比特幣不會受到貨幣政策不確定的影響,其核心屬性之一是可預測的供應時間表。

原文標題:《Coin Metrics 丨爲什麼說 BTC 是對沖通脹的工具?》
撰文:Nate Maddrey & Coin Metrics Team
翻譯:李翰博

在比特幣存在的大部分時間裏,機構通常以比特幣是一種風險性、投機性資產爲由,一直遠離投資比特幣。然而,在 2020 年的過程中,許多機構已經開始認可比特幣。這種變化最直接的原因之一是比特幣可以作爲一個很好的對沖通貨膨脹的工具。

例如,5 月初,億萬富翁對沖基金經理 Paul Tudor Jones 宣佈,他有超過 1% 的資產在比特幣上。他解釋說,他將其視爲對沖通脹的工具,他說:「我們正在見證貨幣大通脹--每一種形式的貨幣都在前所未有地擴張,這是發達國家從未見過的。」

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具

在他們最近的報告「爲什麼企業國債可能會考慮比特幣」中,富達數字資產公司將潛在的通貨膨脹作爲企業開始考慮在企業國債中持有比特幣的主要原因之一。MicroStrategy、Square 等公司,最近都買入了比特幣,並表示他們認爲比特幣是抵禦通貨膨脹的一種保護措施。

2020 年初 COVID 的快速傳染,似乎在一夜之間改變了宏觀環境。2020 年 3 月市場暴跌後,全球央行開始印鈔,推出量化寬鬆措施,再加上積極的財政刺激,速度之快前所未有。3 月底,美國通過了 CARES 法案,提供了價值約 2 萬億美元的刺激資金。因此,美國 M2 貨幣存量,如下圖所示,在 2020 年的過程中,美國 M2 貨幣存量從約 15 萬億美元增長到約 19 萬億美元,增長幅度極大。2007-2008 年金融危機後,從 2008 年 1 月到 2010 年 1 月,M2 貨幣存量增長了纔不到 1 萬億美元。

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具資料來源:FRED 經濟數據

量化寬鬆和 M2 貨幣存量的增長不一定會直接導致通貨膨脹率上升,因爲新印製的貨幣通常會留在銀行儲備中。但加上全球經濟滯後導致的財政赤字不斷增加,猖獗的量化寬鬆政策將聯邦銀行逼到了極限,並創造了可能導致通貨膨脹率大幅上升的條件。

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具資料來源:紐約聯邦儲備銀行,微觀經濟數據中心

雖然通脹率仍在 2% 左右,但未來潛在通脹的不確定性增加。換句話說,雖然目前對預期通脹率的估計中值仍固定在 2% 左右,但預期的差異已經擴大。這一點反映在下圖中,來自紐約聯儲的數據顯示,2020 年 3 月之後,通脹的不確定性增加到 3% 以上。

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具資料來源:紐約聯邦儲備銀行,微觀經濟數據中心

這種不確定性的增加也反映在美聯儲 2020 年 8 月發佈的最新貨幣政策聲明中。雖然美聯儲歷史上的目標是 2% 的通脹率,但更新後的聲明表示,「可能會在一段時間內實現通脹率適度高於 2% 的目標」。

相比之下,比特幣並沒有受到貨幣政策不確定的影響。比特幣的核心屬性之一是其可預測的供應時間表。每當有新的區塊被開採出來,就會發行新的比特幣,作爲對成功開採該區塊的礦工的獎勵。這是創造新比特幣的唯一方式,也是比特幣協議的關鍵部分。

比特幣目前的區塊獎勵是 6.25,也就是說,每次開採一個區塊,就會發行 6.25 個新的比特幣。平均每十分鐘開採一次區塊,這通常意味着每天約有 800-1000 個新比特幣被髮行。由於新區塊的具體開採頻率不可預測,每天都會有輕微的差異(比特幣的難度每兩週調整一次,使平均區塊時間保持在十分鐘左右),但從長期來看,這種供應發行量是確定的、可預測的

重要的是,比特幣的供應發行也是透明的、可審計的。任何人都可以運行一個比特幣節點,並獨立驗證比特幣在整個歷史上的發行量。下圖顯示了比特幣的日發行量,可以追溯到 2012 年,使用 30 天移動均線。

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具來源:Coin Metrics Network Data Charts

比特幣的發行量每 4 年減少 50%。這些減半也是比特幣協議的核心部分,在未來是可以預測的。最近一次減半發生在 2020 年 5 月,這使得比特幣的年均通脹率降到了 2% 以下。

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具來源:Coin Metrics Network Data Charts

和貨幣不同,比特幣的總量是有硬性上限的。每隔四年就會發生一次產量減半,直到達到 2100 萬比特幣的供應上限。這意味着我們可以很好地預測未來,並明確 1 年、5 年、10 年後比特幣的通脹率會是什麼樣子。

Coin Metrics:比特幣是對沖通脹的潛在工具來源:Bitcoin- A Novel Economic Insititution

比特幣的可預測和透明的金融政策,最終使其成爲對沖通脹的良好潛在工具。雖然美元和許多其他貨幣在未來幾年面臨着通脹預期的不確定性增加,但比特幣的通脹預期是預先確定的。由於其定期減半和最大供應上限,比特幣的通脹率在未來會降低,而非貨幣的通脹率可能會增加。