反向合約的核心目標是創造一個只有比特幣,而無法幣就可以自由交易的金融衍生品市場,這既是對理想的堅持,也是對現實的妥協。

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原文標題:《Vitu 帶你一文看懂反向合約》
撰文:Vitu

電影《upside down》中存在着兩個上下顛倒的城市,互爲對方的反向世界。兩個世界通過一座巨塔進行有限的溝通,反向合約(Inverse Contract)也許就有點像是這麼一座巨塔,連接着傳統金融和數字貨幣兩端的衍生品市場。

以 BitMEX 比特幣期貨爲例,簡單讀懂反向合約設計邏輯

開始玩幣圈的小夥伴,可能會被一些名詞搞暈掉,不知道什麼叫正向合約,什麼是反向合約。接下來就讓我們一同瞭解下這兩類合約。先給個簡介。

反向合約:只有數字貨幣世界(或稱「幣圈」)纔有的一種特殊衍生品合約規則;

正向合約:除了反向合約以外,其他所有的金融市場(股票、期貨、期權等等)採用的合約規則。

簡單來說,反向合約也稱爲幣本位合約,也是目前市場上主流交易所都在採用的合約方式,即用戶需持有多個幣種做對應交易。

也就是說,你要開 BTC 的合約交易就得持有 BTC,要開 ETH 的合約交易就得持有 ETH,使用哪個幣種開合約交易,最終收益也是對應幣種。

看到這裏你可能又懵逼了,已經準備退出閱讀本文。如果你對數字貨幣市場的「新鮮事物」充滿好奇心,或者本身就是數字貨幣投資者(甚至已經投身幣圈量化交易),那麼不妨繼續看下去,相信接下來的內容會讓你有所收穫。

絕大部分數字貨幣相關的衍生品都採用了反向合約的設計,包括:反向期貨、反向永續、反向期權等。儘管被許多幣圈交易所採用,但反向合約本身並沒有一個非常正式(或者說學術化)的定義,這裏我們儘可能用「人話」來總結一個定義:

反向合約是指用 USD 來標識價格,用 BTC 來結算盈虧的衍生品合約。

其中:

  • USD 可以是其他計價法幣;
  • BTC 也可以是其他數字貨幣。

同時作爲一個對比:

正向合約是指用 USD 來標識價格,用 USD 來結算盈虧的衍生品合約。

看到這裏可能還不足以使你徹底理解反向合約的定義,甚至可能讓你更懵逼。我們使用兩個具體的案例來說明一下正向合約和反向合約的區別。

實例對比

正向合約方面選擇芝商所(CME)的比特幣期貨,反向合約方面則選擇 BITMEX 交易所的比特幣永續合約。

以 BitMEX 比特幣期貨爲例,簡單讀懂反向合約設計邏輯

其中合約乘數的意思是指,一張合約包含的交易標的數量。比如 CME 的合約乘數爲5,表示的是一張 CME 的 BTC 期貨合約含有5個 BTC。同理,一張 BITMEX 的 BTC 合約含有的是與1個 USD 等值的 BTC。

最小跳動表示的是合約在計價時候的價格最小變動單位。比如 CME 的 BTC 期貨價格最小變動是5USD,BITMEX 的 BTC 合約價格最小變動是 0.5USD。

因爲 CME 的結算方式是 USD,所以 CME 接受 USD 作爲資金存入賬戶進行交易,而 BITMEX 的結算方式是 BTC,所以只接受 BTC 作爲資金存入賬戶中

目前的時間是 2020 年5月 20 日,BTC 的價格是 9460 美元左右,我們四捨五入取個 9000 美元吧。假設我們現在以 9000 美元 (開倉價) 的價格分別買入1手 CME 的 BTC 期貨(面值爲 45000 美元)和 1000 張 BITMEX 的永續合約(面值爲 (1000/9000) 即 1/9 個 BTC),後續比特幣的價格上漲到了 10000 美元(平倉價),則兩個交易所合約的盈虧情況(爲便於理解,不計佣金、資金費率等其他費用)分別是:

以 BitMEX 比特幣期貨爲例,簡單讀懂反向合約設計邏輯

以 BitMEX 比特幣期貨爲例,簡單讀懂反向合約設計邏輯

總結

其中正向合約計算公式背後的邏輯很容易理解。而反向合約名字裏的【反向】兩個字,則是體現在儘管計價還是使用的 USD (貨幣),但在結算盈虧時則是使用的卻是 BTC (商品)。

換個角度可以這麼理解:與其說我們在買賣 BTC, 不如說我們使用 BTC 作爲結算貨幣,在買賣 USD。

我們在 9000 美元 /BTC 的價格賣掉 1000 美元的 BTC,得到1/9 個 BTC。然後以 10000 美元 /BTC 的價格買入 1000 美元,只需1/10 個 BTC,於是我們賺了 1/9-1/10=0.011111 BTC。

講人話:正向合約盈虧的都是錢,反向合約盈虧的都是橘子。搞明白了反向合約的概念,大家不禁要問,搞這個東西出來的意義是什麼?爲什麼不直接用正向合約?

其實原因很簡單,設計反向合約的核心目標是爲了創造一個只有 BTC(數字貨幣), 而無 USD(法定貨幣),就可以自由交易的金融衍生品市場。

一是對理想的堅持:對於 BTC 的信仰,實現一個用 BTC 作爲主要貨幣的世界。

二是對現實的妥協:基於法幣結算的期貨交易,需要拿到政府監管機構發放的正規期貨交易所牌照,而早年的幣圈交易所根本無法滿足監管規定(也就拿不到了~)

在理想和現實的雙重考慮下,反向合約就成爲了幣圈衍生品市場的主流合約,絕大部分數字貨幣相關的衍生品都採用了反向合約的設計,包括:反向期貨、反向永續、反向期權等。

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