Microstrategy 所面臨的風險並非只有幣價下跌,更大的風險來自於它自身股票的下跌。

原文標題:《狂買比特幣的 MicroStrategy 會如何死亡?以及美圖股價爲何不漲》
撰文:談叔

3 月 12 日美國商務軟件公司 MicroStrategy 宣佈又以 1500 萬美金購買了 262 枚比特幣,平均價格已經達到驚人的 57146 美金。MicroStrategy 表示,它現在擁有約 91326 個比特幣,以 22.1 億美元的價格購買,平均價格爲每個比特幣 24214 美元。按照目前的價格,該比特幣持有的價值超過 50 億美元,盈利接近 30 億美金。

在過去的七個月的時間中,MicroStrategy 的購買絲毫沒有停止的跡象,而根據該公司公開披露的 文件,MicroStrategy 稱比特幣是該公司的首要價值儲備選項,並無賣出比特幣的意願,準備「一直持有 100 年」。

MicroStrategy 大舉買入比特幣的舉動引來了一些效仿者,效仿者中以特斯拉最爲出名,在今年購入了價值 15 億美金的比特幣,而在此之前,馬斯克也曾在推特上同 Saylor 探討批量買入比特幣的可能性。除了特斯拉,Twitter 的 CEO Jack Dorsey 的支付公司 Square 也買入了大量的比特幣。

蔡文勝的美圖公司也成爲亞洲「第一個喫螃蟹的人」,他宣佈在 3 月 5 號分別花費 1790 萬美元買入 379 個比特幣,和 2210 萬美元買入 15000 個以太坊。3 月 17 日美圖公告再次購買了 5000 萬美金的比特幣與以太坊,並試圖打造「第一個大舉買入以太坊」上市公司的形象。

但是在陸續放出消息後,美圖股價似乎並無波動,仍然低於 3 元港幣。而當然我們仔細調查 MicroStrategy 後,會發現它的高管在不斷減持股票套現,公司也有着豐富的黑歷史(美圖與蔡文勝也類似)。這不僅讓我們懷疑,機構進場加密貨幣究竟有堅實的需求,還是一場泡沫?

備受詬病的 Microstrategy 公司和 Michael Saylor

這家大舉買入比特幣的 MicroStrategy 公司是什麼來頭?MicroStrategy 由 Michael Saylor 創立於 1989 年,是一家商業軟件公司,而這家公司的過去並不是很光彩。

根據美國《新共和》網站 報道,2000 年,由於做假賬,MicroStrategy 公司不得不向 SEC 交了 1100 萬美金的罰款,其中 Michael Saylor 本人承擔了 820 萬美金,即便如此,Michael Saylor 依然擔任公司的 CEO 直到今天。

2020 年末,Michael Saylor 轉移了 MicroStrategy 50000 股份到他自己控制的 Alcantara LLC 公司中,此舉也引來公衆的懷疑,因爲按規定,公司高管減持公司股票需要及時向公衆披露,所以許多高管往往通過自己控制的非上市公司操作股票。而 Michael Saylor 轉移股票的舉動,則同樣有規避監管的嫌疑。近期 MicroStrategy 的高管也在持續套現,導致股價下跌。

美國上市的比特幣 ETF 還會遠嗎?

自從 2013 年 Winklevoss 兄弟向 SEC 申請比特幣 ETF 以來,無數家公司作了類似嘗試,均以失敗告終,原因在於,SEC 認爲比特幣存在巨大的不透明性,且它的價格極易被操縱。

然而不僅僅越來越多的機構接受了比特幣,一些監管機構也對它張開了懷抱,2 月份,加拿大上市了該國第一支比特幣 ETF,跑在了美國前面,那麼,美國的監管層面的態度會因此發生變化嗎?

無論 SEC 的態度如何,比特幣 ETF 的到來似乎已經不可避免。即使 SEC 一直不批准任何公司的比特幣 ETF,類似 MicroStrategy 這樣的公司也可以通過「曲線救國」的方式把自己的股票變成比特幣 ETF。

目前,MicroStrategy 公司市值爲近 60 億美金,而該公司持有的 91064 枚比特幣價值 46 億美金,也就是說,MicroStrategy 股票價值的 76% 來自於比特幣,如果比特幣價格的增速在長期超過該公司商業軟件業務的增速,這個比值將逐漸增大,接近於 100% 的時候,MicroStratedy 的股票就是事實意義上的比特幣 ETF 了,從監管層面來說,到時候也能接受這樣的既成事實了。摩根大通最新推出的摩根大通加密貨幣風險敞口籃中,MicroStrategy 佔比最高達到 20%。

不可忽略的風險

從 MicroStrategy 的比特幣投資來看,這部分的投資相當成功,因爲它的持倉成本是 24119 美元,而目前比特幣的價格在 50000 美元以上,也就是說,比特幣需要在現在的基礎上跌去一半價值纔會導致 Microstrategy 這部分投資虧損。

然而,Microstrategy 所面臨的風險並非只有幣價下跌,更大的風險來自於它自身股票的下跌,2020 年 12 月,MicroStrategy 剛公佈發行 4 億美金可轉債用於共買比特幣的消息,花旗集團 即將它的評級調整爲「賣出」,導致該公司股票第二天下跌 13.9%。可見,華爾街並不看好一家公司將過多的現金押注於數字貨幣這種波動巨大的資產中。

另一個例子是特斯拉,在特斯拉買入 15 億美金的比特幣之後,該公司股價已經跌去兩千多億美金,目前市場已經有了讓馬斯克賣出比特幣用於回購公司股票的 呼聲

不過,比特幣資產只佔據了特斯拉極小的一部分,而對於 MicroStrategy 這樣的公司來說,如果未來幣價下跌,其股價也會跟着下跌,股價的下跌將會增加公司融資的難度,使得它無法再通過發行可轉債或是發行新股的方式購幣以維持幣價,從而造成惡性循環,最終甚至可能導致公司破產。而從比特幣過去十多年的歷史來看,幣價在一定時間內長期走熊並非不可能,如果發生這樣的情況,持有比特幣的公司的股價與幣價的走勢將高度關聯,而會進一步加強比特幣的波動性。比特幣已經證明了它的堅韌性,但持有大量比特幣的上市公司能否逃過此劫就是未知數了。