦科學家及愛好者所組成,因此並未受大衆注目,而使用比特幣也不見得可以避免或逆轉金融海嘯。但比特幣爲金融系統提供了更多的選擇,無須受限於低效及過時的系統,同時爲察覺到金融及貨幣政策落伍的一代提供希望,啓發創新,創造出新區塊鏈相關產業。它推動大家探討金錢本質,而比特幣的普及也引申出其他範疇的發展,包括金融的包容性、區塊鏈支付、跨境轉賬、隱私、監管及主導權。

極端的比特幣擁護者很可能希望看見目前的金融系統被徹底革新,比特幣能取締美元成爲全球儲值貨幣,但整體傾向把區塊鏈協議視作金融安全區域,把比特幣用作資金避風港,或對沖風險,而歷史證明的確如此。透過灰度的深入報告,比特幣在經濟不穩時期表現異常出衆,包括 2015 年的希臘債務危機、2016 年英國脫歐公投結果出爐後或 2019 年中美貿易戰爭等。

影響比特幣價格的原因衆說紛紜,包括對資金管制的憂慮、害怕經濟下行或避免法定貨幣貶值等。一般認爲比特幣可以推動市場行爲,事實上過去的價格表現同樣會影響大衆對比特幣的看法。在環球疫情爆發初期,美國政府向國民派發首筆 $1,200 美元紓困金以緩和強制隔離的影響後,大型交易所包括 Coinbase 皆發現存入等值款項到交易所的美國用戶有明顯增長。

暫時沒有明顯的證據斷定比特幣是否屬於不相關資產 (Uncorrelated Asset)。視乎不同的時間段,有些時候比特幣的價格走勢完全獨立於傳統市場,但在 2020 年出現大型股災時,比特幣與美國股票市場表現一致,也在同一段時間內創出價格新高。比特幣有可能已演變成類似於其他科技股,與傳統市場出現一致性的表現。另一邊廂,比特幣也與黃金具有相同的特性,可作爲預防通脹的避險資產。與此同時,我們也可以把比特幣視作商品或奢侈品,例如紅酒或威士忌,隨着需求增加,供應減少,比特幣的價值會相應增加。

我們並不擔心比特幣的稀缺性,因爲它被創造之初已保證限量供應。投資者真正需要關注的也並非比特幣能否成功發展爲通用貨幣,而是比特幣的需求長遠來說會否持續增加。我們認爲比特幣與黃金或其他商品最大的區別在於比特幣與去中心化金融基礎建設以及真正的主導權等發展前景日漸緊扣,而這根植于于網絡的資產對於被視爲『數碼原住民』 (Digital Natives) 的年輕一代具有一定的吸引力。

Bitcoin’s price history is marked by volatility and defiance.

比特幣的歷史價格注入了波動性及反叛的基因。

第二章:比特幣 - 具投資價值資產

重點:

  • 比特幣問世十二年,在 2020 年超越大衆預期,成功吸引機構投資者進場
  • 由於比特幣暫未被監管及具去中心化特質, 以目前的發展速度,在不久將來可超越美國大型上市股票
  • 比特幣的估值框架尚未建立完善,因爲它的價格不但需從技術層面評估,同時也需涵括社交及經濟方面的情況

歷史價格:2009 - 2019

比特幣的歷史價格注入了波動性及反叛的基因。

對於早期投資者而言,面對比特幣有時出現極度波動的走勢見慣不怪。在第一批比特幣被挖出時,大家都把它視作一個實驗性的網絡貨幣。雖然比特幣白皮書十分仔細地描繪比特幣系統及其潛在發展,也曾初步討論比特幣的擴展能力、覆蓋範圍及估值,但它並沒有實質計劃如何推動實際應用,更完全不像創立一間公司或新科技一樣。它沒有確切的商業策略或推廣計劃,也沒有人知道比特幣能否被主流社會所接受,甚至成功的機會有多大,或者所謂的成功究竟長麼樣子。

比特幣能成功進入市場作爲一項可交易及具投資價值的資產,是完全未經任何計劃,也無監管,實屬史無前例。它最初只是一個單純的點對點交易系統,最終出現在各大加密貨幣交易所供大衆投資。

現在回頭看,我們可以清楚看到比特幣的發展軌跡,但它在推出的前十年充滿了不確定性,也萬萬想不到負面新聞、盜竊、欺詐、交易所黑客事件及監管部門的打擊會引致價格暴跌,而正面的評論和媒體炒作可以讓價格暴漲。

比特幣的歷史是一個反叛的故事。自推出以來,不少人評價比特幣爲 10 年來表現最好的資產。它的表現確實輝煌,試問有哪一種資產或哪一個市場能像比特幣過去 10 年般達到 9,000,000% 的投資回報率 (ROI)? 從 2010 年的價值不超過兩塊披薩價格的 10,000 分之一,到 2017 年底幾乎達到二萬美元,比特幣的價值已經超乎預期。

在同一時期,標準普爾 500 指數 (S&P; 500) 僅僅增長了三倍,黃金上升了 25%,而在羅素 3000 指數 (Russell 3000) 中表現最佳的股票也只產生 3000% 回報,遠遠比不上比特幣的增幅。值得留意的是,比特幣在剛面世的前幾年,竟然出奇地安靜。

歷史價格:2019 - 2020

令人刮目相看的價格走勢肯定是組成比特幣的創世故事重要的一環。現在進入第二個十年,可以視爲比特幣的採納時期,比特幣的投資社區一步步壯大,而投資的複雜程度也大幅提升。我們認爲,現在再重複 「如果我十年前就開始投資」的論述也無補於事,而應着眼於較短的時間段。

讓我們回到 2017 年,比特幣大幅上漲並錄得歷史新高達 $19,783 美元。踏入 2018 年,似乎比特幣的神話落空,價格大幅下跌,進入所謂的 「加密寒冬」。我們認爲這兩年對於比特幣的發展十分重要,讓大家更清楚現時比特幣作爲資產的定位及將來的發展。

It’s a compelling track-record;what asset or market could possibly match bitcoin’s 10 year ROI of 9,000,000%?它的表現確實輝煌,試問有哪一種資產或哪一個市場能像比特幣過去 10 年般達到 9,000,000% 的投資回報率?

從行業角度來看,金融基礎建設及規管在 2019 年取得了重要發展。富達數字資產服務 (Fidelity Digital Assets Services) 和其他著名的託管服務供應商,以及專注於市場監控的運營商陸續加入加密領域。同年,Facebook 提出 Libra 加密貨幣後,全球的監管機構開始提出更多審查的要求,包括財務行動特別組織 (Financial Action Task Force’s,簡稱 FATF) 提出 「旅行規則」 (Travel Rule) 打擊洗黑錢活動;英國金融行爲監管局 (Financial Conduct Authority,簡稱 FCA) 爲個人投資者提供更清晰及保障的措施;美國參議院就加密貨幣的性質進行激烈辯論。今年,比特幣衍生品市場也高速發展,「機構級」的加密貨幣交易所包括 ErisX、Bakkt 及 AAX 相繼崛起。

2019 年,比特幣的價格及交易量經歷復甦,成爲當年表現最好的資產之一。在 2018 年 11 月跌破 3500 美元后,比特幣在 2019 年 7 月重新攀升至 12,000 美元以上。然而,其價格未能維持上升動力,並在年末跌至 7000 美元。

Bitcoin Chart 比特幣

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值圖表來源:Coinmarketcap.com

2020 年雖然蒙上 COVID-19 的陰影,但對於比特幣而言是豐收的一年。

首先,比特幣完成了史上第三次的減半。根據協議規定,比特幣每產出 21 萬個區塊,即大約每隔四年,礦工通過挖礦所賺取的比特幣獎勵會減半。

在 2020 年,每個區塊的獎勵會由 12.5 枚比特幣下降至 6.25 枚比特幣。這些預設的減半事件能有效減低市場上新的比特幣供應,從而推動幣價格上升,或使礦工們降低其挖礦設施以彌補採礦成本。根據過往記錄,減半事件會推動比特幣創出價格新高。

In 2020, we saw expectations around institutional participation as well as bitcoin’s price behavior in the face of economic turmoil come to realization

2020 年,更多機構投資者入場,同時也看到比特幣在應對經濟動盪時的價格表現

11 月 30 日,比特幣再次刷新歷史新高,每枚比特幣升至 19,860 美元。其後在 12 月 20 日,比特幣再次創出新高,達至 24,200 美元。雖然比特幣也曾在 2017 年到達相同的價格,但與今年推動價格上升的因素截然不同。

2020 年,更多機構投資者入場,同時也看到比特幣在應對經濟動盪時的價格表現。

隨着市場的基礎設施逐步提升,機構投資者對比特幣的興趣及態度也有所改善,希望主動接觸或直接投資比特幣。例如 Microstrategy 計劃將價值四億美元的比特幣加入投資組合;Paul Tudor Jones 等億萬富翁也把比特幣用作對沖通脹,機構投資者對於數字資產的興趣顯然而見。

比特幣除了日漸受投資者歡迎外,它也在政治及經濟環境不穩的時期展現出韌力,包括美國史上時間最長的牛市突然終結,油價暴跌至負淨值,而環球債務水平及赤字也創新高。三月時的市場崩盤拖累黃金及比特幣一度暴跌,投資者紛紛把資產轉移至現金,其後比特幣最先復甦。數字資產在 3 月 12 日經歷拋售後,只花了 55 天便回升約 162%,相反標準普爾 500 指數經歷 77 天后也只回升了 47%。

比特幣 vs. 傳統資產比較

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值來源 : Coinmarketcap.com

從圖表可見,比特幣的增長超越了傳統資產,包括一直被視爲是資產避風港的黃金。根據彭博社 (Bloomberg) 報道,比特幣價格在第四季上升後,摩根大通曾警告黃金市場可能會在未來幾年內受影響,原因是自 2020 年 10 月開始,不斷有資金從黃金市場流出,並湧入比特幣市場。根據摩根大通的計算,目前比特幣僅佔家族辦公室資產 0.18%,而黃金 ETF 則佔 3.3%。

即使只是把部分黃金轉移至加密貨幣市場,也已意味着將有數十億的資金轉移,爲一直呈牛市走勢的貴金屬市場帶來嚴重的問題。

投資者從黃金基金中撤出資金,促使比特幣創下新記錄。

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值來源 : 彭博社

我們相信比特幣已經進入 " 採納 " 時期。在前十年,比特幣由默默無聞逐步發展,向輕視及懷疑它的人證明了它的價值。在進入採納時期,我們可以預期比特幣將與傳統市場及受規管的投資社羣更爲融合,但同時也會面對更多政府及金融機構的阻力,認爲比特幣的崛起會對現有的經濟權力架構造成威脅。我們將在第三部分更深入討論這問題,也同時會帶出比特幣的風險及機會。

交易量及流動性

隨着比特幣市場的普及和基礎建設得到大幅改善,其交易量及流動性也大幅提升。由最初簡單的點對點交易,到在臭名昭著的 Mt. Gox 上交易,再發展至今天,比特幣可在數百個中心化及去中心化交易所的法幣、穩定幣、加密貨幣及衍生品市場上交易。在撰寫本文時,比特幣的總市值爲 4,400 億美元。

現時一般投資者可通過信用卡、銀行轉賬、PayPal 或其他支付方式在點對點平臺、場外交易 (Over-the-counter,簡稱 OTC) 平臺或第三方加密貨幣商家輕易購買比特幣。而機構投資者一般會進行大額交易,透過穩定幣入場及結算,或透過加密幣基金,例如灰度數字大型股基金 (Grayscale Digital Large Cap Fund ,簡稱 GDLC) 投資比特幣或其他加密資產。

雖然交易所蓬勃發展,爲投資者提供不同的比特幣價格十分符合其去中心化特性,並可讓投資者作套利交易,但也另大衆難以斷定它的真實交易量。而更爲複雜的是各個數據供應商使用不同的方法計算及展示市場數據。根據方舟投資 (ARK Invest) 的研究,比特幣每天的交易量可相差由兩億美元至一百二十四億美元不等,視乎取得數據的來源而定。

比特幣在主流交易所的平均交易量 (2020 年 7 月)

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值來源 : 方舟投資

至於現貨市場,比特幣每天的交易量約 20 至 30 億美元,足以與大型科技股,例如 Netflix 和谷歌平起平坐,但有部分人認爲此交易量不足以讓比特幣成爲獨立的資產類別。不過,根據方舟投資的分析,隨着比特幣的交易量每年增長三倍的速度,它有可能會在五年內超越美國股市和債券市場的交易量。

比特幣現貨幣市場在主流交易所的每日交易量 (以十億美元作單位),28 天移動平均線

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值

Much like commodities, bitcoin’s price is subject to the raw dynamics of supply and demand

比特幣更像其他商品,其價格受基本的供應及需求影響

流動性同樣有不同的量度方法。說到讓投資者把加密貨幣和現金互換的便利性,除了可以透過主要交易所,以主流貨幣進行銀行轉賬外,在世界各地我們也看到愈來愈多比特幣自動售賣機 (Bitcoin ATMs,簡稱 BTMs) 提供買賣服務。

根據 ARK Invest 的報告,比特幣現貨市場的流動性差價可低至 0.0001%,比美國股票市場約 0.035% 的平均買賣差價更低。然而,此比率很大部分原因是由於比特幣擁有較低的最小變動幅度 (Minimum Tick Size),所以觀察其訂單簿的深度更具指標性。在主流的交易所,包括 Kraken、Bitfinex 及 Coinbase,一百萬美元訂單的滑點低於 0.3%,而流動性較低的交易所,其滑點可以高至 7%。爲了減低滑點,一些投資者會把資產進行託管,並選擇在多個交易所建倉。

供應及需求

與股票不同,評估比特幣價值時並沒有企業資產負債表可供參考。相反,比特幣更像其他商品,其價格受基本供應及需求影響。除此以外,它也同時受其他因素影響,例如總流通量、長線與短線投資者的分佈、開採過程及其他不能量化的因素。

目前比特幣的流通量約多於 1,850 萬。然而,根據 Chainalysis 估計,約有 20% 的比特幣已流失並無法恢復,超過 77% 的剩餘流通量被長線投資者持有,所以實際可供交易的比特幣數量約 340 萬。以每個區塊獲得 6.25 枚比特幣獎勵,或每日 900 枚開採的速度計算,2021 年只有約 328 萬枚新增的比特幣。

至於這些新增的比特幣會在何時流通市場,將取決於價格走勢,尤其要考慮開採的成本,包括電費、營運費用、購買及翻新硬件。礦場的地點、所使用的硬件、規模、電費等也會影響比特幣開採的成本差異,而這些因素對於比特幣價格的實際影響則仍存有爭議。

Retail and traditional investors alike cannot help but notice the sustained resilience of the crypto markets

個人及傳統投資者也不能改變加密市場持久的韌力,而只能從旁觀察

自比特幣推出以來,其生產成本增加了一百萬倍,目前礦工每年須花費 10 億美元,但這隻佔比特幣的總交易量不到 0.5%。有研究指出,由 2010 年開始,開採比特幣的有關成本並沒有太大的變化,也意味着比特幣系統正如期運作。隨着幣價增加,越來越多礦工加入爭奪不斷減半的比特幣獎勵,因此開採算力也需要相繼提升,從而推高相應的生產成本。

關於這方面大家都有不同的看法。2020 年 7 月,有福布斯 (Forbes) 文章警告即將會迎來較大程度的價格回調。比特幣在減半後上升至 $10,000 美元,而開採成本大約爲 $5,000 - $8,500 美元,比專家預期的成本低出很多。比特幣的價格不但沒有大幅下跌,反而上升了一倍,創出歷史新高超過 $20,000 美元。比特幣的價格充滿變數及波動,Forkast 的文章認爲,就算是個人及傳統投資者也不能改變加密市場持久的韌力,而只能從旁觀察。

比特幣的投資社羣一般會參考庫存比模型 (Stock to Flow Model,簡稱 S2F)。該模型由一名荷蘭的機構分析師提出,並用推特帳戶 PlanB 發佈有關文章。庫存比的計算方法是以商品的現有庫存或儲備量 (Stock) 總額除以該商品的年產量 (Flow) 的總額。他指出商品,例如黃金、白銀及比特幣過往皆用作價值儲存。基於這模型的估值推算十分吸引,它預期比特幣到 2025 年前將可升至一百萬美元,當然大家要注意此爲具爭議性的模型。

庫存比模型 2013 年 1 月 1 日 – 2020 年 8 月 1 日

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值來源 : 灰度

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值

隨着比特幣日漸成熟,有不少人皆努力建立一個可靠的架構推算比特幣的價格,部分模型有一定參考價值,但並非百分之百準確。

由於比特幣市場具投機性,因此不少投資者會廣泛參考技術分析所預測的價格以決定其投資行爲。

長遠而言,所有的推算模型及價格預測最終皆取決於主流的認可及參與、在充滿張力和變數的環境下推動去中心化金融,以及市場行爲強化比特幣作爲資金避風港的程度。

第三章:未來走勢如何?

重點

  • 第三方託管服務、更嚴格的監管及中心化有可能危害比特幣的核心價值
  • 基於比特幣的投機及波動性的特質,我們預期比特幣將持續受大衆歡迎
  • 預測 2021 年比特幣的主要目標價格爲 $36,000 及 $55,000 美元

風險及機會

比特幣正值價格的高峯期,但距離它成功發展成爲一個資產類別似乎仍有一定阻力。

比特幣的其中一個價值主張是獲得真正的主權,但對於機構投資者的資產託管而言,可能有其他的考量。過去十年,私鑰管理不善導致超過百萬計的損失,卻無法透過法律途徑追討賠償。包括美國在內的一些司法管轄區要求機構投資者必須採用第三方託管服務,因此推動託管方面的生態系統迅速發展。

A big part of bitcoin’s appeal lies in its specula- tive nature, marked by price movements dramatic enough to capture the interest of a fast-paced world

比特幣最具吸引力之處在於其投機性質,其價格的波動性成功吸引了快速前進的世界

監管爲比持幣帶來另一個潛在風險。作爲去中心化的網絡資產,比特幣其中一個最重要的價值在於促進資本不受邊境限制,自由流動,達至財務上的自由。監管機構正在持續探討提出更多限制措施,剝奪比特幣投資者的權利或驅使加密貨幣市場轉爲地下經營。隨着監管部門提高安全、市場誠信和運營標準,市場有可能會持續向主流市場開放。

雖然機構投資者的參與對於市場有正面的影響,但我們必須注意機構級的市場基礎建設與第三方託管及合規性息息相關,有可能與比特幣作爲 「公共代幣」 、不受政府監控的核心價值相互牴觸。政府當然不會坐視不理,隨着更多資金受註冊託管,會造成潛在的扣押風險,降低比特幣作爲 「屬於大衆的貨幣」 的吸引力,受歡迎程度一定大打折扣。

環繞數字資產經濟的產業充滿了發展潛力,包括代幣發行及中央銀行數字貨幣。但正如本文章較早前提到,產業發展未必直接與比特幣的增長有必然關係。目前比較能確定的是,比特幣與能夠快速適應新數碼科技的新一代一樣,共同推動隱私權、公開透明、自主權及共享經濟原則。對於大部分 「用戶」而言,比特幣其中一個最具吸引力之處在於其投機性質,其價格的波動成功吸引快速前進的世界。價格的波動性不一定是不成熟市場的副產品,相反其波動特質成功吸引個人及機構投資者,而難以預測的價格走勢更成爲推動其增長的主要動力,尤其更多投資者透過衍生品市場參與比特幣投資。

2021 年的價格預測

展望未來,比特幣將會面對一些風險和機會,至於會否對比特幣的價值造成影響,則有待投資者自行定奪。供求因素毫無疑問會影響比特幣價格,但我們認爲目前無須過早依賴此框架,大家應該參考技術分析的基礎作出價格預測。

舉例,庫存比模型推測比特幣將在 2021 年㡳上升至 $100,000 美元。然而,從環球經濟及圖表分析所見,雖然比特幣的價格難以預測,但若論上升至 $100,000 美元似乎有點不切實際。

最近英國發現新的 COVID-19 變種病毒,但傳統市場仍保持上升趨勢,而比特幣將會如何迴應這消息嘗未清楚,至少在短期內仍未有明確的方向。

NDAQ/USD

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值來源 : Tradingview

2021 年若傳統市場出現震盪,有可能引發像今年 3 月時的崩盤危機。如果市場突然下行,會橫掃做多的訂單引發平倉,終結現時的牛市走勢。

自 2020 年 1 月,比特幣已上升了 220%,如果庫存比模型推測正確,比特幣會大幅升至 $100,000 美元,那兩年來的升幅將達驚人的 1270%,而從目前價格上漲約 332%。

BTC/USD: 若比特幣升至 $100,000 美元

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值

即便如此,比特幣衝上 $55,000 美元仍是指日可待。首先,$55,000 美元將到達斐波那契擴展 2.618 水平。由 $200 至 $20,000 美元的支持及阻力區間可見,價格持上升趨勢;由 $20,000 至 $3,000 美元之間則呈下降趨勢,再到 $55,000 美元至 2.618 水平。

BTC/USD

2021 比特幣投資概覽:從流動性和供需分析比特幣風險與價值來源 : Tradingview

如果比特幣要到達 $55,000 美元,必須要在明年一月觸及 1.0 水平,並維持現時的拋物線狀態及保持目前動量,否則它升至 $55,000 美元的可能性較低。若明年一月觸及 1.0 水平後,它會直逼 $36,000 美元。

如果二月前未能接近 1.0 水平,會增加價格回調的危機,使幣價一路下跌至 $17,000 阻力水平,平衡持續的牛市走勢,同時也代表比特幣能觸及 $55,000 美元的機會進一步降低。基於供求理論,比特幣有可能在年底升至 $36,000 美元。

比特幣 2021 年的價格預測

如比特幣維持拋物線走勢動量:$55,000 美元 (有可能在 2021 年第一季發生)

如比特幣回調並在 $24,000 失去拋物線走勢動量:$36,000 美元 (有可能在 2021 年最後一季發生)

如傳統市場出現崩盤而比特幣跟隨跌勢:$7,000 - $6,000 美元 (然而考慮到比特幣在今年的表現,目標價格較大機會到達 $36,000 美元)

總結

In its first Decade of Emergence, the question that was often asked about bitcoin was: is it real or not? Now, the question is buy or sell?

在前十年的發展時期,大家最常問的是:它是真的嗎?現在大家會問:買入還是賣出?

本文章明確提出了比特幣是一項具投資價值的資產。市場出現明顯轉向,機構投資者相繼把比特幣納入投資組合。

比特幣目前仍是投機資產,雖然它與科技股有共同的特性,但我們認爲它仍在探索在全球市場的定位。

單憑價格波動性這一特質已足以吸引機構及個人投資者,雖然這會讓比特幣更難發揮其作爲貨幣的功能。長遠而言,或當經濟出現危機時,大衆仍會持續追捧比特幣。

隨着全球出現越來越多有關自主權、私隱及金融中介的憂慮,社會對有關問題的關注度將有所提升,而作爲投資者需要時刻保持關注,留意比特幣會否被帶入主流討論。我們將在稍後詳細研究有關主題。

現時有不少實用的模型及準則評估比特幣的整體發展,並預測它的牛市走勢。但由於比特幣的本質較爲複雜,我們在現階段會較着重技術分析的價格預測。而其他的預測模型則爲投資者展現比特幣長遠的發展視野,提出比特幣爲一種蘊含內在價值及將會不斷升值的商品。

從 AAX 的角度,我們認爲教育是比特幣發展重要的一環。進入採納時期,從監管機構及傳統金融參與者有更全面的辯論、網上的論述、主流媒體的報道及大量的資訊可見,比特幣已變成主流的討論對象,大衆的接受程度快速增長。大家對於比特幣都有不同的看法,有些人認爲比特幣可以對抗通脹,有些覺得它可以保障財產,而部分人認爲購買比特幣無疑等同購買彩票,以防萬一幣價的瘋狂預測真的有一天能成真。

在前十年的發展時期,大家最常問的是:它是真的嗎?現在大家會問:買入還是賣出??

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