DeFi 迴歸理性,比特幣重拾升勢 | BlockVC 策略

這個 9 月並不是一個特別容易賺錢的月份,甚至可以說是一個虧錢大月。

受到歐美疫情再起和美國大選陰雲的困擾,全球大類風險資產在近兩週出現普跌,股、債、商品等均出現不同程度的下挫,風險偏好回落非常明顯。

結構性行情 OR 技術性熊市

反觀數字貨幣市場,轟轟烈烈的 DeFi 運動開始出現理性迴歸的跡象,雖然市場慣性仍然讓投資者熱烈討論 DeFi 市場不斷湧現的流動性挖礦創新,但幣價卻早已顯現頹勢。

在流動性挖礦爆炸式發展的 9 月中,DeFi 龍頭 ETH 在 9 月 1 日創下約 490 美元高點後已經震盪回調整整一個月度,期間最低跌幅高達 37%。如果觀察 DeFi Pulse Index 所代表的 DeFi 主要幣種的價格走勢,也在同期出現了接近 40% 的跌幅,至今未能出現強勢的價格反彈。DeFi Pulse Index 是基於市值加權的用於描述 DeFi 市場價格走勢的指數,主要成分包括 YFI,LEND, COMP, SNX, MKR 等具有代表意義的主流 DeFi 幣種。

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數據來源:https://www.tokensets.com/portfolio/dpi

DeFi 迴歸理性,比特幣重拾升勢 | BlockVC 策略

數據來源:MVIS Index

參照描述數字貨幣市場整體走勢的 MVIS Index 來看,自 9 月以來,市場陷入全面調整,比特幣全月最大跌幅約 20%,屬於相對抗跌,其餘主流幣種基本於 8 月中旬就提前開始下跌調整,跌幅均在 30% 以上。從交易量而言,在月初大幅下跌之後的最近三週以來,也可以用“交投冷清”來概括。

我們可以用結構性行情的措辭來描述當前的市場狀況,甚至悲觀些也可以說,但從二級市場的價格走勢來看,我們正經歷一個披着 DeFi 熱度外衣的技術性熊市當中。

與略顯蕭條的二級市場行情相比,DeFi 市場鎖定資產總價值已經接近 110 億美金,期間雖然經歷超過 30% 的幣價調整,但從下圖可以看到,DeFi 市場鎖定資產規模在短暫回撤之後迅速創下新高,BTC 鎖定規模增長尤其迅猛。

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數據來源:DeFiPulse

綜合市場所有特徵,我們似乎可以看到這樣一個糾結的市場氛圍:

一,火熱的流動性挖礦市場與略顯冷清的二級交易市場出現分化,DeFi 幣種弱勢大跌;

二,ETH 鎖倉規模仍然在提升,但是邊際增速已經停滯,且與低迷的 ETH 價格開始背離;

三,合約市場出現罕見的多空比極小值,空方佔比大幅提升,但合約持倉總量卻出現了下降。

我們認爲這些看似矛盾或糾結的現象說明數字貨幣市場的絕對流動性其實非常充沛,但資金大量沉澱在 DeFi 市場中獲取穩定高額年化收益,二級市場場內資金明顯已經不足,甚至無法接力支撐 Polkadot 生態和 NFT 等市場熱點;同時非 ETH 生態的 DeFi 開始接力市場熱度,如波場或幣安智能鏈等 DeFi 項目先後啓動,分流市場資金,導致 ETH 鎖倉和價格變動趨緩,近期部分公鏈先後開啓的流動性挖礦更加劇了分流效應;最後,雖然多空比降至顯著低位,但持倉量沒有大幅提升,說明當前空頭並非有強烈意願去押注市場暴跌。

縮量震盪之後,比特幣將繼續大幅攀升

在市場 9 月初出現放量大跌之時,比特幣和以太坊的拋壓和交易量非常龐大,連續兩天創下本季度內最大交易量,後續本應繼續下跌調整,但比特幣和以太坊都有非常韌性的買盤進行承接,這可能和近期 Grayscale 及其他資管公司公開宣稱的比特幣大幅買入計劃有所關係,這也說明受宏觀交易邏輯驅動的大資金對於當前價位表示認可,近期成交量大幅縮減,資金買入賣出意願都在減弱,繼續震盪回調空間可能非常有限。

當前市場縮量震盪和低波動的狀態無法穩定持續,市場正在等待變盤時點或一個關鍵契機。

這個契機可能是 DeFi 資金迴流,隨着 DeFi 市場逐漸理性,AYP 降至合理範圍,DeFi 將成爲長期成熟的數字貨幣理財平臺沉澱持幣資產,活躍的交易資金將重新向二級交易市場迴流,展開下一階段行情。

這個契機也可能是美債及美元價格變化的影響傳導,由於近期美聯儲政策變化,美債長端利率上漲,美股和黃金都陷入調整,前期弱勢的美元由於做空頭寸過於擁擠,也在向上反彈,風險資產價格都受到不同程度的壓制,這對於比特幣的價格在短期也相對不利。近期美股和黃金也顯示出調整充分的跡象,一旦美元重拾跌勢,比特幣也將隨之受益。

我們認爲這個時點很可能在十月中旬前後,很多人可能已經忽視或遺忘,比特幣減半的影響仍然是支撐比特幣價格長期上漲的強韌內生動力,外生宏觀環境仍然持續向利好比特幣的方向演化,比特幣大概率將在十月中旬前後完成震盪調整,繼續進行上攻 14000 美元以上的攻勢。

BlockVC 簡介

BlockVC 隸屬於全球數字資產管理集團 BVC Group,是全球領先的區塊鏈風險投資機構,涵蓋了早期種子投資、風險投資、私募股權投資、項目孵化加速和全球合規等業務。

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